公司“基本面”良好，加上頗為高調(diào)的營(yíng)銷(xiāo)，前海開(kāi)源即便身處行業(yè)中游，知名度絲毫不輸頭部基金公司。

不過(guò)，隨著股權(quán)激勵(lì)制度在業(yè)內(nèi)逐漸普及，前海開(kāi)源在招賢納士上漸露疲態(tài)，基金經(jīng)理離職數(shù)逐年攀升。與此同時(shí)，公司整體業(yè)績(jī)不及行業(yè)平均水平，截止7月5日，仍有超過(guò)7成產(chǎn)品收益率為負(fù)，臺(tái)柱子曲揚(yáng)“一拖九”業(yè)績(jī)?nèi)婊?，崔宸龍旗下基金亦未止跌?/p>

此外，前海開(kāi)源旗下產(chǎn)品“迷你化”趨勢(shì)顯著，單只基金平均規(guī)模8.77億元，低于同行水平。另有三成以上基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，若長(zhǎng)期得不到改善，或面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

王宏遠(yuǎn)曾表示，近幾年前海開(kāi)源資產(chǎn)規(guī)模面臨“中等規(guī)模陷阱”。今年一季度，前海開(kāi)源基金規(guī)模環(huán)比下降13.27%，降幅創(chuàng)2018年四季度以來(lái)最大，也是公司規(guī)模達(dá)到千億后首次下降。半年過(guò)去，前海開(kāi)源今年新基金發(fā)行數(shù)仍為零。

截至今年一季度末，前海開(kāi)源資產(chǎn)規(guī)模約1377億元，其中曲揚(yáng)、崔宸龍合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模656.64億元，占據(jù)公司總規(guī)?！鞍氡诮健?。高度依賴(lài)崔、曲兩位明星基金經(jīng)理的發(fā)展模式，讓前海開(kāi)源隱患重重。

收益率低于行業(yè)平均，持股市盈率102倍

近日，公募基金今年“半年考”放榜，榜上卻不見(jiàn)去年拿下雙冠的前海開(kāi)源。

Chioce數(shù)據(jù)顯示，上半年前海開(kāi)源157只基金僅41只錄得正收益，占比僅26%，其中業(yè)績(jī)最好的產(chǎn)品年內(nèi)總回報(bào)不到10%，而業(yè)績(jī)最差的已虧近30%，去年的冠軍基金前海開(kāi)源公用事業(yè)也轉(zhuǎn)虧，年內(nèi)跌超10%。

即便把時(shí)間拉長(zhǎng)到一年，前海開(kāi)源總體業(yè)績(jī)也不盡人意。截止6月底，近一年前海開(kāi)源股票型、混合型、債券型基金收益率分別為-13.79%、-9.40%、3.04%，均低于同類(lèi)平均水平。

前海開(kāi)源的臺(tái)柱子、“大滿(mǎn)貫”基金經(jīng)理曲揚(yáng)，今年淪為基民眼中的“價(jià)值毀滅者”。

在天天基金吧、豆瓣理財(cái)小組等互動(dòng)平臺(tái)，“遠(yuǎn)離前海開(kāi)源，遠(yuǎn)離曲揚(yáng)”成為眾口一詞的投資建議。而在兩年前，曲揚(yáng)戰(zhàn)績(jī)輝煌，與其一同出現(xiàn)的詞條經(jīng)常是“股神”、“多面手”、“十項(xiàng)全能”。

前海開(kāi)源官網(wǎng)信息顯示，曲揚(yáng)包攬行業(yè)三大權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)，分別為2個(gè)明星基金獎(jiǎng)，1個(gè)金牛獎(jiǎng)，3個(gè)金基金獎(jiǎng)。2020年，曲揚(yáng)憑借前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)，榮膺英華獎(jiǎng)五年期股票投資最佳基金經(jīng)理。

進(jìn)入今年，曲揚(yáng)業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，旗下多只基金收益告負(fù)，業(yè)績(jī)排名幾乎全部墊底。今年已過(guò)半，曲揚(yáng)管理的基金仍然毫無(wú)起色。

截止7月5日，曲揚(yáng)旗下基金收益率

天天基金網(wǎng)顯示，截止7月5日，曲揚(yáng)旗下9只基金全部虧損，前海開(kāi)源醫(yī)療健康近一年大跌45%，表現(xiàn)明顯差于其他醫(yī)療基金。前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)、前海開(kāi)源中國(guó)稀缺資產(chǎn)跌近30%，前海開(kāi)源滬港深藍(lán)籌精選、前海開(kāi)源滬港深優(yōu)勢(shì)精選等多只基金均虧損20%以上。

什么原因讓曲揚(yáng)業(yè)績(jī)一落千丈？

曲揚(yáng)不僅“一拖九”，且9只基金風(fēng)格各異，既有藍(lán)籌也有成長(zhǎng)，橫跨A股和港股，囊括醫(yī)療、人工智能、TMT多個(gè)專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域。此外，曲揚(yáng)還擔(dān)任公司副總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)主席等行政管理崗位，一人身兼多職。

去年的“雙料冠軍”崔宸龍也別有難處。

今年，出道不到兩年的崔宸龍一鳴驚人，因重倉(cāng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈，旗下前海開(kāi)源公用事業(yè)股票、前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)混合A凈值漲幅分別達(dá)到119.42%、109.36%，成為年度混合型、股票型基金業(yè)績(jī)冠軍。

投資者追捧崔經(jīng)理的同時(shí)，不免忽視了“燈下黑”。比如，并非崔宸龍管理的所有基金都業(yè)績(jī)出色，除了奪冠的2只基金，他旗下另外3只基金在今年收益率均告負(fù)。

以前海開(kāi)源滬港深非周期股票為例，這只基金在今年收益率為-11.48%，進(jìn)入今年虧損擴(kuò)大，一季度大跌28.68%，在同類(lèi)產(chǎn)品中排名732/772。截止7月1日，前海開(kāi)源滬港深非周期股票仍跌16%。

同時(shí)，“冠軍魔咒”的陰影仍未散去。所謂“冠軍魔咒”，即前一年的冠軍基金次年往往業(yè)績(jī)排名倒數(shù)。今年開(kāi)年首周，前海開(kāi)源公共事業(yè)、前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)分別暴跌11.65%和9.44%，一季度末，兩只基金分別跌21.65%、15.35%，業(yè)績(jī)居于行業(yè)中下游。

截止7月5日，崔宸龍旗下基金收益率

截止目前，崔宸龍旗下5只基金仍未收復(fù)失地，年內(nèi)收益率均為負(fù)。

搜狐財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前海開(kāi)源整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平庸，或與其投資集中度過(guò)高、不在乎“性?xún)r(jià)比”有關(guān)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，一季度前海開(kāi)源旗下基金投資集中度達(dá)到3%，而行業(yè)平均水平為1.59%。另一顯著特征是基金持股市盈率高達(dá)102.06倍，即選股時(shí)相對(duì)忽視估值位置，買(mǎi)的股票價(jià)格都比較“貴”，在震蕩市中防御性較差。

券商資管、基金公司一季度投資風(fēng)格統(tǒng)計(jì)（按持股市盈率排行）

陷“中等規(guī)模陷阱”，今年新發(fā)基金數(shù)為0

與業(yè)績(jī)齊頭并降的是公司資管規(guī)模。

走過(guò)高歌猛進(jìn)的階段后，今年一季度，前海開(kāi)源基金規(guī)模環(huán)比下降13.27%，降幅創(chuàng)2018年四季度以來(lái)最大，也是公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到千億后首次下降。

前海開(kāi)源2013年-今年資產(chǎn)規(guī)模變化

今年，王宏遠(yuǎn)曾對(duì)外界坦言，近幾年，前海開(kāi)源基金的資產(chǎn)規(guī)模面臨“中等規(guī)模陷阱”。事實(shí)上，前海開(kāi)源不僅總資產(chǎn)規(guī)模裹足不前，旗下單只基金的“迷你化”趨勢(shì)日益凸顯。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截止今年一季度，前海開(kāi)源的資產(chǎn)管理規(guī)模1376.93億元，基金數(shù)量157只（A、C類(lèi)分開(kāi)計(jì)算），單只基金平均規(guī)模8.77億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于同行水平。

據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在幾家規(guī)模最大的頭部基金公司中，易方達(dá)基金、天弘基金、廣發(fā)基金、南方基金、博時(shí)基金單只基金平均規(guī)模分別為32億元、42.31億元、21.73億元、20.32億元、19.40億元。全行業(yè)單只基金平均規(guī)模最大的為興證全球基金，達(dá)79.93億元，是前海開(kāi)源的9倍有余。

截止今年一季度末，前海開(kāi)源旗下157只基金中，有53只基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，24只基金規(guī)模低于1000萬(wàn)元。相比今年末，前海開(kāi)源“迷你基金”數(shù)量呈上升趨勢(shì)。

據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，開(kāi)放式基金資產(chǎn)凈值連續(xù)60日低于5000萬(wàn)元的，將面臨清盤(pán)，但前海開(kāi)源近一年并未發(fā)布關(guān)于旗下基金面臨清盤(pán)的提示性公告。

更值得注意的是，截止6月30日，今年以來(lái)新發(fā)基金數(shù)量710只，發(fā)行總規(guī)模6849.47億份，而其中并沒(méi)有前海開(kāi)源的身影。

半年已過(guò)，前海開(kāi)源新基金發(fā)行數(shù)量為0。再向前追溯，前海開(kāi)源最近一次新發(fā)基金是今年10月，即曲揚(yáng)旗下前海開(kāi)源聚利一年持有混合。

目前，前海開(kāi)源目前共有28名基金經(jīng)理，管理資產(chǎn)規(guī)模約1377億元，崔宸龍、曲揚(yáng)二人管理規(guī)模即有656.64億元?？梢哉f(shuō)，崔、曲二人撐起了前海開(kāi)源的半壁江山。

高度依賴(lài)個(gè)別基金經(jīng)理，成為前海開(kāi)源基金的一個(gè)隱患。一旦明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)波動(dòng)，公司總資產(chǎn)規(guī)模也隨之沉浮。

以曲揚(yáng)旗下前海開(kāi)源滬港深優(yōu)勢(shì)精選混合（A類(lèi)，下同）為例，該基金在今年一季度規(guī)模急劇增長(zhǎng)153.66%至186.57億元，曲揚(yáng)總資管規(guī)模達(dá)到590.64億。也是在此時(shí)，前海開(kāi)源基金總規(guī)模終于突破千億大關(guān)，達(dá)到1283.95億元。

前海開(kāi)源滬港深優(yōu)勢(shì)精選混合規(guī)模變動(dòng)

然而，到今年一季度，前海開(kāi)源滬港深優(yōu)勢(shì)精選混合已連續(xù)四個(gè)季度下降，最新規(guī)模82.51億元，同比減少104.06億元，曲揚(yáng)最新資管規(guī)模降至324.68億元。

公司另一員大將崔宸龍，去年四季度資管規(guī)模一度達(dá)到409.62億元，當(dāng)季“吸金”近180億元，而到今年一季度又驟降76.66億元至332.96億元。

今年4月，證監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，提到引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，扭轉(zhuǎn)過(guò)度依賴(lài)“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。

對(duì)于前海開(kāi)源而言，過(guò)度依賴(lài)崔、曲二人，未來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)恐怕面臨較大壓力。另一方面，公司資源向個(gè)別基金經(jīng)理傾斜，員工利益難以兼顧，或不利于團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。

股權(quán)激勵(lì)效果遞減，人才持續(xù)流失

今年6月23日，也就是董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)宣布隱退的次日，前海開(kāi)源將楊德龍和崔宸龍升為普通合伙人。

崔宸龍雖業(yè)績(jī)矚目，但資歷尚淺。公開(kāi)信息顯示，他于2017年加入前海開(kāi)源，2020年7月開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理，目前任職時(shí)間不到兩年。

將一位如此年輕的基金經(jīng)理提拔為合伙人，令外界側(cè)目。

員工持股在前海開(kāi)源由來(lái)已久。2013年前海開(kāi)源創(chuàng)立之時(shí)，便打破常規(guī)地實(shí)行由單個(gè)基金經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)的事業(yè)部制度，并在業(yè)內(nèi)率先推行員工持股制度，將核心員工的利益與公司發(fā)展進(jìn)行捆綁。

得益于此，前海開(kāi)源成立不久，就迅速聚集了王宏遠(yuǎn)、龔方雄、曲揚(yáng)、邱杰等一批公募老將。

2016年，楊德龍從南方基金離職時(shí)曾表示，“已準(zhǔn)備去一家開(kāi)展事業(yè)部制的基金公司，不久的將來(lái)可以成立屬于自己的事業(yè)部，發(fā)行產(chǎn)品組建團(tuán)隊(duì)，享受基金公司事業(yè)部管理費(fèi)分成等激勵(lì)機(jī)制。”

彼時(shí)，楊德龍已在南方基金任職近十年，擔(dān)任首席策略分析師。除他以外，王宏遠(yuǎn)、曲揚(yáng)等人均有南方基金從業(yè)背景。

能夠從一家老牌公募挖走眾多明星基金經(jīng)理，足以說(shuō)明當(dāng)時(shí)前海開(kāi)源在人才吸引力上極具優(yōu)勢(shì)。但好景不長(zhǎng)，隨著公募基金行業(yè)股權(quán)激勵(lì)逐漸普及，前海開(kāi)源的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也在邊際遞減。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有超過(guò)30家基金公司設(shè)立了員工持股平臺(tái)或者個(gè)人持股，其中不乏易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、南方基金等頭部公司。

在這場(chǎng)人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，前海開(kāi)源漸落下風(fēng)。

從2018年開(kāi)始，前海開(kāi)源投研團(tuán)隊(duì)持續(xù)出走，Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年前海開(kāi)源有5位基金經(jīng)理離職，離職率高達(dá)20.83%。

也是在這一年，前海開(kāi)源對(duì)治理機(jī)制進(jìn)行了改革，將最初的事業(yè)部制升級(jí)為股權(quán)合伙人、事業(yè)合伙人、事業(yè)部制三位一體的管理機(jī)制。

2019年，前海開(kāi)源核心人員離職情況有所好轉(zhuǎn)，但隨后幾年每況愈下。Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年-今年，前海開(kāi)源離任的基金經(jīng)理人數(shù)分別為位3位、5位、6位。

“人”是基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這場(chǎng)從2020年持續(xù)到今年的“人事地震”，讓前海開(kāi)源元?dú)獯髠?。核心員工如首席市場(chǎng)官劉翔、市場(chǎng)部總監(jiān)兼監(jiān)事盧超銘、執(zhí)行投資總監(jiān)謝屹等人接連離開(kāi)，同時(shí)帶走了多位員工。

今年5月，前海開(kāi)源發(fā)布公告稱(chēng)，將基金經(jīng)理邱杰、曲揚(yáng)正式升任公司副總經(jīng)理，此前的2019年，曲揚(yáng)、邱杰二人已被提升為普通合伙人。

過(guò)往與當(dāng)下如出一轍。算上新晉合伙人的楊德龍、崔宸龍，時(shí)至今日，前海開(kāi)源已有50名核心員工通過(guò)員工持股平臺(tái)持有公司股份，該平臺(tái)共持有前海開(kāi)源25%的股權(quán)。

前海開(kāi)源員工持股平臺(tái)合伙人信息

眾所周知，今年公募人才流失嚴(yán)重，截至6月底，年內(nèi)已有超過(guò)100位基金經(jīng)理離職，創(chuàng)下2019年以來(lái)同期最高水平。

Choice統(tǒng)計(jì)的基金公司“團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性”一欄中，前海開(kāi)源近一年數(shù)值為0.07，排名行業(yè)倒數(shù)。