股市跌了債市會(huì)漲嗎？

從理論上來(lái)說(shuō)，股市跌了的時(shí)候債市會(huì)漲。這是因?yàn)楣善笔找嫦鄬?duì)較高，但風(fēng)險(xiǎn)也高；債券收益相對(duì)較低，但債券產(chǎn)品中也有著許多相對(duì)穩(wěn)定的本息收益的品類(lèi)。所以在市場(chǎng)上，投資者出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或謀求更大利益的想法，股市和債市中的資金可能就會(huì)相互調(diào)轉(zhuǎn)，即當(dāng)股市漲時(shí)債市跌，當(dāng)股市跌時(shí)債市漲。

當(dāng)股市下跌，進(jìn)入股市想獲取高收益就需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，資金也便進(jìn)入債市中，尋求一時(shí)的相對(duì)穩(wěn)定。由此，股市資金流出，下跌愈發(fā)明顯，債市資金流入，呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

當(dāng)股市上漲，進(jìn)入股市取得更高收益的可能性也就變大。高收益對(duì)于投資者的吸引，使得原本投資于債市的資金流入回股市。資金注入越多，股票上漲可能性越大，而對(duì)流出資金的債市來(lái)說(shuō)，其市場(chǎng)表現(xiàn)可能就相對(duì)欠佳了。

另外，對(duì)于這些情況，一般是一個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)了較長(zhǎng)時(shí)間的上漲或下跌態(tài)勢(shì)后，另一個(gè)市場(chǎng)才會(huì)堪堪表現(xiàn)出下跌或上漲的態(tài)勢(shì)。在這段時(shí)間內(nèi)，投資者可以開(kāi)展相關(guān)操作，通過(guò)一個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)另一個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)，進(jìn)而執(zhí)行符合個(gè)人實(shí)際的投資策略。當(dāng)然，市場(chǎng)受到多種因素影響，也就代表著仍有發(fā)生其它情況的可能，這就需要投資者在操作過(guò)程中時(shí)刻保持謹(jǐn)慎。

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股債蹺蹺板是什么？

股債蹺蹺板是用以形容股市和債市出現(xiàn)此消彼長(zhǎng)，二者一個(gè)升一個(gè)降的市場(chǎng)現(xiàn)象的金融術(shù)語(yǔ)。而出現(xiàn)這類(lèi)現(xiàn)象主要是由于投資股票和投資債券的相關(guān)收益性和風(fēng)險(xiǎn)程度能夠?qū)崿F(xiàn)互補(bǔ)。

通俗點(diǎn)講，股票收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也高；債券收益較低，但多數(shù)債券有著相對(duì)穩(wěn)定的本息收益。所以在市場(chǎng)上，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或謀求更大利益的想法，股市和債市中的資金可能就會(huì)相互調(diào)轉(zhuǎn)，使股市和債市呈現(xiàn)出一副我升你降、你漲我跌的態(tài)勢(shì)。

比如，當(dāng)股市上漲，進(jìn)入股市取得更高收益的可能性更大，在高收益的吸引下，原本投資債券的資金可能就流入了股市。資金注入越多，股票上漲可能性越大，而對(duì)流出資金的債市來(lái)說(shuō)，其市場(chǎng)表現(xiàn)可能就不那么亮眼了。而當(dāng)股市下跌，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的資金也便進(jìn)入債市中，尋求避風(fēng)港。

投資者該如何應(yīng)對(duì)？

投資者可以通過(guò)一個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)另一個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)，進(jìn)而執(zhí)行相關(guān)的投資策略。

股債蹺蹺板一般情況下不會(huì)同時(shí)表現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)上，常常是一個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)了較長(zhǎng)時(shí)間的上漲或下跌態(tài)勢(shì)后，另一個(gè)市場(chǎng)才會(huì)堪堪表現(xiàn)出下跌或上漲的態(tài)勢(shì)。在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，投資者就可以開(kāi)展相關(guān)操作了

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經(jīng)歷今年權(quán)益類(lèi)投資的爆錘之后，辛苦了一年的投資者，本指望債券投資能給自己留下最后一絲慰藉。沒(méi)想到臨近年底，卻再次被市場(chǎng)狠狠地教育了一番：在債券上，你賺錢(qián)很慢，虧錢(qián)很快。

到底虧錢(qián)有多快呢？不知道，一個(gè)月內(nèi)虧掉了過(guò)去一年賺的錢(qián)，這個(gè)算不算快。

11月中旬開(kāi)始出現(xiàn)的這一波債券市場(chǎng)快速調(diào)整行情，債市收益率上行明顯，債券遭遇拋售，理財(cái)產(chǎn)品和債券類(lèi)的基金普遍遭遇凈值回撤，引發(fā)投資者贖回；贖回壓力促使理財(cái)產(chǎn)品、基金賣(mài)出現(xiàn)券，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)下跌，如此形成負(fù)面循環(huán)。

現(xiàn)階段，大家比較關(guān)心的是作為相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、收益表現(xiàn)穩(wěn)定的代表——固收類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品、債券基金還會(huì)不會(huì)繼續(xù)大跌？面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整和贖回壓力，是否要跟隨贖回，轉(zhuǎn)投其他類(lèi)別的產(chǎn)品？還是靜待凈值的修復(fù)？

“債市下跌-凈值回撤-巨額贖回”的負(fù)反饋

從11月中旬開(kāi)始，債券市場(chǎng)開(kāi)始快速下挫。十年期國(guó)債期貨主力合約價(jià)格從101.5元左右跌到了11月底的最低99元，累計(jì)下跌大約2.5%，看起來(lái)似乎不多，但要知道平時(shí)國(guó)債期貨波動(dòng)0.2%都已經(jīng)算是幅度比較大了。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)是，今年初的時(shí)候，十年國(guó)債期貨價(jià)格是100.7元左右，上半年震蕩不斷，下半年開(kāi)始拉漲，最高到了102.155元。結(jié)果吭哧哧費(fèi)勁一年，來(lái)回倒騰交易套利賺的錢(qián)，最后一個(gè)月內(nèi)虧完。

十年國(guó)債期貨主力合約走勢(shì)圖

與之對(duì)應(yīng)，10年國(guó)債活躍券的收益率大幅上行，從11月中旬開(kāi)始的不足2.7%，快速上行大約30BP最高到了3%左右的水平，12月上旬以來(lái)開(kāi)始逐漸回落，目前大概在2.85%左右。

這背后反映的是：債券市場(chǎng)下跌調(diào)整，投資者贖回，機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品戶開(kāi)始拋售債券，引發(fā)現(xiàn)券市價(jià)下跌、收益率上升。

資管新規(guī)過(guò)渡期之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品在今年全面邁向凈值化，這意味著理財(cái)產(chǎn)品不再是保本保息，其收益體現(xiàn)為有波動(dòng)的凈值曲線，有漲就會(huì)有跌。今年以來(lái)，投資市場(chǎng)普遍盈利艱難，銀行、年金等機(jī)構(gòu)債券投資收益尚可，臨近年末為穩(wěn)住已有投資收益，于是在預(yù)見(jiàn)債市利率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，提前贖回債基和理財(cái)，這引發(fā)了最初的大額贖回和市場(chǎng)下跌。

等到債市開(kāi)始出現(xiàn)大幅度調(diào)整的時(shí)候，回過(guò)神來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者紛紛開(kāi)始驚呼“怎么我的銀行理財(cái)（債基）也虧錢(qián)？”于是，怒而贖回。理財(cái)產(chǎn)品/債券基金此時(shí)需變賣(mài)資產(chǎn)籌集現(xiàn)金應(yīng)對(duì)贖回壓力，比如快速甩賣(mài)存單、贖回公募基金等。

整個(gè)事件的鏈條由此形成：部分機(jī)構(gòu)預(yù)見(jiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始大額贖回、穩(wěn)住收益——疫情防控、地產(chǎn)政策放松、經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)——債市下跌成為現(xiàn)實(shí)——凈值回撤——機(jī)構(gòu)和普通投資者繼續(xù)贖回——拋售債券——進(jìn)一步引發(fā)凈值回撤和客戶贖回。

債類(lèi)產(chǎn)品遭遇巨額贖回

在前述負(fù)反饋的鏈條中，凈值回撤和被迫甩賣(mài)債券的不只是理財(cái)產(chǎn)品，還有債券基金，這加劇了市場(chǎng)進(jìn)一步的拋售，導(dǎo)致債券價(jià)格繼續(xù)下跌，產(chǎn)品凈值下跌，贖回就更多，進(jìn)入死循環(huán)。

在債市調(diào)整壓力最大的11月中下旬，一周內(nèi)千余只理財(cái)產(chǎn)品“破凈”，理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破1的數(shù)量占比超過(guò)7%，被迫凈賣(mài)出債券應(yīng)對(duì)贖回壓力，部分產(chǎn)品觸碰到贖回上限，一度被暫停贖回，隨后越來(lái)越多的產(chǎn)品開(kāi)始限制贖回。

同時(shí)，信用債一級(jí)市場(chǎng)取消發(fā)行規(guī)模大增，創(chuàng)2020年11月永煤事件以來(lái)單月新高，地方城投債為其中主力，一是因?yàn)榇罅慨a(chǎn)品面臨贖回壓力，配置力量減弱；二是因?yàn)槔士焖偕闲校l(fā)行融資成本上升。

本輪債市調(diào)整對(duì)銀行理財(cái)影響究竟有多大呢？根據(jù)券商中國(guó)的匯總，截至11月末，“工農(nóng)中建交”5家國(guó)有大行理財(cái)公司及招銀、興銀、光大、平安、信銀共十大主要理財(cái)公司的產(chǎn)品（僅以子公司管理口徑計(jì)）管理規(guī)模單月縮減了近6300億元。

另外，根據(jù)中債登和上清所公布的今年11月份的債券托管數(shù)據(jù)，11月受銀行理財(cái)贖回壓力較大影響，廣義基金大幅減持，為年內(nèi)第二次減持，主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少11228億，主要減持同業(yè)存單4768億。廣義基金整體減少了主要利率債、信用債的配置4918億、1739億。

好消息是：有人賣(mài)出的同時(shí)，還有人在掃貨。11月商業(yè)銀行大幅增持，主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加11634億，主要增持國(guó)債7471億，歷史以來(lái)增持國(guó)債最多。商業(yè)銀行整體增加了主要利率債、信用債的配置11529億、944億。

債市還會(huì)調(diào)整到何時(shí)？

復(fù)盤(pán)最初債市開(kāi)始風(fēng)聲鶴唳的原因是，疫情防控政策開(kāi)始調(diào)整、逐漸出臺(tái)放松措施，房地產(chǎn)行業(yè)政策放松，監(jiān)管部門(mén)頻頻出臺(tái)房地產(chǎn)幫扶措施，信貸、債券和股權(quán)融資支持政策“三箭齊發(fā)”，還有內(nèi)保外貸這“第四支箭”解決美元債問(wèn)題。

這些導(dǎo)致債市投資的基礎(chǔ)邏輯生變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展悲觀的預(yù)期得到修正甚至扭轉(zhuǎn)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資性價(jià)比開(kāi)始超過(guò)了債券。疊加債市的下跌和贖回形成的負(fù)反饋，行情的崩潰得以迅速蔓延。

那么，未來(lái)如何？從國(guó)債期貨和現(xiàn)券交易來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始反彈，拋售目前得到了一定程度的緩解。而且債市不是所有品種都表現(xiàn)糟糕，近期利率債比較穩(wěn)定，有人拋售就有人接盤(pán)，自然就是挑好的買(mǎi)，理財(cái)產(chǎn)品拋售導(dǎo)致信用債價(jià)格下跌比較多，信用利差走闊。

展望后續(xù)，資金利率收斂、疊加前期債市做多的兩大底層邏輯在變，機(jī)構(gòu)行為驅(qū)動(dòng)下，債市再平衡過(guò)程仍有望延續(xù)。

從資金面的角度，跨年時(shí)點(diǎn)臨近，12月中旬存在稅期壓力，存單到期量大，以及理財(cái)贖回潮等問(wèn)題，對(duì)流動(dòng)性市場(chǎng)形成一定沖擊。不過(guò)，12月降準(zhǔn)落地疊加MLF超額續(xù)作，總量寬貨幣和前期“第二支箭”和“金融16條”等寬信用工具協(xié)同發(fā)力，資金面仍有望保持寬裕。

而且偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)暫不支持貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊，但也并未形成顯著利多。其實(shí)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)只是一個(gè)預(yù)期，疫情管控政策調(diào)整，政策放寬初期感染速度快，到崗員工和商場(chǎng)消費(fèi)人群反而更少了，所以接下來(lái)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)承壓。債市對(duì)“強(qiáng)預(yù)期”敏感而對(duì)“弱現(xiàn)實(shí)”鈍化的心態(tài)仍在持續(xù)，從基本面來(lái)看，債市調(diào)整幅度已經(jīng)到位，從情緒面看還沒(méi)結(jié)束，可能持續(xù)到1月初。

對(duì)于信用債而言，取消發(fā)行潮大概率會(huì)快速回落，但收益率調(diào)整可能仍有一個(gè)過(guò)程。債市面臨再平衡，企業(yè)接受市場(chǎng)變動(dòng)，投資者預(yù)期從分歧到形成一致，都需要時(shí)間。而且，信用債市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較差，也會(huì)影響到市場(chǎng)的修復(fù)。

該如何安放我們的投資？

面對(duì)債市波動(dòng)，為了消除持有凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，多家理財(cái)公司推出新的“賣(mài)點(diǎn)”——以攤余成本法估值的低波產(chǎn)品，而不是目前普遍采用的市值法進(jìn)行估值。

從合規(guī)層面，盡管資管新規(guī)總體是要求銀行理財(cái)更多采用市值法對(duì)銀行理財(cái)收益進(jìn)行估值，但封閉式理財(cái)產(chǎn)品和現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品仍可使用攤余成本法進(jìn)行估值。不過(guò)，市場(chǎng)波動(dòng)一直存在，只不過(guò)采用的估值方法不同，讓產(chǎn)品凈值看起來(lái)似乎是抹平了波動(dòng)而已。

未來(lái)發(fā)展來(lái)看，該方法大面積推廣使用的可能性偏低。一方面，國(guó)內(nèi)完成理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，就是要打破理財(cái)產(chǎn)品保本保收益“假象”；另一方面，債市小幅波動(dòng)是常態(tài)，劇烈波動(dòng)是非常態(tài)，隨著短期因素影響淡出，市場(chǎng)情緒恢復(fù)，凈值波動(dòng)有望逐步降低。當(dāng)前債市已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)度調(diào)整，接下來(lái)債券市場(chǎng)的盈利機(jī)會(huì)亦相應(yīng)增加。

因此，攤余成本法估值之下的銀行理財(cái)收益看起來(lái)穩(wěn)健，但卻可能讓客戶錯(cuò)失賺取更多收益的良機(jī)。而市值法估值的理財(cái)產(chǎn)品則可能進(jìn)一步為投資者賺取更高的收益。

對(duì)于投資者，或是家族辦公室用戶而言：

如果之前是投向銀行理財(cái)?shù)姆浅１Ｊ氐耐顿Y者，接受不了凈值的任何波動(dòng)，可以贖回理財(cái)轉(zhuǎn)投大額存單。

如果是有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，可以多方對(duì)比選擇產(chǎn)品。比如選擇一個(gè)高夏普的產(chǎn)品。

當(dāng)下債券市場(chǎng)沒(méi)有突出的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)本輪信用債利率大幅回調(diào)之后，信用利差已處于較高的位置，短久期、高等級(jí)信用債存在錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，可選擇近期贖回量少或者新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行配置。

簡(jiǎn)單總結(jié)，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、收益率預(yù)期抬升的階段投債——

1、信用債券優(yōu)于政府債券。

2、初期短久期，后期長(zhǎng)久期。

3、新基金優(yōu)于老基金，避免擁擠、避免網(wǎng)紅。

本文由海川慧富旗下海川HighTrust首發(fā)

提示：海川慧富和海川匯富并非同一主體

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今年1月到2月，債券市場(chǎng)信用債回暖，走出一輪大跌后的上漲行情。看到債市回暖后，不少先前離開(kāi)市場(chǎng)的理財(cái)和債基投資者，又紛紛買(mǎi)入，回到了市場(chǎng)中。

大跌時(shí)候“離開(kāi)”，反彈后“回來(lái)”，理財(cái)投資者也開(kāi)始了“追漲殺跌”。按照追漲殺跌難以在市場(chǎng)盈利的普遍規(guī)律來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在回來(lái)并不一定是好的選擇。因?yàn)檫M(jìn)入3月后，債券市場(chǎng)很有可能迎來(lái)新一輪震蕩。

要分析未來(lái)債市走勢(shì)，先需要給年初1-2月份的債市反彈定性。

是什么推動(dòng)信用債1-2月回暖

1到2月份，債市接力反彈，從利率債到信用債，從高評(píng)級(jí)品種到低評(píng)級(jí)品種。中證全債指數(shù)1月份漲幅0.16%、2月份漲幅0.20%。

造成1-2月份債市上漲的原因有兩個(gè)：

第一，市場(chǎng)大幅下跌后，有反彈需求。今年11月，中證全債指數(shù)下跌幅度0.88%，隨后12月1日到13日，繼續(xù)下跌了0.29%。短時(shí)間大幅下跌后的債市，有反彈需求，隨后也如期開(kāi)展了修復(fù)行情。債市雖然沒(méi)有回到此前下跌時(shí)候的高點(diǎn)，但到今年2月末，兩輪市場(chǎng)修復(fù)已經(jīng)走完。未來(lái)，市場(chǎng)修復(fù)將不再是市場(chǎng)的主要推動(dòng)力量，債券市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)變大。

第二，央行繼續(xù)放水穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，資金面寬松。債券市場(chǎng)走勢(shì)，與央行態(tài)度息息相關(guān)，整體放水-資金成本較低的時(shí)候，債市會(huì)走強(qiáng)；整體緊縮-資金成本走高的時(shí)候，債市會(huì)走弱。今年12月為了維護(hù)債市穩(wěn)定，資金面寬松，今年1月由于春節(jié)假期因素，2月由于經(jīng)濟(jì)還需要呵護(hù)，整體維持了資金面寬松。持續(xù)了三個(gè)多月的資金面寬松，是債市反彈的動(dòng)力。

可以看出，不論是超跌反彈，還是資金面寬松，都是短期現(xiàn)狀而不是長(zhǎng)期邏輯，所以債市未來(lái)走勢(shì)并不能繼續(xù)依賴它們。

債券市場(chǎng)的回暖是暫時(shí)的，不是新牛市開(kāi)端

超跌反彈的動(dòng)能已經(jīng)式微，未來(lái)債市的邏輯，需要往經(jīng)濟(jì)和基本面兩個(gè)大因素上靠，才能得出客觀的分析。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，帶動(dòng)資本市場(chǎng)利率走高。維持較低的市場(chǎng)利率，是為了呵護(hù)復(fù)蘇還不穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出強(qiáng)勁勢(shì)頭的時(shí)候，低利率的寬松政策也會(huì)適時(shí)轉(zhuǎn)向。3月1日公布了2月份的PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為52.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)方面的“強(qiáng)預(yù)期弱顯示”正在轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)預(yù)期強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)提升資金利率，這對(duì)未來(lái)債市是十分不利的。

市場(chǎng)資金成本走高，降準(zhǔn)降息可能性降低。此前市場(chǎng)還在預(yù)期3月份，最后一個(gè)降準(zhǔn)的時(shí)間窗口，期待央行能夠降準(zhǔn)甚至降息，來(lái)托底經(jīng)濟(jì)。但現(xiàn)在來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變強(qiáng)后，不要說(shuō)降息，降準(zhǔn)也不會(huì)出現(xiàn)了。此前押注資金寬松的交易者，可能會(huì)轉(zhuǎn)向，對(duì)近期債市帶來(lái)壓力。

股票市場(chǎng)突破，需警惕股債蹺蹺板效應(yīng)。依靠亮眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，股票市場(chǎng)成功向上突破，3月1日上證指數(shù)收盤(pán)站上3312點(diǎn)，突破了1月30日的最高點(diǎn)。一個(gè)多月的時(shí)間，上證指數(shù)4次試探3310這個(gè)前高，現(xiàn)在終于迎來(lái)突破，股市走好后可能吸引資金進(jìn)入。市場(chǎng)里的錢(qián)就那么多，進(jìn)入股市的多一點(diǎn)，自然進(jìn)入債市的會(huì)少一點(diǎn)。

進(jìn)入3月份，我們才看到一個(gè)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，就已經(jīng)掀起了金融市場(chǎng)的較大波動(dòng)。未來(lái)，隨著更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，債市將進(jìn)一步承壓，可以看出，“時(shí)間這次沒(méi)有站在債市多頭一方”。

逢高止盈，債市沒(méi)有全局性機(jī)會(huì)

其實(shí)債市還沒(méi)有開(kāi)始走弱，因?yàn)檫€有很多交易者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表示“疑問(wèn)”。我們認(rèn)為這種時(shí)候，是逢高止盈的最佳時(shí)機(jī)，到期的理財(cái)產(chǎn)品，或者債基，都可以贖回，配置到更穩(wěn)健或者收益更好的資產(chǎn)中。

信用債的修復(fù)已經(jīng)走完全程，現(xiàn)在高信用評(píng)級(jí)的債券受到利率收斂的影響，已經(jīng)開(kāi)始回調(diào)；低信用評(píng)級(jí)的債券由于此前跌幅較大、修復(fù)開(kāi)始的較晚，還處于修復(fù)當(dāng)中。債市的多頭再一次變得擁擠，這是反彈末期特征。在位置還對(duì)自己有利的時(shí)候，逢高止盈為上。

如果等到未來(lái)“硬數(shù)據(jù)”驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，債市波動(dòng)勢(shì)必加大，也可能出現(xiàn)超預(yù)期回調(diào)，屆時(shí)再想退出會(huì)比較被動(dòng)。

你的【點(diǎn)贊】和【評(píng)論】

我都當(dāng)成了喜歡

經(jīng)歷今年權(quán)益類(lèi)投資的爆錘之后，辛苦了一年的投資者，本指望債券投資能給自己留下最后一絲慰藉。沒(méi)想到臨近年底，卻再次被市場(chǎng)狠狠地教育了一番：在債券上，你賺錢(qián)很慢，虧錢(qián)很快。

到底虧錢(qián)有多快呢？不知道，一個(gè)月內(nèi)虧掉了過(guò)去一年賺的錢(qián)，這個(gè)算不算快。

11月中旬開(kāi)始出現(xiàn)的這一波債券市場(chǎng)快速調(diào)整行情，債市收益率上行明顯，債券遭遇拋售，理財(cái)產(chǎn)品和債券類(lèi)的基金普遍遭遇凈值回撤，引發(fā)投資者贖回；贖回壓力促使理財(cái)產(chǎn)品、基金賣(mài)出現(xiàn)券，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)下跌，如此形成負(fù)面循環(huán)。

現(xiàn)階段，大家比較關(guān)心的是作為相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、收益表現(xiàn)穩(wěn)定的代表——固收類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品、債券基金還會(huì)不會(huì)繼續(xù)大跌？面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整和贖回壓力，是否要跟隨贖回，轉(zhuǎn)投其他類(lèi)別的產(chǎn)品？還是靜待凈值的修復(fù)？

“債市下跌-凈值回撤-巨額贖回”的負(fù)反饋

從11月中旬開(kāi)始，債券市場(chǎng)開(kāi)始快速下挫。十年期國(guó)債期貨主力合約價(jià)格從101.5元左右跌到了11月底的最低99元，累計(jì)下跌大約2.5%，看起來(lái)似乎不多，但要知道平時(shí)國(guó)債期貨波動(dòng)0.2%都已經(jīng)算是幅度比較大了。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)是，今年初的時(shí)候，十年國(guó)債期貨價(jià)格是100.7元左右，上半年震蕩不斷，下半年開(kāi)始拉漲，最高到了102.155元。結(jié)果吭哧哧費(fèi)勁一年，來(lái)回倒騰交易套利賺的錢(qián)，最后一個(gè)月內(nèi)虧完。

十年國(guó)債期貨主力合約走勢(shì)圖

與之對(duì)應(yīng)，10年國(guó)債活躍券的收益率大幅上行，從11月中旬開(kāi)始的不足2.7%，快速上行大約30BP最高到了3%左右的水平，12月上旬以來(lái)開(kāi)始逐漸回落，目前大概在2.85%左右。

這背后反映的是：債券市場(chǎng)下跌調(diào)整，投資者贖回，機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品戶開(kāi)始拋售債券，引發(fā)現(xiàn)券市價(jià)下跌、收益率上升。

資管新規(guī)過(guò)渡期之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品在今年全面邁向凈值化，這意味著理財(cái)產(chǎn)品不再是保本保息，其收益體現(xiàn)為有波動(dòng)的凈值曲線，有漲就會(huì)有跌。今年以來(lái)，投資市場(chǎng)普遍盈利艱難，銀行、年金等機(jī)構(gòu)債券投資收益尚可，臨近年末為穩(wěn)住已有投資收益，于是在預(yù)見(jiàn)債市利率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，提前贖回債基和理財(cái)，這引發(fā)了最初的大額贖回和市場(chǎng)下跌。

等到債市開(kāi)始出現(xiàn)大幅度調(diào)整的時(shí)候，回過(guò)神來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者紛紛開(kāi)始驚呼“怎么我的銀行理財(cái)（債基）也虧錢(qián)？”于是，怒而贖回。理財(cái)產(chǎn)品/債券基金此時(shí)需變賣(mài)資產(chǎn)籌集現(xiàn)金應(yīng)對(duì)贖回壓力，比如快速甩賣(mài)存單、贖回公募基金等。

整個(gè)事件的鏈條由此形成：部分機(jī)構(gòu)預(yù)見(jiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始大額贖回、穩(wěn)住收益——疫情防控、地產(chǎn)政策放松、經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)——債市下跌成為現(xiàn)實(shí)——凈值回撤——機(jī)構(gòu)和普通投資者繼續(xù)贖回——拋售債券——進(jìn)一步引發(fā)凈值回撤和客戶贖回。

債類(lèi)產(chǎn)品遭遇巨額贖回

在前述負(fù)反饋的鏈條中，凈值回撤和被迫甩賣(mài)債券的不只是理財(cái)產(chǎn)品，還有債券基金，這加劇了市場(chǎng)進(jìn)一步的拋售，導(dǎo)致債券價(jià)格繼續(xù)下跌，產(chǎn)品凈值下跌，贖回就更多，進(jìn)入死循環(huán)。

在債市調(diào)整壓力最大的11月中下旬，一周內(nèi)千余只理財(cái)產(chǎn)品“破凈”，理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破1的數(shù)量占比超過(guò)7%，被迫凈賣(mài)出債券應(yīng)對(duì)贖回壓力，部分產(chǎn)品觸碰到贖回上限，一度被暫停贖回，隨后越來(lái)越多的產(chǎn)品開(kāi)始限制贖回。

同時(shí)，信用債一級(jí)市場(chǎng)取消發(fā)行規(guī)模大增，創(chuàng)2020年11月永煤事件以來(lái)單月新高，地方城投債為其中主力，一是因?yàn)榇罅慨a(chǎn)品面臨贖回壓力，配置力量減弱；二是因?yàn)槔士焖偕闲校l(fā)行融資成本上升。

本輪債市調(diào)整對(duì)銀行理財(cái)影響究竟有多大呢？根據(jù)券商中國(guó)的匯總，截至11月末，“工農(nóng)中建交”5家國(guó)有大行理財(cái)公司及招銀、興銀、光大、平安、信銀共十大主要理財(cái)公司的產(chǎn)品（僅以子公司管理口徑計(jì)）管理規(guī)模單月縮減了近6300億元。

另外，根據(jù)中債登和上清所公布的今年11月份的債券托管數(shù)據(jù)，11月受銀行理財(cái)贖回壓力較大影響，廣義基金大幅減持，為年內(nèi)第二次減持，主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少11228億，主要減持同業(yè)存單4768億。廣義基金整體減少了主要利率債、信用債的配置4918億、1739億。

好消息是：有人賣(mài)出的同時(shí)，還有人在掃貨。11月商業(yè)銀行大幅增持，主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加11634億，主要增持國(guó)債7471億，歷史以來(lái)增持國(guó)債最多。商業(yè)銀行整體增加了主要利率債、信用債的配置11529億、944億。

債市還會(huì)調(diào)整到何時(shí)？

復(fù)盤(pán)最初債市開(kāi)始風(fēng)聲鶴唳的原因是，疫情防控政策開(kāi)始調(diào)整、逐漸出臺(tái)放松措施，房地產(chǎn)行業(yè)政策放松，監(jiān)管部門(mén)頻頻出臺(tái)房地產(chǎn)幫扶措施，信貸、債券和股權(quán)融資支持政策“三箭齊發(fā)”，還有內(nèi)保外貸這“第四支箭”解決美元債問(wèn)題。

這些導(dǎo)致債市投資的基礎(chǔ)邏輯生變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展悲觀的預(yù)期得到修正甚至扭轉(zhuǎn)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資性價(jià)比開(kāi)始超過(guò)了債券。疊加債市的下跌和贖回形成的負(fù)反饋，行情的崩潰得以迅速蔓延。

那么，未來(lái)如何？從國(guó)債期貨和現(xiàn)券交易來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始反彈，拋售目前得到了一定程度的緩解。而且債市不是所有品種都表現(xiàn)糟糕，近期利率債比較穩(wěn)定，有人拋售就有人接盤(pán)，自然就是挑好的買(mǎi)，理財(cái)產(chǎn)品拋售導(dǎo)致信用債價(jià)格下跌比較多，信用利差走闊。

展望后續(xù)，資金利率收斂、疊加前期債市做多的兩大底層邏輯在變，機(jī)構(gòu)行為驅(qū)動(dòng)下，債市再平衡過(guò)程仍有望延續(xù)。

從資金面的角度，跨年時(shí)點(diǎn)臨近，12月中旬存在稅期壓力，存單到期量大，以及理財(cái)贖回潮等問(wèn)題，對(duì)流動(dòng)性市場(chǎng)形成一定沖擊。不過(guò)，12月降準(zhǔn)落地疊加MLF超額續(xù)作，總量寬貨幣和前期“第二支箭”和“金融16條”等寬信用工具協(xié)同發(fā)力，資金面仍有望保持寬裕。

而且偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)暫不支持貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊，但也并未形成顯著利多。其實(shí)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)只是一個(gè)預(yù)期，疫情管控政策調(diào)整，政策放寬初期感染速度快，到崗員工和商場(chǎng)消費(fèi)人群反而更少了，所以接下來(lái)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)承壓。債市對(duì)“強(qiáng)預(yù)期”敏感而對(duì)“弱現(xiàn)實(shí)”鈍化的心態(tài)仍在持續(xù)，從基本面來(lái)看，債市調(diào)整幅度已經(jīng)到位，從情緒面看還沒(méi)結(jié)束，可能持續(xù)到1月初。

對(duì)于信用債而言，取消發(fā)行潮大概率會(huì)快速回落，但收益率調(diào)整可能仍有一個(gè)過(guò)程。債市面臨再平衡，企業(yè)接受市場(chǎng)變動(dòng)，投資者預(yù)期從分歧到形成一致，都需要時(shí)間。而且，信用債市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較差，也會(huì)影響到市場(chǎng)的修復(fù)。

該如何安放我們的投資？

面對(duì)債市波動(dòng)，為了消除持有凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，多家理財(cái)公司推出新的“賣(mài)點(diǎn)”——以攤余成本法估值的低波產(chǎn)品，而不是目前普遍采用的市值法進(jìn)行估值。

從合規(guī)層面，盡管資管新規(guī)總體是要求銀行理財(cái)更多采用市值法對(duì)銀行理財(cái)收益進(jìn)行估值，但封閉式理財(cái)產(chǎn)品和現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品仍可使用攤余成本法進(jìn)行估值。不過(guò)，市場(chǎng)波動(dòng)一直存在，只不過(guò)采用的估值方法不同，讓產(chǎn)品凈值看起來(lái)似乎是抹平了波動(dòng)而已。

未來(lái)發(fā)展來(lái)看，該方法大面積推廣使用的可能性偏低。一方面，國(guó)內(nèi)完成理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，就是要打破理財(cái)產(chǎn)品保本保收益“假象”；另一方面，債市小幅波動(dòng)是常態(tài)，劇烈波動(dòng)是非常態(tài)，隨著短期因素影響淡出，市場(chǎng)情緒恢復(fù)，凈值波動(dòng)有望逐步降低。當(dāng)前債市已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)度調(diào)整，接下來(lái)債券市場(chǎng)的盈利機(jī)會(huì)亦相應(yīng)增加。

因此，攤余成本法估值之下的銀行理財(cái)收益看起來(lái)穩(wěn)健，但卻可能讓客戶錯(cuò)失賺取更多收益的良機(jī)。而市值法估值的理財(cái)產(chǎn)品則可能進(jìn)一步為投資者賺取更高的收益。

對(duì)于投資者，或是家族辦公室用戶而言：

如果之前是投向銀行理財(cái)?shù)姆浅１Ｊ氐耐顿Y者，接受不了凈值的任何波動(dòng)，可以贖回理財(cái)轉(zhuǎn)投大額存單。

如果是有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，可以多方對(duì)比選擇產(chǎn)品。比如選擇一個(gè)高夏普的產(chǎn)品。

當(dāng)下債券市場(chǎng)沒(méi)有突出的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)本輪信用債利率大幅回調(diào)之后，信用利差已處于較高的位置，短久期、高等級(jí)信用債存在錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，可選擇近期贖回量少或者新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行配置。

簡(jiǎn)單總結(jié)，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、收益率預(yù)期抬升的階段投債——

1、信用債券優(yōu)于政府債券。

2、初期短久期，后期長(zhǎng)久期。

3、新基金優(yōu)于老基金，避免擁擠、避免網(wǎng)紅。

本文由海川慧富旗下海川HighTrust首發(fā)

提示：海川慧富和海川匯富并非同一主體

開(kāi)門(mén)見(jiàn)山不寒暄！

國(guó)聯(lián)安基金順勢(shì)而為，布局債市的全新債基——國(guó)聯(lián)安恒悅90天持有期債券型證券投資基金（A類(lèi)：013672，C類(lèi)：013673）已于本周一正式與大家見(jiàn)面了！

在震蕩格局不改的行情之下，部署固收領(lǐng)域的債基或?qū)榇蠹姨峁└臃€(wěn)健的持有體驗(yàn)。恰如一顆精巧的壓艙石，幫助朋友們的資產(chǎn)之舟在風(fēng)浪中安然穿行！

在之前，小聯(lián)已經(jīng)帶朋友們先睹為快，對(duì)這只新基金進(jìn)行了全面而深入地了解。

但不少筒子們常年在“股海”征伐，對(duì)固收領(lǐng)域知之甚少。今天我們繼續(xù)推進(jìn)“科普”，為大家詳盡地介紹下，一只債基是怎么為大家創(chuàng)造收益的！

債基的收益來(lái)源，可不只是債券價(jià)格上漲哦！

債券基金，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是指?jìng)急仍?0%以上的基金。根據(jù)投資范圍的不同，債券基金又可分為純債、一級(jí)債和二級(jí)債；其中純債按照久期的不同又可分為短期純債和中長(zhǎng)期純債。國(guó)聯(lián)安恒悅90天持有期債券型證券投資基金（A類(lèi)：013672，C類(lèi)：013673）是妥妥的純債基金，債性更純粹哦！

那么，債券基金是怎么賺錢(qián)的呢？小聯(lián)告訴你，主要來(lái)自以下四個(gè)方面：

價(jià)差收入：任何種類(lèi)的投資標(biāo)的，其收益來(lái)源都少不了“低買(mǎi)高賣(mài)賺差價(jià)”，債券也不例外哦！債券一般在銀行間市場(chǎng)或滬深交易所交易，因流動(dòng)性、市場(chǎng)利率、信用情況變化等，債券的價(jià)格是存在波動(dòng)的。一般而言，利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升。利息收入：從字面意思上理解，該收益指?jìng)钟械狡谒@得的票面利息收入。如果不發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，如違約的情況出現(xiàn)，持有至到期一般是不會(huì)出現(xiàn)虧損的。通常來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期債券基金的收益要高于短期債券基金。債券回購(gòu)：這主要是通過(guò)回購(gòu)業(yè)務(wù)將持有的債券質(zhì)押進(jìn)行融資，融得的資金又繼續(xù)投入到債券市場(chǎng)，這就可以獲得額外的杠桿收入。目前開(kāi)放式基金杠桿比例不超過(guò)140%，封閉式基金以及定期開(kāi)放式基金杠桿比例可以達(dá)200%。

需要?jiǎng)澲攸c(diǎn)的是，債券回購(gòu)也不是穩(wěn)賺不賠的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)操作哦。在資金面較為緊張即貨幣

政策緊縮的情況下，債券票息收益可能會(huì)低于融資成本，此時(shí)進(jìn)行債券回購(gòu)就得不償失了。

股票投資收入：這主要說(shuō)的是二級(jí)債券基金，可以通過(guò)參與二級(jí)市場(chǎng)股票投資，增厚基金收益，當(dāng)然也要相應(yīng)承擔(dān)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但如國(guó)聯(lián)安恒悅90天持有期債券型證券投資基金（A類(lèi)：013672，C類(lèi)：013673），在投資范圍中不包括股票資產(chǎn)，以保證更純粹的債性。那么，咱們這只新基金的收益來(lái)源或許與權(quán)益市場(chǎng)無(wú)緣。

債市行不行，和利率成反比！

有仔細(xì)閱讀本篇文章的小伙伴提問(wèn)，“小聯(lián)，為什么你說(shuō)利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升呢”？

開(kāi)講了，請(qǐng)朋友們認(rèn)真做筆記：假設(shè)一個(gè)10年期的債券，票面價(jià)格是100元，約定利息為3%。那么投資者以100元買(mǎi)入，即可每年獲得3%的利息收入。假設(shè)市場(chǎng)的利率上升到4%，那么約定利息為3%的債券自然對(duì)投資者喪失了吸引力。除非它能提供相當(dāng)?shù)氖找妫┤缃档推泵鎯r(jià)格至99.03元，才具備同等競(jìng)爭(zhēng)力。該債券要么被投資者賣(mài)出，要么自動(dòng)下調(diào)票面價(jià)格，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，現(xiàn)有債券的價(jià)格唯有下降才有一搏之力。

所以，債券和利率之間的羈絆，就如蹺蹺板，是“相愛(ài)相殺”的反向關(guān)系。而當(dāng)我們聽(tīng)到國(guó)債、國(guó)開(kāi)債到期收益率下行時(shí)，切莫慌張，而是要讀懂市場(chǎng)給出的信號(hào)：債市要走牛了！

兩大因素影響利率

求知心切的筒子們又發(fā)問(wèn)，“是什么影響市場(chǎng)利率”呢？概括來(lái)說(shuō)，以下兩大因素對(duì)債市影響較大：

經(jīng)濟(jì)基本面

一般情況下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或下降時(shí)，央行往往會(huì)通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，這在某種程度上將有利于債券市場(chǎng)。2008年的債牛行情就是有力的證明，全球金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落，十年期國(guó)債利率從2008年8月1日的4.46%，下行至2009年1月4日的2.71%，迎來(lái)了一波名副其實(shí)的債牛行情。（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2008.8.1-2009.1.4）

貨幣政策

一般情況下，寬松的貨幣政策意味著央行會(huì)通過(guò)下調(diào)準(zhǔn)備金率、銀行利用利率來(lái)維持流動(dòng)性的寬裕。通常情況下，利率下降，債券價(jià)格上升，對(duì)債券市場(chǎng)是一種利好。反之，貨幣政策收緊，利率上升，債券價(jià)格下降，債市往往會(huì)走向低迷。以2013年為例，在監(jiān)管趨嚴(yán)、去杠桿的大背景之下，央行持續(xù)收緊貨幣的流動(dòng)性，致使利率不斷走高，十年期國(guó)債利率從2013年6月3日的3.45%攀升至2013年12月31日的4.55%，債市一片低迷。（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013.6.3-2013.12.31）

今年年末至今，央行動(dòng)作頻頻，接連降息降準(zhǔn)，連“穩(wěn)如泰山”的MLF都下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債到期收益率亦跌至2.78%，利好債市的信號(hào)正在閃爍，你GET了嗎？！（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊，截至2022.2.25）

全篇讀完，債基怎么賺錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪兒，錨定的標(biāo)的是如何影響債市的，想必諸位心里都有譜了！咱就是說(shuō)，布局債市或正當(dāng)時(shí)，又有國(guó)聯(lián)安全新力作國(guó)聯(lián)安恒悅90天持有期債券型證券投資基金（A類(lèi)：013672，C類(lèi)：013673）虛位以待！一起相約，為自己開(kāi)啟固定收益投資的布局吧！

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。基金詳情請(qǐng)認(rèn)真閱讀本基金的招募說(shuō)明書(shū)、基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件。本產(chǎn)品由國(guó)聯(lián)安基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承諾產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。基金管理人與股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，股東并不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作。基金管理人提醒投資者基金投資“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

債券基金的主要投資標(biāo)的是債券，所以債券市場(chǎng)的漲跌對(duì)于債券基金的影響是很大的，所以想要了解影響債券價(jià)格的漲跌與哪些因素有關(guān)，就讓我們一起往下看吧。

債券基金的漲跌跟什么有關(guān)？

一

債券市場(chǎng)

正如文章開(kāi)頭提到的，債券基金漲跌的主要影響因素就是債券市場(chǎng)，而債券市場(chǎng)又主要是受一些幾大方面的影響。

【1】經(jīng)濟(jì)發(fā)展

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定資產(chǎn)回報(bào)，而更高的回報(bào)允許更高的負(fù)債成本，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與債市利率成正比。經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力時(shí)，債市利率也會(huì)面臨下行壓力，從而利好債市。

我們簡(jiǎn)單理解就是，如果經(jīng)濟(jì)狀況很好，我們就會(huì)有更多的投資選擇，比如股票、基金等等，它們的收益要比債券要高。但是如果經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，大家其他投資渠道更容易虧損，就會(huì)更加傾向于買(mǎi)債券，對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)就是利好。

而我們衡量當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和基本面時(shí)，可以看一看GDP和通貨膨脹水平，前者直觀地呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，后者則更深遠(yuǎn)地影響利率水平，通貨膨脹率提高會(huì)帶動(dòng)利率提高，從而利空債市。

【2】經(jīng)濟(jì)政策

（1）貨幣政策通過(guò)影響貨幣供應(yīng)量而影響債市走勢(shì)。

貨幣政策寬松-債券利率走低-利好債市

貨幣政策緊縮-債券利率走高-利空債市

常見(jiàn)政策工具如央行降準(zhǔn)，放寬資金面提高法定存款準(zhǔn)備金率，收緊資金面等。

（2）財(cái)政政策通過(guò)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而影響債市走勢(shì)。

積極的財(cái)政政策會(huì)刺激社會(huì)總需求，提高經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的概率，從而利空債市。這個(gè)一般可通過(guò)政府每年的預(yù)算財(cái)政赤字和財(cái)政赤字率窺知一二。

【3】供求關(guān)系

這個(gè)很好理解，就是當(dāng)債券發(fā)行量大的時(shí)候，大家的需求量不足，債券價(jià)格就會(huì)下跌。如果說(shuō)發(fā)行量少，很緊俏，大家就會(huì)追著買(mǎi)，價(jià)格自然也就上去了。

【4】市場(chǎng)情緒

這和第一點(diǎn)息息相關(guān)，就是當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較好的時(shí)候，大家情緒高漲，就會(huì)更愿意投資伴隨著更高風(fēng)險(xiǎn)但也會(huì)有更高收益的投資產(chǎn)品。投資者就這么多，資金也就這么多，錢(qián)都去了別的市場(chǎng)，債券市場(chǎng)變得冷清，價(jià)格就會(huì)下滑。

二

其他投資產(chǎn)品

雖然說(shuō)債券基金80%及以上的資產(chǎn)都是投資了債券，但是剩下的20%有時(shí)候若是漲跌幅度很大，往往也會(huì)對(duì)債基產(chǎn)生很大影響。

整體來(lái)看，債券基金的波動(dòng)還是比較小的，我們也可以從宏觀上來(lái)進(jìn)行分析，對(duì)大致的債券市場(chǎng)有一個(gè)自己的判斷，但是最后的綜合收益會(huì)受多方面影響。

基于對(duì)市場(chǎng)的整體判斷，我們也需要調(diào)整自己的操作，債基雖然是長(zhǎng)期投資產(chǎn)品，但我們也需要做到及時(shí)止盈，否則在債基市場(chǎng)持續(xù)下行的階段，虧損的比例也不是唬人的，主要還是后續(xù)等待反彈是個(gè)比較煎熬的過(guò)程。

開(kāi)門(mén)見(jiàn)山不寒暄！

國(guó)聯(lián)安基金順勢(shì)而為，布局債市的全新債基——國(guó)聯(lián)安恒悅90天持有期債券型證券投資基金（A類(lèi)：013672，C類(lèi)：013673）已于本周一正式與大家見(jiàn)面了！

在震蕩格局不改的行情之下，部署固收領(lǐng)域的債基或?qū)榇蠹姨峁└臃€(wěn)健的持有體驗(yàn)。恰如一顆精巧的壓艙石，幫助朋友們的資產(chǎn)之舟在風(fēng)浪中安然穿行！

在之前，小聯(lián)已經(jīng)帶朋友們先睹為快，對(duì)這只新基金進(jìn)行了全面而深入地了解。

但不少筒子們常年在“股海”征伐，對(duì)固收領(lǐng)域知之甚少。今天我們繼續(xù)推進(jìn)“科普”，為大家詳盡地介紹下，一只債基是怎么為大家創(chuàng)造收益的！

債基的收益來(lái)源，可不只是債券價(jià)格上漲哦！

債券基金，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是指?jìng)急仍?0%以上的基金。根據(jù)投資范圍的不同，債券基金又可分為純債、一級(jí)債和二級(jí)債；其中純債按照久期的不同又可分為短期純債和中長(zhǎng)期純債。國(guó)聯(lián)安恒悅90天持有期債券型證券投資基金（A類(lèi)：013672，C類(lèi)：013673）是妥妥的純債基金，債性更純粹哦！

那么，債券基金是怎么賺錢(qián)的呢？小聯(lián)告訴你，主要來(lái)自以下四個(gè)方面：

價(jià)差收入：任何種類(lèi)的投資標(biāo)的，其收益來(lái)源都少不了“低買(mǎi)高賣(mài)賺差價(jià)”，債券也不例外哦！債券一般在銀行間市場(chǎng)或滬深交易所交易，因流動(dòng)性、市場(chǎng)利率、信用情況變化等，債券的價(jià)格是存在波動(dòng)的。一般而言，利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升。利息收入：從字面意思上理解，該收益指?jìng)钟械狡谒@得的票面利息收入。如果不發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，如違約的情況出現(xiàn)，持有至到期一般是不會(huì)出現(xiàn)虧損的。通常來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期債券基金的收益要高于短期債券基金。債券回購(gòu)：這主要是通過(guò)回購(gòu)業(yè)務(wù)將持有的債券質(zhì)押進(jìn)行融資，融得的資金又繼續(xù)投入到債券市場(chǎng)，這就可以獲得額外的杠桿收入。目前開(kāi)放式基金杠桿比例不超過(guò)140%，封閉式基金以及定期開(kāi)放式基金杠桿比例可以達(dá)200%。

需要?jiǎng)澲攸c(diǎn)的是，債券回購(gòu)也不是穩(wěn)賺不賠的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)操作哦。在資金面較為緊張即貨幣

政策緊縮的情況下，債券票息收益可能會(huì)低于融資成本，此時(shí)進(jìn)行債券回購(gòu)就得不償失了。

股票投資收入：這主要說(shuō)的是二級(jí)債券基金，可以通過(guò)參與二級(jí)市場(chǎng)股票投資，增厚基金收益，當(dāng)然也要相應(yīng)承擔(dān)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但如國(guó)聯(lián)安恒悅90天持有期債券型證券投資基金（A類(lèi)：013672，C類(lèi)：013673），在投資范圍中不包括股票資產(chǎn)，以保證更純粹的債性。那么，咱們這只新基金的收益來(lái)源或許與權(quán)益市場(chǎng)無(wú)緣。

債市行不行，和利率成反比！

有仔細(xì)閱讀本篇文章的小伙伴提問(wèn)，“小聯(lián)，為什么你說(shuō)利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升呢”？

開(kāi)講了，請(qǐng)朋友們認(rèn)真做筆記：假設(shè)一個(gè)10年期的債券，票面價(jià)格是100元，約定利息為3%。那么投資者以100元買(mǎi)入，即可每年獲得3%的利息收入。假設(shè)市場(chǎng)的利率上升到4%，那么約定利息為3%的債券自然對(duì)投資者喪失了吸引力。除非它能提供相當(dāng)?shù)氖找妫┤缃档推泵鎯r(jià)格至99.03元，才具備同等競(jìng)爭(zhēng)力。該債券要么被投資者賣(mài)出，要么自動(dòng)下調(diào)票面價(jià)格，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，現(xiàn)有債券的價(jià)格唯有下降才有一搏之力。

所以，債券和利率之間的羈絆，就如蹺蹺板，是“相愛(ài)相殺”的反向關(guān)系。而當(dāng)我們聽(tīng)到國(guó)債、國(guó)開(kāi)債到期收益率下行時(shí)，切莫慌張，而是要讀懂市場(chǎng)給出的信號(hào)：債市要走牛了！

兩大因素影響利率

求知心切的筒子們又發(fā)問(wèn)，“是什么影響市場(chǎng)利率”呢？概括來(lái)說(shuō)，以下兩大因素對(duì)債市影響較大：

經(jīng)濟(jì)基本面

一般情況下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或下降時(shí)，央行往往會(huì)通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，這在某種程度上將有利于債券市場(chǎng)。2008年的債牛行情就是有力的證明，全球金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落，十年期國(guó)債利率從2008年8月1日的4.46%，下行至2009年1月4日的2.71%，迎來(lái)了一波名副其實(shí)的債牛行情。（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2008.8.1-2009.1.4）

貨幣政策

一般情況下，寬松的貨幣政策意味著央行會(huì)通過(guò)下調(diào)準(zhǔn)備金率、銀行利用利率來(lái)維持流動(dòng)性的寬裕。通常情況下，利率下降，債券價(jià)格上升，對(duì)債券市場(chǎng)是一種利好。反之，貨幣政策收緊，利率上升，債券價(jià)格下降，債市往往會(huì)走向低迷。以2013年為例，在監(jiān)管趨嚴(yán)、去杠桿的大背景之下，央行持續(xù)收緊貨幣的流動(dòng)性，致使利率不斷走高，十年期國(guó)債利率從2013年6月3日的3.45%攀升至2013年12月31日的4.55%，債市一片低迷。（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013.6.3-2013.12.31）

今年年末至今，央行動(dòng)作頻頻，接連降息降準(zhǔn)，連“穩(wěn)如泰山”的MLF都下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債到期收益率亦跌至2.78%，利好債市的信號(hào)正在閃爍，你GET了嗎？！（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊，截至2022.2.25）

全篇讀完，債基怎么賺錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪兒，錨定的標(biāo)的是如何影響債市的，想必諸位心里都有譜了！咱就是說(shuō)，布局債市或正當(dāng)時(shí)，又有國(guó)聯(lián)安全新力作國(guó)聯(lián)安恒悅90天持有期債券型證券投資基金（A類(lèi)：013672，C類(lèi)：013673）虛位以待！一起相約，為自己開(kāi)啟固定收益投資的布局吧！

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。基金詳情請(qǐng)認(rèn)真閱讀本基金的招募說(shuō)明書(shū)、基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件。本產(chǎn)品由國(guó)聯(lián)安基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承諾產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。基金管理人與股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，股東并不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作。基金管理人提醒投資者基金投資“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

在普通用戶的印象中，債券型基金應(yīng)該是一種比較穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，不過(guò)近期債券基金的表現(xiàn)確實(shí)不敢恭維，很多投資者有點(diǎn)坐不住了，紛紛留言問(wèn)后續(xù)怎么辦，要不要贖回？

自2018年以來(lái)，債市一路走“牛”，大量債券基金獲得了相對(duì)不錯(cuò)的收益。但是今年以來(lái)，債市震蕩加劇，特別是4月以來(lái)回調(diào)明顯，債券基金的凈值也跟著跌跌不休，而且是連續(xù)持續(xù)下跌。

為什么一向穩(wěn)健的債券基金也會(huì)下跌這么猛，后續(xù)還能漲回來(lái)嗎？

先看看“債券”是如何獲得收益的？

（1）票息收入也就是利息收入，這是債券發(fā)行方約定在指定時(shí)間內(nèi)給予債權(quán)人支付一定比例的利息，在發(fā)行時(shí)就已經(jīng)確定，這也是債券投資也被稱為“固定”收益投資的原因。

（2）資本利得，就是交易賺差價(jià)。債券的價(jià)格與利率成反比，當(dāng)利率下跌時(shí)，債券價(jià)格上漲，債市走牛，買(mǎi)債基大概率賺錢(qián)；當(dāng)利率上漲時(shí)，債券價(jià)格下跌，債市走熊，買(mǎi)債基大概率虧錢(qián)。

所以，債市雖然波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小，但并非沒(méi)有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而影響債市波動(dòng)的最重要的因素就是“市場(chǎng)利率”的走勢(shì)。隨著過(guò)去兩年的貨幣寬松、利率下行，目前利率已經(jīng)來(lái)到相對(duì)“低位”，繼續(xù)下行的空間變小。我們可以看到，5月的LPR以及近期重啟的逆回購(gòu)利率均沒(méi)有再繼續(xù)下跌，也反映了央行未來(lái)“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”的策略。已有分析人士提出貨幣最寬松時(shí)點(diǎn)已過(guò)，所以我們對(duì)于債券以及純債基金的收益率的預(yù)期也要適當(dāng)降低。

加上近期地方債供給顯著增加，創(chuàng)出歷史新高，對(duì)于資金的需求可想而知，市場(chǎng)上的資金流動(dòng)性開(kāi)始受到一定影響，雖然上周央行連續(xù)4天進(jìn)行逆回購(gòu)操作，總共“釋放”了6700億的資金，債市近期的表現(xiàn)還是受到了一定影響。

當(dāng)然，除了利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，大家還需要關(guān)注“信用風(fēng)險(xiǎn)”。信用風(fēng)險(xiǎn)是債券投資“最大”的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，考慮到疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提高，如果發(fā)生債券實(shí)質(zhì)違約，這就是我們偶爾看到債券基金“踩雷”的情況，踩雷的債基單日跌幅也能超過(guò)10%，給投資者造成重大損失，當(dāng)然這種概率還是比較低的。

對(duì)于購(gòu)買(mǎi)純債基金的投資者也不用太過(guò)擔(dān)心，債券還是有著“票息收益”保證的，雖然債券的價(jià)格會(huì)隨著利率漲漲跌跌，大家的“賬面收益”也會(huì)盈盈損損，但只要持有，在不碰到違約暴雷等風(fēng)險(xiǎn)的情況下，收益為正還是大概率事件。

當(dāng)然，如果不想承擔(dān)任何虧損風(fēng)險(xiǎn)，那建議可以關(guān)注6月10日即將發(fā)行的電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債，或者一些小銀行的返息存款產(chǎn)品，畢竟債券基金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小并不意味著完全沒(méi)有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

想了解更多內(nèi)容可關(guān)注@度小滿金融，有什么問(wèn)題大家也可以在文章下留言評(píng)論。

#安心理財(cái)#歡迎大家關(guān)注。 投資有風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)需謹(jǐn)慎！以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。

一

基金“擇時(shí)”的重要性

在講基金如何擇時(shí)買(mǎi)入之前，我想先聊聊基金“擇時(shí)”的重要性。有兩個(gè)案例分享給大家：

1

案例1：

小A第一次接觸基金，還是07年。股市瘋狂上漲，身邊的同事、朋友一見(jiàn)面就聊基金又賺了多少。聽(tīng)多了，自然就眼紅。終于，在5000多點(diǎn)的時(shí)候小A沖了進(jìn)去。然而，沒(méi)高興多久，市場(chǎng)就迎來(lái)了瀑布式暴跌。最慘的時(shí)候，虧損了60%；10年多過(guò)去了，現(xiàn)在還是虧損的。

2

案例2：

小B一直堅(jiān)信“沒(méi)有只跌不漲的市場(chǎng)”。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)歷了好幾年熊市、反復(fù)在2000點(diǎn)震蕩的時(shí)候，小B進(jìn)場(chǎng)了。剛買(mǎi)入的一年左右，并沒(méi)有立刻賺錢(qián)、也沒(méi)有大賠。然而，很快市場(chǎng)就迎來(lái)了一波牛市。在別人還在猶豫要不要進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，小B已經(jīng)很快賺錢(qián)了。

基金買(mǎi)入的時(shí)機(jī)非常關(guān)鍵。如果不慎買(mǎi)在07年、15年牛市高點(diǎn)，基金是很難賺錢(qián)的。即使時(shí)間換空間，這個(gè)過(guò)程也非常痛苦。相反，如果買(mǎi)在市場(chǎng)低位，賺錢(qián)的概率就會(huì)很大。

我們還發(fā)現(xiàn)：截止2018.7.10，近5年業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的前10只基金（偏股混合型），有9只都是在2009~2013年成立的（3000點(diǎn)之下），1只成立于06年牛市的啟動(dòng)階段（2000點(diǎn)）。可見(jiàn)，不管是個(gè)人、還是基金，能不能賺錢(qián)、以及賺多少，都取決于是否在正確的時(shí)間進(jìn)場(chǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截止2018.7.10

什么是正確的時(shí)間呢？由于不同類(lèi)型基金所投資的主要標(biāo)的不同，基金買(mǎi)入的時(shí)機(jī)也不同。下面，我們分別對(duì)偏股型基金（包含股票型、混合型）、債券型、貨幣型、QDII的買(mǎi)入時(shí)機(jī)進(jìn)行討論。

二

偏股型基金

偏股型基金，主要投資的是股票。那么，什么時(shí)候買(mǎi)入，就和股票市場(chǎng)息息相關(guān)。基金的股票倉(cāng)位越高，相關(guān)性越大。這里，介紹4種偏股型基金擇時(shí)買(mǎi)入的方法。

1.價(jià)值偏差法

即根據(jù)投資標(biāo)的估值進(jìn)行擇時(shí)的方法。通常運(yùn)用市盈率PE、市凈率PB作為價(jià)值衡量的標(biāo)準(zhǔn)，低估時(shí)買(mǎi)入、高估時(shí)賣(mài)出。

比如：在市盈率低于長(zhǎng)期平均市盈率的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，在市盈率高于長(zhǎng)期平均市盈率的時(shí)候賣(mài)出；還可以根據(jù)市盈率/市凈率的歷史百分位來(lái)確定買(mǎi)入時(shí)機(jī)。一般，當(dāng)百分位低于30%左右，就可以認(rèn)為處于低估值范圍了，此時(shí)買(mǎi)入會(huì)相對(duì)安全。

以滬深300指數(shù)為例，通過(guò)近10年數(shù)據(jù)回測(cè)歷史估值，如果在PE百分位低于30%左右買(mǎi)入，可以看到有四次進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，分別是：2008年8、9月，2011~2014年，2016年3月，還有現(xiàn)在（當(dāng)前PE百分位34%）。如果把握住前三次機(jī)會(huì)，遲早都會(huì)迎來(lái)一波較大幅度的上漲。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，近10年數(shù)據(jù)（2008.7.11~2018.7.11）

2.啟動(dòng)買(mǎi)法

對(duì)于看好的優(yōu)秀基金，即使沒(méi)有把握住抄底的機(jī)會(huì)，也可以在基金開(kāi)啟連續(xù)上漲階段后果斷買(mǎi)入。

比如：假設(shè)你看好景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力，由于市場(chǎng)已經(jīng)熊了很多年，點(diǎn)位和估值都已經(jīng)很低，但你還是沒(méi)有把握抄底。你可以等該基金連續(xù)上漲一段時(shí)間后再買(mǎi)入，比如2014年9月左右，2016年4、5月左右。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力(260116)

3.回撤買(mǎi)法

在股市中有這么一句老話：在牛市中，任何回調(diào)都是買(mǎi)點(diǎn)；而在熊市中，任何反彈都是賣(mài)點(diǎn)。如果股市回調(diào)，基金通常也會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，這個(gè)時(shí)候也是比較好的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。

比如：在2014年末至2015年牛市中，有比較明顯的3次回調(diào)，每次回調(diào)后市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)連續(xù)上漲。如果能把握住市場(chǎng)回調(diào)的機(jī)會(huì)，買(mǎi)入優(yōu)秀的偏股型基金，也會(huì)有不錯(cuò)的收益。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，上證綜指

4.買(mǎi)在更換基金經(jīng)理表現(xiàn)突出的初期

如果一只基金更換基金經(jīng)理后業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，說(shuō)明該基金基本面存在好轉(zhuǎn)的可能性，此時(shí)也可以買(mǎi)入。

比如：諾安成長(zhǎng)（320007），2018年6月13日更換了基金經(jīng)理。現(xiàn)任基金經(jīng)理王創(chuàng)練，博士，具有3.28年的投資管理年限。截止2018年7月10日，該基金近1月表現(xiàn)非常優(yōu)秀。可以再持續(xù)關(guān)注一段時(shí)間，如果發(fā)現(xiàn)該基金業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，可以買(mǎi)入。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，諾安成長(zhǎng)（320007）

注意：以上方法不僅適用于偏股型基金，還適用于股票指數(shù)基金。

三

債券型基金

債券型基金和債市聯(lián)系的更為緊密。當(dāng)債券處于牛市時(shí)，債券型基金表現(xiàn)當(dāng)然越好。那么，怎么判斷債市走牛呢？

可以參考的因素有：經(jīng)濟(jì)基本面、資金面、政策面等。其中，最根本的因素是經(jīng)濟(jì)基本面。簡(jiǎn)單粗暴的地說(shuō)：經(jīng)濟(jì)下行，債市走牛；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，債市調(diào)整。

之所以這么說(shuō)，是因?yàn)閭屠守?fù)相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期央行采取寬松的貨幣政策，致使利率下行，從而債券牛市開(kāi)啟。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策收緊，利率回升，債券牛市結(jié)束。

專業(yè)人士一般看的是10年期國(guó)債到期收益率。10年期國(guó)債到期收益率下行代表債市上漲。最近的一次債券牛市是從2013年11月開(kāi)始的，一直持續(xù)到2016年11月，持續(xù)了整整3年。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、中國(guó)債券信息網(wǎng)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2013.1~2018.7

因此，對(duì)于債券型基金，在市場(chǎng)一致預(yù)期經(jīng)濟(jì)處于下行通道時(shí)，是參與債市的好時(shí)機(jī)。而在經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底復(fù)蘇時(shí)，就要注意風(fēng)險(xiǎn)了。

另外，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)存在一定的“蹺蹺板”效應(yīng)。如下圖中，當(dāng)上證綜指和10年期國(guó)債到期收益率同漲同跌（綠色框）時(shí)，說(shuō)明股市和債市走勢(shì)正好相反。從占比看，雖然不是很明顯，但還是有一定“蹺蹺板”效應(yīng)。因此，當(dāng)股市不好時(shí)，可投資債券型基金。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、中國(guó)債券信息網(wǎng)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2002.1~2018.7

四

QDII基金

投資QDII基金，需要考慮投資國(guó)經(jīng)濟(jì)和匯率波動(dòng)。當(dāng)人民幣貶值，美元升值時(shí)，可投資用人民幣購(gòu)買(mǎi)的QDII基金來(lái)規(guī)避人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

需要提醒的是，QDII基金不僅投資于海外股市、還可以投資于海外債券、票據(jù)市場(chǎng)，有的還投資于大宗商品市場(chǎng)（黃金、原油）。由于不同的市場(chǎng)在不同階段存在不同的投資機(jī)會(huì)，擇時(shí)買(mǎi)入時(shí)還需重點(diǎn)看QDII投資的是哪一類(lèi)資產(chǎn)。

五

貨幣基金

相對(duì)其它類(lèi)型基金，貨幣基金無(wú)需太多擇時(shí)。貨幣基金主要和流動(dòng)性有關(guān)。

一般，節(jié)假日、月/季/年末是市場(chǎng)上最缺錢(qián)的時(shí)候，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)貨幣基金，收益較高。比如：規(guī)模最大的天弘余額寶，去年年底、今年年初的時(shí)候，七日年化收益率最高達(dá)到了4.3940%，是近一年收益的一個(gè)高點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

另外，作為理想的現(xiàn)金管理工具，在各類(lèi)資產(chǎn)均大幅震蕩的趨勢(shì)下，貨幣基金可以發(fā)揮避險(xiǎn)的作用。

六

總結(jié)：

基金買(mǎi)入的時(shí)機(jī)非常關(guān)鍵。由于不同類(lèi)型基金所投資的主要標(biāo)的不同，基金買(mǎi)入的時(shí)機(jī)也不同。

偏股型基金擇時(shí)相對(duì)更重要些，一旦入場(chǎng)時(shí)機(jī)不對(duì)，虧損幅度會(huì)很大；債券型基金擇時(shí)主要看經(jīng)濟(jì)基本面，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行通道時(shí)，債市會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)；QDII基金可投的資產(chǎn)比較復(fù)雜，擇時(shí)比較考驗(yàn)投資者對(duì)海外市場(chǎng)的把握，從規(guī)避匯率波動(dòng)的角度，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，可以投資用人民幣買(mǎi)入的QDII來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；貨幣基金無(wú)需太多擇時(shí)，更多時(shí)候是一種現(xiàn)金類(lèi)工具，保持流動(dòng)性。