巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面。基金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論

巴菲特連續(xù)掃貨西方石油再一次引發(fā)市場熱議。

從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動(dòng)值得深思。

1 巴菲特也切換

今年以來，巴菲特一直在擴(kuò)大對這家石油公司的持股。根據(jù)西方石油官網(wǎng)周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。

這份已經(jīng)提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

離今天最近的一次增持公告是8月8日，當(dāng)時(shí)伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個(gè)月期間，巴菲特就將這個(gè)數(shù)字提升了至少5個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特青睞傳統(tǒng)的能源的舉措也不難理解，俄烏沖突以來，以煤炭、石油為首的傳統(tǒng)能源大漲狂漲，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢的主要原因，主要有兩點(diǎn)。

第一，長期視角來看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對于傳統(tǒng)能源的需求依賴反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統(tǒng)能源的庫存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續(xù)。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

2 基金業(yè)績極致分化

能源板塊的崛起，也造就了今年基金業(yè)績的極致分化。

截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業(yè)績最好的一只已經(jīng)大賺72.05％，而業(yè)績最差的一只虧損了34.51％，首位相差超過100個(gè)百分點(diǎn)。

4月27日前，煤炭可謂在市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，今年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨后市場反彈，新舊能源攜手共進(jìn)，使得重倉基金的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道持續(xù)萎靡，相關(guān)基金面臨較大虧損。

具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合，年內(nèi)收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內(nèi)收益率分別為65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進(jìn)一步加倉能源。以萬家宏觀擇時(shí)多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七只煤炭股，包括陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等，其第一大重倉股陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超115％。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恒的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達(dá)供給改革等也均重倉了煤炭股，三只基金的年內(nèi)收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報(bào)披露完畢，加權(quán)平均凈值利潤率這項(xiàng)重要的持有人利潤數(shù)據(jù)也浮出水面?；?strong>金半年報(bào)和年報(bào)中披露的加權(quán)平均凈值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、劉曉在管的國富深化價(jià)值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。

值得注意的是，前文提到的黃海管理的三只優(yōu)秀基金，僅有一只榜上有名。萬家精選A的規(guī)模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現(xiàn)亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達(dá)到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現(xiàn)在一眾基金中已然相當(dāng)突出。

3 基金賺錢，基民不賺錢

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率。

近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報(bào)為10.96％，整體落后基金收益率6.1個(gè)百分點(diǎn)。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震蕩市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

導(dǎo)致基民收益率的數(shù)據(jù)大都落后于基金的平均凈值增長率的因素主要有三個(gè)，其一是基金的業(yè)績，其二是基金的波動(dòng)，其三是基金的規(guī)模增長及持有人換手率。

具體而言，持有的基金業(yè)績越好，持有人的回報(bào)整體也會(huì)相應(yīng)越高。盡管承受較高的風(fēng)險(xiǎn)可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一只基金的波動(dòng)率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動(dòng)、偏高收益的基金，通常而言會(huì)比高波動(dòng)、高收益的基金有更好的持有體驗(yàn)，基民的獲得感也更高。因此，對于投資者來說，更應(yīng)該選擇的是具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品。

如果一只基金的規(guī)模增長幅度較大，持有人換手率較高，這并不利于基民獲得超越基金收益的回報(bào)。這與多數(shù)基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進(jìn)賣出其實(shí)并不利于基民吃到基金凈值增長的紅利，長期投資對于提升持有人的獲得感十分關(guān)鍵。

本文源自ETF進(jìn)化論