隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，CPI（消費者價格指數(shù)）與PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）剪刀差這一概念逐漸引起了人們的關(guān)注，這個概念主要描述的是CPI與PPI之間的差距，這個差距反映了經(jīng)濟中的供需矛盾，同時也反映了經(jīng)濟運行中的一些重要問題。

我們來解釋一下CPI和PPI，CPI是衡量消費者購買商品和服務(wù)價格變化的一個指標(biāo)，而PPI則反映的是企業(yè)購買原材料和生產(chǎn)服務(wù)的價格變化，當(dāng)CPI高于PPI時，我們稱之為CPI-PPI剪刀差為正值，這通常意味著商品和服務(wù)的消費需求相對旺盛，推動價格上漲，當(dāng)PPI漲幅超過CPI時，我們稱之為CPI-PPI剪刀差為負值，這通常意味著供給端壓力增大，企業(yè)成本上升，利潤空間受到擠壓。

一、CPI-PPI剪刀差的形成原因1. 供需失衡

CPI-PPI剪刀差的形成主要源于供需失衡，一方面，隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，消費需求持續(xù)增長，對商品和服務(wù)的需求推動價格上漲，另一方面，由于市場供求關(guān)系的影響，企業(yè)生產(chǎn)成本壓力增大，導(dǎo)致生產(chǎn)者價格上漲的意愿不強，從而形成剪刀差。

2. 結(jié)構(gòu)性問題

CPI-PPI剪刀差也反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的一些結(jié)構(gòu)性問題，一些行業(yè)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致供給端壓力增大；而一些新興行業(yè)的發(fā)展則相對滯后，供給不足，導(dǎo)致需求無法得到滿足，這些結(jié)構(gòu)性問題進一步加劇了CPI與PPI之間的差距。

二、對經(jīng)濟運行的影響1. 消費市場

CPI-PPI剪刀差對消費市場的影響主要體現(xiàn)在消費者信心和消費行為上，如果剪刀差為正值，消費者信心可能會增強，消費市場活躍度提高，但如果剪刀差為負值，消費者可能會更加謹慎消費，避免購買高成本的商品和服務(wù)。

2. 企業(yè)利潤

對于企業(yè)來說，CPI-PPI剪刀差直接影響到其利潤空間，如果剪刀差為正值，企業(yè)可能會面臨更大的市場競爭壓力，利潤空間受到擠壓，但如果剪刀差為負值，企業(yè)可能會面臨原材料和生產(chǎn)成本上升的壓力，需要尋找新的盈利模式。

三、政策建議

針對CPI-PPI剪刀差的問題，我們提出以下幾點政策建議：一是加強市場監(jiān)管，規(guī)范市場秩序，避免過度競爭導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩；二是鼓勵創(chuàng)新，推動新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高供給水平；三是加強政策引導(dǎo)，穩(wěn)定市場信心，促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

CPI-PPI剪刀差是當(dāng)前中國經(jīng)濟運行中一個值得關(guān)注的問題，它反映了經(jīng)濟運行中的供需矛盾和結(jié)構(gòu)問題，也影響了經(jīng)濟運行的質(zhì)量和效率，只有通過深入分析和科學(xué)決策，才能找到解決這一問題的有效途徑。

大家好，今天已經(jīng)是2月3日，大年初十，A股開盤日。

盡管證監(jiān)會已經(jīng)推遲了一天開市，但市場還是有不少聲音要求繼續(xù)推遲，畢竟不少城市已經(jīng)把假期推遲到元宵節(jié)。

不過2月2日證監(jiān)會也說了，A股休市時間越長，積累的各種壓力會越大、不確定因素會更多。

可以確定的是，2月3日開市的A股市場，牽動著投資者的敏感神經(jīng)。因為發(fā)生了大規(guī)模的疫情，相信大家在春節(jié)都能感受得到這個情緒，大家此刻最關(guān)心的不是A股開盤跌不跌？而且會跌多少的問題。

基金君梳理了不少券商、公募、私募的觀點，希望能夠給大家投資做參考，心里有底。

春節(jié)期間各大資產(chǎn)表現(xiàn)

想知道肺炎疫情對A股的影響，有兩個方面可以參考，一個是當(dāng)年SARS病毒A股表現(xiàn)（后面會說到），另外一個方面可以看看富時A50、以及已經(jīng)開市的港股表現(xiàn)。

據(jù)統(tǒng)計，中國春節(jié)假日期間（1月24日至1月31日），全球金融市場受到新冠肺炎疫情爆發(fā)影響，出現(xiàn)較大程度的波動，股票等風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)下跌，A50期指跌幅超過7%，恒生指數(shù)跌5.7%，美股道指和標(biāo)普500指數(shù)跌幅均超過3%。

相反，避險資產(chǎn)出現(xiàn)反彈，黃金漲幅達到2%，而表現(xiàn)最好的金融資產(chǎn)是比特幣，漲幅超過11%。

財聯(lián)社做了一張圖，大家看一下就明了。

證監(jiān)會2日晚間也出手了

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，2月2日晚間，有券商將自2020年2月3日起暫停融券賣出業(yè)務(wù)。一家券商對內(nèi)發(fā)布通知稱，明日起所有兩融客戶暫停新的融券賣出交易，但此前已存續(xù)的融券賣出倉單不強制歸還?？蛻魰和Ｈ谌u出期間的專享融券源費用可以適當(dāng)協(xié)商減免。

另外，據(jù)澎湃新聞報道，從券商人士處了解到，有部分券商在當(dāng)日接到監(jiān)管層的窗口指導(dǎo)，要求自2月3日起控制融券業(yè)務(wù)的新增規(guī)模。

另一家大型券商內(nèi)部人士也透露，收到了監(jiān)管層的通知，但該通知并非面向所有券商。也有券商兩融業(yè)務(wù)部門相關(guān)人士對記者表示，還沒有聽說相關(guān)消息。

鐘南山稱疫情未來10天至兩周或現(xiàn)高峰

目前疫情的狀況是，全國確診已經(jīng)快接近15000，好的跡象是治愈人數(shù)超過了死亡人數(shù)。

在2月2日晚間，鐘南山院士接受新華社采訪時候稱，此次疫情有望在未來10天至兩周左右出現(xiàn)高峰，但我們?nèi)孕杓訌姺揽?，不可放松警惕?/p>

據(jù)新華社，鐘南山2日表示：“目前全國的疫情仍處于上升期，但我們判斷疫情應(yīng)不會產(chǎn)生全國性爆發(fā)，而可能只為局部爆發(fā)。”鐘南山說，面對此次2019-nCoV肺炎疫情，最原始最有效的方法仍是“早發(fā)現(xiàn)、早隔離”。“我們政府和相關(guān)部門采取了多項全國性的舉措：延長假期、交通管制、公共場所體溫檢測排查、積極宣講少聚集、個人防護知識等，而國民公共安全意識的提高也保證了相關(guān)舉措的順利實施?！辩娔仙秸f：“這些舉措有效阻斷傳染源，大大減少二代、三代傳染，我們判斷此次疫情有望在未來10天至兩周左右出現(xiàn)高峰，但我們?nèi)孕杓訌姺揽?，不可放松警惕?！?/p>

海通證券姜超：疫情導(dǎo)致的股市下跌恰恰是投資的機會

姜超老師分析，從短期來看，疫情帶來了巨大的風(fēng)險，因而風(fēng)險資產(chǎn)會受到?jīng)_擊，包括股票和房地產(chǎn)等等。近期開始港股和中概股都出現(xiàn)大幅下跌，源于市場擔(dān)心疫情會影響企業(yè)的短期業(yè)績。而各種交通管制也影響到地產(chǎn)銷售，會導(dǎo)致地產(chǎn)需求下滑，對房價短期不利。

在03年非典期間，在疫情爆發(fā)最嚴重的4月下旬和5月份，代表股市表現(xiàn)的上證指數(shù)在5月中旬相比4月中旬高點的最大跌幅為9%，而代表債市表現(xiàn)的10年期國債利率在4月中旬還在3%左右，而5月中旬最低降至2.7%，這意味著在非典疫情期間同樣出現(xiàn)了風(fēng)險資產(chǎn)下跌與安全資產(chǎn)上漲。

但是在非典過后，03年下半年的A股市場保持穩(wěn)定，并沒有進一步大幅下跌。而更為市場化的港股，在03年非典期間曾創(chuàng)下8330點的新低，此后則是一路上漲。而中國10年期國債利率在03年下半年大幅上升，重新回升至3%以上。

為何股市會重新上漲？原因在于疫情影響的短期的經(jīng)濟走勢，對于企業(yè)而言體現(xiàn)為當(dāng)期的收入下滑。但股票價格其實等于企業(yè)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而中國經(jīng)濟未來長期的增長并不會受到疫情的影響。因此，疫情導(dǎo)致的股市下跌恰恰是投資的機會。

我們相信，這一次市場的表現(xiàn)也不會例外。雖然在1季度經(jīng)濟受疫情沖擊或會減速，使得股市下跌債市上漲。但其實在19年4季度中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)底部恢復(fù)的跡象，而在20年2季度以后，正常情況下疫情將得到有效控制，加上災(zāi)后需求的恢復(fù)，中國經(jīng)濟增速有望恢復(fù)至6%左右，屆時股市有望收復(fù)失地，而國債利率也將重新回升。

興業(yè)證券張憶東：短期的調(diào)整恰是“價值投資的勝負手”

A股、港股2003行情的演繹，給我們最大的啟示是，無論是行情節(jié)奏如何被短期的“疫情”及“人性的恐慌”所影響，最終，基本面才是中長期行情的核心變量。

2003年全球最大的基本面是宏觀經(jīng)濟開始步入復(fù)蘇期。2003年年初全球經(jīng)濟的火車頭美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美國制造業(yè)ISM PMI在50附近徘徊并逐步回升，美國制造業(yè)庫存和批發(fā)商庫存同比處于底部并回暖上行的區(qū)間。所以，2003年受海外機構(gòu)資金主導(dǎo)的港股市場表現(xiàn)更加強勢。

2003年中國經(jīng)濟最大的基本面是中國正迅速成為“世界工廠”，SARS疫情并沒有影響經(jīng)濟復(fù)蘇的大趨勢。受益于中國加入WTO以及國內(nèi)貨幣、財政政策的累積效應(yīng)，中國經(jīng)濟開始強勁復(fù)蘇。2002年是中國加入WTO的第一年，中國出口同比增速由2001年約5%左右快速提升至2002年末30%以上。2003年1季度固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅反彈，1季度中國實際GDP增速上升至11.1%；2季度，雖受SARS疫情影響，實際GDP增速回落但也高達9.1%。

從2003年SARS疫情對資本市場的影響來分析，A股和港股市場擺脫“疫情恐慌情緒”、開始反彈的時點，基本上都發(fā)生在累計確診人數(shù)的拐點處（注：拐點指的是數(shù)學(xué)意義上的二階導(dǎo)拐點），其中，A股在5月初拐點出現(xiàn)時迎來反彈；港股在5月初拐點出現(xiàn)后，跟上了美股市場，開始走牛市行情。

2003年4月中旬開始，全國大規(guī)模公開防控SARS，不到一個月的時間，疫情得到明顯控制，股市也隨之反彈。

張憶東認為，疫情對股市的影響只是短期波動，2020年“價值投資的勝負手”從基本面和風(fēng)險偏好角度不應(yīng)該比2019年中期的“價值投資的勝負手”更深。2019年中期隨著貿(mào)易戰(zhàn)波瀾再興，人民幣匯率出現(xiàn)連續(xù)下跌，A股和港股出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，事后證明，調(diào)整過后便是A股和港股的“價值投資的勝負手”。2020年疫情導(dǎo)致短暫波動，但中長期還是要回到基本面，回到中國新一輪改革開放創(chuàng)新。

中信證券：疫情只是插曲 政策托底經(jīng)濟不必過度悲觀

中信證券首席宏觀分析師諸建芳認為，疫情對經(jīng)濟的沖擊預(yù)計會集中在一季度，短期影響或大于非典時期，春節(jié)依賴程度高的消費行業(yè)受沖擊較大。短期沖擊不影響經(jīng)濟的自有周期，并且有逆周期政策的托底，以確?！皼Q勝之年”目標(biāo)實現(xiàn)，全年經(jīng)濟不必過度悲觀。

中金公司：本次“新冠”疫情不一定超過“非典”

縱觀現(xiàn)代史中歷次類似疫情的經(jīng)驗，我們不難總結(jié)出以下兩個共同特征，1）疫情對經(jīng)濟活動的影響是暫時性的；2）政府往往會加大逆周期調(diào)節(jié)力度，以緩解其對經(jīng)濟增長及企業(yè)部門的沖擊。

基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)計此次“新冠”疫情在 2 月中旬左右進入“緩和期（即日度新增病例開始下降），在 2 月底/3 月初進入“平臺期”（即新增確診人數(shù)降至“零星”水平）。我們這一判斷主要參照 2003 年實施嚴格的隔離措施后、SARS 疫情的演變。然而，如果出現(xiàn)病毒變異或“二次爆發(fā)”一類的尾部風(fēng)險，則疫情對經(jīng)濟活動的影響可能更大、且更持久。

上述基準(zhǔn)情形下，“新冠”疫情對經(jīng)濟整體影響的未必一定超過“非典” 考慮到以下幾個因素：

此次疫情影響的持續(xù)時間可能較短，因為這次在疫情爆發(fā)初期就已實施非常嚴格的隔離防范措施，有望有效阻斷疫情的擴散。

本次大規(guī)模隔離防控措施的影響集中在 1-2 月，而 SARS 期間 4-5 月經(jīng)濟放緩最明顯，由此，本次疫情影響的“時段”在年度產(chǎn)出的占比較小——1-2 月和 1 季度占全年 GDP/收入的比例小于 2 季度。

目前為止，此次疫情的影響區(qū)域集中在湖北省，而非“非典”期間“多點爆發(fā)”的局面。

貨幣與財政政策均有加大逆周期調(diào)節(jié)政策的空間，尤其考慮到此次疫情爆發(fā)于年初（且在兩會各項指標(biāo)確定之前）。

但不可否認的是，嚴格的隔離措施，雖然從遏制疫情擴散的角度必不可少，但也會在短期對增長帶來更明顯的沖擊，經(jīng)營或財務(wù)杠桿較高的企業(yè)、線下服務(wù)業(yè)、及融資渠道有限的中小企業(yè)等將面臨較大現(xiàn)金流壓力。

安信策略：把握“黃金坑”，抓住戰(zhàn)略性機會 ！

春節(jié)假期期間，投資者關(guān)注的核心問題依然是新型冠狀病毒疫情對資本市場走勢的影響。

總的來說，我們認為確實新型冠狀病毒疫情對實體經(jīng)濟尤其是A股市場的預(yù)期及情緒都構(gòu)成了一定影響，但我們認為隨著疫情高峰過去，經(jīng)濟預(yù)期也會企穩(wěn)乃至修復(fù)，疫情也將不再是A股市場主要矛盾。我們認為新型冠狀病毒疫情對一季度經(jīng)濟增速以及企業(yè)盈利會構(gòu)成一定影響，但從二季度起，其負面影響將開始變得有限并且將繼續(xù)逐漸減弱。另一方面，由于一季度經(jīng)濟增速乃至就業(yè)面臨較大壓力，今年貨幣政策和流動性寬裕情況預(yù)計要好于年初市場預(yù)期。

從一系列歷史相關(guān)經(jīng)驗來看，疫情往往只是在最快速發(fā)展期才可能是市場的核心矛盾，從中期看市場還是根據(jù)內(nèi)生趨勢決定的方向運行。我們認為由于冠狀疫情短期會對整體經(jīng)濟活動構(gòu)成一定負面影響，因此其也會使得市場整體指數(shù)平臺有一個暫時的下移，市場在節(jié)后可能會迅速補跌完成預(yù)期調(diào)整，但是市場中長期的趨勢和結(jié)構(gòu)主線邏輯都沒有被冠狀疫情所破壞。疫情總會過去，我們認為，下周市場補跌的本質(zhì)其實是帶來了戰(zhàn)略布局“黃金坑”，尤其應(yīng)該特別珍惜優(yōu)質(zhì)科技股調(diào)整帶來的難得機會。

招商宏觀：經(jīng)濟下行周期可能會放大疫情所引起的負面影響

第一，對標(biāo)非典疫情，交運倉儲郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)以及其他服務(wù)業(yè)受到的負面沖擊最明顯。假設(shè)2020年1季度其他行業(yè)GDP保持穩(wěn)定，上述行業(yè)GDP增速回落幅度與非典疫情一致，那么這將拖累今年1季度GDP增速0.9個百分點，及1季度GDP同比增速將顯著下滑至5%左右。

第二，本次疫情對總需求水平的影響可能與非典疫情的特征一致，即消費需求萎縮最為嚴重。但與非典疫情不同的是，當(dāng)前消費是中國經(jīng)濟的壓艙石，2019年最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻為57.8%，資本形成總額的貢獻31.2%，而在2003年，二者的貢獻分別為35.4%和70%。。因此，從總需求水平的影響看，新冠肺炎疫情對經(jīng)濟增長的沖擊可能要大于非典疫情。

第三，從受影響的地區(qū)看，本次疫情明顯小于非典疫情。非典時期，確診人數(shù)過百的省份包括北京、天津、河北、山西、內(nèi)蒙古和廣東，上述六個地區(qū)占當(dāng)年GDP規(guī)模的25.9%，而本次疫情集中爆發(fā)的湖北經(jīng)濟規(guī)模不足全國的5%。因此，從受影響的地區(qū)看，本次新冠肺炎疫情對全國GDP規(guī)模的沖擊可能不及非典疫情。

總之，新冠肺炎疫情將對短期中國經(jīng)濟造成不利影響，先期主要受影響的行業(yè)集中于服務(wù)業(yè)。本次疫情最終對經(jīng)濟的沖擊程度，一是要看疫情持續(xù)的時間，若有下周出現(xiàn)新增病例的頂峰，那么沖擊程度可能相對可承受；二是要看全國各省疫情防控一級響應(yīng)的影響，這沒有先例可循。比較不利的一點是，非典疫情發(fā)生中國經(jīng)濟上升周期，而本次疫情發(fā)生于發(fā)生于經(jīng)濟下行周期，這可能會放大疫情所引起的負面影響。

天風(fēng)證券：布局景氣度趨勢未來可能改善的消費行業(yè)

天風(fēng)證券策略團隊認為，疫情對市場的沖擊可能是階段性的，且不改變市場的板塊風(fēng)格。疫情升級時，抗跌行業(yè)可能為前期強勢行業(yè)及醫(yī)藥。行情轉(zhuǎn)折點可能發(fā)生在疫情開始緩和時，這時可階段性布局等待超跌反彈。但疫情結(jié)束后，市場大概率仍遵循原來的景氣主線，即科技股行情。

戰(zhàn)術(shù)層面，可關(guān)注消費板塊的超跌反彈，尤其是景氣度趨勢未來可能改善的消費行業(yè)。消費行業(yè)受本次疫情影響也可能表現(xiàn)出：盈利回落（沖擊階段）——盈利走穩(wěn)或小幅回升（恢復(fù)階段）——盈利大幅反彈（由于基數(shù)的回升階段）。但疫情結(jié)束后，盈利反彈的持續(xù)性，取決于行業(yè)本身的景氣周期。

十大公募基金對疫情及股市最新觀點

鵬揚基金總經(jīng)理楊愛斌：

預(yù)計疫情很快會得到抑制

疫情短期內(nèi)對股票市場不利，尤其是餐飲、旅游等服務(wù)行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)相對受益；對債券市場，尤其是利率債和中高等級債券比較有利。

考慮抗擊疫情國家政策措施有效，預(yù)計疫情很快會得到抑制，中期來看，市場仍遵循經(jīng)濟弱復(fù)蘇趨勢，低估值藍籌股和受政策支持、盈利性較好的科技成長仍有較好投資機會。債券市場在二、三季度可能面臨調(diào)整壓力，但在經(jīng)濟中期下行格局下，調(diào)整時間和幅度有限。

南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博：

疫情不改A股市場長期向好趨勢

盡管短期股票市場受新型肺炎影響可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，但并不影響A股市場長期向好的趨勢，短期擾動過后A股有望重拾上行趨勢。

歷史經(jīng)驗方面，2003年“非典”對A股的影響有一定的參考意義。從對經(jīng)濟“三駕馬車”的影響來看，“非典”短期對進出口和消費有一定影響，對投資影響不大，且對消費的影響主要體現(xiàn)在二季度，在疫情緩和之后數(shù)據(jù)反彈幅度也比較明顯，從市場反應(yīng)來看，2003年春季行情中，市場對于“非典”反應(yīng)較為平淡，僅在4月份疫情快速擴散階段對市場短期產(chǎn)生了一定幅度的沖擊，但之后的半個月市場快速反彈，并且短暫沖擊過后，市場在較長時間內(nèi)延續(xù)疫情前的行情主線。2003年下半年A股市場下跌主因已經(jīng)不是“非典”，而是為抑制通貨膨脹、經(jīng)濟過熱而收緊的貨幣政策，但站在當(dāng)前時點，我們還看不到政策收緊的跡象。

因此，無論基于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟政策、流動性、資本市場政策、上市公司盈利情況，還是借鑒2003年“非典”對A股市場影響的經(jīng)驗，此次疫情對市場的影響可能是短期的，短期波折或難以改變A股市場長期向好的趨勢。如果市場短期出現(xiàn)非理性回調(diào)，反而是不錯的布局時機。

博時基金經(jīng)理 蔡濱

理性應(yīng)對市場

新型冠狀病毒疫情防控持續(xù)進行中，疫情對A股市場的影響備受投資者關(guān)注。我們認為中短期市場會受到負面情緒相對集中的影響，開市第一周市場可能有明顯的下跌，A股主要巿場指數(shù)或回到此前區(qū)間的相對低點。從上周海外巿場及港股的具體表現(xiàn)來看，我們認為市場的負面情緒會逐步消化，其中港股周五收盤雖然下跌，但跌幅相對不大。從更長期A股市場未來的表現(xiàn)，我們則認為主要取決于中國經(jīng)濟的基本面，即取決于疫情過后國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇情況。

雖然與2003年國內(nèi)經(jīng)濟整體仍處于高速發(fā)展階段不同，此次國內(nèi)經(jīng)濟增速及內(nèi)在潛力有所受限，但如果政策層面采取強有力的措施，我們認為仍然可以有效支持市場經(jīng)濟的活力和效率，從而經(jīng)濟增長預(yù)期會相對更加樂觀。

疫情對短期經(jīng)濟增長產(chǎn)生沖擊，影響投資者情緒帶來股票市場波動加大.由于這次新型冠狀病毒的傳播力強，做好各自防護、隔離，限制人員流動是最好的疫情防控措施。人員流動的限制將對短期經(jīng)濟增長、尤其是旅游、餐飲、交運等行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。為應(yīng)對疫情，假期延長、制造業(yè)返工延后舉措也將對1季度的經(jīng)濟增長產(chǎn)生一些負面影響。

好在，因春節(jié)長假等季節(jié)性因素，第一、第二產(chǎn)業(yè)的多數(shù)行業(yè)在1季度都處于淡季；此外，政府也將針對性的加大對實體經(jīng)濟的政策支持力度。放在全年來看，疫情對經(jīng)濟的整體影響或非常有限。

堅守投資理念，長期看好權(quán)益市場的投資機會及中國產(chǎn)業(yè)升級方向。2020年注定是不平凡的一年，也一定是我們成長的一年。

廣發(fā)基金：

短期醫(yī)藥、游戲等行業(yè)或受益

在中性假設(shè)下，本次疫情的高峰將出現(xiàn)在2月中下旬，之后有所緩解，并從二季度開始明顯改善。在這一假設(shè)下，本次疫情對經(jīng)濟的沖擊是一次性且短暫的，主要集中在一季度，餐飲、旅游、交運和影視等消費服務(wù)行業(yè)受到的一定的負面影響。

疫情對于市場的風(fēng)險偏好影響偏短期，市場短期內(nèi)可能有調(diào)整，中期影響市場的變量還是經(jīng)濟狀況和政策變化。如果疫情過后經(jīng)濟恢復(fù)且政策對沖的話，市場可能出現(xiàn)明顯反彈。行業(yè)方面，消費受影響較大，尤其是疫情有直接基本面利空的行業(yè)，如航空航運、旅游、農(nóng)牧、酒店、飲料、餐飲等。短期受益的行業(yè)如醫(yī)藥、游戲等，但疫情消退后可能超額收益會回落。

關(guān)注疫情后續(xù)情況，此外，外盤市場的走勢可以間接反應(yīng)A股，可關(guān)注港股和美股后續(xù)走勢。

除去一些醫(yī)藥的主題概念股以外，能夠在業(yè)績上受益于疫情的上市公司不多，疫情只能支持一部分的醫(yī)藥股的業(yè)績，對醫(yī)藥整體影響不會很大。疫情對傳媒行業(yè)帶來雙向影響，一方面影院等行業(yè)受到較大影響，票房收入慘淡，另一方面對游戲、視頻等有一定的利好。

招商基金副總經(jīng)理沙骎：

疫情短期有沖擊但不改市場方向

疫情對經(jīng)濟和市場會造成短期的沖擊，但拉長時間來看，只是一次正常的波動，既不改變市場的方向，也不影響上市公司的價值。

回顧2003年，非典疫情對當(dāng)年二季度的經(jīng)濟增長造成了沖擊，對A股市場的影響時間則較為集中，主要是4月下半月到5月上半月的一個月。

而這次的疫情影響又有三方面不同，從而導(dǎo)致我們面臨的經(jīng)濟形勢更復(fù)雜：一是傳染性更強，從而導(dǎo)致對人員流動采取了更為嚴格的管控，因此對經(jīng)濟增長尤其是服務(wù)業(yè)的沖擊更大；二是如今中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)中，第三產(chǎn)業(yè)的比重比2003年更高，服務(wù)業(yè)短期的凍結(jié)對整體經(jīng)濟的影響更加明顯；三是如今的中國經(jīng)濟比十七年前體量更大、開放程度更高，對其他經(jīng)濟體乃至全球經(jīng)濟的影響自然就更顯著。因此，受到這些因素影響，市場短期出現(xiàn)一定調(diào)整，是消化基本面壓力、避險情緒提升的正常表現(xiàn)。

但綜合2003年非典疫情的歷史和目前掌握的信息來看，這種對經(jīng)濟和市場的短期沖擊并不具備可持續(xù)性。

也許事后來看，當(dāng)下一些投資者擔(dān)憂的疫情沖擊只是A股市場歷史長河中的一朵“小浪花”，最終決定市場走向的仍然是中國經(jīng)濟的基本面。

我們認為，中國經(jīng)濟從去年四季度以來的企穩(wěn)回升只是被打斷，而并沒有結(jié)束，再疊加中國資產(chǎn)在全球視野下的吸引力和資本市場基礎(chǔ)制度的不斷改革完善，我們對A股中長期向好的判斷沒有發(fā)生改變。而相當(dāng)一部分低估值的優(yōu)質(zhì)公司，如果因此這次短期沖擊而出現(xiàn)調(diào)整，正是給了我們難得的“上車”機會。

中歐基金周蔚文：

疫情對市場無長期影響

武漢疫情的發(fā)展?fàn)縿又珖嗣竦男?，它將如何影響A股市場是廣大投資者關(guān)心的另一個問題。肺炎疫情對股市的影響可以從經(jīng)濟面、估值、情緒面等角度來分析。

經(jīng)濟面的影響分短期和中長期兩個維度。短期來看，在疫情發(fā)生期間，它將從供給、需求方面影響著經(jīng)濟。供給方面的第一個因素是企業(yè)延期復(fù)工，對大多數(shù)產(chǎn)業(yè)都將減少至少一周的產(chǎn)出和服務(wù)。第二個因素是人流物流的限制，對企業(yè)生產(chǎn)、提供服務(wù)帶來負面影響，這包括一般的工業(yè)和高技術(shù)行業(yè)。武漢作為新興半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，在短期也將受一定影響。人流物流的限制，有國內(nèi)控制疫情的原因；也有世衛(wèi)組織對疫情定性后，一些國家限制與中國的貿(mào)易、旅行的原因。供給方面的第三個因素是資金面。一些負債率高的中小微企業(yè)在短期經(jīng)濟受影響后，資金流動性風(fēng)險會加大，經(jīng)營會更困難。

中長期來看，疫情不會改變中國經(jīng)濟原來的走勢；相反，可能會帶來一些正面的影響。中國經(jīng)濟在2018-2019年的增長率明顯下降，到2019年末已進入這一輪下行周期的尾聲。本輪周期原本或需更長時間，但受疫情推動，一季度經(jīng)濟增長率加速下行后，隨著需求恢復(fù)、政策扶持，會使經(jīng)濟恢復(fù)增長的確定性更強。長期來看，武漢疫情暴露出我們社會管理、政府工作多方面的不足，如輿論監(jiān)督、權(quán)力與透明、尊重行政級別還是科學(xué)規(guī)律等。如以后這些不足得到改善，對經(jīng)濟的長期發(fā)展是有利的。

回到股市。經(jīng)典的股票定價模型告訴我們，短期的一次性事件沖擊對公司長期價值幾乎無影響，因此單純這次疫情對股市的中長期走勢或也是幾乎沒有影響的。

17年過去了，筆者對2003年股市留下更深的印象是受益中國重化工業(yè)和消費升級的“電力、石化、鋼鐵、汽車、金融”、“五朵金花”的上漲行情，在2003年五一之后就創(chuàng)了新高，而且持續(xù)一年以上。因此，我們除了關(guān)注指數(shù)的短期下跌，長期不受影響之外，更要關(guān)注新經(jīng)濟背景下的結(jié)構(gòu)性投資機會，例如科技、醫(yī)療、品牌消費品中有長期競爭力的公司。在別人恐懼的時候，或是介入長期高增長標(biāo)的的好時機。

鵬華基金董事總經(jīng)理王宗合：

短期突發(fā)疫情事件不影響市場長期投資價值

從全球來看，突發(fā)疫情會在短期一段時間內(nèi)影響宏觀經(jīng)濟和市場走勢，但長期影響較小。如果將經(jīng)濟比作人，突發(fā)疫情相當(dāng)于得了一次重感冒。人得了感冒未來肯定會康復(fù)，同樣，經(jīng)濟得了一次感冒也不會影響經(jīng)濟的長期競爭力、長期潛在增長力和韌性，因此，不宜過度放大短期情緒，而忽視長期力量。

短期而言，本次突發(fā)疫情事件會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生一定影響，如消費、工業(yè)、進出口等，導(dǎo)致上市公司短期經(jīng)營業(yè)績?nèi)跤陬A(yù)期。但資本市場的發(fā)展變化和A股走勢，受到政治、經(jīng)濟、社會、政策等綜合因素影響，并非單一短期因素所能決定。本次疫情對消費、行業(yè)復(fù)工的影響深度、廣度、范圍要待疫情結(jié)束后做綜合判斷。

長期來看，一次“重感冒”并不能影響經(jīng)濟長期走勢，不會影響公司長期價值。而短期市場參與者情緒可能是非理性的。我們無法精準(zhǔn)預(yù)判本次突發(fā)疫情事件對市場情緒的影響，如果出現(xiàn)了超跌調(diào)整，那么，對于價值投資者、長期投資者、機構(gòu)投資者而言，可能是比較好的買入時點。

市場本身有其自身發(fā)展規(guī)律，“重感冒”總會痊愈，短期疫情突發(fā)事件不改長期經(jīng)濟發(fā)展能量，這些才是我們應(yīng)該關(guān)注的重點。作為機構(gòu)投資者，我們更看重上市公司的長期投資價值，能否給投資者帶來長期回報，不斷跟蹤評估股票投資吸引力，不會因為短期疫情波動來影響自己的長期投資決策。

平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松：

對經(jīng)濟影響或超非典

經(jīng)濟方面，此次疫情確診病例已經(jīng)超過2003年的“非典”，且此次出現(xiàn)封城，以及期復(fù)工、開學(xué)等措施，預(yù)計對經(jīng)濟活動的影響更大。當(dāng)前疫情對餐飲、旅游、交運、文娛等行業(yè)的負面影響仍在持續(xù)，也將妨礙節(jié)后的地產(chǎn)、基建施工。預(yù)計一季度消費、投資增速或?qū)⒕S持低位，PPI回升勢頭或?qū)⒈欢糁啤?/p>

股市方面，預(yù)計一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)會受一定影響，A股春節(jié)長假后開盤大概率會迎來階段性調(diào)整，但市場的回調(diào)可以看作為牛市中途的調(diào)整，或帶來建倉機會。

判斷的主要理由包括：第一，從短期來看，為對沖疫情帶來的經(jīng)濟下行，預(yù)計流動性偏寬松格局持續(xù)，對A股形成利好。此外，股市是領(lǐng)先指標(biāo)，而不是同步指標(biāo)，更不是滯后指標(biāo)。因此，可能在病例數(shù)據(jù)改善之前，股市便有望見到止跌回升。

第二，從中長期來看，對國內(nèi)經(jīng)濟而言，參考2019年的中美經(jīng)貿(mào)談判，同樣是事件性沖擊、短期的外部沖擊，反而刺激了國內(nèi)的創(chuàng)新和改革，使得國內(nèi)經(jīng)濟更加健康。此次疫情面前，我們看到了一些問題，相信這次疫情，也會進一步改善我們的治理結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣等，使得整個國家的機體更加健康。參考2003年應(yīng)對“非典”的經(jīng)濟政策重點就是培育新的消費熱點和經(jīng)濟增長點，在本次疫情下，國家或?qū)⑼瑯影呀?jīng)濟重點放在新興產(chǎn)業(yè)上。新興產(chǎn)業(yè)或有望加快發(fā)展勢頭，帶來更強的長期經(jīng)濟增長趨勢。因此，站在目前時點，我們維持以5G、新能源為代表的新一輪創(chuàng)新周期已經(jīng)到來的判斷。

農(nóng)銀匯理基金:

短期沖擊難免，長期趨勢看企業(yè)盈利

市場有分析用2003年非典期間的市場表現(xiàn)做對比，但我們認為無論從市場結(jié)構(gòu)還是宏觀背景等方面均與有較大不同，非典的參考意義可能更多在市場情緒性反應(yīng)層面。

實際上，所有的下跌風(fēng)險發(fā)生后，對市場的真實影響都非常短暫，情緒性宣泄往往在幾個交易日內(nèi)就能完成，隨后真正主導(dǎo)市場的核心變量仍然是企業(yè)盈利預(yù)期。

與其判斷疫情拐點，我們更建議關(guān)注兩個方面：一規(guī)避短期情緒性交易風(fēng)險；二觀察疫情對宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利產(chǎn)生的影響以及政策端的對沖力度。

我們認為，從中期角度來看，指數(shù)調(diào)整空間有限。經(jīng)歷春節(jié)前調(diào)整，當(dāng)前全市場PE估值的中位數(shù)是27倍，仍處歷史底部區(qū)域，指數(shù)調(diào)整空間有限，節(jié)奏上更應(yīng)該注意個股風(fēng)險。

短期可以關(guān)注由疫情發(fā)酵引發(fā)的主題投資機會，如生產(chǎn)口罩、疫苗、母嬰用品等產(chǎn)品的公司，以及游戲、線上消費、遠程辦公等非接觸類商業(yè)模式。中長期投資看，建議關(guān)注硬科技和新消費等領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，預(yù)計短期調(diào)整將帶來中期買入機會。

國壽安?；鸾?jīng)理吳堅：

短期疫情沖擊不改科技創(chuàng)新大趨勢

結(jié)合疫情發(fā)展態(tài)勢、海外市場反應(yīng)和歷史上中外疫情短期沖擊對于資本市場影響的經(jīng)驗判斷，市場短期可能出現(xiàn)超調(diào)，但隨著后續(xù)疫情逐漸可控，對沖政策的持續(xù)推出，中長期影響市場的邏輯不會改變，未來科技創(chuàng)新大周期的主線不會改變。

疫情對經(jīng)濟和股市的短期沖擊不可避免，疫情對宏觀經(jīng)濟的影響將逐步體現(xiàn)，但更多是短期沖擊。

資本市場作為宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”，短期內(nèi)也將對疫情做出反應(yīng)，甚至不排除做出“過度反應(yīng)”，但市場運行的長期邏輯不會發(fā)生改變。

短期沖擊不改科技創(chuàng)新大趨勢，中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷從高速到高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，科技創(chuàng)新正在實現(xiàn)從量變到質(zhì)變的跨越期，中國資本市場邁向進一步市場化和國際化的變革期，這些構(gòu)成了中國股市長期向好的邏輯，即使短期的沖擊也撼動不了這一堅實基礎(chǔ)。

本次的疫情沖擊可能使得2020年的春季行情節(jié)奏發(fā)生變化，但不會影響科技創(chuàng)新的大趨勢。

短期沖擊只會改變節(jié)奏，不會改變方向。本次疫情對于經(jīng)濟和股市的短期沖擊難以避免,但我們相信，決定市場走向的，往往是更加深刻的中長期邏輯。引領(lǐng)中國經(jīng)濟和股市方向的，仍然是科技和創(chuàng)新。疫情平穩(wěn)可控之后，尤其在逆周期政策逐漸對沖下，隨著暫時被壓抑的消費需求釋放，新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力提升，A股市場將迎來更加豐富多彩的投資機會。

五大私募基金對疫情及股市最新觀點

重陽投資總裁王慶：

冷靜應(yīng)對 守望春天

新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延，令人憂心，也為市場走向增添了不確定性。基于2003年抗擊“非典”的經(jīng)驗以及政府采取的強有力措施，疫情的短期沖擊不會改變2020年市場整體向好的邏輯。

疫情的持續(xù)時間直接決定了其對經(jīng)濟影響的幅度。我們判斷，疫情有較大可能在2月中下旬出現(xiàn)拐點。

在人員流動大大受限的情況下，疫情對第三產(chǎn)業(yè)沖擊最大，第二產(chǎn)業(yè)次之，第一產(chǎn)業(yè)影響較小。與“非典”相比，疫情對經(jīng)濟的影響既面臨一些放大因素，也有一些緩沖因素。

2019年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比例已經(jīng)由2003年的32%升至54%，這意味著在同樣的時間長度下，疫情對經(jīng)濟的影響更大。春節(jié)假期是交通、旅游和娛樂等行業(yè)的旺季，全國鐵路客流下降七成，電影票房降至冰點，表明疫情對服務(wù)業(yè)的沖擊較大。

此外，由于此次新型肺炎的傳染性更強，即使在疫情得到有效控制的情況下，服務(wù)業(yè)恢復(fù)正常所需時間也可能更長。有利之處在于，由于春節(jié)因素，一季度是全年經(jīng)濟活動特別是工業(yè)活動的最低點，如果能在一季度使疫情完全得到控制，4-5月和9-10月的工業(yè)活動旺季受到的影響就會相對較小。

此外，盡管世界衛(wèi)生組織在1月31日正式將新型冠狀病毒肺炎定義為“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件PHEIC”，但認為沒有必要、也不推薦采取限制旅行和貿(mào)易的措施。盡管后續(xù)仍有可能將湖北或武漢列為“疫區(qū)”，預(yù)計不會因此對中國整體出口造成重大負面沖擊。

2003年4個季度GDP增速分別為11.1%、9.1%、10%和10%，2季度GDP增速比前后兩個季度平均增速低1.5個百分點，放到全年來看，非典對經(jīng)濟的影響并不顯著。

綜合來看，即使發(fā)生小概率事件，疫情拖延到3月甚至4月，我們預(yù)計疫情對中國經(jīng)濟的負面影響為0.5—1.0個百分點。同時，如果政府采取強有力的財政、貨幣政策提振經(jīng)濟，有望對沖疫情的負面沖擊。

2003年2月“非典”疫情公開后，港股最大跌幅約10%。其后，隨著中央采取堅決措施控制疫情，恒生指數(shù)自4月17日見底后逐步回升。A股當(dāng)時散戶化特征較強，對疫情的反應(yīng)相對滯后，上證指數(shù)出現(xiàn)了一季度上漲、4月中旬見頂回落的現(xiàn)象，其后最大跌幅也在8-10%。

在本輪疫情中，金融市場表現(xiàn)出了強大的學(xué)習(xí)效應(yīng)。在1月20日疫情擴散后，A股、港股、債券和商品市場都迅速對疫情的影響進行定價。截至1月31日，恒生指數(shù)自1月20日年內(nèi)高點的最大跌幅已達10%。A股市場春節(jié)假期休市，但在新交所交易的富時A50指數(shù)期貨自1月14日高點以來最大跌幅已達14%，自1月20日收盤最大跌幅也有12%；在香港上市的滬深300ETF跌幅類似。

不出意外的話，2月3日A股市場開盤后，也將對假期期間海外市場的變化作出跟進。但是，境內(nèi)市場的投資者完全沒有必要進一步恐慌。因為疫情沖擊帶來的資本市場的底部可能很快出現(xiàn)。短期來看，資本市場的走勢可能仍有受到疫情變化的影響，需要密切關(guān)注每日新增確診病例和疑似病例的變化，驗證對疫情拐點的判斷。

疫情不會改變投資的本質(zhì)。投資的本質(zhì)，是以低于企業(yè)價值的價格買入。疫情帶來的恐慌，會率先反映在價格上，而其對企業(yè)價值的影響，需要投資者仔細判斷。如果疫情對某企業(yè)現(xiàn)金流的影響僅僅停留在某一年、某季度、甚至某個月，對企業(yè)價值的影響遠小于價格的波動，那么在泥沙俱下的環(huán)境中，這些企業(yè)將為堅定的中長期投資者提供豐厚回報?！皠e人恐懼時貪婪”，是對這一投資行為最精辟的概括。

歷史經(jīng)驗反復(fù)表明，這類突發(fā)公共衛(wèi)生事件并不會改變一個成熟經(jīng)濟體中期的經(jīng)濟和資本市場走勢。我們認為，2020年影響國內(nèi)資本市場的主要是一內(nèi)（改革）一外（中美關(guān)系）關(guān)系，當(dāng)前國內(nèi)改革穩(wěn)步推進、中美貿(mào)易戰(zhàn)趨于緩和，內(nèi)外關(guān)系的良性互動為中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好創(chuàng)造了良好的條件。更重要的是，A股目前的估值水平已經(jīng)再次回到了歷史估值的底部區(qū)間。在金融市場中，便宜的估值是應(yīng)對各種不確定性的最大砝碼。在受短期事件沖擊時，我們更需要思考的是各個行業(yè)中長期發(fā)展空間和競爭態(tài)勢的改變，并結(jié)合當(dāng)前市場恐慌所帶來的調(diào)整機會，積極布局有望在未來經(jīng)濟新常態(tài)下發(fā)展壯大的優(yōu)質(zhì)公司，守望春天。

拾貝投資投委會主席胡建平:

不要基于莫名的恐慌賣出股票

下跌分成兩種，一種是不會漲回來的下跌，一種是會漲回來的下跌。新冠病毒肺炎我們認為對于市場的沖擊是第二種；我們不是流行病專家，根據(jù)我們一直在關(guān)注病情的演變，根據(jù)發(fā)病的情況和隔離的措施以及一些專家的意見，我們認為整體上這一次病毒的傳染性更高，更加隱蔽，增加了防護的難度；不過病死率至今相對較低；考慮到前一段時間檢測收治能力有限，最近的新發(fā)現(xiàn)病例很多應(yīng)該是原先來不及發(fā)現(xiàn)的，從最新的數(shù)據(jù)來看，隔離措施在產(chǎn)生作用。

相對于2003年，除了病毒本身特點以外，現(xiàn)在有幾個變量，一是現(xiàn)在有了微信和抖音等交流手段，極大促進了信息的透明，也帶來了很多謠言或者未經(jīng)證實半真半假移花接木的信息，或者是非專業(yè)人士跨界的自告奮勇或者自以為是，帶來了一些的恐慌，恐慌一方面有助于隔離防控，有時也會打亂秩序降低效率；二是現(xiàn)在的防控體系比上一次還是進步很多，從病毒的分離識別，群防群控的組織非常有力，網(wǎng)上大量的救助組織不夠好的信息，確實有不少可以改進的。從另外的角度來看，任何一個體系的產(chǎn)能應(yīng)急準(zhǔn)備都不可能是為了極端情況準(zhǔn)備的，比如中國每天的口罩產(chǎn)能是2000萬，占了全球的50%，但是即便如此也不可能滿足10多億人大家一起用，又遇到春節(jié)放假，按照工信部的消息是，前幾天已經(jīng)恢復(fù)到40%的產(chǎn)能，我們還是對于抗擊疫情背后支撐的中國制造能力比較有信心；三是這一次經(jīng)濟活動有點類似急剎車，武漢處于中國的交通樞紐，又是春運期間，現(xiàn)在客流量比2003年大，很快涉及全國，影響面較廣。

對于經(jīng)濟的影響，可以分成兩種前景：一是前期的隔離措施產(chǎn)生作用，從放假到現(xiàn)在已經(jīng)一周左右，到正月15就是15天左右，基本上就是潛伏期的上限，那么基本上病毒攜帶者都會暴露，實現(xiàn)隔離觀察治療，其他人增加防護手段，那么病情會得到很大的緩解，對經(jīng)濟的影響時間就比較短，比較可控，這一方面的證據(jù)似乎可以在湖北以外的疫情數(shù)據(jù)中得到一些端倪；二是，隨著春運回流，感染數(shù)量再次增多，使得經(jīng)濟停擺，開工不足的時間延長，這會對一些企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的困難，對于整體供應(yīng)鏈也會有沖擊。我們認為按照現(xiàn)在的數(shù)據(jù)和防控，第一種出現(xiàn)的概率大于第二種，不過還要根據(jù)春運回流數(shù)據(jù)再判斷。

隨著氣溫的上升，病毒也會減弱很多，我們認為最終戰(zhàn)勝病毒是時間的問題，實際上，結(jié)果也是確定的，那么短期我們可以通過很多經(jīng)濟政策緩解這一段時間的沖擊，減輕企業(yè)的壓力，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，確實會有一些企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，但不是企業(yè)出了問題，這需要一些針對性的措施幫助他們渡過難關(guān)。從SARS和巴西塞卡病毒的經(jīng)驗來看，這對于經(jīng)濟長期影響也都有限，對于市場的沖擊也有限，市場的波動可能會在日線月線上留下痕跡，在季度層面上可能就影響很小了。

如果一個事情的結(jié)果是確定的，我們?yōu)槭裁匆只牛鹿诓《痉窝滓咔榈慕Y(jié)果一定是我們勝利，這一點似乎沒有太多的疑問，大家預(yù)測的區(qū)別在于一個月兩個月還是一兩個季度結(jié)束。任何投資人在假設(shè)公司價值時的DCF模型中都會假設(shè)20年甚至于更長時間的現(xiàn)金流，現(xiàn)在就幾個月的現(xiàn)金流出現(xiàn)了一些變化（排除那些因為現(xiàn)金流出問題而崩潰的公司），對于長期價值有什么影響呢，對于整體市場而言對應(yīng)的是綿綿不絕，蒸蒸日上的中國和中國經(jīng)濟，這些沖擊對整體股指的影響可能可以忽略不計，當(dāng)然這中間會有一些新的贏家和輸家，比如2003年的非典促成了電商的普及，這一次可能加快了外賣、教育線上化、電影發(fā)行變化，線上辦公等，很多受到?jīng)_擊的行業(yè)比如機場航空旅游按照非典的經(jīng)驗也是有報復(fù)性的增長然后恢復(fù)正常。疫情的影響大致上就和你少吃一頓飯一樣，對你的健康沒有任何影響。既然你知道跌下去確定還是會漲回來，那我們在慌什么呢？我們需要的就是等待和耐心。

過去的一年多，我們一直和大家交流，長期超額收益的一個來源是跨期投資的能力，和優(yōu)秀公司長期成長，如果一個公司的長期價值沒有受到損失，價格下跌是你買入的機會，而不是基于恐慌賣出，很多時候很難在市場上掙錢就是因為短期波動過于敏感，迫于各種壓力和恐慌離開了市場，錯過了市場長期向上的趨勢線，我們做過統(tǒng)計如果錯過重要的幾天你的長期回報會下降很多，我們的看法是，現(xiàn)在大概就是類似的關(guān)鍵幾天之一吧，如果你原來就在等待進場，現(xiàn)在可能是個不錯的機會，如果你已經(jīng)在場，那就別慌，這就是一次性沖擊，等你完成離場的時候下跌可能已經(jīng)完成，并且反彈也大概率是快速完成。

巴菲特為什么在價值評估的時候基本上就用10%左右的貼現(xiàn)率，固定不變，這其實是克服自己貪婪和恐懼的一個工具，在08年的時候用10%在07年高點的時候也是10%，不為環(huán)境所動所迫，把更多精力放在對于現(xiàn)金流的評估上，而我們經(jīng)常在博弈環(huán)境的起伏，在琢磨10%的變化，一會是20%甚至更高，或者5%或更低，在天塌下來和未來一馬平川之間來回折騰。少做這些博弈，可以延長你的投資生命。

就和前面提到過的口罩的例子，我們沒有必要因為搶購帶來緊缺，我們也沒有必要因為恐慌賣出股票帶來踩踏，如果你認為戰(zhàn)勝新冠病毒是確定的話。

遠策投資張益馳：

疫情的經(jīng)濟、市場影響

疫情在新年伊始持續(xù)發(fā)展，引發(fā)對經(jīng)濟及市場的擔(dān)憂。當(dāng)前對新冠肺炎病毒的認知和應(yīng)對仍處于持續(xù)積累過程，醫(yī)學(xué)專家們判斷新冠病毒的傳播性強于SARS而致命性偏弱。相比于17年前的SARS疫情，本次社會動員更及時堅決，疫情嚴重地區(qū)啟動嚴密控制，技術(shù)能力也要強于當(dāng)時，我們相信抗擊新冠疫情的戰(zhàn)斗終將取得勝利！

疫情對經(jīng)濟的影響需關(guān)注三點，一是時間維度決定經(jīng)濟成本，二是沖擊影響具有結(jié)構(gòu)化特征，三是政策應(yīng)對情景有別于經(jīng)濟下行期。

如果疫情能夠在較短時間內(nèi)有效控制，對經(jīng)濟的影響只是失去部分工作時間產(chǎn)出，并不影響增長能力。一季度利潤占上市公司全年利潤的比重并不高，需要針對失去的部分產(chǎn)出進行修復(fù)或救助，但短期損失的經(jīng)濟產(chǎn)出放在中長期來看幾可忽略。如果疫情需要較長時間才能控制，則可能影響到涉及經(jīng)濟增長潛力的因素，如生產(chǎn)要素流通、資金投資意愿、營商環(huán)境信心、跨境往來障礙等，這些因素的恢復(fù)需要更長時間。

沖擊的結(jié)構(gòu)特征表現(xiàn)為消費端和生產(chǎn)端的不同。疫情使消費品購買受到影響，需要與人接觸的服務(wù)業(yè)消費如餐飲、旅游、娛樂、交通等受到直接沖擊，并且其恢復(fù)還依賴于疫情持續(xù)時間所帶來的消費者心理影響。生產(chǎn)端由于主要受企業(yè)理性決策驅(qū)動，政策引導(dǎo)能力強，一旦疫情得到控制，生產(chǎn)端的恢復(fù)會相對更快。

在經(jīng)濟下行期，財政貨幣政策需要考慮時間上的長期性，需要“為未來預(yù)留彈藥”，等待經(jīng)濟的緩慢出清。但在新冠疫情應(yīng)對上，需要及時提供短期救助，并及時傳遞出足夠強的政策信號引導(dǎo)市場和企業(yè)預(yù)期。

春節(jié)期間港股和海外A50股指期貨下跌，海外投資者對中國新冠疫情的反應(yīng)表現(xiàn)出短期避險情緒，這是因為投資者不確定疫情發(fā)展，擔(dān)心能否有效控制。金融市場的定價是基于未來，而非過去，短期經(jīng)濟產(chǎn)出的失去并不會被市場納入到未來的資產(chǎn)定價中?；仡櫡堑湟咔?，并未影響到當(dāng)時中國經(jīng)濟增長潛力，也未在后來的資產(chǎn)定價中留下痕跡。因此雖然短期應(yīng)激恐慌情緒需要在金融市場上釋放，但放長時間看，本次疫情不太可能在未來資產(chǎn)定價中留下影響。一些長期競爭力優(yōu)秀的公司如果短期劇烈調(diào)整，反而帶來個股機會。

A股市場2020年總體環(huán)境偏利多，一是經(jīng)濟增速持續(xù)下行后有企穩(wěn)可能，二是汽車、5G半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的周期性和結(jié)構(gòu)性變化疊加，三是全球低利率環(huán)境下國際資金對人民幣資產(chǎn)配置需求持續(xù)存在，四是國內(nèi)資金減少地產(chǎn)配置，股市吸引力相對上升。隨著新冠疫情得到控制，對市場的沖擊主要表現(xiàn)為擾動，影響節(jié)奏但不影響方向。

另一方面，疫情也帶來部分領(lǐng)域發(fā)展提速，推動新經(jīng)濟應(yīng)用再上臺階，如醫(yī)療診斷、遠程辦公、在線教育和醫(yī)療、在線消費娛樂、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等。這些領(lǐng)域本就是未來方向，新冠疫情會促使這些領(lǐng)域的接受度上升，進入加速推動階段。

新的一年已經(jīng)到來，突如其來的疫情可能影響市場短期步伐，但A股仍有其豐富變化和有利環(huán)境，投資者對市場的未來應(yīng)抱有信心。

東方港灣但斌:

眾志成城，多難興邦

2020的農(nóng)歷新年以出人意料的肺炎黑天鵝開啟了征程。肺炎的高傳染性疊加春運期間人類規(guī)模最大的人口流動，疫情爆發(fā)的緊急性，牽動起全國上下各級政府部門、企業(yè)、社區(qū)、家庭史無前例的全面聯(lián)合行動。湖北多市封城、全球醫(yī)療人員物質(zhì)和資金的迅速增援、10天建成兩所醫(yī)院、10天完成病毒基因測序、全國推遲返工時間、數(shù)億家庭自覺與“社”隔絕，充分展現(xiàn)我國體制優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)加持下強大的社會自組織防疫能力，舉世矚目！是以WHO雖將冠狀病毒肺炎定性為國際突發(fā)公共衛(wèi)生事件，但受中國超常規(guī)有力措施的鼓舞，不建議甚至反對對中國施行旅游和貿(mào)易的限制。

從疫情全面爆發(fā)的春運開始，到武漢等市全面封城和全國以家庭為單的自我隔離，我們相信截至元宵，春節(jié)返鄉(xiāng)的帶病人流及其密切接觸人群大部分皆以被隔離，元宵后返工的人流不至于再次導(dǎo)致病毒的進一步傳播。從數(shù)字來看，全國每日新增確診人數(shù)，已經(jīng)脫離了病毒傳播的指數(shù)增長模型，更遠小于春節(jié)初公布的病毒R值（R值為2.9-2.92，意味著平均每個肺炎病人會傳染3個新病人），全國累計確診人數(shù)的增長率每日不斷下降，肺炎疫情大概率在短時間內(nèi)會得到有效的控制。

當(dāng)前受疫情的影響，春節(jié)收市前一天上證綜指暴跌2.75%，恒生指數(shù)于春節(jié)后的三個交易日跌去5.86%；節(jié)后A股開盤難免繼續(xù)受到避險情緒的沖擊。疫情對實體經(jīng)濟的沖擊，主要集中在旅游服務(wù)業(yè)、出口貿(mào)易、交通運輸以及勞動密集加工業(yè)等行業(yè)。短期內(nèi)，該等行業(yè)中那些固定成本比例較高、現(xiàn)金流較緊的生意可能會受到比較大的沖擊。但幸運的是，疫情的爆發(fā)適逢春節(jié)假期停工，且通常一季度全國GDP僅占全年的22%，疫情對整體經(jīng)濟的沖擊會隨著疫情的逐步控制而消除，對全年經(jīng)濟增長僅會產(chǎn)生較為短期的沖擊。同時危中有機，正如2003年的非典點燃了中國電商的星星之火，成就了今天全球最大的電商消費網(wǎng)絡(luò)；新型肺炎亦可能成為21世紀20年代云商業(yè)爆發(fā)的契機和導(dǎo)火索。線上教育、線上輔導(dǎo)、線上問診、線上辦公等新的商業(yè)模式或因此如雨后春筍般涌現(xiàn)，帶動經(jīng)濟進入新的增長軌道。

投資需要建立在對長期前景的信念之上，這樣的投資會變得簡單很多，也才能在市場恐慌的時候以更低的價格買入長期優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。以我在資本市場從業(yè)近28年的經(jīng)驗來看，每次類似的突發(fā)情況所導(dǎo)致的大跌，都是最好的買入機會：2003年的非典時期、2008年的乳業(yè)三聚氰胺事件、2012年的白酒塑化劑事件等等，每次危機后市場、行業(yè)、企業(yè)都恢復(fù)了正常，也創(chuàng)出了歷史新高！此刻，投資者該冷靜思考并審視自己的持倉組合，想想當(dāng)初你投資該企業(yè)的邏輯是否有變？如果沒有發(fā)生根本性改變，就根本不需要恐慌與驚懼。從歷史上看，恐慌時期賣股票都是最差的選擇！

大亂大治，多難興邦。我們相信從長期投資的角度來看，在市場短期的零和博弈與企業(yè)長期的價值創(chuàng)造的選擇中，始終堅持選擇中國最好的企業(yè)，跟隨偉大的時代、偉大的國家、偉大的民族以及偉大的企業(yè)共同成長，結(jié)果自然會更好！

星石投資副總經(jīng)理方磊:

短期沖擊不改長期趨勢

此次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情發(fā)展快、傳播廣，短期對生產(chǎn)和消費會有所沖擊。但中長期來看，疫情類黑天鵝事件對于經(jīng)濟的影響多是脈沖式的，加上政策面可能超預(yù)期，全年影響有限。資本市場回調(diào)后仍以成長股行情為主，繼續(xù)關(guān)注代表未來發(fā)展方向的5G產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及生物醫(yī)藥行業(yè)。

疫情的脈沖式影響規(guī)律+或超預(yù)期的政策面，對全年經(jīng)濟影響有限。

2003年“非典”，中國GDP從第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%，而此次社會各界對于新型冠狀病毒的防范舉措更加嚴格，短期來看經(jīng)濟會受到一定的影響，特別是2020年一季度可能面臨壓力，但全年來看影響相對有限。

在生產(chǎn)領(lǐng)域，一季度本來就是開工淡季，疫情對供需的影響不明顯。但如果3月份疫情還未得到控制，大面積延遲開工也會沖擊生產(chǎn)，需要密切關(guān)注新增病例數(shù)量何時迎來拐點。

在消費領(lǐng)域，春節(jié)處于消費旺季，居家隔離對餐飲、旅游、住宿、線下零售、娛樂電影等服務(wù)消費業(yè)影響最大，其它實物消費也可能面臨下滑。以電影票房為例， 2020年1月25日大年初一，全國電影票房收獲181萬元；而2019年大年初一的票房則有14.58億元。

疫情上半年大概率會平息，全年經(jīng)濟增長的目標(biāo)大概率還是能夠完成的。原因有二：

一是疫情類黑天鵝對于經(jīng)濟的影響多是脈沖式的，不會改變經(jīng)濟增長的趨勢。以SARS為例，疫情高峰期是2003年二季度，2003年各季度經(jīng)濟增速分別為11.1%、9.1%、10.0%和10.0%，可見高峰期之后經(jīng)濟很快又回到原本的增長路徑。

二是政策面將保持相對寬松的基調(diào)不變，節(jié)奏上或許比原來的預(yù)期更快，力度更大。2020年既是“十三五”的收官之年，也是全面建成小康社會和經(jīng)濟翻番的決勝之年；外部不穩(wěn)定因素尚未完全解除。新型肺炎疫情的出現(xiàn)，更加增添了經(jīng)濟發(fā)展的不確定因素。

我們預(yù)判，財政政策方面，增加地方專項債額度、提高財政赤字率以及政策性金融機構(gòu)加大實體支持力度是主要看點；貨幣政策方面，降準(zhǔn)仍有空間；降低實體經(jīng)濟融資成本也是重要看點，未來進一步降低LPR利率或許仍然值得期待。

另一方面，A股在有限回調(diào)后仍有成長股行情，關(guān)注三個方向。

疫情對于資本市場的沖擊肯定是存在的，但空間和時間可能相對有限。今年春節(jié)前A股已經(jīng)釋放了部分壓力，再經(jīng)過了一個假期的消化，加上非典的經(jīng)驗借鑒，市場情緒可能會釋放得比較快。參考過去幾次的疫情事件，資本市場持續(xù)下跌2周左右，隨后就出現(xiàn)比較明顯的反彈。

長期趨勢不改，未來仍然以成長股行情為主。2003年經(jīng)歷了非典，全年上證綜指仍累計上漲10.3%，5月中旬疫情開始穩(wěn)定后，前期跌幅較大的行業(yè)均有所反彈。此次隨著疫情的控制，市場將會回到長期向好的趨勢中，在政策呵護和產(chǎn)業(yè)升級的背景下，未來仍然是成長股為主的行情。

最后，從行業(yè)配置角度來說，疫情對于生物醫(yī)藥行業(yè)以及受疫情影響較小的科技板塊沖擊相對可控。2003年“非典”期間，無論是生物醫(yī)藥行業(yè)，還是以TMT為代表的科技行業(yè)，相對大盤都有超額收益。因此我們?nèi)匀粓猿智捌谂袛?，重點關(guān)注代表未來發(fā)展方向的5G產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及生物醫(yī)藥行業(yè)。

（文章來源：中國基金報）