來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

本報(bào)記者 張凌之

面對(duì)牛年開市后突如其來(lái)的調(diào)整，新基民李非慌了。

作為一名剛剛參加工作的90后，今年元旦過(guò)后他在朋友推薦下買入1萬(wàn)元某網(wǎng)紅基金，這幾乎押上了他的全部“身家”。不到一個(gè)半月，這只基金凈值大漲逾20%。春節(jié)期間，他從多年未見的老同學(xué)那里得知有一種“七日炒基法”，如獲至寶。李非向父母借了5萬(wàn)元，買入多只基金準(zhǔn)備大顯身手。誰(shuí)知市場(chǎng)調(diào)整不僅讓他的第一只基金的凈值跌回原形，借父母的錢也虧了1萬(wàn)余元，李非嚇得趕緊“割肉”離場(chǎng)。

李非是眾多新基民的一個(gè)縮影，年輕，缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，偏愛在基金市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)出出?！靶禄褡尰?a href="http://m.weightcontrolpatches.com/tag/%e7%bb%8f%e7%90%86" title="【查看含有[經(jīng)理]標(biāo)簽的文章】" target="_blank">經(jīng)理產(chǎn)生煩惱?！币晃恢?span id="vfvka5q" class="wpcom_tag_link">經(jīng)理在私下交流時(shí)說(shuō)，“頻繁的申贖讓基金經(jīng)理如同被綁架，投資方法和投資理念因此變形，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響?！?

新基民的入市與退場(chǎng)

市場(chǎng)調(diào)整，網(wǎng)紅基金首當(dāng)其沖。

一位基金經(jīng)理表示，在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的那幾天確實(shí)有贖回，但節(jié)奏很微妙，吃不準(zhǔn)會(huì)在哪天有大量贖回。另一位業(yè)內(nèi)人士透露：“一些網(wǎng)紅基金在近期遭遇大量贖回。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整苗頭，基金經(jīng)理預(yù)期有一定量的贖回，就會(huì)提前把倉(cāng)位降下來(lái)?！?

不過(guò)，慧度資產(chǎn)通過(guò)模擬盤觀察一些知名度較高的基金發(fā)現(xiàn)：這些基金近期的模擬倉(cāng)位都已經(jīng)超過(guò)95%。慧度資產(chǎn)總經(jīng)理董藝婷解釋：“并非基金經(jīng)理在這樣的行情下看好市場(chǎng)，把倉(cāng)位加上去，有些基金經(jīng)理甚至提前降低倉(cāng)位。出現(xiàn)高倉(cāng)位運(yùn)作的原因是迫于贖回壓力，基金經(jīng)理持續(xù)賣股，可動(dòng)用資金仍舊匱乏，從而導(dǎo)致倉(cāng)位被動(dòng)上升?！?

巨量贖回來(lái)自和李非一樣的新基民。雪球旗下基金代銷平臺(tái)蛋卷基金提供給中國(guó)證券報(bào)記者的數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，蛋卷基金持倉(cāng)用戶中，18歲至30歲用戶占36.2%；2020年新注冊(cè)用戶中，90后占48.9%，占新增用戶半壁江山。螞蟻集團(tuán)研究院和西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心聯(lián)合發(fā)布的中國(guó)家庭財(cái)富指數(shù)調(diào)研報(bào)告顯示，2020年新進(jìn)入基金市場(chǎng)的群體中，30歲以下的年輕人占52.9%。

一大批缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的年輕投資者紛紛“上車”，成為新基民的重要組成部分。北京的一位基金經(jīng)理直言：“很多人是去年下半年甚至是今年初才入市，他們大多缺乏基金或證券基礎(chǔ)知識(shí)，有些人甚至是在春節(jié)后借消費(fèi)貸買基金。”

基金經(jīng)理的煩惱

沒(méi)有任何投資經(jīng)驗(yàn)的新基民面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的頻繁申贖，會(huì)如何影響基金經(jīng)理的操作？

董藝婷向我們揭開了這層神秘面紗。她舉例說(shuō)：“比如看好一只股票，基金經(jīng)理準(zhǔn)備拿五六個(gè)月，但因?yàn)橼H回過(guò)多，基金經(jīng)理不得不賣掉它，這就導(dǎo)致投資目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)，組合就發(fā)生了變化。申購(gòu)過(guò)多亦然。本來(lái)基金經(jīng)理認(rèn)為茅臺(tái)股價(jià)過(guò)高，不會(huì)再買，但如果申購(gòu)過(guò)多，不買茅臺(tái)又無(wú)法按照之前的想法構(gòu)建自己的組合，基金經(jīng)理只能改變?cè)械牟僮饔?jì)劃?！?

北京某大型基金公司的一位基金經(jīng)理坦言，基民頻繁申贖會(huì)讓基金的交易成本上升，對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。慧度資產(chǎn)2020年對(duì)百億爆款基金的觀察也驗(yàn)證了這一說(shuō)法。跟蹤這些爆款基金一個(gè)季度的申贖情況發(fā)現(xiàn)：基民追漲殺跌得越厲害，基金經(jīng)理的超額收益越差。此時(shí)客戶的申贖行為在一定程度上成為影響基金收益的主導(dǎo)因素，基金經(jīng)理的投資理念很難充分體現(xiàn)。

看似平常的贖回，累積到一定程度可能產(chǎn)生“爆炸性”后果。通過(guò)一個(gè)例子，董藝婷解釋這一過(guò)程如何演繹：當(dāng)贖回發(fā)生時(shí)，基金經(jīng)理首先會(huì)用基金預(yù)留資金兌付。這筆資金用完后，他們會(huì)考慮先賣出流動(dòng)性較好的股票。當(dāng)贖回進(jìn)一步發(fā)生，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生賣盤和買盤流動(dòng)性不對(duì)稱的壓力，這個(gè)壓力在機(jī)構(gòu)集中持有的個(gè)股上體現(xiàn)得更加明顯，因?yàn)樗鼈兊膿Q手率相對(duì)低，一旦有人大量賣出，就會(huì)導(dǎo)致這類股票快速下跌。

不過(guò)，嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤表示，近期多數(shù)基金沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模贖回，主要原因是市場(chǎng)這波調(diào)整來(lái)得太急，很多在高點(diǎn)進(jìn)去的基民發(fā)現(xiàn)很快虧了10%或者更多，暫時(shí)選擇觀望。但張金濤提醒，如果市場(chǎng)反彈的速度足夠快，經(jīng)歷了大跌的基民解套或損失減小后可能會(huì)選擇贖回。

樹立正確理財(cái)觀念

推動(dòng)新基民入市的，除了近兩年基金顯著的賺錢效應(yīng)外，銷售渠道對(duì)基民的宣傳和引導(dǎo)也“功不可沒(méi)”。

“公募基金可以公開宣傳業(yè)績(jī)，但你會(huì)發(fā)現(xiàn)幾乎所有的宣傳材料都只說(shuō)基金的收益率，對(duì)基金的波動(dòng)率和回撤很少提及，這是一種不負(fù)責(zé)任的行為?！倍囨锰寡?，“近兩年大部分基金是賺錢的，如果宣傳時(shí)只說(shuō)它的收益率是70%，對(duì)新基民來(lái)說(shuō)，他并不清楚70%意味著什么?！?

董藝婷舉例說(shuō)，如果一位基民去年買某網(wǎng)紅基金賺了70%，假設(shè)購(gòu)買時(shí)凈值為1，1×（1+70%）=1.7，春節(jié)后這只基金跌了30%，再用1.7×（1-30%）=1.19，基民實(shí)際賺了19%；如果去年買了一只收益率只有10%的基金，春節(jié)后這只基金又產(chǎn)生10%的收益率，那么這只基金的實(shí)際收益率為21%。這個(gè)例子說(shuō)明，投資者不要被某只基金一時(shí)的高收益率迷住了眼，往往波動(dòng)小的基金才是“長(zhǎng)跑冠軍”。

年輕人的行為特點(diǎn)，讓一些新基民逐漸將基金投資娛樂(lè)化。一位知名基金經(jīng)理無(wú)奈地說(shuō)，“基金頻頻登上熱搜、一些基民給基金經(jīng)理成立后援會(huì)、支付寶基金評(píng)論區(qū)變成相親角、小紅書上到處是推銷基金的博主，連‘天天向上’這樣的娛樂(lè)節(jié)目都邀請(qǐng)基金經(jīng)理參加，這讓本來(lái)嚴(yán)肅的投資變得浮躁起來(lái)?！?

這位基金經(jīng)理說(shuō)：“投資需要集中注意力，不被外界聲音所干擾。我從業(yè)年限較長(zhǎng)，從來(lái)不去基金吧、論壇看關(guān)于我和基金的評(píng)論。但對(duì)于剛?cè)胄械哪贻p基金經(jīng)理，這些噪音多少會(huì)對(duì)他們的情緒和心態(tài)產(chǎn)生影響?！?

天相投顧高級(jí)基金研究員楊佳星表示，飯圈化和娛樂(lè)化會(huì)對(duì)部分基金經(jīng)理的心態(tài)產(chǎn)生影響，使基金經(jīng)理不能專注于投資本身。一些知名基金經(jīng)理因受到熱捧導(dǎo)致壓力陡增，權(quán)益基金的策略容量有限，兼顧業(yè)績(jī)和規(guī)模本身就是一件困難的事。而這些漲了就追捧、跌了就“脫粉”的新基民帶來(lái)的資金申贖和輿論效應(yīng)，讓這些基金經(jīng)理的處境雪上加霜。

3月3日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布倡議，公募基金管理人開展投教宣傳活動(dòng)時(shí)，應(yīng)注重專業(yè)、誠(chéng)信、合規(guī)，引導(dǎo)投資者樹立正確的理財(cái)觀念，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和理性投資；嚴(yán)禁娛樂(lè)化，不得與國(guó)家相關(guān)精神、社會(huì)公序良俗相違背，各機(jī)構(gòu)不得開展、參與娛樂(lè)性質(zhì)的相關(guān)活動(dòng)。