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基金為什么要減倉(cāng)，基金為什么要減倉(cāng)而不清倉(cāng)？

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錢如故

基金為什么要減倉(cāng)，基金為什么要減倉(cāng)而不清倉(cāng)？

基金為什么要減倉(cāng)，基金為什么要減倉(cāng)而不清倉(cāng)？

代表中國(guó)資本市場(chǎng)的上證指數(shù)持續(xù)不斷地做假，給了很多人錯(cuò)覺(jué)，哪怕可以稍微反應(yīng)一下真實(shí)，滬指早就滿目瘡痍了。深成指不可避免要新低了，而創(chuàng)業(yè)板早就不斷新低，午評(píng)我們分析了內(nèi)因和外因，如果說(shuō)外因擾動(dòng)情緒，內(nèi)因就構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的影響。市場(chǎng)下跌放量，而上漲縮量，比如寧德時(shí)代和東方財(cái)富的下跌，東方財(cái)富今天已經(jīng)放量超過(guò)百億，但是場(chǎng)內(nèi)存量資金幾乎沒(méi)有積極再分配的跡象，相反，不斷出局的資金開始逐步轉(zhuǎn)防御，直接導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。我們都知道，基金的被動(dòng)減倉(cāng)成為A股市場(chǎng)當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)，而這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有被光大媒體去發(fā)酵，官方也沒(méi)有任何表態(tài)，指數(shù)的失真也讓投資者沒(méi)有一定的風(fēng)險(xiǎn)畏懼，但是，我們需要認(rèn)識(shí)到基金被動(dòng)減倉(cāng)為何風(fēng)險(xiǎn)如此之大？

2020年6月份開始，A股市場(chǎng)啟動(dòng)了史無(wú)前例的抱團(tuán)行情，很多個(gè)股估值不斷提升，不管業(yè)績(jī)是否跟得上，只要被公募基金看上，那么就可能走上人生巔峰。今年，抱團(tuán)股見頂回落，對(duì)于那些已經(jīng)見了行業(yè)天花板，尤其是估值泡沫非常嚴(yán)重的，股價(jià)回落幅度比較多，而且是持續(xù)的回落。但是，這兩年新增的基金規(guī)模比較大，合計(jì)已經(jīng)達(dá)到10萬(wàn)億，而這些資金被少數(shù)基金經(jīng)理管理，比如，管理千億規(guī)模的基金經(jīng)理就有三位，超過(guò)百億的，則是家常便飯了。由于這些新增規(guī)模資金布局時(shí)點(diǎn)較高，不管是買入的行業(yè)，還是個(gè)股，乃至倉(cāng)位、策略，都差不多，造成了一度有抄作業(yè)的跡象。而這些資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，其實(shí)是比較低，這兩年新增的開戶數(shù)比較多，但是多數(shù)都是新人，房地產(chǎn)市場(chǎng)的走低，在基金抱團(tuán)做了表率下，導(dǎo)致很多場(chǎng)外資金開始批量入場(chǎng)，我們都知道，很多基金募集規(guī)模可以動(dòng)不動(dòng)過(guò)百億，而且出現(xiàn)搶購(gòu)潮，其實(shí)很多資金來(lái)自渠道，這里面的資金肯定是帶杠桿的，或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)承受能力很低，但是預(yù)期都非常高。當(dāng)故事可以講下去的時(shí)候，往往情緒都比較高脹，當(dāng)從夢(mèng)中回歸到現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，尤其是出現(xiàn)一些產(chǎn)品凈值跌破清盤線的時(shí)候，往往風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被逐步放大了。所以，我們看到有些基金重倉(cāng)股下跌是放量的，而且跌幅比較大，其實(shí)這里面來(lái)自渠道資金的撤離影響非常大，基金管理人根本控制不了這個(gè)，這樣的問(wèn)題具有普遍性。此前如此擁擠的賽道，觀眾開始退席了，連選手也有退出比賽，那么體育場(chǎng)的出口可能要排隊(duì)了，也可能出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象了。

目前市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，絕對(duì)沒(méi)有真正開始反應(yīng)，也不可能靠任何口號(hào)來(lái)反應(yīng)完畢，市場(chǎng)交易制度的頑疾直接放大了撤離賽道的擁擠效應(yīng)，如果說(shuō)指數(shù)不被造假，哪怕滬指稍微反應(yīng)一點(diǎn)，A股市場(chǎng)可能隨時(shí)會(huì)有跌停潮，或者叫閃崩潮。現(xiàn)在的基金被動(dòng)減倉(cāng)現(xiàn)象，也就是小荷才露尖尖角，這樣的市場(chǎng)狀態(tài)，唯一的途徑就是提升資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)資金進(jìn)行積極再分配，否則，有再好的利好政策，也是毫無(wú)意義。

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