基金公司的經營模式及盈利模式分析論文，基金公司的經營模式及盈利模式分析論文題目？

作者：張璇 | 河南省交通規(guī)劃設計研究院股份有限公司，河南交通運輸戰(zhàn)略發(fā)展研究院

編輯：張璇| 校核：郭小壯 劉文豐| 審核：龍志剛

引 言

在我國財政剛性支出增長大于財政收入增長的主要矛盾和經濟發(fā)展與環(huán)境污染之間矛盾日益凸顯的背景下，國家生態(tài)環(huán)保治理也面臨著時代最大的困境：缺錢。于是，基于項目實踐的生態(tài)環(huán)境導向的開發(fā)模式（Eco-environment-oriented DeveIopment，簡稱EOD模式）應運而生。生態(tài)環(huán)境部、財政部等多部委陸續(xù)出臺EOD相關政策，重視程度逐增。

Q1:什么是EOD?

(Eco-environment-oriented Development)EOD模式是以生態(tài)保護和環(huán)境治理為基礎，以特色產業(yè)運營為支撐，以區(qū)域綜合開發(fā)為載體，采取產業(yè)鏈延伸、聯(lián)合經營、組合開發(fā)等方式，推動收益性差的生態(tài)環(huán)境治理項目與收益較好的關聯(lián)產業(yè)有效融合，使政府項目加快實施。

具體來看，EOD包含三項核心要點。一是“融合”：肥瘦搭配，推進公益性生態(tài)環(huán)境治理與關聯(lián)產業(yè)開發(fā)項目有效融合。二是“一體”：一個市場主體統(tǒng)籌實施，將生態(tài)環(huán)境治理作為整體項目一體化建設運維。三是“反哺”：在項目邊界范圍內力爭實現(xiàn)整體收益與成本平衡，依靠產業(yè)運營反哺項目投入。

電視熱點劇集《人民的名義》，劇中市委書記將煤炭塌陷區(qū)改造成為濕地公園和開發(fā)區(qū)，最后造福一方的故事。故事原型為江蘇徐州市潘安湖國家濕地公園，實現(xiàn)了從一城煤半城土到一城青山半城湖的轉變，片區(qū)EOD開發(fā)模式的典范故事。

Q2:關于2022-2025年基建投融資的思考

今年第一季度我國GDP的增速是4.8%，經濟增長下行壓力較大，我們通常采取的辦法就是刺激房地產和基建以穩(wěn)定經濟增長，4月26日習近平主持召開“中央財經委員會第十一次會議”強調全面加強基礎設施建設構建現(xiàn)代化基礎設施體系，為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎。我國經濟已經到了高質量發(fā)展的階段，在這樣的背景下“建設構建現(xiàn)代化基礎設施體系”碳減排、節(jié)能降耗、生態(tài)環(huán)境保護必將是近幾年基建的熱點，受到政策的支持。

（一）全面提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力，增加碳匯增量，鼓勵開發(fā)碳匯項目。對投資形成的具有碳匯能力且符合相關要求的生態(tài)環(huán)保項目，申請核證碳匯增量并進行交易。碳減排支持工具是貨幣政策工具，它鼓勵金融機構向符合碳減排要求的企業(yè)和項目發(fā)放貸款，金融機構發(fā)放貸款后可向央行申請60%的資金支持，且利率僅為1.75%，這就大大增強了金融機構的放貸能力，此舉可釋放1萬億級別的資金量，相當于央行定向支持碳減排領域。

（二）在種背景下，對于地方政府來說，就會考慮按照EOD的理念、以符合碳中和的方式去規(guī)劃建設項目，以充分利用政策支持；對于建企來說，應該積按照EOD模式錘煉自身，碳中和理念設計、建設、運營項目的能力，以技術優(yōu)勢獲得業(yè)務優(yōu)勢；對于金融機構來說，轉變對于傳統(tǒng)業(yè)務的路徑依賴，根據政策和實體經濟的變化調整業(yè)務方向，及早探索出能夠合理支持EOD模式和碳中和項目的金融產品，從而獲得業(yè)務先機。

Q3：EOD能給片區(qū)項目帶來哪些優(yōu)勢？

（一）減少地方政府生態(tài)治理投入。生態(tài)環(huán)境治理是中央對地方政府考核的硬性指標。但是，生態(tài)環(huán)境治理項目投資額大，大部分為沒有收益或收益較少的公益性或準公益性項目，項目投融資路徑受限。采用EOD模式吸引社會資本方參與，以生態(tài)環(huán)境治理后帶來的土地等資源升值溢價以及帶動當?shù)禺a業(yè)發(fā)展收益來反哺生態(tài)環(huán)境治理的投入，大幅減少了地方政府對生態(tài)治理的投資支出。

（二）助力地方產業(yè)發(fā)展。在實施生態(tài)環(huán)保治理的同時可以提升地方產業(yè)發(fā)展，培育區(qū)域經濟發(fā)展新動能。通過導入生態(tài)+產業(yè)，挖掘區(qū)域內土地資源、產業(yè)資源和生態(tài)資源的潛在價值，有利于帶動相關產業(yè)發(fā)展，促進區(qū)域整體價值提升。

（三）降低項目融資成本。因為EOD模式下項目的收益性更好，金融機構更愿意提供融資。若成為EOD項目試點，更可以獲得國開行長期低息貸款支持。國家正在大力推廣探索EOD模式，EOD項目后續(xù)大概率會有配套資金傾斜支持、先行先試等政策，享受政策紅利。

Q4、EOD項目投融資籌措路徑

（一）政府債券模式

這是一類現(xiàn)階段最容易實施，且落地性最強的投融資模式。其核心優(yōu)勢在于：一是項目收入可以作為專項債券的還款來源；二是成本低和期限長，這是政府債券最核心的優(yōu)勢；三是籌集資金成功率高；當然，政府債券也存在著一定的不足，即發(fā)行金額有限，受本省整體債務水平調控影響，通常情況下，難以覆蓋某地區(qū)生態(tài)環(huán)境項目（或是其他項目）的總投資額。

（二）政府投資基金與投資運營公司模式

將兩種模式一并論述，是由于無論是設立基金的模式還是直接股權出資成立公司的模式，本質相同，上述兩種模式都是針對投資主體的合作形式和項目資本金的充實而言的。實踐中，兩種模式下都將可能出現(xiàn)兩種情形：一是當社會資本方不參與的情況下，所在地政府及本地國有控股企業(yè)自行出資設立基金或者直接組建公司；二是社會資本方參與的情況下，共同進行投資。兩種情況從投資理論上并沒有區(qū)別，但是，在實踐中，若有社會資本方參與，則投資回報機制必須健全，即要明確滿足投資人的投資收益；如果僅有本地政府和本地國有企業(yè)參與，則通常作長遠考慮，并且可以以超出本項目的綜合收益作為投資收益不足的補充。

（三）開發(fā)性金融、環(huán)保貸模式

開發(fā)性金融與環(huán)保貸通常將以創(chuàng)新型貸款的形式得以應用。但是，無論哪種創(chuàng)新型貸款模式，仍然要遵循貸款的風控審批原則。

（1）資本金角度。仍要項目具有相應的資本金，因此，創(chuàng)新型貸款模式實際上在很大程度上是和前述的政府投資基金與投資運營公司模式共同合作使用的。

（2）貸款收益測算角度。項目貸款的收益應能夠覆蓋本息。此時需要分兩種情況考慮，一是貸款主體為本地國有企業(yè)時，項目收益通常可以超出本項目而考慮企業(yè)的綜合收益；二是若貸款主體為本地國有企業(yè)與社會投資人的合資公司，則貸款時的收益測算通常僅考慮本項目收益（除非是各方成立的合資公司還有其他項目，否則將不可能合并在一起進行測算）。

（3）擔保措施角度。一是貸款主體為本地國有企業(yè)，則自然本地國有企業(yè)自行擔保；二是貸款主體為本地國有企業(yè)與大型社會資本（通常為央企、上市公司）組建的合資公司，此時社會資本方將可能存在一定的不提供擔保的風險；三是貸款主體為本地國有企業(yè)和一般類型的社會資本，社會資本方的擔保能力可能得不到貸款銀行的認可。

Q5:EOD項目兌現(xiàn)收益路徑機制

(一)綜合運用綠色金融特色產品、實現(xiàn)“減碳”等環(huán)境效益。

充分用好綠色貸款、綠色債券、合同能源管理、綠色項目損失分擔等綠色金融特色產品，用好各級“生態(tài)保護補償資金”、跨區(qū)域生態(tài)補償?shù)妊a貼資金，實現(xiàn)項目收支自平衡。擁有環(huán)境權益的項目主體可考慮將其收益作為還款來源，或作為抵押擔保措施，例如林權、水權、碳權、綠證的價值開發(fā)。其中特別需關注碳資產價值，隨著“30·60”碳達峰、碳中和目標細化落地，及今年7月全國碳市場第一個履約周期正式啟動，未來碳資產升值收益及碳資產質押融資等將有較大的空間。此外，針對光伏發(fā)電、風力發(fā)電、抽水蓄能電站等有顯著碳減排效益的行業(yè)，可開發(fā)綠色金融專屬產品，延伸太陽能建筑一體化、農光互補、漁光互補、其他分布式能源多能互補等，提高綜合收益。

（二）明確公益屬性綠色項目融資的部分合規(guī)要求。、

目前，國家層面正在試行將城市建設中的老城區(qū)品質提升等公益類項目和可開發(fā)經營性用地整體打包開發(fā)，通過資源組合方式實現(xiàn)項目收支綜合平衡。若這一模式能取得較好效果，就具備推廣到生態(tài)環(huán)境領域的條件。其次，對于重點流域治理項目，在明確市場化砂石開采和公益化流域治理間關聯(lián)情況下，項目還款來源就可認定為主要依賴相關項目收入。

（三）加大綠色金融專項激勵支持，形成各方交流協(xié)調機制。

地方政府給予試點項目稅收優(yōu)惠或利息補貼，商業(yè)銀行可考慮優(yōu)先介入示范效應明顯的EOD項目，并提供優(yōu)惠資金支持。類似地，在綠色金融改革試驗區(qū)或其他有條件的區(qū)域，也可由政府牽頭建立地方EOD項目庫，完善績效評估與環(huán)境評價，培育并推廣“生態(tài)+產業(yè)”模式。此類項目資金需求金額大、期限較長、方案較復雜，需要政府部門、社會資本、金融機構等各方合作，形成良好的合作機制，共同推動項目高質量實施。

Q6、EOD項目參與典型

中國經濟經過改革開放四十多年的發(fā)展，已邁入高質量發(fā)展的新階段。在這個特殊時期，國家大力倡導EOD模式，是新形勢下的必然選擇，也是各行業(yè)擁抱變化、實現(xiàn)升級的重要契機。

中國電建此類項目參與度較深，中國電建集團華東勘測設計研究院投資建設國家海洋經濟示范區(qū)靈昆全域生態(tài)環(huán)境導向產城融合開發(fā)項目，項目總投資額約為人民幣325.45億元。在溫州市國家海洋經濟示范區(qū)靈昆全域生態(tài)環(huán)境導向產城融合項目、湖南大澤湖生態(tài)智慧城綜合開發(fā)項目均有電建地產的身影。除此之外，在佛山市南海區(qū)里水鎮(zhèn)上沙連片舊廠房城市更新項目、洛陽老城區(qū)新型城鎮(zhèn)化項目、徐州淮海國際港務區(qū)鐵路物流中心開發(fā)項目、成都市青白江區(qū)歐洲產業(yè)城片區(qū)綜合開發(fā)項目、成都市雙流區(qū)九江新城未來公園社區(qū)片區(qū)綜合開發(fā)項目等系列綜合片區(qū)開發(fā)、生態(tài)治理項目電建地產也都有深度參與。

江蘇省此類項目運營較佳，2019年成立戰(zhàn)略性環(huán)保集團，其在今年12月江蘇省第十四次黨代會提出明確提出：“探索環(huán)境修復+開發(fā)建設EOD新模式”，成為EOD項目實施主體。在蘇州，與蘇州高新區(qū)共建“循環(huán)經濟產業(yè)園”，涵蓋全地下水質凈化廠、生態(tài)公園等，總投資約50億元；在無錫，攜手江陰高新區(qū)、國開行江蘇省分行，三方共建“江陰高新區(qū)水環(huán)境綜合整治工程”；在常州，與常州城建集團建立合作，共同踐行EOD模式項目落地等。

結語

EOD模式的成功實踐說明了環(huán)境跟產業(yè)發(fā)展并不是對立的，美好的環(huán)境也是重要生產力，金山銀山也是招商引資的資源要素之一。當前，EOD模式還處于摸索試點階段，體制機制、運行模式、回報機制等還有很大的完善空間。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉

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