如何合理配置基金凈值股，如何合理配置基金凈值股票？

一年前的今天，基民還追著基金買。盡管新基金拼命發(fā)，似乎也無(wú)法滿足廣大基民的投資欲望。當(dāng)時(shí)可算是國(guó)內(nèi)基金業(yè)最輝煌的時(shí)光。

一年后的今天，基金的線上路演每天從早到晚排得滿滿的，很多路演還不是為了發(fā)新基金，只為刷刷存在感，展示展示自己的專業(yè)能力。或許他們也清楚，無(wú)論是股民還是基民，這陣子只會(huì)越套越深，發(fā)新基金也是賣不動(dòng)的。

農(nóng)歷今年，股民固然不好受，但相比之下，基民可能更難受。一年前基金經(jīng)理在基民心目中“怎么看怎么帥”的形象，這一年下來(lái)，雖然說(shuō)不上是一落千丈，但也已經(jīng)出現(xiàn)巨大落差?，F(xiàn)在基民連罵的心情都沒(méi)了，這就可見(jiàn)一斑。

光從這層面上就能預(yù)見(jiàn)，今年投資基金的性價(jià)比，將遠(yuǎn)高于去年。

被動(dòng)型基金的“選基”思路

過(guò)去一年是明顯的賽道行情，各種賽道ETF成為股民的第二選擇，本身業(yè)績(jī)也確實(shí)亮眼，即使是創(chuàng)業(yè)板ETF和上證綜指ETF這些寬基指數(shù)基金，去年收益率也明顯跑贏市場(chǎng)平均。這讓被動(dòng)型基金在國(guó)內(nèi)獲得前所未有的青睞。

所以在講主流的主動(dòng)型基金之前，先分享一些被動(dòng)型基金的“選基”思路。

1、首先搞清楚一個(gè)容易混淆的概念：各種賽道ETF（例如某某汽車指數(shù)、某某光伏ETF等）嚴(yán)格來(lái)說(shuō)并不是被動(dòng)型基金，因?yàn)橘惖乐笖?shù)的成分股很不穩(wěn)定，而且標(biāo)準(zhǔn)還不統(tǒng)一，幾大機(jī)構(gòu)各選各的成分股，甚至基金公司自己也能有自己的成分股標(biāo)準(zhǔn)。所以在賽道ETF的構(gòu)建上，就有不小的主觀選股因素。所以準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，賽道ETF屬于主動(dòng)型的行業(yè)基金。

今年越來(lái)越多基金轉(zhuǎn)換“自下而上”的思路，這是近3年來(lái)的首次轉(zhuǎn)換。放著躺賺的“自上而下”的賽道思路不用，背后必有原因。所以別看去年賽道ETF風(fēng)生水起，今年大概率不是一個(gè)好選項(xiàng)。

2、被動(dòng)型基金是咱們投資各種大指數(shù)（寬基指數(shù)）的工具，例如對(duì)于一年下來(lái)N頓操作猛如虎、卻連創(chuàng)業(yè)板指都沒(méi)跑贏的股民，創(chuàng)業(yè)板ETF就是一個(gè)很好的選項(xiàng)；例如對(duì)于看好滬深300今年風(fēng)格機(jī)會(huì)，但沒(méi)把握選股的股民，滬深300ETF就是一個(gè)很好的選項(xiàng)……

評(píng)價(jià)一只ETF的水平，并不是跑贏指數(shù)越多越好。之所以叫被動(dòng)型基金，它的使命就是跟蹤指數(shù)?；鸬膬糁挡▌?dòng)跟指數(shù)高度貼合，才是足夠的被動(dòng)，才是優(yōu)秀的ETF。

如果一只ETF階段性跑贏指數(shù)一大截，那很可能不是水平的體現(xiàn)，更多是風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槌鰜?lái)混，早晚得還。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果一只ETF階段性跑輸指數(shù)一大截，那很可能也不是什么機(jī)會(huì)，純粹是水平問(wèn)題。所以在同類ETF里的“選基”并不難，打開(kāi)走勢(shì)看看貼合度就有答案。

3、近幾年出現(xiàn)一些ETF增強(qiáng)型基金，原理是以跟蹤指數(shù)為基礎(chǔ)，然后騰出小比例倉(cāng)位主動(dòng)進(jìn)攻，爭(zhēng)取做出跑贏指數(shù)的業(yè)績(jī)。出發(fā)點(diǎn)是好的，也不是沒(méi)有成功的案例，只是成功案例太少。因?yàn)榉噶恕棒~(yú)與熊掌”的根本性悖論。

例如一只80%倉(cāng)位用于跟蹤指數(shù)，20%倉(cāng)位用于“增強(qiáng)”業(yè)績(jī)的基金，假設(shè)跟蹤能力是OK的，那么能否“增強(qiáng)”，就只是取決于那20%倉(cāng)位的主動(dòng)選股能否跑贏指數(shù)。說(shuō)實(shí)在的，這還不如選一只靠譜的ETF，然后再配一只優(yōu)秀的主動(dòng)型基金。

ETF增強(qiáng)型基金相當(dāng)于要求經(jīng)理同時(shí)兼具優(yōu)秀的被動(dòng)跟蹤能力和主動(dòng)選股能力，這本身就是一個(gè)不小的風(fēng)險(xiǎn)。而且主動(dòng)、被動(dòng)疊加在一起，你幾乎沒(méi)辦法從過(guò)去業(yè)績(jī)里看清經(jīng)理的能力。

4、通過(guò)被動(dòng)型基金投資寬基指數(shù)，本質(zhì)上就是要選出未來(lái)表現(xiàn)相對(duì)突出的指數(shù)。一個(gè)最簡(jiǎn)單粗暴省時(shí)省力的方法，就是均配藍(lán)籌和成長(zhǎng)兩大風(fēng)格，這樣無(wú)論是哪種風(fēng)格主導(dǎo)的年份，都能取得長(zhǎng)期的正收益?；仡欉^(guò)去10年，除了少數(shù)大熊、長(zhǎng)熊的年份，這種均配都能取得正收益，而且收益不俗。

如果要再承受一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、以換取更高潛在收益的話，可以在指數(shù)的選擇上做得再細(xì)一點(diǎn)。機(jī)構(gòu)對(duì)指數(shù)的選擇最看重的是性價(jià)比，例如某個(gè)指數(shù)足夠便宜，例如某個(gè)指數(shù)最受益于當(dāng)年的政策風(fēng)向，例如某個(gè)指數(shù)的潛在增長(zhǎng)率足夠高……

論便宜的話，現(xiàn)在各大指數(shù)都處于略低于50%的歷史PE分位，可見(jiàn)“穩(wěn)”字不是嘴上說(shuō)說(shuō)而已的。這個(gè)水平只能算是小便宜，距離“足夠便宜”還有很大一段距離。

唯一例外的是中證500指數(shù)，PE水平已經(jīng)下行到近3年的地板，是唯一“足夠便宜”的大指數(shù)，而且潛在增長(zhǎng)率一點(diǎn)都不低。

而最受益于今年政策風(fēng)向的，現(xiàn)在的氛圍大家都能感受到，這里也不便展開(kāi)，大概率受益的將落在上證50和滬深300里。而這兩個(gè)指數(shù)，今年做定投會(huì)更合適，因?yàn)榻衲旰芸赡芤?huà)出一條微笑曲線。

主動(dòng)型基金的“選基”思路

雖然這兩年來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的比例明顯提升，但跟歐美還是沒(méi)法比的。也就是說(shuō)，A股里大量的散戶依然為鐮刀們提供足夠的養(yǎng)分，確保了主動(dòng)型基金跑贏指數(shù)的難度不大。所以優(yōu)秀的主動(dòng)型基金依然是風(fēng)險(xiǎn)投資者的一個(gè)優(yōu)選項(xiàng)。

1、相比上一個(gè)年代，年輕基民手上的工具更多、更個(gè)性化。都是些操作更方便，資訊更全面的app平臺(tái)?？上н@些工具有一方面還是沒(méi)怎么“進(jìn)化”，就是永遠(yuǎn)把短期漲幅最好的基金掛在最顯眼的地方。這對(duì)老司機(jī)還沒(méi)什么，但對(duì)年輕基民的殺傷力是很足的。

特別在過(guò)去一年，霸占各種亮眼位置的都是重倉(cāng)賭賽道的年輕基金經(jīng)理，那些賽道現(xiàn)在都已經(jīng)不同程度的“陷落”，但不妨礙年輕經(jīng)理們拿高額獎(jiǎng)金。那些曾經(jīng)霸占基金銷售平臺(tái)最亮眼位置的基金也早已遠(yuǎn)去，里面還埋著無(wú)數(shù)為其買單的年輕基民。

2、選主動(dòng)型基金的第一步，也是最關(guān)鍵的一步，就是先排除各種常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)（例如新經(jīng)理、新基金、回撤風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大、躺中風(fēng)格紅利等）。這一步的使命很多，做起來(lái)卻出奇的簡(jiǎn)單，只需要借助晨星評(píng)級(jí)，篩選出三年期、五年期雙五星的基金就可以實(shí)現(xiàn)。

晨星評(píng)級(jí)的原則是把風(fēng)險(xiǎn)（回撤）加權(quán)到收益里，只有Top 10%的基金能獲得五星評(píng)級(jí)。三年期、五年期都獲得五星評(píng)級(jí)的，就只有不到5%。

由于最短也是三年周期的評(píng)級(jí)，所以特別“進(jìn)取”的那些基金基本不會(huì)出現(xiàn)在五星評(píng)級(jí)里，也就自然過(guò)濾掉因?yàn)樘芍酗L(fēng)格紅利、回撤風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的基金。也過(guò)濾掉成立時(shí)間不長(zhǎng)、復(fù)盤(pán)數(shù)據(jù)不足的新基金/次新基金。

最近風(fēng)傳的公募基金為私募接盤(pán)的事件，雖然雙方還各執(zhí)一詞，事件真相還沒(méi)證實(shí)，但所謂空穴來(lái)風(fēng)，類似事件肯定發(fā)生過(guò)，而且已經(jīng)不是個(gè)案。咱們看看這次事件主角恒帥股份，上市大半年了，一份機(jī)構(gòu)研報(bào)都沒(méi)有，這就是典型的，不是邊緣股（僵尸股）就是莊股。

大家可以隨便翻一翻五星基金的持倉(cāng)股，這類股票是絕對(duì)不存在的。原因也很好理解，五星基金是基金公司的門面，即使有時(shí)候玩利益輸送，也怎么都輪不到這些門面產(chǎn)品。換言之，五星基金也可以直接過(guò)濾這類道德風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于股票型基金有最低倉(cāng)位限制，有時(shí)候就算明知道股市要普跌，也“避無(wú)可避”（一般只能暫避在低估值的金融、房地產(chǎn)）。所以在經(jīng)理同等能力的前提下，可攻可守的混合型基金普遍比股票型基金的表現(xiàn)更好。

晨星官網(wǎng)自帶基金篩選器，可以一步到位得到初選的基金池。

3、第二步開(kāi)始就要咱們自己手動(dòng)篩選。首先是確保雙五星的成色，也即現(xiàn)任基金經(jīng)理在這只基金的任職時(shí)間不能太短（至少兩年半以上），不然前面三年、五年拿的五星跟他沒(méi)多大關(guān)系。雖然同一家基金公司，經(jīng)理們用的是同一套信息體系和風(fēng)控系統(tǒng)，但同一家公司的基金產(chǎn)品收益可以相差很大，那說(shuō)明基金經(jīng)理發(fā)揮的作用還是蠻大的，新經(jīng)理接手是一種不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，風(fēng)格漂移也是一種風(fēng)險(xiǎn)。每一只基金成立的時(shí)候都有自己的風(fēng)格定位和選股原則，如果重倉(cāng)股跟基金自身的風(fēng)格定位有明顯出入，那說(shuō)明基金經(jīng)理很可能喜歡追熱點(diǎn)，沒(méi)有堅(jiān)守自己的能力圈。大多數(shù)這種基金的下場(chǎng)都是跑輸市場(chǎng)平均，咱們需要手動(dòng)對(duì)比，過(guò)濾掉這類風(fēng)險(xiǎn)。

做到這一步，一年前選出來(lái)的有15家基金（最后精選的有6家），這個(gè)圖在一年前的基金專題文章里可以找到，歡迎爬樓驗(yàn)證（最后一列是跑完一年業(yè)績(jī)之后加上去的結(jié)果）：

去年符合雙五星標(biāo)準(zhǔn)的基金前所未有的扭曲，大部分都傾向于重倉(cāng)大消費(fèi)，風(fēng)格過(guò)于集中。所以去年選基金的時(shí)候，我強(qiáng)調(diào)要加入TMT行業(yè)基金，用來(lái)對(duì)沖風(fēng)格過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)。一年跑下來(lái)，如果沒(méi)加入兩只TMT行業(yè)的雙五星，這個(gè)池子的總收益只能跑平基準(zhǔn)指數(shù)，這一年的雙五星選基業(yè)績(jī)是前所未有的差。

當(dāng)然，精選6家的池子，總體收益還是不錯(cuò)的。

所以如果某一年的雙五星都在某一風(fēng)格上扎堆的話，就必須考慮在風(fēng)格上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧词故菍I(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，也很難賭對(duì)這種扎堆風(fēng)格能不能延續(xù)、能延續(xù)多久，更不用說(shuō)普通的個(gè)人投資者。

用雙五星鎖住風(fēng)險(xiǎn)底線，然后無(wú)論當(dāng)年是哪種風(fēng)格主導(dǎo)的市場(chǎng)，總有一半倉(cāng)位能創(chuàng)造可觀收益。這配置方法非常簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比卻非常好。

不過(guò)今年似乎并不需要特地去挖掘雙五星的行業(yè)基金來(lái)對(duì)沖風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫^(guò)去一年不僅基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)了巨大的分化，雙五星的持股風(fēng)格也是明顯分化，跟一年前大不相同。這也反映了基金經(jīng)理們“自下而上”的轉(zhuǎn)變并不只是嘴上說(shuō)說(shuō)，甚至早就開(kāi)始著手開(kāi)干了。

這一步選出來(lái)的有34家。因?yàn)樯现芤崖暶鬟^(guò)不直接推薦基金，所以最后一步的精選就不直接給出。但整個(gè)思路還是會(huì)完整分享出來(lái)的：

4、根據(jù)貨幣和信用周期的趨勢(shì)、以及現(xiàn)有政策背景來(lái)預(yù)判，今天大概率是藍(lán)籌風(fēng)格占優(yōu)的一年。所以配置上可以通過(guò)偏大盤(pán)股的基金獲取高確性，通過(guò)偏中小盤(pán)股的基金賭爆發(fā)，兩者的配置比例就根據(jù)自己的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)定。

池子里34家基金的定位都已列出；甚至更精確的，每一家的重倉(cāng)股風(fēng)格也已列出。大家可以只做兩個(gè)大風(fēng)格的配置；對(duì)產(chǎn)業(yè)賽道特別有把握的小伙伴，也可以做更細(xì)致的配置。

5、最后分享一個(gè)買入時(shí)機(jī)的技巧。一只能堅(jiān)守風(fēng)格不漂移的五星基金，凈值表現(xiàn)是有周期波動(dòng)的，而決定這的就是市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)。所以當(dāng)一只五星基金的凈值表現(xiàn)深陷低谷的時(shí)候，反而往往是很好的買入時(shí)機(jī)。

再回想一下各種平臺(tái)總是推薦近期高收益基金的機(jī)制，就不難理解這些天坑是怎么來(lái)的。

觀察一只基金凈值表現(xiàn)的相對(duì)好壞，一個(gè)很實(shí)用的指標(biāo)是基金的百分比排名，畢竟基金跟基金對(duì)比，更能反映階段性的表現(xiàn)強(qiáng)弱。這個(gè)指標(biāo)在常用的基金網(wǎng)站上都有。

百分比排名越高，代表基金當(dāng)前的凈值表現(xiàn)越強(qiáng)。例如90%的百分比排名，就代表這家基金最近的業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)于90%的同類基金。

五星基金的百分比排名，高位可以無(wú)限接近100%，最低也基本不會(huì)低于10%。

對(duì)于百分比排名處于高位，而且趨勢(shì)向上（或者走平）的雙五星基金，適合中短線投資的順勢(shì)買入。但個(gè)人并不提倡在基金上做中短線投資。

對(duì)于長(zhǎng)線投資，大原則很簡(jiǎn)單，就挑百分比排名處于低位的，最好是已經(jīng)在低位盤(pán)了一段時(shí)間，開(kāi)始抬頭向上的雙五星基金。有條件跟蹤觀察的，也可以耐心等待這種低位抬頭的機(jī)會(huì)。

如果做定投策略，選項(xiàng)會(huì)更多一點(diǎn)：

對(duì)于百分比排名處于低位、有抬頭趨勢(shì)的雙五星基金，可以用前重后輕的定投方式買入，既鎖住機(jī)會(huì)，也可以降低假抬頭信號(hào)的風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于百分比排名處于低位、但未見(jiàn)抬頭跡象，甚至看上去可能還有向下空間的情況，就可以用前輕后重的定投方式買入，既鎖住機(jī)會(huì)，也可以買出一個(gè)相對(duì)便宜的成本。

如果對(duì)某一只基金的風(fēng)格、基金經(jīng)理極度肯定，但這只基金的百分比排名處于高位回落的趨勢(shì)，也可以用定投的方式來(lái)取得平衡，在定投中“等”出一個(gè)相對(duì)便宜的成本。

34家雙五星基金當(dāng)前的百分比排名，這里給大家列出來(lái)，方便大家做當(dāng)前的決策（至于要通過(guò)跟蹤觀察，等待出更多好時(shí)機(jī)的，就只能靠自己動(dòng)手和堅(jiān)持了）：

其中紅色數(shù)字標(biāo)出的是處于向上趨勢(shì)，藍(lán)色數(shù)字標(biāo)出的是處于向下趨勢(shì)，黑色數(shù)字標(biāo)出的是走平趨勢(shì)。

這一期的基金專題就分享到這里吧，預(yù)祝大家今年的投資能獲得如愿的收益！

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識(shí)平臺(tái)——愛(ài)雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會(huì)員，抓緊收藏起來(lái)吧！