基金贖回按份額還是買入多少贖回ie=utf-8,基金贖回按份額還是買入多少贖回?
投資人的投資建議總結(jié)沃倫·巴菲特(Warren Buffett)曾經(jīng)列出過唯一能夠聰明人破產(chǎn)的3種方式:酒,女人和杠桿。投資者不購買杠桿金融產(chǎn)品的其中一個原因是它對投資者來說是非常危險。投資者也不能夠購買具有杠桿性質(zhì)的CEF(封閉式基金(Closed-end Funds,CEF),是指基金發(fā)行總額和發(fā)行期在設(shè)立時已確定,在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)發(fā)行總額固定不變的證券投資基金。封閉式基金的投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)不能向發(fā)行機(jī)構(gòu)贖回基金份額,基金份額的變現(xiàn)必須通過證券交易場所上市交易。基金單位的流通采取在證券交易所上市的辦法,投資者日后買賣基金單位,都必須通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級市場上進(jìn)行競價交易。)。
沃倫·巴菲特(Warren Buffett)
沃倫·巴菲特(Warren Buffett)曾經(jīng)給出過讓一個聰明人破產(chǎn)的唯一三種方式,他說:
一個聰明人只有三種方式可以破產(chǎn)……酒,女人和杠桿。
雖然與巴菲特先生提供的前兩個"L"相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險超出了本文的討論范圍,但我們將深入研究本文中的第三個"L",討論為什么投資者不能購買大多數(shù)封閉式基金(即CEF)。
杠桿的危險
首先,讓我們討論一下巴菲特先生所說的"杠桿"對一個聰明人來說是如此危險是什么意思。對于上下文,讓我們看看他關(guān)于這一主題的其他一些引用:
在這個世界上,你真的不需要太多的杠桿。如果你足夠聰明,你不借錢就能賺很多錢
在這里,沃倫·巴菲特(Warren Buffett)陳述了一個基本原則,即如果你聰明的話,你不需要用債務(wù)來致富。所有債務(wù)都會增加你的風(fēng)險,而如果你是一個聰明的人,無論哪種方式,你都會賺很多錢。
舉個明顯的例子,如果你足夠聰明,幾十年前可以投資伯克希爾哈撒韋公司的股票(BRK.A)(BRK.B),如果長期持有,您不必借任何錢就可以賺很多錢,因為自1965年以來,該股票的平均年化總回報率為20%。即使您只是在過去十年中才投資給它,您的財富也會增加近4.5倍。
然而,與此同時,巴菲特將他的成功很大程度上歸功于他在伯克希爾的保險業(yè)務(wù)產(chǎn)生的浮存金,這是一種免費(fèi)的杠桿作用。此外,他的公司和/或子公司也承擔(dān)了長期債務(wù)。難道他在這里說的是口是心非,還是他想要得到的更多?
首先,需要明確的是,他所討論的一般原則是,避免破產(chǎn)風(fēng)險非常重要,所以即使你在這里和那里使用一點(diǎn)杠桿,也要確保非常謹(jǐn)慎地使用它,并謹(jǐn)慎地減輕永久性下行的風(fēng)險。巴菲特在伯克希爾通過持有數(shù)百億美元的現(xiàn)金儲備來做到這一點(diǎn),以確保伯克希爾始終能夠履行其保險和其他義務(wù)。
此外,他在2019年致伯克希爾股東的信中還對他認(rèn)為的股市投資者最糟糕的債務(wù)類型做出了更具體的回應(yīng):保證金債務(wù)。他在信中說:
[當(dāng)談到保證金債務(wù)時,]即使你的借款很小,你的頭寸沒有立即受到暴跌市場的威脅,你的頭腦也可能會被可怕的頭條新聞和令人窒息的評論所震撼。一個不安定的頭腦是不會做出好的決定的。
這是因為當(dāng)您承擔(dān)保證金債務(wù)時,您的股票持有量被用作抵押品。這意味著,當(dāng)股票下跌并且您持有大量保證金債務(wù)時,您追加保證金的風(fēng)險會急劇增加。至少,這意味著您將無法利用拋售并買入下跌。然而,在真正的市場崩盤中,這通常意味著您將被迫以大幅虧損賣出,甚至可能被完全吞噬。
為了將前面的例子帶入到整個分析的循環(huán)中,即有多少財富只是購買和持有BRK。A/BRK.B股沒有使用任何債務(wù)給投資者帶來了什么,我們可以看看如果投資者用保證金購買那只股票會發(fā)生什么。
在沃倫·巴菲特(Warren Buffett)領(lǐng)導(dǎo)下的輝煌歷史中,伯克希爾哈撒韋的股票已經(jīng)經(jīng)歷了五次不同的暴跌:
1973-1975年下降了59%1987年下降37%1998-2000年下降了49%2008-2009年下降了51%2020年下降26%
如果您在其中任何一個時期都對伯克希爾的股票進(jìn)行了大量杠桿化,那么您至少會被迫面臨追加保證金通知,而在更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退中,您可能會被迫虧本出售您的許多股票,甚至完全被吞噬掉了。
伯克希爾哈撒韋的股票遭拋售的記錄
當(dāng)他繼續(xù)寫道:
根本無法知道股票在短時間內(nèi)會下跌到什么程度……在過去的53年里,該公司通過再投資其收益并讓復(fù)利發(fā)揮其魔力來創(chuàng)造價值。任何時候的光都可以從綠色變?yōu)榧t色,而不會在黃色處暫停,"他觀察到。
通過使用保證金杠桿,投資者冒著中斷復(fù)利力量的風(fēng)險,并將自己倒退到無法趕上標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(SPY),道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DIA)或納斯達(dá)克(QQQ),更不用說像A/BRK.B這樣出色的長期復(fù)利指數(shù)績優(yōu)股了。
為什么投資者不應(yīng)該購買CEF
這個教訓(xùn)的自然延伸是,我們總是希望避免在投資時使用保證金杠桿,無論它看起來多么有吸引力。我們最常看到這種情況的領(lǐng)域之一是在CEF領(lǐng)域。
CEF的一大吸引力在于,它們通常提供與ETF和共同基金中常見的相似的多樣化,除了它們通常以相對于其凈資產(chǎn)價值的大幅折扣和溢價進(jìn)行交易。這意味著積極管理的投資組合可以進(jìn)出CEF,以套利這些折扣和溢價。
通過這樣做,理論上他們可以通過多樣化享受與ETF和共同基金相同的風(fēng)險緩解來實現(xiàn)卓越的風(fēng)險回報,同時通過以資產(chǎn)凈值折扣購買并在折扣縮小甚至變成資產(chǎn)凈值溢價時出售來實現(xiàn)更大回報的潛力。
此外,CEF通常擁有非常有吸引力的股息/分配收益率 – 有時遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于ETF和共同基金通常提供的收益率 – 因此退休人員發(fā)現(xiàn)他們也是在為回報性的收入投資。然而,盡管我們承認(rèn)一些CEF在很長一段時間內(nèi)表現(xiàn)良好,并為投資者提供了利潤豐厚的收入和總回報組合,但很多時候投資者忽略了持有這些基金的一個關(guān)鍵風(fēng)險:他們經(jīng)常使用大量的保證金杠桿。
如果你現(xiàn)在去流行的CEF篩選網(wǎng)站CEF Connect,你會看到許多提供非常有吸引力的分配收益率的基金 – 其中許多股票甚至以很大的折扣交易 – 也具有大量的保證金杠桿。以下是我所看到的,在沒有任何過濾器的情況下進(jìn)行基本搜索:
股票 |
有效杠桿 % |
配送率 |
分發(fā)頻率 |
折扣/高級 |
GLQ |
44.37% |
11.87% |
每月 |
1.38% |
CPZ |
44.01% |
8.40% |
每月 |
-7.80% |
GLU |
36.53% |
6.18% |
每月 |
-3.00% |
GGT |
33.03% |
9.54% |
25.10% |
|
GGZ |
32.36% |
4.53% |
-13.80% |
|
DPG |
30.81% |
9.37% |
季刊 |
1.29% |
PGZ |
30.04% |
7.79% |
每月 |
-9.83% |
BANX |
28.42% |
7.17% |
季刊 |
1.83% |
JRS |
28.12% |
7.04% |
季刊 |
-6.75% |
SZC |
27.94% |
5.75% |
每月 |
-20.44% |
MGU |
27.83% |
4.75% |
每月 |
-17.05% |
GUT |
27.11% |
8.31% |
每月 |
69.09% |
EMO |
26.37% |
7.17% |
季刊 |
-20.95% |
SRV |
26.33% |
5.17% |
每月 |
-19.49% |
MFD |
26.20% |
8.04% |
季刊 |
-9.22% |
UTF |
25.94% |
6.52% |
每月 |
-0.12% |
SMM |
24.86% |
4.29% |
季刊 |
-14.84% |
RNP |
24.67% |
6.20% |
每月 |
-3.48% |
KMF |
24.19% |
6.70% |
季刊 |
-20.83% |
GRX |
24.03% |
4.68% |
季刊 |
-12.98% |
KYN |
23.64% |
7.68% |
季刊 |
-15.87% |
DNP |
23.59% |
6.57% |
每月 |
14.24% |
CTR |
23.14% |
7.17% |
季刊 |
-21.47% |
FDEU |
23.06% |
5.68% |
每月 |
-13.68% |
RQI |
22.53% |
5.68% |
每月 |
-1.86% |
NRO |
22.37% |
7.61% |
每月 |
-3.91% |
GAB |
22.29% |
8.49% |
季刊 |
15.71% |
IGR |
22.10% |
7.89% |
每月 |
-5.78% |
TYG |
21.41% |
8.36% |
季刊 |
-18.42% |
FEN |
19.50% |
7.46% |
季刊 |
0.12% |
UTG |
19.42% |
6.67% |
每月 |
-1.33% |
GNT |
19.11% |
6.41% |
每月 |
-13.94% |
FEI |
18.94% |
7.33% |
每月 |
-13.53% |
NTG |
18.85% |
8.22% |
季刊 |
-18.51% |
TTP |
18.82% |
8.16% |
季刊 |
-17.51% |
ETG |
18.62% |
7.55% |
每月 |
-2.55% |
THQ |
18.41% |
6.03% |
每月 |
-7.22% |
FPL |
18.33% |
7.15% |
每月 |
-13.60% |
HIE |
17.91% |
5.15% |
每月 |
-9.61% |
CEN |
17.80% |
5.24% |
季刊 |
-15.08% |
THW |
17.68% |
9.23% |
每月 |
1.40% |
FIF |
17.62% |
4.95% |
每月 |
-14.02% |
OTCPK:FXBY |
17.41% |
12.99% |
每年 |
-32.04% |
雖然這些CEF中的大多數(shù)都會立即引起投資者的注意,因為它們的巨大分配收益率和對資產(chǎn)凈值的大幅折扣,但它們都有大量的保證金杠桿。例如,UTF – 由備受尊敬的Cohen & Steers管理的熱門基礎(chǔ)設(shè)施基金 – 目前采用36%的有效杠桿。雖然它每月支付6.5%的巨額股息,甚至以略低于資產(chǎn)凈值的價格進(jìn)行交易,但其保證金債務(wù)可能是一個致命的弱點(diǎn)。
例如,如果由于某種類似于俄烏沖突的地緣政治危機(jī),而基礎(chǔ)資產(chǎn)暴跌三分之一,UTF的每股資產(chǎn)凈值將大幅下降45%,可能會引發(fā)對該公司的追加保證金通知,并迫使其出售一些持股,并永久虧損。因此,作為股東,您不僅會遭受巨大的下行風(fēng)險,可能會讓你在底部附近賣出,而且還會錯過一些潛在的崩盤后復(fù)蘇,因為當(dāng)股票在底部出售時,你的一些本金被永久銷毀。最重要的是,您幾乎肯定會面臨股息分配的削減。
這實際上發(fā)生在Nuveen Energy MLP Total Return CEF(JMF)上,眾所周知,它不得不關(guān)閉,因為它在2020年的市場拋售期間崩潰得如此之大。該股票提供了非常有吸引力的收益分配,甚至被現(xiàn)金流所覆蓋,并持有藍(lán)籌MLP,如Enterprise Products Partners(EPD),MLPX(MLPX),Magellan Midstream Partners(MMP)和Energy Transfer(ET)。然而,由于它當(dāng)時持有約30%的保證金債務(wù),它遭受了史詩般的崩潰,并且再也無法從中恢復(fù)過來。
出于這個原因 – 以及他們傾向于收取高額管理費(fèi)并如此廣泛地分散到分散化的程度的事實 – 投資者就不應(yīng)該投資CEF。
投資者得選擇
巴菲特先生關(guān)于避免保證金債務(wù)風(fēng)險的智慧聽起來很簡單,但是當(dāng)從誘人的收益分配開始時,可能很難遵循,收益率以低于資產(chǎn)凈值的價格出售。
有些投資者也陷入了這個陷阱,例如有投資者在2020年初股市崩盤之前購買了JMF,使這項投資陷入困境,并將其變成了有些投資人有史以來最大的投資失敗。
今天,有些投資者沒有追逐高額保證金的CEF收益率,而是簡單地投資于個股本身。通過建立一個由25-30個高信念公司組成的投資組合,其中包括藍(lán)籌股EPD和W.P. Carey(WPC)以及Triton International(TRTN)和FirstEnergy(FE)等鮮為人知的高收益選擇,自這種投資組合成立以來,有投資者已經(jīng)能夠?qū)PY的表現(xiàn)提高一倍以上,同時還產(chǎn)生了安全且不斷增長的5%-6%的加權(quán)平均股息收益率。
投資者發(fā)現(xiàn),在投資方面-像往常一樣-巴菲特先生最了解。如果我們耐心地以價值為基礎(chǔ)明智地投資股息較高得股票,而復(fù)利的魔力對投資者來說非常有效。那么投資者為什么要冒著失去保證金杠桿的風(fēng)險呢?
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