債券指數(shù)基金采用指數(shù)復(fù)制法實現(xiàn)對標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤，以最小跟蹤誤差為投資目標(biāo)。標(biāo)的指數(shù)的成份券與單一債券相比具有明顯的數(shù)量優(yōu)勢，對單一突發(fā)事件的敏感性較低，非系統(tǒng)性風(fēng)險相對較低。債券指數(shù)基金的分散投資可以滿足投資人大類資產(chǎn)配置的管理需求和風(fēng)險敞口的管理，優(yōu)化整體投資組合的風(fēng)險收益。

債券指數(shù)基金主要依靠成份股里面的債券來貢獻收益。債券指數(shù)基金的收益主要由利息收入、資本利得和杠桿收入三方面構(gòu)成：

（1）利息收入。債券說白了就是借款人借錢的憑證，只是借款人的等級更高，有中央政府、地方政府、金融機構(gòu)、上市公司、企業(yè)等等。借錢是要給利息的，這部分利息收入屬于債券基金中比較穩(wěn)定的收益來源。

（2）資本利得。債券的價格并不是一成不變的，會隨著資金的流動性、市場利率、經(jīng)濟狀況等因素而波動。經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理會通過低買高賣的操作，在銀行間市場或滬深交易所進行證券的買賣，從而獲得超額收益。舉個例子，老王買了100萬某5年期公司債。一年后，這只債券在交易市場上的價格上漲了2%，老王將債券賣出。那么這1年內(nèi)老王獲得了100萬*2%=2萬的投資收益。

（3）杠桿收入為了增加收益，債券指數(shù)基金經(jīng)理偶爾也會進行杠桿操作，將持有的債券質(zhì)押融資，融得的資金又繼續(xù)投入到債券市場，這樣就可以獲得杠桿收入。

近期來，債券指數(shù)基金發(fā)展較快，尤其2019年，多只債券指數(shù)基金募集規(guī)模達到上百億，這主要是以銀行為代表的機構(gòu)客戶對于債券指數(shù)基金需求旺盛。截至2019年12月31日，我國開放式債券指數(shù)數(shù)量達到 166只，基金規(guī)模達到3640億元，規(guī)模最大的民生加銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債達到244億元，如表6所示。

在一般債券中，根據(jù)發(fā)行主體、擔(dān)保情況、付息方式、募集方式、債券形態(tài)等不同，債券的種類可以有多種劃分方式。由于發(fā)行主體的不同對于債券的性質(zhì)影響較大，且為便于歸類分析債券情況，這里主要采用發(fā)行主體分類。

利率債主要是指國債、地方政府債券、政策性金融債和央行票據(jù)。利率債的發(fā)行人一般都是國家，或者是有中央政府、信用等級與國家相同的機構(gòu)的信用做背書。利率債的發(fā)行人因為是國家，所以它基本上是沒有信用風(fēng)險的，具體包括利率債包括國債、地方債、金融債等。

信用債是指政府之外的主體（商業(yè)銀行、城投公司等企業(yè)）發(fā)行的、約定了確定的本息償付現(xiàn)金流的債券，發(fā)行人信用情況是影響債券收益率的重要因素，具體包括城投債和產(chǎn)業(yè)債等品種。

這里老羅挑選幾個比較常見的介紹一下。

國債是由中央政府發(fā)行的債券，它由一個國家政府的信用作擔(dān)保，因此其信用最好。國債也因其信譽好、利率優(yōu)、風(fēng)險小而又被稱為“金邊債券”。

地方債，是地方政府發(fā)行的債券，發(fā)行債券的資金一般用于地方性公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。地方債的安全性較高，被認為是安全性僅次于“金邊債券”的一種債券。

金融債是指由銀行或非銀行金融機構(gòu)發(fā)行，其背后的擔(dān)保是銀行信用，等級高于商業(yè)信用，但低于國家信用。其中國開行、農(nóng)發(fā)行、進出口行三家政策性銀行發(fā)行的債券，稱為政策性金融債/政策性銀行債，這三家雖名為銀行，卻執(zhí)行國家產(chǎn)業(yè)政策，支持國家重點項目建設(shè)的重要職能。在政策性銀行債的發(fā)行說明書中，也會提到“當(dāng)出現(xiàn)頭寸短缺時，人民銀行將通過再貸款等方式提供資金支持”，說明政策性銀行債具有央行信用支撐，同樣是風(fēng)險極低的債券。

市場上除了利率債，其他所有的債券都是信用債，也就是沒有國家信用作為背書，所以信用債的風(fēng)險就是違約概率大，也就需要以比利率債更高的利率，即“信用利差”來作為風(fēng)險補償。根據(jù)發(fā)行主體是否屬于城投平臺類公司，信用債可以細分為城投債和產(chǎn)業(yè)債，產(chǎn)業(yè)債又可以分為企業(yè)債和公司債，利率債和產(chǎn)業(yè)債的主要區(qū)別是發(fā)行主體不同、監(jiān)管機構(gòu)不同和流通渠道不同，其風(fēng)險和收益率通常高于利率債。

目前債券指數(shù)基金主要投資類別包括：國債、信用債、政策性金融債、地方政府債、可質(zhì)押城投債等，期限上囊括了短期、中期及長期，信用評級包含了高等級、中高等級。

投資者在選擇債券指數(shù)基金時應(yīng)充分考慮自己的風(fēng)險承受能力，在風(fēng)險和收益率中做好權(quán)衡取舍，盡量選擇適合自己的產(chǎn)品。對于企業(yè)債和公司債等相對高風(fēng)險的債券品種，投資者在投資前最好對所投資的公司或企業(yè)做充足的了解，以免不幸踩雷。

這里還要提到久期的概念，久期代表了債券價格對利率變動的敏感性，簡單來說就是在同樣程度的利率變化下，久期越短，債券價格的波動越小，風(fēng)險越小，久期越長，債券價格的波動越大，風(fēng)險越大。債券指數(shù)的久期構(gòu)成了我們挑選債券指數(shù)的一項衡量標(biāo)準(zhǔn)。債券指數(shù)的久期通常在指數(shù)名字中可以看出，比如看到“中短債、短債、超短債、1～3年、5年期、7～10年”字眼，從這些大致分辨出其久期長短。

因此，在預(yù)期收益率下行時，通過選擇久期長的品種，在市場未來發(fā)生變化時，就可能獲得更高的收益率。當(dāng)然，在選擇債券指數(shù)基金時，還應(yīng)考慮個人的風(fēng)險承受能力。厭惡損失，不喜歡冒風(fēng)險的投資者更適合久期短的債券指數(shù)基金，反之，想要博得長期穩(wěn)定收益率，又可以忍受短期債市波動的投資者可以考慮久期較長的基金。總之，不論是債市還是股市，風(fēng)險和收益率都是成正比的，久期長的債券指數(shù)基金收益率相對較高，久期短的債券指數(shù)基金收益率相對較低。

判斷債券市場牛熊的有一個很好的指標(biāo)，就是看十年期國債收益率。

十年期國債收益率是是國家信用擔(dān)保的長期債券通常就被作為無風(fēng)險收益率，也是十年國債的到期收益率。債券的收益率與債券的價格是蹺蹺板關(guān)系的。因為如果債券跌了，會導(dǎo)致它的到期收益率變高，反之，債券漲了，會導(dǎo)致它的到期收益率變低。所以，十年期國債收益率上漲，意味著債券跌了，市場進入熊市的狀態(tài)。大家想查看十年期國債收益率，可以到英為財情網(wǎng)站進行查詢。

從圖3可以發(fā)現(xiàn)，債券市場的熊市持續(xù)時間一般不長，通常為半年到1年左右，而一個牛熊周期大約在3-4年，債券牛熊周期呈現(xiàn)牛市長熊市短的特點。通常而言，十年國債收益率達到新低時候，意味著這輪債券牛市即將結(jié)束。通常而言，如果央行的利率進入加息周期，意味著債券市場進入熊市，反之，央行的利率進入降息周期，意味著債券市場進入牛市。

從純債債基指數(shù)從2014年12月31日發(fā)布以來，指數(shù)走勢趨勢向上，截止2019年12月31累計收益率達到25.15%，年化收益率為4.59%，期間最大回撤為3.05%，持續(xù)時間約為2個月，從長期來看，債券基金可以長期持有。

另外，不同期限的債券基金在熊市的跌幅和持續(xù)時間也不一樣。為了更好比較，我們比較了1-3年國開債指數(shù)和5-10年國開債指數(shù)。發(fā)現(xiàn)持有長期限的國開債指數(shù)回撤最大，達到7%，另外持續(xù)的時間也較長。總體而言，純債基金指數(shù)表現(xiàn)最好，年化收益率達到4.59%，最大回撤僅有3.05%，因為主動債券基金可以在牛市來臨的時候主動放杠桿。

（1）管理費率低。債券指數(shù)基金一般采用指數(shù)化的被動投資方式，管理費率相對較低。從全球范圍來看，主動管理型債券基金的管理費率介于0.5%～0.9%之間，而債券指數(shù)基金的管理費率一般為0.15%-0.3%左右。由于債券基金本身的預(yù)期收益率較低，因此管理費的差異成為影響持有人收益的一個重要因素。從長期投資的角度來看，足夠低的費用可以帶來可觀的復(fù)利收益，因此隨著投資者費率意識逐步提升，指數(shù)基金費率持續(xù)下降，我國債券指數(shù)基金的費率已經(jīng)從0.25%進一步下調(diào)到0.15%左右。

（2）收益相對穩(wěn)定。指數(shù)化投資的另一個優(yōu)點是降低了由基金經(jīng)理管理不善帶來的收益低于預(yù)期的風(fēng)險。換言之，主動管理型債券基金可以通過積極主動的券種配置和個券選擇，獲得超越債券指數(shù)的回報，但投資者同時也需承擔(dān)基金業(yè)績低于指數(shù)回報的風(fēng)險。相比兩者，債券指數(shù)基金的收益相對穩(wěn)定且便于預(yù)測。

（3）風(fēng)險分散。“不要把雞蛋放在一個籃子里”是指數(shù)基金分散化投資最好的詮釋。尤其近年來信用風(fēng)險頻發(fā)，信用債的指數(shù)化投資將有助于降低個券“踩雷”風(fēng)險。同時，在去年大額風(fēng)險暴露的監(jiān)管要求下，指數(shù)基金尤其是ETF基金通過透明的編制方案、PCF清單等，可以滿足銀行機構(gòu)對于底層資產(chǎn)穿透管理的要求。

（4）投資策略明晰。由于指數(shù)基金是以跟蹤標(biāo)的指數(shù)為目標(biāo)，而標(biāo)的指數(shù)均是按照特定的篩選標(biāo)準(zhǔn)或特定策略編制而成的。指數(shù)編制方案公開、透明，代表指數(shù)基金的投資策略具有穩(wěn)定性和持續(xù)性，且通過指數(shù)歷史過往表現(xiàn)追蹤和回溯，也能較好地觀察某種策略的長期表現(xiàn)情況，方便投資者做出更客觀的分析和判斷。

（1）風(fēng)險偏好低、追求穩(wěn)健的投資者

對比股票型基金和債券型指數(shù)基金的收益可以發(fā)現(xiàn)，可以看到股票型基金跌宕起伏，波動性大；而債券型基金指數(shù)平穩(wěn)緩慢增長，波動性小。如果不想承受大起大落的高風(fēng)險，又追求比貨幣基金更高的收益，債券指數(shù)基金是一個很好的選擇。

（2）要降低投資組合波動性

債市和股市是一個蹺蹺板，一般來說，股市行情不好的時候，債市會迎來行情。如果在投資組合里面配置一部分收益穩(wěn)定的債券基金，可以適當(dāng)降低組合的波動性，起到穩(wěn)定器的作用。

（3）短期投資的好去處

債券基金風(fēng)險較低、收益相對穩(wěn)定的特性尤其適合想要做短期理財?shù)耐顿Y者：

1）剛畢業(yè)不久的白領(lǐng)。對于剛畢業(yè)的白領(lǐng)而言，打算過段時間結(jié)婚的時候拿出來用，現(xiàn)在想要拿來做一點風(fēng)險低、收益還可以的投資；

2）中長期理財?shù)馁Y金。對于很多家庭而言，孩子已經(jīng)上高中的小家庭，為孩子準(zhǔn)備了一筆教育基金，以備孩子在假期出國游學(xué)或者讀大學(xué)的時候用，放在銀行利息太低，投入股市又怕血本無歸；

3）低風(fēng)險承受的老人。已經(jīng)退休的老人，為兒子準(zhǔn)備好了首付的錢，但是兒子還在看房子，給首付的時間還沒確定。如果希望能在這個空檔期拿去理財，但是想要用的時候能隨時贖回。

一定要知道，風(fēng)險和收益成正比。不只要是投資，都會有虧損的可能，現(xiàn)在沒有一種理財產(chǎn)品敢對外保證百分百不虧錢的。下面介紹兩個影響債券指數(shù)發(fā)揮的主要因素。

（1）利率風(fēng)險

債券價格與市場利率呈反向關(guān)系：當(dāng)資金供給收緊，市場利率上升時，債券的價格會下降。

舉個例子：老王買了一份面值為10000的債券，期限為2年，每年5%利息。在第二年的時候，央行實施緊縮的貨幣政策，市場利率上升。由于市場上流動的資金少了，要借到同樣多的錢需要多給利息。因此，同樣的一份債券，年利息上升到了10%。老王由于急需用錢，想要把手中的債券賣出去。市面上的債券利率是10%，老王手中的債券利息比市場上的利息要低，所以老王只有降價處理，保證新買家的收益率也有10%，才會有人接手。

這時，債券的賣出價格為（10000+500）/1.10=9545.45元，與10000塊錢的買進價格減少了454.55元。這就是利率上升帶來的風(fēng)險：利率上升，已經(jīng)買到的債券就會“貶值”，債券基金的收益也會減少。

（2）信用風(fēng)險

簡單來說，也就是違約風(fēng)險，即借款人借錢之后還不起了。前面提到，債券的借款人包括政府、金融機構(gòu)、上市公司和企業(yè)等等。一般來說，政府或者央行違約的可能性基本為零，所以政府發(fā)行的債券風(fēng)險極低（相對地，利率也不高）。而公司和企業(yè)，因為是盈虧自負，如果出現(xiàn)經(jīng)營不好、重大虧損的狀況，很有可能會無法兌付債券。

大家不要看到債券指數(shù)基金也有風(fēng)險就“色變”，相對來說，債券指數(shù)的風(fēng)險是偏低的，它主要可以并通過多樣化投資分散風(fēng)險。