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就在上周，一些投資者來到某第三方財富公司位于深圳的總部，表達(dá)他們希望自己投資百萬購買的私募基金理財產(chǎn)品能夠早日兌付的訴求。在這些人當(dāng)中，還有相當(dāng)一部分是理財經(jīng)理，過去數(shù)年，他們作為銷售機構(gòu)代表，將產(chǎn)品兜售給投資者，從中賺取銷售抽成，而一旦出現(xiàn)產(chǎn)品兌付困難，投資者第一時間找的往往不是作為私募投資基金管理人的第三方財富公司，而正是這些理財經(jīng)理。在深圳，這已不是個案。12月初，一篇題為《深圳十幾家私募連環(huán)炸！錦安連續(xù)踩雷、千億小牛風(fēng)波不斷》的文章流傳，盡管內(nèi)容并非全然精準(zhǔn)，但卻是整個私募投資基金市場違約現(xiàn)狀的冰山一角。第一財經(jīng)記者根據(jù)“企業(yè)預(yù)警通”不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，今年已至少公開報道近70起由第三方財富公司作為管理人的私募投資基金違約案例，而包括信托計劃、集合理財、基金專戶、期貨資管、私募基金、債權(quán)計劃、銀行理財?shù)确菢?biāo)資產(chǎn)違約事件則高達(dá)370余例。產(chǎn)品兌付難

所謂私募投資基金，是指以非公開方式向合格投資者募集資金設(shè)立的投資基金，包括資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的以投資活動為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)。

一段時間以來，私募基金行業(yè)存在的問題倍受社會各界和監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注。私募基金管理人數(shù)量眾多、良莠不齊，一些機構(gòu)濫用登記備案信息違規(guī)自我增信，一些機構(gòu)合規(guī)運作和信息報告意識淡薄，一些機構(gòu)甚至從事公開募集、內(nèi)幕交易、以私募基金為名非法集資等違法違規(guī)活動。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱“基金業(yè)協(xié)會”）自2014年2月7日起正式開展私募基金管理人登記、私募基金備案和自律管理工作，2016年又再一次強化對于私募基金管理人的監(jiān)管，下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》。

目前，私募基金行業(yè)已實現(xiàn)規(guī)范化運作，作為私募基金管理人，需要向基金業(yè)協(xié)會履行基金管理人登記手續(xù)并申請成為基金業(yè)協(xié)會會員。每一只私募基金產(chǎn)品發(fā)行之前都要登記備案，并在基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站上公示。

截至2018年11月底，基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人24418家，備案私募基金75220只，管理基金規(guī)模12.79萬億元，私募基金管理人員工總?cè)藬?shù)24.55萬人。

但是，私募基金行業(yè)內(nèi)部，不同管理人主體的實力天差地別，其中，未獲得“一行兩會”頒發(fā)金融牌照，但通過了基金業(yè)協(xié)會備案的第三方財富機構(gòu)近年來頻頻爆雷。

在基金業(yè)協(xié)會的備案機構(gòu)類型中，這類機構(gòu)通常被劃分為“其他私募投資基金管理人”。

上述總部位于深圳的第三方財富機構(gòu)，旗下共發(fā)行了40余只私募投資基金產(chǎn)品，據(jù)第一財經(jīng)記者了解，目前已經(jīng)有超過10只產(chǎn)品出現(xiàn)兌付問題，而且，隨著私募基金產(chǎn)品的陸續(xù)到期，更多的風(fēng)險還在持續(xù)暴露中。

今年11月以來，關(guān)于東方成安資產(chǎn)管理有限公司（下稱“東方成安”）的舉報信、聲明函在市場上流傳，東方成安是一家重整信貸資產(chǎn)管理服務(wù)商并在基金業(yè)協(xié)會備案，擁有私募基金經(jīng)營資格。

有舉報信稱“東方成安總裁侵吞巨額國有資產(chǎn)、收受商業(yè)賄賂、偷稅漏稅、轉(zhuǎn)移資金出境等違法行為”，而聲明函則是來自四大國有金融資產(chǎn)管理公司之一的東方資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“東方資產(chǎn)”），東方資產(chǎn)聲明：“東方成安宣稱與東方資產(chǎn)戰(zhàn)略合作、投資其資產(chǎn)包以及借其名義售賣理財產(chǎn)品的行為與事實不符，并要求立即停止上述行為”。

據(jù)媒體報道，東方成安實際控制人和總裁失聯(lián)已有一段時間，旗下多只私募基金違約。

隨后，東方成安在其官網(wǎng)公告，承認(rèn)關(guān)于與東方資產(chǎn)的合作宣傳確有不妥并即期改正，原總裁也確實出境，但實際控制人“偶有聯(lián)系”，并非失聯(lián)，兩位高管暫時“缺位”雖影響短期運營，但新的運營體系正在建立。

根據(jù)東方成安官網(wǎng)公告，其管理的多只私募基金產(chǎn)品延期兌付。對于原因，東方成安歸咎于大環(huán)境，認(rèn)為自2018年以來，國內(nèi)整個不良資產(chǎn)行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，處置進(jìn)度一再延緩，尤其是近期整個金融市場環(huán)境不佳，加之突發(fā)狀況的發(fā)生。

“內(nèi)外”交困“宏觀環(huán)境的影響”通常是第三方財富公司發(fā)布延期公告時首先歸咎的主要原因。比如，今年11月19日，深圳恒富金融集團(tuán)在其官網(wǎng)發(fā)出《致全體投資者的一封信》，披露了旗下私募產(chǎn)品的兌付問題：“近年來，因國內(nèi)地產(chǎn)市場低迷，加之國家去杠桿引起金融市場全面性的流動性緊張，私募基金行業(yè)也深受影響。公司對相關(guān)市場判斷失誤，加之公司私募基金產(chǎn)品投資標(biāo)的多為深圳市更新項目，項目周期長、運作復(fù)雜、融資成本高，現(xiàn)已出現(xiàn)暫時性的資金流動問題，導(dǎo)致目前兌付困難?！笔聦嵣?，就市場違約的整體情況來看，今年確實達(dá)到一個歷史高點，“2018年是歷年違約之最，上市企業(yè)的新特征。”中信建投證券在研報中寫道。自美國次貸危機引發(fā)全球金融海嘯之后，2011年，中國迎來了“第一輪違約潮”，這一波主要以中小企業(yè)為主，當(dāng)時，對于私募基金的備案尚未開始，五花八門的第三方理財公司通過有限合伙的形式發(fā)售“類私募基金”產(chǎn)品籌集資金，并最終流向這些中小企業(yè)，由此引發(fā)了一波違約潮。在這波違約案例中，由于缺乏監(jiān)管，不少“類私募基金”在實際運作中違規(guī)操作，尤以“自融”為甚，有些有限合伙型基金打著高收益的旗號虛構(gòu)項目或者夸大項目、虛構(gòu)抵押物、挪用資金，有的為了募資，甚至不惜重下傭金，讓銀行理財經(jīng)理等為其飛單銷售。在這波中小企業(yè)違約潮過去7年之后，中大型企業(yè)的違約在2018年拉開序幕，上市公司成為主角。包括凱迪生態(tài)（000939.SZ）、中弘股份（退）、輝山乳業(yè)（06863.HK）、盛運環(huán)保（300090.SZ）、東方金鈺（600086.SH）、步森股份（002569.SZ）、天翔環(huán)境（300362.SZ）、中超控股（002471.SZ）等一干“資本黑洞”將作為資金提供方的銀行、信托計劃、券商資管計劃等統(tǒng)統(tǒng)“拉下水”。第三方財富公司顯然是其中之一，而且，在諸多持牌金融機構(gòu)面前，它們是話語權(quán)最微弱的那一位。盡管，經(jīng)過基金業(yè)協(xié)會備案后，具有私募基金管理資質(zhì)的第三方財富公司已經(jīng)在自律性監(jiān)管的背景下規(guī)范運作，并嘗試選擇以中大型企業(yè)作為融資主體，但依舊“踩雷”不斷。比如，中信資本（深圳）資產(chǎn)管理有限公司作為管理人發(fā)行的迪信系列私募投資基金及信陽系列私募基金產(chǎn)品均投向了凱迪生態(tài)。5月7日，“11凱迪MTN1”未能兌付本息，構(gòu)成實質(zhì)性違約，違約本息高達(dá)6.98億元。然而，半年多時間過去，凱迪生態(tài)仍未能償還該債券違約本息。11月19日，凱迪生態(tài)發(fā)布公告稱，“11凱迪MTN1”于11月21日到期，未能按期支付本期債券本金及利息，構(gòu)成違約。截至12月24日收盤，*ST凱迪（000939）收報1.15元，自復(fù)牌以來股價下跌75.73%。另外，大宗商品交易平臺金銀島不僅將九州證券和國投瑞銀資本發(fā)行的資管計劃拖下水，同期被連累的還有米橋股權(quán)投資基金管理（上海）有限公司發(fā)行的上海米橋申寶系列私募基金。如果宏觀環(huán)境尚且可以作為私募基金違約的外因，那么，作為管理人的第三方財富公司自身對于項目的風(fēng)險判斷、前期的盡職調(diào)查、產(chǎn)品設(shè)計中的風(fēng)控措施則是導(dǎo)致其“踩雷”的內(nèi)因。據(jù)媒體報道，某第三方財富公司旗下的私募基金產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難，原本產(chǎn)品設(shè)計中的三重風(fēng)控“土地抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押和股權(quán)質(zhì)押”均存在法律或技術(shù)瑕疵。同樣的，某上市公司幾乎一直活在“定增-撤回定增-再次定增-再次撤回定增-大股東股權(quán)質(zhì)押式回購-停牌-發(fā)債-銀行借款”的“無限”循環(huán)中，但第三方財富公司依舊為其設(shè)計了債權(quán)融資計劃并包裝成私募基金產(chǎn)品賣給給投資者。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，第三方財富公司所投資的債權(quán)通常為沒有評級的“垃圾債”，利率高，風(fēng)險高。在流動性充足的市場環(huán)境下，這些投資可能會給投資者帶來不錯的收益，但在市場缺乏流動性的時候其風(fēng)險就會大規(guī)模暴露。來源|第一財經(jīng)

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