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“財富書單”欄目由東方證券博士后工作站與界面新聞聯(lián)合推出，每月初更新。本期薦書人：陳達(dá)飛、趙宇、肖佳文、范亞琴、陳燃萍

資產(chǎn)配置的過程是由一系列問題串聯(lián)起來的。大類資產(chǎn)選什么？如果選擇在二級市場投資權(quán)益資產(chǎn)，應(yīng)該買成長還是價值，大盤還是小盤，上游、中游還是下游行業(yè)？倉位多高？如何擇時……回答這些問題，需要體系化的策略。二級市場是零和博弈，在出現(xiàn)流動性沖擊的時候甚至是“負(fù)和博弈”，普通投資者單兵作戰(zhàn)大概率是贏少負(fù)多。我們的研究發(fā)現(xiàn)，無論是1年、3年、5年、10年投資期，基金收益的均值、方差和夏普比率相對個股更優(yōu)。所以，基金比個股更適合普通投資者。本期書單的主題為“基金投資”。

書名：《投資中國》

作者：王國斌

出版方：湛廬文化 / 北京聯(lián)合出版公司

推薦人： 陳達(dá)飛 博士，東方證券博士后工作站主管

推薦語：王國斌先生是中國資本市場的前輩，擁有近三十年證券投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，算是中國資本市場的“同齡人”。《投資中國》是王國斌先生近十余年來的演講集+訪談錄，也是三十余年經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。在中國，歷經(jīng)三十年風(fēng)起云涌而依然勇立潮頭的“企業(yè)家型投資人”寥寥無幾，本書又是王國斌先生的首部作品，分量可見一斑。

不同類型的書有不同的讀法，不同的讀者也會有完全不一樣的體驗(yàn)。與我而言，好書的標(biāo)準(zhǔn)有兩條：一是“解惑”，即找到了思考許久的問題的答案；二是“發(fā)問”，即能否啟發(fā)更多思考。后者更重要。

翻開任何一本書都應(yīng)該有期待，讀《投資中國》，我的期待是，資本市場的前輩是如何理解投資這件事情的？又是如何看待中國的投資機(jī)會的？一位成功的投資者是如何養(yǎng)成的？作為東方紅資產(chǎn)管理的創(chuàng)始人，和價值投資的踐行者，王國斌先生又是如何理解價值投資的？個人的認(rèn)知，無非來自讀過的書，或走過的路。字里行間可以看到，王國斌先生真正做到了讀萬卷書，行萬里路。

開年以來，包括A股在內(nèi)的全球股票市場都經(jīng)歷了一輪回調(diào)，有些投資者因恐懼而退出，另一些則因他人的恐懼而瘋狂。A股是否進(jìn)入熊市了，還是相反？王國斌先生的這篇文章告訴我們，長期而言，牛市還是熊市不那么重要，重要的是“長期”本身。

書名：《ETF全球投資指南》

作者：王延巍

出版社：中信出版社

推薦人： 趙宇 東方證券博士后研究員

推薦語：《ETF全球投資指南》主要圍繞美國基金市場，通過ETF（交易型開放式指數(shù)證券投資基金）這一投資工具，向讀者介紹了ETF的原理和操作技巧，包括如何用ETF投資美國股市、其他國股市，甚至黃金、石油、貨幣等另類品種。

ETF，本質(zhì)上是“可交易的指數(shù)基金”，指數(shù)基金通常按照指數(shù)包含的成分股，進(jìn)行“復(fù)制”去投資股票或其他資產(chǎn)。國內(nèi)指數(shù)基金占總基金規(guī)模的比例只有3%～4%，相比歐美等成熟市場的30%～40%差距較大。

被動、透明、低成本是ETF的主要優(yōu)勢。美股上的首只ETF是掛鉤標(biāo)普500指數(shù)的產(chǎn)品，代碼為SPY，其規(guī)模在2017年年底已超過2700億美元，年管理費(fèi)率只有0.09%。由于指數(shù)成分股通常較為穩(wěn)定，所以交易頻率大大降低，交易成本隨之減少。這種情況下，效果就是相應(yīng)的基金費(fèi)率大大降低。

嚴(yán)格來說，投資者是無法長期跑贏市場的，EFT的作用是讓投資者獲得市場平均收益。即便如此，拉長周期來看，絕大部分主動型基金也無法取得與ETF同等的收益，從2008到2017年，美國對沖基金的年化收益僅為2.2%，標(biāo)普500指數(shù)的年化收益則達(dá)到7.1%。

ETF與普通基金相比，主要的差別就是將基金“股票化”，讓其在二級市場可以交易，它給ETF帶來了區(qū)別于一般基金的優(yōu)勢，給了ETF更強(qiáng)的流動性，潛在交易對象擴(kuò)大。ETF作為二級市場的交易品種，它本身可以被進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為金融衍生品，讓投資者進(jìn)行期權(quán)、杠桿、做空等交易。

正是ETF的這些優(yōu)點(diǎn)，讓其日漸成為個人投資的主流選擇。美國市場上擁有極為豐富的ETF品種，包括行業(yè)ETF，指數(shù)ETF，債券ETF，商品和貨幣類ETF，做空類ETF，掛鉤海外市場的ETF，Smart Beta型ETF等。截至2017年年底，美國市場ETF管理的資金總額已達(dá)3.4萬億美元，相當(dāng)于當(dāng)年德國GDP的水平。

本書中所介紹的相關(guān)品種，大多有具體的指數(shù)基金產(chǎn)品，可以做投資規(guī)劃，實(shí)操性較強(qiáng)，適合國內(nèi)投資者了解海外指數(shù)基金市場的相關(guān)品種和發(fā)展歷程。

書名：《投資穩(wěn)賺——博格談指數(shù)基金》

作者：約翰·博格 著，劉寅龍 譯

出版社：世界圖書出版公司

推薦人： 肖佳文 東方證券博士后研究員

推薦語： 主動投資與被動投資之爭，是投資領(lǐng)域中的經(jīng)典話題。從學(xué)術(shù)上來講，其背后暗含的是有效市場假設(shè)是否成立的問題。從實(shí)踐上來講關(guān)系著投資者在主動管理基金和被動指數(shù)基金之間該如何選擇。本書作者約翰·博格作為先鋒集團(tuán)的創(chuàng)始人，一直致力于推廣指數(shù)基金投資并獲得了廣泛的成功。在主動投資與被動投資之間，他給出的答案顯然是被動投資。

本書所探討的主題是分析長期投資的收益為什么能超過短期投機(jī)；認(rèn)識分散投資的好處；研究投資成本的巨大影響；思考為何不應(yīng)該過分相信一只基金過往的業(yè)績，而忽視投資的均值回歸屬性（RTM）帶來的風(fēng)險；以及了解金融市場的運(yùn)作原理。

博格認(rèn)為指數(shù)基金作為一種簡單的投資工具，往往是最有效的。只要長期擁有股票市場，就會成為贏家，而試圖擊敗市場的，則會成為輸家。對于這樣一個低成本，且涵蓋整個市場的基金，其長期收益率注定要高于股票投資者的整體收益率。一旦認(rèn)識到這一事實(shí)，我們就會發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金的優(yōu)勢體現(xiàn)在長期。

對于長期投資而言管理費(fèi)率與換手率也是非常重要的考量因素。博格認(rèn)為長期來看主動基金的高費(fèi)率以及其高換手率帶來的交易費(fèi)用將極大地侵蝕投資者的費(fèi)后收益。根據(jù)博格的估算主動型基金的年度總成本占基金資產(chǎn)的0.9%-2.3%。而指數(shù)基金的優(yōu)勢正是低費(fèi)率與低換手率，在長期投資中能夠?yàn)橥顿Y者節(jié)省大量費(fèi)用。

在當(dāng)前的中國市場，主動管理基金相比指數(shù)仍存在顯著的超額收益。但是伴隨股票市場有效性的不斷提升，機(jī)構(gòu)投資者占比的提高。相信指數(shù)基金投資在中國也將占有越來越重要的位置，受到更多投資者的青睞。

書名：《基金投資紅寶書》

作者：龍紅亮

出版社：中信出版集團(tuán)

推薦人： 范亞琴 東方證券博士后研究員

推薦語：隨著投資驅(qū)動的增長邏輯弱化，城鎮(zhèn)化速度逐漸放緩，人口出生率不斷下降，房地產(chǎn)的增值空間有限。與此同時，居民收入相比十年前大幅提高，根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，未來居民財富將逐漸向資本市場轉(zhuǎn)移，居民理財需求的提升，推動了資管行業(yè)迅速擴(kuò)容。未來，散戶在股市中占比將逐漸減小，基金或成為個人投資股市的主要渠道。本書基于個人投資者的視角，全面介紹了基金基礎(chǔ)知識，以及個人如何基于系統(tǒng)完備、可操作性的投資框架進(jìn)行基金投資，尤其是如何選擇主動管理型基金，輔以指數(shù)基金定投。

根據(jù)標(biāo)普的家庭資產(chǎn)配置模型，家庭資產(chǎn)可分為日常必須、應(yīng)對意外、高收益投資、保本升值四部分。日常必須即衣食住行花銷，留夠10%即可；應(yīng)對意外的部分主要用于購買意外、重疾險等保險，或保持資產(chǎn)流動性以應(yīng)對風(fēng)險事件，占比約20%；高收益投資可用來購買基金、股票等理財產(chǎn)品，通過長期投資獲得相對高收益；保本升值部分用于養(yǎng)老、教育基金等投資，追求保本、穩(wěn)健增值、跑贏通脹。個人可根據(jù)自身實(shí)際情況配置，動態(tài)、合理規(guī)劃各類資產(chǎn)比例。投資理財?shù)牟糠郑髡哒J(rèn)為，在明確風(fēng)險收益偏好的前提下，指數(shù)基金定投適合大部分基民。具體策略上，可采取“核心-衛(wèi)星”框架，即核心資產(chǎn)配置相對穩(wěn)健的寬基指數(shù)基金，占比約50%，作為防守，以獲取相對穩(wěn)定的基準(zhǔn)收益；衛(wèi)星資產(chǎn)可選擇波動更大的行業(yè)指數(shù)或主動型基金，作為進(jìn)攻，在控制好回撤的前提下獲取超額收益。

市場波動極其考驗(yàn)投資者心態(tài)，我們無法控制市場漲跌，但對于個人投資者，構(gòu)建和同身風(fēng)險收益偏好一致、清晰簡明的投資策略，并嚴(yán)格執(zhí)行，有助于降低情緒波動對投資決策的影響，獲得長期穩(wěn)健收益。

書名：《基金投資的真相》

作者：C. 托馬斯· 霍華德(C. Thomas Howard) 杰森· A. 沃斯(Jason A. Voss)

出版社：廣東經(jīng)濟(jì)出版社

推薦人： 陳燃萍 東方證券博士后研究員

推薦語： 金融市場是多個群體相互博弈、彼此改變的動態(tài)組合。人的行為是有限理性的，金融市場的信息也并不總是有效可靠的。在經(jīng)歷了市場的起起伏伏后，人們已形成一個普遍共識：金融市場價格（短期波動）主要是由情緒化的大眾驅(qū)動的，而這些主觀情緒往往會導(dǎo)致個人甚至是整個市場的認(rèn)知偏差和行為偏差。作者提出我們需要真實(shí)地看待市場，而不是把市場想象成希望的樣子。

《基金投資的真相》一書的初心是幫助投資者克服其行為偏誤，并告訴投資者如何利用行為偏誤進(jìn)行投資。第一章是本書的視角，通過行為來觀察資本市場。第二章分析了投資中最關(guān)鍵的一對關(guān)系：理財顧問和終端客戶，理財顧問的工作是投資者教育的重要一環(huán)，其核心是理性引導(dǎo)投資者，幫助客戶規(guī)避一些過度情緒化的決策、選擇有利于長期財富積累的決策。第三章深入地介紹了投資專業(yè)人士如何通過改進(jìn)流程來改善甚至避免自身行為偏誤。第四章介紹了加入行為控制的基本面分析。第五章闡述了如何識別優(yōu)秀的主動投資管理人。第六章是對純數(shù)據(jù)分析方法的更深入研究，量化分析不僅可以幫助我們避免許多行為偏誤，而且可能讓我們獲取優(yōu)異的回報。第七章討論了主動投資管理公司的組織架構(gòu)和決策，以及主動投資管理的核心—分析師們和投資決策者們的能力提升等，以保護(hù)基金的超額收益和整體投資回報。

情緒化的投資者背負(fù)著認(rèn)知偏誤，容易陷入“羊群效應(yīng)”。在未來，控制情緒、審視投資是決定長期財富最重要的因素。當(dāng)大多數(shù)投資者都是理性的時候，市場的效率也將進(jìn)一步提升，中國資本市場與基金行業(yè)也將走向成熟。

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