股權(quán)投資基金資產(chǎn)配置特點(diǎn)有哪些，股權(quán)投資基金資產(chǎn)配置特點(diǎn)有哪些方面？

上期回顧：私募基金管理人登記備案新規(guī)解讀（上）對(duì)《登記材料清單（2022版）》進(jìn)行了解讀。本篇對(duì)《備案關(guān)注要點(diǎn)》進(jìn)行解讀。

鑒于《備案關(guān)注要點(diǎn)》系對(duì)照現(xiàn)行法律法規(guī)、自律規(guī)則與私募基金運(yùn)作相關(guān)要求梳理的私募投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)，并未創(chuàng)設(shè)新的規(guī)定和要求，所以協(xié)會(huì)并未設(shè)置過(guò)渡期，《備案關(guān)注要點(diǎn)》自發(fā)布之日起開(kāi)始實(shí)施。本篇對(duì)《備案關(guān)注要點(diǎn)》進(jìn)行解讀：

一、基金名稱(chēng)

中基協(xié)明確，合伙型或公司型基金名稱(chēng)應(yīng)包含“基金”、“投資”、“資產(chǎn)管理”、“資本管理”等字樣中的一項(xiàng)或多項(xiàng)。

根據(jù)中基協(xié)于2018年11月20日發(fā)布的《私募投資基金命名指引》，私募投資基金名稱(chēng)應(yīng)當(dāng)列明體現(xiàn)基金業(yè)務(wù)類(lèi)別的字樣，且應(yīng)當(dāng)與基金合同、合伙協(xié)議或者公司章程約定的基金投資范圍、投資方向和風(fēng)險(xiǎn)收益特征保持一致。《備案關(guān)注要點(diǎn)》通過(guò)列舉的方式進(jìn)一步規(guī)范了私募投資基金的名稱(chēng)，便利私募基金管理人在設(shè)立私募投資基金時(shí)從中選取一個(gè)或多個(gè)字樣，且注意回避監(jiān)管規(guī)則已明確禁止的字樣。

二、存續(xù)期限

中基協(xié)明確要求，基金合同約定的存續(xù)期限在不含延長(zhǎng)期的情況下應(yīng)在5年以上。

中基協(xié)已在《備案須知（2019版）》中明確要求“私募投資基金應(yīng)當(dāng)約定明確的存續(xù)期。私募股權(quán)投資基金和私募資產(chǎn)配置基金約定的存續(xù)期不得少于5年，鼓勵(lì)管理人設(shè)立存續(xù)期在7年及以上的私募股權(quán)投資基金”。《備案關(guān)注要點(diǎn)》再次強(qiáng)調(diào)基金的期限問(wèn)題，且進(jìn)一步要求在基金合同中予以明確約定，與之前的監(jiān)管思路一致。

三、投資范圍

《備案關(guān)注要點(diǎn)》細(xì)化了投資范圍的負(fù)面清單包括8類(lèi)：不符合產(chǎn)業(yè)政策、借貸活動(dòng)、擔(dān)保、明股實(shí)債、保理、融資租賃資產(chǎn)、典當(dāng)?shù)葲_突業(yè)務(wù)標(biāo)的、金交所產(chǎn)品、首發(fā)企業(yè)股票、二級(jí)市場(chǎng)股票、承擔(dān)無(wú)限責(zé)任、證監(jiān)會(huì)禁止等兜底條款。

針對(duì)私募創(chuàng)業(yè)投資基金，將關(guān)注是否直接或間接投資（包括通過(guò)投資私募股權(quán)投資基金的方式進(jìn)行投資等）基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、首發(fā)企業(yè)股票、上市公司股票（所投資的企業(yè)上市后參股企業(yè)所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分除外）、上市公司可轉(zhuǎn)債、上市公司可交債。但需要注意的是，股權(quán)基金可以投資：戰(zhàn)略配售、港股基石投資、定增、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市后配售。

此前《若干規(guī)定》和《備案須知（2019版）》均將私募投資基金為被投企業(yè)提供1年期限以?xún)?nèi)借款或擔(dān)保作為不得從事借（存）貸、擔(dān)保和明股實(shí)債業(yè)務(wù)的除外規(guī)定，且明確該等借款或擔(dān)保余額不得超過(guò)私募基金實(shí)繳出資的20%，《備案關(guān)注要點(diǎn)》進(jìn)一步明確了該等規(guī)定，且要求在基金合同中予以列示。

《備案關(guān)注要點(diǎn)》還對(duì)私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金投資可轉(zhuǎn)債投資提出了細(xì)化要求，將關(guān)注基金合同是否明確約定借款期限、借款利率、轉(zhuǎn)股條件等內(nèi)容，是否變相從事債權(quán)業(yè)務(wù)。如基金合同未明確約定，中基協(xié)將關(guān)注是否上傳包含以上內(nèi)容的說(shuō)明材料。

四、封閉運(yùn)作

不滿足擴(kuò)募要求的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金，關(guān)注基金合同中是否設(shè)置增加認(rèn)繳等與后續(xù)擴(kuò)募相關(guān)的條款。

《備案須知（2019版）》（十一）【封閉運(yùn)作】已就私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金和私募資產(chǎn)配置基金的擴(kuò)募事宜做出相關(guān)規(guī)定，包括列示可進(jìn)行擴(kuò)募的情形以及明確要求增加的認(rèn)繳出資不得超過(guò)備案時(shí)認(rèn)繳出資的3倍。為提高備案效率，符合擴(kuò)募要求的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)在基金合同中嚴(yán)格對(duì)照現(xiàn)行規(guī)定設(shè)置擴(kuò)募條款；而明顯不符合擴(kuò)募要求的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金（例如單項(xiàng)目基金）則應(yīng)在基金合同中明確其不會(huì)擴(kuò)募。

五、結(jié)構(gòu)化安排

《備案關(guān)注要點(diǎn)》就結(jié)構(gòu)化安排作出了細(xì)化規(guī)定，明確了“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配”的原則。當(dāng)分級(jí)基金整體凈值大于1時(shí)，劣后級(jí)份額投資者不得承擔(dān)虧損；當(dāng)分級(jí)基金整體凈值小于1時(shí)，優(yōu)先級(jí)份額投資者不得享有收益；同一類(lèi)別份額投資者分享收益和承擔(dān)虧損的比例一致；同一類(lèi)別份額投資者分享收益和承擔(dān)虧損的比例一致。關(guān)注是否設(shè)置極端的優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)收益分配比例，對(duì)優(yōu)先級(jí)份額投資者獲取收益或承擔(dān)虧損的比例低于30%、劣后級(jí)份額投資者獲取收益或承擔(dān)虧損的比例高于70%的重點(diǎn)關(guān)注。

六、管理費(fèi)

關(guān)注基金合同約定的私募基金管理人是否超過(guò)一家。關(guān)注未擔(dān)任管理人的普通合伙人、特殊有限合伙人、投資者是否在基金合同中約定收取或通過(guò)其他方式變相收取管理費(fèi)。

根據(jù)《備案須知（2019版）》規(guī)定，私募投資基金的管理人不得超過(guò)一家，所以即使兩個(gè)已登記為私募基金管理人的機(jī)構(gòu)擬合作設(shè)立私募基金，仍只能選擇其中一家作為該私募基金的管理人。雙GP模式下，非管理人GP、非管理人執(zhí)行事務(wù)合伙人、一般的投資者、特殊的投資者均不可以收取“管理費(fèi)”。但有一些非管理人GP在基金運(yùn)作中發(fā)揮一定的職能，給予了投資建議，可以執(zhí)行事務(wù)合伙報(bào)酬、咨詢(xún)顧問(wèn)費(fèi)等形式向基金收取服務(wù)對(duì)價(jià)或分享收益。

七、普通合伙人與管理人分離

普通合伙人與管理人分離時(shí)，關(guān)注普通合伙人是否與管理人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。如普通合伙人為個(gè)人，關(guān)注是否為管理人的實(shí)際控制人或法定代表人。關(guān)聯(lián)關(guān)系指根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)—關(guān)聯(lián)方披露》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第13號(hào)》，一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀约皟煞交騼煞揭陨贤芤环娇刂啤⒐餐刂啤ｊP(guān)注管理人是否將受托管理職責(zé)轉(zhuǎn)委托。

協(xié)會(huì)禁止私募基金管理人成為“通道”，普通合伙人（“GP”）與管理人分離的，基金有可能是“通道”。因此，協(xié)會(huì)要求在GP與管理人分離時(shí)，管理人與GP之間要有強(qiáng)關(guān)聯(lián)關(guān)系。實(shí)務(wù)中出現(xiàn)管理人與GP分離的情況下，GP可以是個(gè)人，中基協(xié)要求這個(gè)自然人只能是管理人的法定代表人或者實(shí)際控制人，不接受此個(gè)人為合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人、副總等。

八、托管要求

中基協(xié)將關(guān)注契約型基金、通過(guò)公司、合伙企業(yè)等特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)的基金是否由托管人托管，投管人是否超過(guò)1家。

針對(duì)私募證券投資基金，中基協(xié)還將關(guān)注基金合同/托管協(xié)議是否明確約定《證券投資基金法》第三章規(guī)定的托管人法定職責(zé)等相關(guān)內(nèi)容，明確私募證券基金托管業(yè)務(wù)按照《證券投資基金法》執(zhí)行。《備案關(guān)注要點(diǎn)》明確契約型基金強(qiáng)制托管；明確托管人不能超過(guò)一家。

九、投資者

明確如投資者涉及合伙企業(yè)等非法人形式的，穿透后各層級(jí)均應(yīng)符合合格投資者要求，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。同一投資者在不同層級(jí)均存在的，關(guān)注各層級(jí)是否均符合合格投資者要求。

明確員工跟投應(yīng)提交的證明材料，以及進(jìn)一步明確雖然員工可以突破投資者認(rèn)繳出資和實(shí)繳出資不低于100萬(wàn)元的要求，但其成立的員工跟投平臺(tái)仍應(yīng)滿足基金備案時(shí)實(shí)繳出資不低于100萬(wàn)元的要求。

投資者認(rèn)繳金額與實(shí)繳金額差異較大的，須出具出資能力證明文件。投資者在多只基金出資的，出資能力合并計(jì)算。初步理解此舉在于要求如某一投資者投資同一管理人的多只基金，其出資能力應(yīng)覆蓋其在多只基金中的認(rèn)繳出資。

要求投資者必須為自己購(gòu)買(mǎi)基金，不得存在代繳、代付、代持行為。強(qiáng)調(diào)投資者以自有資金購(gòu)買(mǎi)私募基金。

私募基金不得擔(dān)任普通合伙人，承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。

《備案關(guān)注要點(diǎn)》要求募集機(jī)構(gòu)核實(shí)投資者對(duì)基金的出資金額與其出資能力相匹配，對(duì)此再予強(qiáng)調(diào)并有所細(xì)化。私募基金管理人在募集階段對(duì)這一問(wèn)題應(yīng)予以重視，確保投資人能夠提供覆蓋其實(shí)繳義務(wù)的出資能力證明。

十、委托募集

關(guān)注管理人是否違規(guī)委托獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金。如涉及委托基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)募集，應(yīng)注意其資質(zhì)，并按照相關(guān)規(guī)定準(zhǔn)備基金銷(xiāo)售協(xié)議，且其中與投資者權(quán)益相關(guān)的內(nèi)容應(yīng)作為基金合同的附件。

十一、募集推介材料

關(guān)注募集推介材料的內(nèi)容是否包含管理人及基金的基本情況。關(guān)注募集推介材料中披露的基金名稱(chēng)、投資范圍、投資期限等內(nèi)容是否與基金合同實(shí)質(zhì)一致。關(guān)注募集推介材料的內(nèi)容是否包含基金的單一擬投企業(yè)或首個(gè)擬投項(xiàng)目組合（如有）的主營(yíng)業(yè)務(wù)、基金投資款用途以及擬退出方式等信息。

《備案關(guān)注要點(diǎn)》對(duì)于募集推介材料的要求基本未超出《私募投資基金募集行為管理辦法》等既存規(guī)定的范圍，強(qiáng)調(diào)了與基金合同的一致性，并強(qiáng)調(diào)了對(duì)于單一項(xiàng)目或者首個(gè)擬投資項(xiàng)目的具體信息的披露。

十二、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)

關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)是否參照AMBERS系統(tǒng)提供的《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)模板》制定，募集機(jī)構(gòu)是否向投資者披露基金的資金流動(dòng)性、基金架構(gòu)、投資架構(gòu)、底層標(biāo)的、糾紛解決機(jī)制等情況，充分揭示各類(lèi)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金若涉及以下情況，關(guān)注募集機(jī)構(gòu)是否在風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的“特殊風(fēng)險(xiǎn)揭示”部分向投資者進(jìn)行詳細(xì)、明確、充分的披露：（1）關(guān)聯(lián)交易；（2）投向單一標(biāo)的；（3）通過(guò)特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)；（4）主要投向境外投資標(biāo)的；（5）未托管；（6）契約型基金管理人股權(quán)代持；（7）其他需要披露的特殊風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)務(wù)安排。

《備案關(guān)注要點(diǎn)》明確了其對(duì)“募集推介材料”和“風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)”的關(guān)注，也應(yīng)引起私募基金管理人對(duì)此類(lèi)文件的重視。

十三、募集監(jiān)督

關(guān)注募集賬戶監(jiān)督協(xié)議是否由募集機(jī)構(gòu)與監(jiān)督機(jī)構(gòu)簽署，是否具備《私募投資基金募集行為管理辦法》要求的必備內(nèi)容，包括私募基金募集結(jié)算資金專(zhuān)用賬戶用于統(tǒng)一歸集私募基金募集結(jié)算資金、向投資者分配收益、給付贖回款項(xiàng)以及分配基金清算后的剩余基金財(cái)產(chǎn)等，確保資金原路返還，以及對(duì)私募基金募集結(jié)算資金專(zhuān)用賬戶的控制權(quán)、責(zé)任劃分及保障資金劃轉(zhuǎn)安全的條款。

基金業(yè)務(wù)外包服務(wù)機(jī)構(gòu)同時(shí)擔(dān)任募集監(jiān)督機(jī)構(gòu)的，如未單獨(dú)簽署募集賬戶監(jiān)督協(xié)議，關(guān)注業(yè)務(wù)外包服務(wù)協(xié)議是否約定募集監(jiān)督內(nèi)容。

對(duì)于募集監(jiān)督，《備案關(guān)注要點(diǎn)》重申了《私募投資基金募集行為管理辦法》的規(guī)定。

十四、募集完畢備案

《備案關(guān)注要點(diǎn)》對(duì)AMBERS系統(tǒng)產(chǎn)品備案模塊中“募集完成日”字段提供了詳細(xì)說(shuō)明：

（1）基金有托管的，關(guān)注募集完成日是否為資金到賬通知書(shū)載明的首輪實(shí)繳資金到達(dá)基金托管賬戶的日期；

（2）基金無(wú)托管的，關(guān)注募集完成日是否為首輪實(shí)繳資金到達(dá)基金財(cái)產(chǎn)賬戶的銀行回單日期。如未備案前首輪實(shí)繳資金無(wú)法到達(dá)基金財(cái)產(chǎn)賬戶，關(guān)注募集完成日是否為首輪實(shí)繳資金到達(dá)基金募集賬戶的銀行回單日期，有多個(gè)打款日期的，以最后一筆打款日期為準(zhǔn)。

明確了晚于規(guī)定期限提交備案所需提交的相關(guān)材料，包括“未在規(guī)定時(shí)間提交備案的原因說(shuō)明，是否存在其他未備案基金的說(shuō)明”及“基金歷年審計(jì)報(bào)告，未形成完整會(huì)計(jì)年度的需上傳基金成立以來(lái)的資金流水，以及投資標(biāo)的確權(quán)信息（如有）”。

對(duì)于實(shí)踐中常見(jiàn)的先設(shè)立合伙企業(yè)、后備案基金這一情形，協(xié)會(huì)加強(qiáng)基金備案前情況的審查，對(duì)于工商登記成立日早于基金成立日6個(gè)月以上的基金，協(xié)會(huì)要求上傳合伙企業(yè)或公司自設(shè)立以來(lái)的歷史沿革說(shuō)明，該說(shuō)明需包含合伙人/股東變更情況，對(duì)外投資情況等。

十五、工商登記的一致性

關(guān)注合伙型或公司型基金的名稱(chēng)、營(yíng)業(yè)期限、合伙人或股東信息等是否與工商登記信息一致。投資者涉及合伙企業(yè)等非法人形式的，關(guān)注穿透后的投資者信息是否與工商登記信息一致。截至基金備案申請(qǐng)最新提交日期，合伙型或公司型基金發(fā)生合伙人或股東信息等變更但未完成工商變更登記流程的，關(guān)注是否上傳工商變更受理函。如因特殊情況未取得工商變更受理函，關(guān)注是否上傳工商變更承諾函。

對(duì)于合伙型和公司型基金，其名稱(chēng)、營(yíng)業(yè)期限、合伙人或股東信息與工商登記一致且工商登記應(yīng)完成在備案申請(qǐng)之前。協(xié)會(huì)在審核過(guò)程中不會(huì)只依賴(lài)某一個(gè)或幾個(gè)獨(dú)立的資料或信息，而是會(huì)相互驗(yàn)證，包括與工商登記系統(tǒng)中信息的驗(yàn)證。

十六、關(guān)聯(lián)交易

基金進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的，關(guān)注基金合同中是否明確約定涉及關(guān)聯(lián)交易的事前、事中信息披露安排以及針對(duì)關(guān)聯(lián)交易的特殊決策機(jī)制和回避安排等。關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)中是否披露所涉及的關(guān)聯(lián)交易詳情，進(jìn)行特別風(fēng)險(xiǎn)揭示。

對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，《備案關(guān)注要點(diǎn)》重申了《備案須知（2019版）》《若干規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定。

十七、維持運(yùn)作機(jī)制

關(guān)注基金合同及風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)是否明確約定，在管理人客觀上喪失繼續(xù)管理基金的能力時(shí)，基金財(cái)產(chǎn)安全保障、維持基金運(yùn)營(yíng)或清算的應(yīng)急處置預(yù)案和糾紛解決機(jī)制。

《備案須知（2019版）》已就上述內(nèi)容做出明確要求，私募基金管理人應(yīng)注意在基金合同和風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)中納入相關(guān)內(nèi)容，以免影響基金備案。

十八、禁止性要求

關(guān)注募集推介材料及基金合同中，是否明示或者暗示基金預(yù)期收益，使投資者產(chǎn)生剛性?xún)陡额A(yù)期。

關(guān)注基金合同中是否約定短募長(zhǎng)投、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)、滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作等違規(guī)條款。

關(guān)注基金合同中是否約定由不同投資者參與并投向不同資產(chǎn)的投資單元/子份額，規(guī)避備案義務(wù)，不公平對(duì)待投資者。

重申《備案須知（2019版）》的規(guī)定，再次強(qiáng)調(diào)禁止剛兌、禁止資金池、禁止投資單元。

十九、一年無(wú)在管基金的經(jīng)營(yíng)異常機(jī)構(gòu)

根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)異常機(jī)構(gòu)自律管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》，針對(duì)第（五）類(lèi)經(jīng)營(yíng)異常機(jī)構(gòu)，中基協(xié)將要求其出具專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)。此類(lèi)私募基金管理人提交專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)時(shí)，應(yīng)完成新設(shè)私募基金產(chǎn)品備案。其中，此類(lèi)私募基金管理人在收到出具專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)通知后申請(qǐng)備案的首只私募基金產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)托管，且需在AMBERS系統(tǒng)同時(shí)上傳托管人關(guān)于私募基金管理人的盡職調(diào)查底稿或托管人出具的已按盡職調(diào)查審核要點(diǎn)完成盡職調(diào)查的書(shū)面說(shuō)明文件。《備案關(guān)注重點(diǎn)》進(jìn)一步明確，除要求出具專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)之外，協(xié)會(huì)也會(huì)特別關(guān)注新備案私募基金的合規(guī)安排，并通過(guò)核查該等經(jīng)營(yíng)異常機(jī)構(gòu)過(guò)往經(jīng)歷（尤其是是否曾進(jìn)行過(guò)保殼行為）的方式進(jìn)一步佐證該等新備案私募基金的真實(shí)性。

二十、其他備案資料

關(guān)注上傳的備案材料是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

管理人存在經(jīng)營(yíng)異常、重大輿情、多起投訴等情況，以及基金涉及復(fù)雜、創(chuàng)新業(yè)務(wù)或存在損害投資者利益潛在風(fēng)險(xiǎn)等情況，關(guān)注是否上傳相關(guān)說(shuō)明材料，相關(guān)說(shuō)明材料的內(nèi)容包括但不限于管理人在管基金對(duì)外投資情況、工商登記確權(quán)情況（如有）、基金流水情況等，關(guān)注相關(guān)說(shuō)明材料的內(nèi)容是否充分。如基金不符合備案要求，協(xié)會(huì)不予備案的，關(guān)注管理人是否及時(shí)退還投資者的全部認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)。

中基協(xié)在最后項(xiàng)中重申了其一貫堅(jiān)持的備案材料應(yīng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整等要求，并設(shè)置兜底條款，就存在特殊情形的私募基金管理人或私募投資基金，協(xié)會(huì)保留了要求其提交相關(guān)說(shuō)明材料的自由裁量權(quán)。

綜上所述，《登記備案工作通知》及其附件《登記材料清單（2022版）》《備案關(guān)注要點(diǎn)》的發(fā)布，針對(duì)私募基金管理人及基金的特點(diǎn)及差異化要求進(jìn)行了梳理，對(duì)于部分此前的原則性規(guī)定明確了具體執(zhí)行要求，進(jìn)一步加強(qiáng)了私募基金管理人登記、私募基金備案審核工作的標(biāo)準(zhǔn)化和透明度，有利于提高規(guī)則理解度和適用性，將進(jìn)一步提高私募基金行業(yè)整體的專(zhuān)業(yè)化水平。

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