基金贖回單，基金贖回單位凈值怎么算？

作者：MSCI國(guó)際通ETF

來(lái)源：雪球

近期收到不少小伙伴對(duì)ETF交易機(jī)制方面的疑問(wèn)，開(kāi)始還覺(jué)得納悶，大伙怎么突然對(duì)這個(gè)感興趣上了。后來(lái)了解到還是熱點(diǎn)新聞給帶動(dòng)的。

4月16日，中國(guó)石油在港交所發(fā)布公告，控股股東中國(guó)石油集團(tuán)將持有的本公司股份換購(gòu)工銀滬深300ETF份額，擬認(rèn)購(gòu)不超過(guò)4.3億股。在今年更早一些時(shí)候，也有一些公司的股東用股票換購(gòu)ETF份額，或許是這種新穎的操作多了，大家想要學(xué)習(xí)知識(shí)的興趣就給提起來(lái)了。

今天就給大家科普下ETF交易機(jī)制方面的知識(shí)，主要聊聊申購(gòu)贖回，解答一下大家的疑問(wèn)。

ETF在成立之后的交易有兩種方式：

第一，買(mǎi)賣(mài)交易。這是在交易所場(chǎng)內(nèi)完成，操作過(guò)程和買(mǎi)賣(mài)股票基本沒(méi)有差異，不過(guò)ETF交易不收印花稅哦。

第二，申購(gòu)贖回。ETF的申購(gòu)和贖回是在場(chǎng)外進(jìn)行，每只ETF申贖的起步價(jià)（最小申贖單位）會(huì)根據(jù)各自產(chǎn)品的設(shè)計(jì)需求和特點(diǎn)自行設(shè)定，不過(guò)一般都會(huì)有一定的資金門(mén)檻。如果妹紙們哪天偶爾得知老公申購(gòu)了一些ETF，那就可以敲打一下問(wèn)問(wèn)有多少私房錢(qián)沒(méi)申報(bào)哦。

ETF申購(gòu)時(shí)需要用一攬子股票去換ETF份額，贖回時(shí)用ETF份額換回一攬子股票。對(duì)于絕大多數(shù)ETF來(lái)說(shuō)，如果光有錢(qián)是不能進(jìn)行申購(gòu)贖回的，有錢(qián)也不能任性。

給大家打個(gè)比方，樂(lè)高大家都玩過(guò)吧。好比現(xiàn)在有個(gè)專(zhuān)門(mén)做拼樂(lè)高的店，你把不同的樂(lè)高積木按比例給他，它給你一個(gè)成品；你給他一個(gè)成品，他給你一大推不同的樂(lè)高積木。

那么ETF申贖需要的一攬子股票是哪些？股票間的比例是多少？要解答這些問(wèn)題，我們今天的主角——ETF申購(gòu)贖回清單就要登場(chǎng)了。

詳解ETF申購(gòu)贖回清單

ETF申購(gòu)贖回清單，簡(jiǎn)稱(chēng)PCF（Portfolio Composition File）。是基金管理人在當(dāng)天開(kāi)市前公布的包含基金資產(chǎn)凈值、投資組合、標(biāo)的指數(shù)成分股等信息的ETF當(dāng)日申購(gòu)贖回清單文件，這個(gè)文件需要每天更新維護(hù)。

ETF申購(gòu)贖回清單可以在每個(gè)交易日開(kāi)市前，從上交所和深交所官網(wǎng)的信息披露板塊中獲得。

可以說(shuō)，把ETF的PCF弄明白了，對(duì)ETF的申購(gòu)贖回機(jī)制也就能掌握個(gè)八九不離十了。

以景順長(zhǎng)城MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF為例，展示一下ETF申購(gòu)贖回清單的真容。

可以看到，PCF主要由四部分構(gòu)成：ETF的基本信息、ETF的T-1日內(nèi)容、ETF的T日內(nèi)容和成份股信息內(nèi)容（成分股名單太長(zhǎng)，不做展示）。

ETF的基本信息

最新公告日期、基金名稱(chēng)和基金管理公司名稱(chēng)這三個(gè)都很好理解，就是告訴大家你的身份信息和更新日期。

一級(jí)市場(chǎng)基金代碼，這個(gè)需要說(shuō)明一下。這個(gè)代碼就是申購(gòu)贖回時(shí)的代碼，需要注意的是，上交所ETF申贖代碼不同于場(chǎng)內(nèi)交易代碼，切記不要使用場(chǎng)內(nèi)交易代碼進(jìn)行申贖操作，一般上交所ETF申贖代碼最后一位是1，而場(chǎng)內(nèi)交易代碼最后一位是0；深交所沒(méi)有這個(gè)擔(dān)憂，ETF申贖代碼和場(chǎng)內(nèi)交易代碼相同。

ETF的T-1日內(nèi)容

現(xiàn)金差額：T-1日最小申購(gòu)贖回單位對(duì)應(yīng)的證券組合中除了股票外的現(xiàn)金部分；

最小申購(gòu)贖回單位凈值：T-1日最小申購(gòu)贖回單位對(duì)應(yīng)的證券組合總市值，可以近似理解為T(mén)-1日參與申購(gòu)本ETF的最低門(mén)檻。如果要想知道T日最小申購(gòu)贖回單位凈值怎么辦呢？等到T日收盤(pán)后就會(huì)披露當(dāng)日凈值哦。如果著急想盤(pán)中知道T日凈值，可以參考當(dāng)日實(shí)時(shí)公布的IOPV，不過(guò)這只是參考凈值哦，準(zhǔn)確凈值仍以盤(pán)后披露為準(zhǔn)。

基金份額凈值：最小申購(gòu)贖回單位凈值除以最小申購(gòu)贖回單位。

ETF的T日內(nèi)容

最小申購(gòu)贖回單位的預(yù)估現(xiàn)金差額：需要注意這個(gè)現(xiàn)金差額僅是預(yù)估值，因?yàn)門(mén)日凈值需要收盤(pán)后才能計(jì)算得出。該現(xiàn)金差額的預(yù)估值是以T-1日最小申購(gòu)贖回單位凈值預(yù)估對(duì)應(yīng)的證券組合中除了股票外的現(xiàn)金部分，也是投資者申購(gòu)后代辦券商預(yù)先凍結(jié)的現(xiàn)金部分；

現(xiàn)金替代比例上限：基金管理人規(guī)定的投資者使用允許現(xiàn)金替代的比例，合計(jì)不得超過(guò)申購(gòu)基金份額資產(chǎn)凈值的一定比例，該比例由每只ETF產(chǎn)品根據(jù)自身設(shè)計(jì)需求及特點(diǎn)決定。我們可以看到景順長(zhǎng)城MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF規(guī)定的現(xiàn)金替代比例上限是50%。

申購(gòu)贖回上限：本ETF當(dāng)天申購(gòu)贖回有無(wú)份額上限。這主要是為了防止頻繁的大額申贖可能會(huì)影響其他份額持有者的利益。頻繁的大額申購(gòu)贖回一般在比較極端的行情中出現(xiàn)，比如2015年下半年。

是否需要公布IOPV：IOPV(Indicative Optimized Portfolio Value)是ETF的基金份額參考凈值。申贖清單上會(huì)說(shuō)明在各行情軟件中是否需要實(shí)時(shí)公布本ETF的基金份額參考凈值，該參考凈值每15秒更新一次；

最小申購(gòu)贖回單位：投資者一次申購(gòu)或贖回申請(qǐng)的最低份額，由每個(gè)產(chǎn)品各自設(shè)定。景順長(zhǎng)城MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF規(guī)定最低份額是2,000,000份需整數(shù)倍追加。前文的凈值、現(xiàn)金差額、預(yù)估現(xiàn)金部分等，都是以最小申購(gòu)贖回單位為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算；

申購(gòu)贖回的允許情況：本ETF當(dāng)天是否允許申購(gòu)或贖回。

成份股信息內(nèi)容

證券代碼及簡(jiǎn)稱(chēng)：這個(gè)大家都懂，就是你理解的意思；

股票數(shù)量：T日內(nèi)容中最小申購(gòu)贖回單位所對(duì)應(yīng)的各成分股數(shù)量；

現(xiàn)金替代標(biāo)志：表示基金管理人對(duì)于每一只成分股使用現(xiàn)金替代情況的態(tài)度，一般分為：“禁止”、“允許”、“必須”、“退補(bǔ)”，隨后重點(diǎn)說(shuō)明這四種標(biāo)志的含義；

現(xiàn)金替代溢價(jià)比例：投資者對(duì)于某一只成分股使用現(xiàn)金替代時(shí)，代辦券商會(huì)預(yù)先凍結(jié)一筆現(xiàn)金，凍結(jié)金額=現(xiàn)金替代金額*（1+現(xiàn)金替代溢價(jià)比例）；

替代金額：指申購(gòu)贖回是一定要用現(xiàn)金替代成份股時(shí)，所需的現(xiàn)金金額。

現(xiàn)金替代標(biāo)志

1、禁止：是指在申購(gòu)贖回ETF份額時(shí)，該成份股不允許使用現(xiàn)金作為替代。說(shuō)人話就是，只收票不收錢(qián)，有錢(qián)也不能為所欲為！

2、允許：一般只適用于與ETF上市地點(diǎn)相同的成份股。指在申購(gòu)ETF份額時(shí)，不超過(guò)現(xiàn)金替代比例的前提下，允許使用現(xiàn)金替代全部或部分該成份股，但贖回時(shí)一律返還股票。

3、必須：是指在申購(gòu)贖回ETF份額時(shí)，該成份股必須使用固定現(xiàn)金作為替代。主要是針對(duì)停牌、成交不活躍的成份股。

4、深市退補(bǔ)：目前基本上只適用于在上交所上市的跨市場(chǎng)ETF，成份股中的深交所股票。這是因?yàn)樯罱凰鲜械目缡袌?chǎng)ETF可以實(shí)現(xiàn)股票交收，然而上交所上市的ETF對(duì)應(yīng)的深市股票只能現(xiàn)金交收。在申購(gòu)贖回ETF份額時(shí)，該成份股必須使用現(xiàn)金作為替代，根據(jù)基金管理人實(shí)際買(mǎi)賣(mài)的成交情況，進(jìn)行多退少補(bǔ)。

真沒(méi)想到小小的一張PCF竟然包含了這么大的信息量。經(jīng)過(guò)今天的科普相信大家對(duì)ETF申購(gòu)贖回機(jī)制有了更深的了解，希望能給球友們的ETF投資帶來(lái)一點(diǎn)小小的幫助！

風(fēng)險(xiǎn)提示：MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF晨星風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)均為中風(fēng)險(xiǎn)（R3），適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力為穩(wěn)健型、積極型及激進(jìn)型投資者，過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。請(qǐng)投資者全面認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)特征，聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性意見(jiàn)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在詳細(xì)閱讀《基金合同》和《招募說(shuō)明書(shū)》的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎投資。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

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