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基金為什么要減倉，基金為什么要減倉而不清倉？

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錢如故

基金為什么要減倉，基金為什么要減倉而不清倉？

基金為什么要減倉，基金為什么要減倉而不清倉？

代表中國資本市場的上證指數(shù)持續(xù)不斷地做假，給了很多人錯覺，哪怕可以稍微反應(yīng)一下真實，滬指早就滿目瘡痍了。深成指不可避免要新低了，而創(chuàng)業(yè)板早就不斷新低，午評我們分析了內(nèi)因和外因，如果說外因擾動情緒，內(nèi)因就構(gòu)成了實質(zhì)性的影響。市場下跌放量，而上漲縮量，比如寧德時代和東方財富的下跌，東方財富今天已經(jīng)放量超過百億，但是場內(nèi)存量資金幾乎沒有積極再分配的跡象，相反，不斷出局的資金開始逐步轉(zhuǎn)防御，直接導(dǎo)致場內(nèi)資金的風險偏好降低。我們都知道，基金的被動減倉成為A股市場當前最大的風險，而這個風險沒有被光大媒體去發(fā)酵，官方也沒有任何表態(tài)，指數(shù)的失真也讓投資者沒有一定的風險畏懼，但是，我們需要認識到基金被動減倉為何風險如此之大？

2020年6月份開始，A股市場啟動了史無前例的抱團行情，很多個股估值不斷提升，不管業(yè)績是否跟得上，只要被公募基金看上，那么就可能走上人生巔峰。今年，抱團股見頂回落，對于那些已經(jīng)見了行業(yè)天花板，尤其是估值泡沫非常嚴重的，股價回落幅度比較多，而且是持續(xù)的回落。但是，這兩年新增的基金規(guī)模比較大，合計已經(jīng)達到10萬億，而這些資金被少數(shù)基金經(jīng)理管理，比如，管理千億規(guī)模的基金經(jīng)理就有三位，超過百億的，則是家常便飯了。由于這些新增規(guī)模資金布局時點較高，不管是買入的行業(yè)，還是個股，乃至倉位、策略，都差不多，造成了一度有抄作業(yè)的跡象。而這些資金的風險偏好，其實是比較低，這兩年新增的開戶數(shù)比較多，但是多數(shù)都是新人，房地產(chǎn)市場的走低，在基金抱團做了表率下，導(dǎo)致很多場外資金開始批量入場，我們都知道，很多基金募集規(guī)模可以動不動過百億，而且出現(xiàn)搶購潮，其實很多資金來自渠道，這里面的資金肯定是帶杠桿的，或者說風險承受能力很低，但是預(yù)期都非常高。當故事可以講下去的時候，往往情緒都比較高脹，當從夢中回歸到現(xiàn)實的時候，尤其是出現(xiàn)一些產(chǎn)品凈值跌破清盤線的時候，往往風險就會被逐步放大了。所以，我們看到有些基金重倉股下跌是放量的，而且跌幅比較大，其實這里面來自渠道資金的撤離影響非常大，基金管理人根本控制不了這個，這樣的問題具有普遍性。此前如此擁擠的賽道，觀眾開始退席了，連選手也有退出比賽，那么體育場的出口可能要排隊了，也可能出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象了。

目前市場面臨的風險，絕對沒有真正開始反應(yīng)，也不可能靠任何口號來反應(yīng)完畢，市場交易制度的頑疾直接放大了撤離賽道的擁擠效應(yīng)，如果說指數(shù)不被造假，哪怕滬指稍微反應(yīng)一點，A股市場可能隨時會有跌停潮，或者叫閃崩潮。現(xiàn)在的基金被動減倉現(xiàn)象，也就是小荷才露尖尖角，這樣的市場狀態(tài)，唯一的途徑就是提升資金的風險偏好，進而驅(qū)動資金進行積極再分配，否則，有再好的利好政策，也是毫無意義。

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