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原標(biāo)題：《投資理財(cái)第一課：為何大多數(shù)人直接翹課？》

本文為授權(quán)發(fā)布，為作者2020年10月13日內(nèi)部分享實(shí)錄，對(duì)比演講內(nèi)容有刪節(jié)與細(xì)節(jié)補(bǔ)充，并經(jīng)過脫敏處理，有部分?jǐn)?shù)據(jù)與內(nèi)容引用自互聯(lián)網(wǎng)。PPT由于合規(guī)因素暫不分享。

導(dǎo)語：

各位朋友，大家下午好，非常榮幸能夠在這里和大家分享投資理財(cái)的一些基礎(chǔ)理念。

有句話叫：利益是人類行動(dòng)的一切動(dòng)力，我相信很多在場(chǎng)的朋友都是奔著搞錢來聽的，之前我也分享過一個(gè)萬字文檔，叫 《大牛市可能真的要來了，送上一份簡(jiǎn)明基金投資攻略：從入門到放棄 》，可能有一些朋友已經(jīng)看過了，可能也有很多不明白的地方，這次再花大概一小時(shí)的時(shí)間詳細(xì)講一下更基礎(chǔ)的東西。我非常慶幸這次分享安排在了十一之后，如果是安排在了三個(gè)月前，那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)非常火爆，很多同學(xué)可能聽完迅速就投入市場(chǎng)了，然后可能已經(jīng)被套住了，現(xiàn)在市場(chǎng)冷靜下來了，大家做投資理財(cái)?shù)臅r(shí)候可能也會(huì)更理性一些。

之前關(guān)注過基金理財(cái)?shù)呐笥芽赡苡锌吹剑衲暌詠砘鹨呀?jīng)上了四五次微博熱搜，但我們今天并不會(huì)直接告訴大家具體要買哪個(gè)基金，本期我們要解決的是一個(gè)比“買什么”更重要的事情，是投資理財(cái)之前，我們需要了解什么，需要懂什么。這是非常重要但卻往往卻被忽視的一個(gè)問題。這次分享主要面對(duì)的是剛畢業(yè)進(jìn)入職場(chǎng)的同學(xué)，以及一些想要學(xué)習(xí)理財(cái)?shù)呐笥眩晕冶M可能用通俗的語言和身邊的例子來表達(dá)。

第一部分：為什么要投資理財(cái)

1、年化10%的女婿有多難？我們很難戰(zhàn)勝中央銀行和通脹

前段時(shí)間有個(gè)新聞，大家都被一則上海丈母娘找女婿的帖子刷屏，“不看房不看車，男方可以無車無房無存款，但理財(cái)水平要高。”這個(gè)高水平還給出了量化指標(biāo)——理財(cái)組合年化10%以上，同時(shí)，要有3年以上金融投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，還提了風(fēng)控能力要求。

上海丈母娘的金句：

①工資決定下限，理財(cái)決定上限。

②現(xiàn)在掙多少鈔票不要看，要看他十年之后掙多少。

③會(huì)理財(cái)?shù)哪泻⒆右话愣纪茫谕饷娌粫?huì)亂花錢。

今年行情很好，大家可能覺得年化10%聽起來好像并不難，實(shí)際上如果把時(shí)間拉長，10年甚至20年下來，持續(xù)能完成這一指標(biāo)并不簡(jiǎn)單。

整個(gè)公募在任基金經(jīng)理是2000多個(gè)，其中能做到10年以上年化10%以上的基金經(jīng)理僅有33個(gè)（這個(gè)統(tǒng)計(jì)不一定準(zhǔn)確）。

創(chuàng)業(yè)容易守業(yè)難啊，因?yàn)槲覀兪稚系默F(xiàn)金每一刻都在貶值，這位丈母娘一想到這里，寢食難安啊。實(shí)際上我認(rèn)為這位丈母娘非常具有格局。有句話說得好，當(dāng)下主要矛盾是人民群眾拿著現(xiàn)金貶值和投出去就虧損之間的矛盾。

我們的錢的貶值速度并不是CPI（居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）來衡量的，而是以貨幣發(fā)行速度衡量的，一般參考M2（廣義貨幣發(fā)行量）增速，而M2的增速基本上是略大于GDP名義增速的，但是過去20年我們很少有資產(chǎn)能跑贏名義GDP增速。

很多人跟我說，我不想讓自己的錢在銀行貶值，能不能推薦個(gè)穩(wěn)健的產(chǎn)品，我只要跑贏貨幣貶值的速度就行。如果按照M2廣義貨幣發(fā)行量的增速，那過去十年大概在12~13%左右，但是很遺憾，哪怕是年化10%以上的基金經(jīng)理里面，即便投資的是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票資產(chǎn)，過去十年也沒有幾個(gè)能跑贏貨幣貶值速度的。因?yàn)檠胄邪l(fā)行貨幣天然就會(huì)征收鑄幣稅，這就注定大部分人是跑不贏貨幣發(fā)行速度的，大家注定是要被通脹收割的，誰多誰少的問題。年化10%是什么概念？真有穩(wěn)定年化10%的產(chǎn)品，那肯定是騙子。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清早在2018年的時(shí)候就說過，高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn)，收益率超過6%的就要打問號(hào)，超過8%的就很危險(xiǎn)，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金。

我們之前有投P2P的朋友，說我們也是懂點(diǎn)投資的，用的是資產(chǎn)配置的方法，知道分散投資，不把雞蛋放在一個(gè)籃子里。結(jié)果P2P爆雷他哭了，確實(shí)他沒有把雞蛋放在一個(gè)籃子里面，他投了很多種P2P，結(jié)果幾乎全爆雷了。你看，雖然他的雞蛋不在一個(gè)籃子里面，但是他的籃子都在一個(gè)卡車?yán)锩妫ㄜ嚪耍u蛋也全完了。

真正的資產(chǎn)配置是把資產(chǎn)投向不同的市場(chǎng)，比如配置一些基金，配置一些理財(cái)，配置一些房產(chǎn)，等等。

2、投資不簡(jiǎn)單，但普通人稍微努力就能獲得超出市場(chǎng)平均的收益

我們稍微努努力，就能跑贏市場(chǎng)平均值。

一提到投資理財(cái)可能大家想的很多，覺得我要是學(xué)投資理財(cái)需要精通：資產(chǎn)配置、股票篩選與估值、經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)管理、行為金融學(xué)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)……入門的話，它遠(yuǎn)比你想象得簡(jiǎn)單，最怕的是你拒絕學(xué)習(xí)、拒絕實(shí)踐。

但愛因斯坦說過一句話，凡事應(yīng)力求簡(jiǎn)單，但不應(yīng)過分簡(jiǎn)單。

必須要承認(rèn)，很少的人才能成為杰出的投資人，哪怕是在基金經(jīng)理這個(gè)行業(yè)，每年也有超高的淘汰率，有的公募基金連續(xù)倆季度業(yè)績排名在全市場(chǎng)后三分之一就要下課，這是非常殘酷的末位淘汰制。沒有一種投資方法是放之四海皆準(zhǔn)的，即使是最牛的基金經(jīng)理，也不可能永遠(yuǎn)正確。所以不要輕易去總結(jié)所謂的規(guī)律，而是要不斷進(jìn)化。

講一個(gè)故事，說從前農(nóng)場(chǎng)有一群雞，勤奮的農(nóng)夫每天早上會(huì)給他們?nèi)鲆话衙祝L(fēng)雨無阻。從此在雞的世界觀中就形成了一種宗教“拜米教”，雞們把每天早上都會(huì)從天上掉下來米作為一種熟視無睹的生活常識(shí)，并開始崇拜上天下米的恩惠。在雞的世界觀里面，每天早上下一把米就是亙古不變的真理，如果太陽會(huì)從東方出來一樣。然后突然有一天，農(nóng)夫家里缺錢，把雞全都運(yùn)到市場(chǎng)上殺了賣肉。這個(gè)就是思維慣性。

沒有機(jī)械化的投資方法，投資其實(shí)是一門科學(xué)也是一門藝術(shù)。簡(jiǎn)化投資行為并不是我們做投資者教育的目的，相反，我想表達(dá)的是投資實(shí)際上非常復(fù)雜，試圖簡(jiǎn)化投資會(huì)給大家?guī)砗芏嗾`會(huì)。比如說看似很簡(jiǎn)單的基金定投，其實(shí)并不簡(jiǎn)單，這個(gè)我們后面會(huì)單獨(dú)講到。

總的來說，只要我們稍微比別人多學(xué)習(xí)一些，就會(huì)獲得超出市場(chǎng)平均的收益率，所以大家要有信心。

3、市場(chǎng)并不總有效，信息不對(duì)稱造就超額收益

投資領(lǐng)域里面有一個(gè)很重要的理論，叫有效市場(chǎng)理論，什么叫做有效市場(chǎng)理論？通俗地來說，如果你在路上撿到100塊，它肯定是一張假錢。

之前有個(gè)新聞，周鴻祎說，自己研究生剛畢業(yè)的時(shí)候，找工作會(huì)去比誰的工資高，然后按照這個(gè)去找工作。隨后，周鴻祎舉例稱， 100塊錢和1000塊錢紙幣掉地上撿哪個(gè)? 對(duì)此，同學(xué)們打趣稱“ 撿100的。” 周鴻祎存疑反問：“為什么?” 同學(xué)們異口同聲回答稱：“ 1000是假的!”引來周鴻祎一陣尬笑。

有效市場(chǎng)假說認(rèn)為，在法律健全、功能良好、透明度高、競(jìng)爭(zhēng)充分的股票市場(chǎng)，一切有價(jià)值的信息已經(jīng)及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地反映在股價(jià)走勢(shì)當(dāng)中，其中包括企業(yè)當(dāng)前和未來的價(jià)值，除非存在市場(chǎng)操縱，否則投資者不可能通過分析以往價(jià)格獲得高于市場(chǎng)平均水平的超額利潤。

在有效市場(chǎng)假說中，所有的信息都是透明的，所有人拿到的都是市場(chǎng)的平均收益。很容易理解嘛，就是世界上沒有事兒少錢多離家近的工作，如果有的話，別人早去了。

其實(shí)市場(chǎng)有效這個(gè)道理我們老祖宗早就發(fā)現(xiàn)了，《世說新語》里面有個(gè)故事叫《王戎識(shí)李》：

說的是王戎和小伙伴們發(fā)現(xiàn)路邊的一株李子樹上結(jié)滿李子，大家都搶著上前摘李子吃，只有王戎不去。他說：“這株樹上的李子肯定不好吃，要是好吃，過路人早把李子摘光了，還能留到現(xiàn)在？”結(jié)果，真像王戎說的那樣，那李子又酸又澀，一點(diǎn)都不好吃。

但現(xiàn)實(shí)生活包括股票市場(chǎng)并不是完全有效市場(chǎng)：

更早有一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的老笑話，也是一個(gè)撿錢的故事，就是一個(gè)信奉有效市場(chǎng)理論的教授和他的學(xué)生走在路上，發(fā)現(xiàn)了10美元的鈔票，學(xué)生說，哎，老師，這有10美元耶！

教授呵呵一笑：不可能，這不可能是10美元，即使有，之前肯定被別人撿起來了。

所以教授就走了，學(xué)生撿起10美元，開開心心去買了瓶啤酒。

可能我講的東西不一定對(duì)，大家需要自己去思考體會(huì)，最好去實(shí)踐。大家也不要教條主義，很多網(wǎng)上流傳的所謂投資理財(cái)?shù)摹耙?guī)律”看似簡(jiǎn)單粗暴，其實(shí)可能都有例外，里面甚至?xí)写罂樱^的規(guī)律必須是滿足一定的苛刻條件才能成立，我特別喜歡用一個(gè)案例，叫“真空球形雞”，《生活大爆炸》中有個(gè)梗，說農(nóng)場(chǎng)的雞病了，不下蛋，農(nóng)場(chǎng)主請(qǐng)來生物學(xué)家、化學(xué)家和物理學(xué)家來看一下雞出了什么問題。生物學(xué)家對(duì)雞做了一番檢查，最后說，不知道雞得的什么病。化學(xué)家作了一番試驗(yàn)和測(cè)量，最后也沒查出什么個(gè)所以然。物理學(xué)家站在那兒，對(duì)著雞看了一會(huì)，甚至都沒去動(dòng)一下那只雞；然后，拿出筆記本開始寫了起來；最后，經(jīng)過一番可怕的計(jì)算，物理學(xué)家說，“搞定了，可是，只適用于真空中的球形雞”。

這個(gè)笑話的意思是物理學(xué)家使用了一個(gè)過分簡(jiǎn)化的模型去模擬真實(shí)世界。所以我們其實(shí)很難真正找到一個(gè)完全有效市場(chǎng)，這對(duì)于我們做投資來說，這都是好事，因?yàn)榍∏∈沁@種不完全有效市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱最終形成了超額收益。我們把這種信息不對(duì)稱稱之為“預(yù)期差”，就是我的預(yù)期走在了所有人的預(yù)期前面，所以我獲得了超額收益。

什么叫”預(yù)期差“，我跟大家講一個(gè)基金經(jīng)理的案例。19年三季度的時(shí)候，一個(gè)基金經(jīng)理在朋友圈看到微商在賣低端藍(lán)牙耳機(jī)，然后就買來試試。發(fā)現(xiàn)效果是很差，但是性價(jià)比高啊，然后就去京東、天貓拉數(shù)據(jù)，就看到中低端的藍(lán)牙耳機(jī)就XXX賣的最好，然后一看XXX財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)這家公司手里又有現(xiàn)金，市盈率又不高，就重倉買入了，然后去年四季度暴漲，大家可以回想一下，AirPods是什么時(shí)候開始在國內(nèi)火爆的，無線耳機(jī)的火爆，跟這個(gè)時(shí)間是不是對(duì)得上。據(jù)說事后拉了一下全市場(chǎng)基金三季度的數(shù)據(jù)，全市場(chǎng)只有他一個(gè)基金經(jīng)理買這個(gè)股票買到了前十大重倉股。你的預(yù)期走在全市場(chǎng)之前，這就是預(yù)期差。投資是一個(gè)聰明人賺傻子錢的游戲。

4、投資理財(cái)可以強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，讓你不再月光

這一條其實(shí)主要是針對(duì)咱們剛畢業(yè)的應(yīng)屆朋友，很多同學(xué)剛畢業(yè)都沒有攢錢的概念。我當(dāng)年也是，畢業(yè)第一個(gè)月，先買了一個(gè)最新款的iPhone，包括給父母買一套內(nèi)衣，因?yàn)楫?dāng)年我們有個(gè)說法，說第一筆工資一定要報(bào)答父母，要給父母買一套保暖內(nèi)衣；然后第二個(gè)月又換了新電腦，給自己買一身衣服，然后后面時(shí)不時(shí)出去跟朋友吃個(gè)飯，然后房租也是一筆大開支，最后折騰到年底，發(fā)現(xiàn)自己工作半年了并沒有多少存款，如果不是年底多發(fā)了一個(gè)月，過年回家了真的是兩手空空，兜比臉干凈。好在我一直有記賬的習(xí)慣，也一直都炒股，所以也就是從那個(gè)時(shí)候起，我有意識(shí)地開始做理財(cái)規(guī)劃。如果是今年7月份畢業(yè)的同學(xué)，那恭喜你，你從現(xiàn)在開始投資理財(cái)，可能要領(lǐng)先大部分同齡人了。

我們組去年有一個(gè)應(yīng)屆生同學(xué)，女同學(xué)，家里不太差錢，跟我那時(shí)候一樣，也沒有什么攢錢意識(shí)，每個(gè)月都是月光，于是我告訴她，你可以買一些基金，當(dāng)作是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，所以現(xiàn)在她終于能攢下錢了，而且她的人生觀也發(fā)生了巨大的變化：每到發(fā)工資的時(shí)候，之前想的是，我又可以出去旅游了/買新衣服了/吃好吃的了，現(xiàn)在想的是，又有子彈去加倉買基金了。

好了，我又成功培養(yǎng)出來一個(gè)守財(cái)奴。

這里我需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)的是，對(duì)于新手而言，一定要認(rèn)清楚投資理財(cái)?shù)囊饬x，不要走極端。投資理財(cái)并不能讓你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，比如說之前新聞報(bào)道有個(gè)送外賣的小伙兒買基金一個(gè)月掙5萬，問題是人家本金都快上百萬了，而且也不可能每個(gè)月都掙5萬，不要眼紅，你可能是只見過賊吃肉，沒見過賊挨打。基金不是不虧錢的，基金虧起來也很嚇人的。所有告訴你投資理財(cái)可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的人，都是想割你的韭菜，要擦亮眼睛不要上當(dāng)。

我們一定要建立正確的收益預(yù)期，不要看別人秀收益，一個(gè)月賺了50%，自己心態(tài)就崩了；要充分理解各類基金的平均回報(bào)，不追求短期暴利，不艷羨投資神話。如果抱著過高的預(yù)期去投資，可能很難拿得住，陷入頻繁交易、追漲殺跌的誤區(qū)。

另外，不要做理財(cái)?shù)呐`，一定不要去借錢理財(cái)，不要隨便加杠桿，新手最好用長期不用的閑錢去買基金。你年輕的時(shí)候虧點(diǎn)錢是小錢，那時(shí)候?qū)W費(fèi)還不算貴，等你工作幾年手上有了大錢，如果還沒有做相對(duì)謹(jǐn)慎的投資，那可能虧的就是大錢了。

強(qiáng)調(diào)一下，我們的宗旨是：認(rèn)真工作，快樂生活，輕松理財(cái)。不要隨便抱有“投資理財(cái)創(chuàng)造大量收益從而實(shí)現(xiàn)提前退休”的想法，確實(shí)現(xiàn)實(shí)中有這種案例，但這種大時(shí)代背景下的特殊案例既需要極高的天賦，也需要不懈的努力，還需要足夠的運(yùn)氣。

人家有足夠的本金，而對(duì)于我們而言，打工帶來的收益仍然是大部分人現(xiàn)金流的主要來源，好好打工，努力上班修福報(bào)，奧利給。打工的本質(zhì)是“你用你的寶貴時(shí)間換取老板給你的薪酬”，所以如何在工作獲得報(bào)酬的同時(shí)不斷加強(qiáng)自身的能力，早日擺脫這種“用時(shí)間換薪酬”的模式，是大部分職場(chǎng)人需要好好思考的問題。

好了，我們前面鋪墊這么多，其實(shí)就是為了告訴大家，為什么你需要理財(cái)，很簡(jiǎn)單，就是與通脹賽跑，守衛(wèi)我們辛辛苦苦打工掙到的錢，減緩它貶值的速度，獲得更美好的生活。那么接下來我們會(huì)講理財(cái)之前要了解什么。

第二部分：做投資理財(cái)之前先需要了解什么

1、風(fēng)險(xiǎn)偏好和投入度相匹配

我們?nèi)ャy行購買理財(cái)，或者去券商開戶的時(shí)候，如果你是第一次購買，那么相關(guān)的機(jī)構(gòu)都會(huì)讓你進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，題目是這樣的：

個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)-中融基金

那么這一套題做下來，基本上你的風(fēng)險(xiǎn)偏好就出來了：

以上是某基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)等級(jí)，我們看下銀行的：

我自己做了一個(gè)表格，根據(jù)你的投入度來判斷你適合什么樣的投資手段，可能不是很準(zhǔn)確（當(dāng)然一個(gè)人可以選擇多種方式，做資產(chǎn)配置，你的風(fēng)險(xiǎn)偏好越高，你能選擇的產(chǎn)品就越多）：

實(shí)際上除了上面這些跟基金、股票相關(guān)的投資品，還有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)最高的，包括期貨期權(quán)外匯等帶有杠桿的金融衍生品，這些大部分情況是機(jī)構(gòu)用來套期保值、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的，普通的投資者進(jìn)行投機(jī)交易的風(fēng)險(xiǎn)極大，很容易損失全部本金甚至追加保證金，就是可能虧光還要倒貼錢的。

風(fēng)險(xiǎn)能力評(píng)估是為了更好的保護(hù)投資者的權(quán)益，幫助投資人了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而選擇更加適合自己的理財(cái)產(chǎn)品。

很多人在投資理財(cái)?shù)臅r(shí)候沒有認(rèn)真對(duì)待自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，為了快速通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)就瞎選，這樣就容易買到跟自己風(fēng)險(xiǎn)偏好不相符的產(chǎn)品，比如你明明是極低風(fēng)險(xiǎn)偏好的人群，不愿意承擔(dān)任何本金損失，按理說貨幣基金是最適合你的，但可能看到某理財(cái)過去一年的年化收益是5%，于是動(dòng)心了，于是買了，結(jié)果現(xiàn)在凈值型的理財(cái)并不是完全沒有回撤的，趕上4月底開始的債市大跌，你發(fā)現(xiàn)自己買的是銀行理財(cái)?shù)蔡濆X了。

2、要認(rèn)識(shí)到各類產(chǎn)品期限不同，流動(dòng)性也不同

流動(dòng)性：股票>基金>短期理財(cái)>定存

對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，期限越長收益越高，流動(dòng)性越差。很容易理解，就是你去銀行存錢，五年期定存的利率一定是高于三年期定存的。你在支付寶上買的一個(gè)月的定期理財(cái)，一定比余額寶的收益率高。

那么為什么會(huì)這樣嗎？從資產(chǎn)管理的角度來說，一個(gè)資金的管理人的負(fù)債端越穩(wěn)定，他越容易創(chuàng)造出來更高的收益。什么叫負(fù)債端，就是你作為基金經(jīng)理，手里的錢，因?yàn)檫@些錢都是別人的，都是基民的錢，所以對(duì)于基金經(jīng)理而言是負(fù)債，他需要拿著別人的錢去生錢。如果我有一筆100億的固定三年不動(dòng)的錢，那么我做投資的時(shí)候就會(huì)更容易去做計(jì)劃，但大部分的開放式基金都不是這樣的，很多明星基金經(jīng)理都有一個(gè)困擾，就是一旦市場(chǎng)有大幅波動(dòng)，或者業(yè)績做好了/做壞了，就會(huì)有很多人頻繁申購贖回。那么我去贖回（就是賣出基金），基金經(jīng)理就要相應(yīng)賣出股票，把錢還給我；我去申購（就是買入基金），基金經(jīng)理還要相應(yīng)買入股票。一來一回，這中間波動(dòng)很大，摩擦成本很大；尤其業(yè)績好的基金被大量申購，會(huì)攤薄收益，所以很多業(yè)績好且規(guī)模大的產(chǎn)品都會(huì)限制大額申購。股票還好，如果是債券，尤其是信用債（也就是企業(yè)發(fā)行的債券），那么由于流動(dòng)性的問題，運(yùn)作的難度更大，因?yàn)閭袌?chǎng)的交易量遠(yuǎn)不如股票市場(chǎng)，債市全都是機(jī)構(gòu)，沒有什么散戶。

我們買基金之前要看清楚基金的持有期限，因?yàn)椴皇撬谢鸲际情_放式基金，不是隨時(shí)可以申購贖回的，如果你一筆短期的錢買了一個(gè)持有期三年的基金，那你這筆錢就鎖死了，三年之內(nèi)不能用了。當(dāng)然，我們這里也不是說有持有期的封閉式基金就一定比開放式基金好，各有各的好處。就我自己的體驗(yàn)而言，如果我有一筆長期不用的錢，想要追求稍微穩(wěn)健一些的收益，我可能會(huì)更傾向于選擇一個(gè)一年期的定開債券基金。

那么在金融市場(chǎng)上，一定的期限越長的錢，利率越高嗎？我們通常認(rèn)為的貸款期限越長利率越高，背后的假設(shè)是，資金被占用的時(shí)間會(huì)影響借貸的風(fēng)險(xiǎn)程度。因?yàn)榻栀J的期限越長，意味著更多的不確定因素，風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)加大。其實(shí)也有例外，就是短期拆借的過橋資金，利率可能非常高。一年期內(nèi)的短期借貸，借貸時(shí)間越短，利率反而越高，造成這一現(xiàn)象的可能是這樣的：對(duì)于資金提供者一方來說，在確定借貸比較安全的情況下，是希望資金長期出借的，這樣可以省去不少麻煩。如果是短期出借，特別是像1個(gè)月甚至7天的借貸，放貸人在借款到期后還要尋找新的借款對(duì)象，這既增加了麻煩，也造成了資金的閑置。所以站在資金提供者的角度，是有抬高短期借貸利率的動(dòng)機(jī)的。從借款人的角度來看，辦理短期的貸款多是出于應(yīng)急之用，對(duì)資金需求可能比較急迫。另外一方面，雖然資金提供者可能會(huì)收取比較高的利率，但由于期限較短，利率雖高但產(chǎn)生的利息并不會(huì)太多，所以借款人會(huì)傾向于接受。很容易理解，自如的短租公寓就是比你租一年算下來貴，你去酒店住，更貴，是吧。

我非常喜歡基金的一點(diǎn)，就是大部分基金的流動(dòng)性比定期的理財(cái)要好，更加靈活。而且基金的可選擇面更寬，從幾乎0風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金到低風(fēng)險(xiǎn)的純債債基到高風(fēng)險(xiǎn)的股票基金，一應(yīng)俱全，產(chǎn)品線非常豐富。這個(gè)我們后面再詳細(xì)講。

3、一定要認(rèn)識(shí)到投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)來源，買基金是會(huì)虧錢的

為什么這次分享主題是《投資理財(cái)?shù)谝徽n：為何大多數(shù)人直接翹課？》，因?yàn)槲以?5年股災(zāi)的時(shí)候?qū)懥艘黄恼拢小豆擅裢顿Y第一課，大多數(shù)人直接翹課？》，里面有總結(jié)股市虧損的三大原因：

第一，頻繁交易；

第二，你對(duì)市場(chǎng)知之甚少；

第三，不懂得及時(shí)止損。

其實(shí)這三大原因放在基金理財(cái)里面也是一樣適用。基金不是股票，除了場(chǎng)內(nèi)ETF，幾乎沒有什么低成本做短線炒基金的玩法，因?yàn)榛鸾灰椎某杀臼呛芨叩模械幕鹕曩徲胁槐阋说氖掷m(xù)費(fèi)（銀行渠道一般是1.5%，第三方銷售機(jī)構(gòu)比如支付寶等打一折也是0.15%，一萬塊就是15塊的手續(xù)費(fèi)），即便是申購不要錢的C類，短線贖回費(fèi)用也很高，交易費(fèi)用損耗很大（7天之內(nèi)是1.5%，一萬塊收你150塊的手續(xù)費(fèi)），短期的擇時(shí)也容易讓你錯(cuò)過大漲；其次如果你不了解這個(gè)基金的種類、底層資產(chǎn)等信息，盲目去買，容易踩坑，市場(chǎng)的那只看不見的手會(huì)拿走你的錢，我們大多數(shù)人在購買基金的時(shí)候都沒有看過基金的招募說明書，有的就是聽某某大V說好或者聽客戶經(jīng)理推薦或者直接在支付寶首頁看到就去買；最后是很多人買入一被套就不動(dòng)，一稍微盈利就急于賣出，為什么你要這么著急賣出給你掙錢的產(chǎn)品，而留著讓你虧錢的渣男？風(fēng)險(xiǎn)越大的產(chǎn)品，越是需要及時(shí)止損，如果你用過杠桿，玩過期貨期權(quán)這種，你可能會(huì)有機(jī)會(huì)明白什么叫強(qiáng)行平倉，什么叫損失全部本金，沒有嚴(yán)格的止損思維，也就談不上控制風(fēng)險(xiǎn)，永遠(yuǎn)要敬畏市場(chǎng)。當(dāng)然止損和止盈都是非常復(fù)雜的話題，這里不展開講。

我想提示大家的是，我們最常見到的股票基金是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。而且，散戶們虧錢往往不是在熊市的時(shí)候，大牛市才是虧錢最大的原因。市場(chǎng)低迷的時(shí)候你不敢買，市場(chǎng)大漲了你追進(jìn)去，漲得越高你加倉越多，然后夸擦崩了，你在山頂站崗了。

我在這里想跟大家再強(qiáng)調(diào)三點(diǎn)：

第一，投資理財(cái)并不能讓你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，但那些聲稱理財(cái)能幫你財(cái)務(wù)自由的人通過賣課等各種割韭菜手段可以使他們自己實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。理財(cái)只是實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的一種手段。

第二，基金是會(huì)虧錢的，在金融市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)和收益是匹配的，如果無法忍受一時(shí)的虧損，沒有做好長期投資的準(zhǔn)備，那么你不適合投資基金。余額寶和銀行定期理財(cái)?shù)葧?huì)是你最佳的選擇。

第三，盈虧同源，如果你不知道你是如何盈利的，大概率不知道虧損是如何發(fā)生的。你掙到的每一筆超額收益都來源于你對(duì)知識(shí)的學(xué)習(xí)。

4、資產(chǎn)配置多元化是投資的唯一免費(fèi)午餐

現(xiàn)代投資組合之父，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主馬科維茨（H.Markowitz）提出“資產(chǎn)配置多元化是投資的唯一免費(fèi)午餐”。這句話的第一個(gè)層次的理解是，人類物質(zhì)文明在大趨勢(shì)上是向前發(fā)展的，只需要通過分散投資到所有的資產(chǎn)類別上，從長遠(yuǎn)來看，我們就可以拿到該時(shí)期文明發(fā)展的平均收益水平。這句話第二個(gè)層次的理解是說，我們?cè)诮档惋L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還提高了收益率，這就是分散化投資的好處。

資產(chǎn)配置要考慮以下幾點(diǎn)：

第一，流動(dòng)性（不同資產(chǎn)間的變現(xiàn)力差異）

第二、安全性（不同資產(chǎn)間會(huì)因?yàn)椴煌脑虺霈F(xiàn)大幅價(jià)格波動(dòng)，組合有利于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖）

第三、收益率（不同資產(chǎn)間的收益率組合可以確保一個(gè)長期平均收益的穩(wěn)定性）

簡(jiǎn)單來說，資產(chǎn)配置就是把自己的資產(chǎn)進(jìn)行合理的規(guī)劃，然后分散化投資，兼顧流動(dòng)性、安全性和收益率。

我們來看一組數(shù)據(jù)：

大類資產(chǎn)中，哪類資產(chǎn)最優(yōu)秀?單看收益的話非股票莫屬。2006年到2019年，無論是投資A股還是投資美股，長期持有下來都能實(shí)現(xiàn)超過10%的年化回報(bào)。這個(gè)收益率幾乎跑贏了所有固定收益或絕對(duì)收益類資產(chǎn)，完爆什么余額寶、銀行理財(cái)。

那我們還投資別的資產(chǎn)干什么？直接全部買股票或者全部買股票基金不就行了嗎？我們來看一個(gè)朋友的真實(shí)案例，她2009年底認(rèn)購了一個(gè)深證100ETF聯(lián)接基金，持有了近十年，收益率只有18%多，非常可怕，這個(gè)真的不如存銀行定期存款。

回溯歷史上的任何一段時(shí)期，我們都能清楚的看到當(dāng)時(shí)表現(xiàn)最優(yōu)異的資產(chǎn)。但展望未來五年十年，你能確定哪類資產(chǎn)的長期表現(xiàn)最優(yōu)嗎?你能確定我們是站在股市的高點(diǎn)、低點(diǎn)、還是半山腰?如果是半山腰未來是上還是下呢?

很多股票基金歷史回報(bào)很高，為什么你買了之后卻沒怎么賺錢呢?你可能只關(guān)注了基金過往的年化回報(bào)，卻沒關(guān)注基金的年化波動(dòng)。歷史收益反映了未來可能賺多少錢，而歷史波動(dòng)則反映了未來賺這些錢的難度。

基金投資就是這樣，很多投資者只看到了預(yù)期收益，卻忽視了實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的難度，即收益波動(dòng)率。比如，你能承受20%的浮虧嗎?你能忍受30%的回撤嗎?如果你將所有家庭財(cái)富都配置了高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)，那么任何波動(dòng)都會(huì)給你造成巨大壓力，你很可能因?yàn)閼岩苫蚴强只哦艞壋钟校绻阃蝗灰缅X怎么辦？因?yàn)樾枰缅X而割肉在低點(diǎn)，最終無法實(shí)現(xiàn)高波動(dòng)所對(duì)應(yīng)的高收益。

我們看上圖，上面的藍(lán)線是滬深300過去五年的走勢(shì)，如果我們只投資股票資產(chǎn)，那么波動(dòng)率會(huì)非常大，大家如果中途突然想買房買車取現(xiàn)出來，可能擇時(shí)會(huì)很困難，但如果我們做好資產(chǎn)配置，把收益率曲線做得很平滑（理想狀態(tài)下就是紅線這種），可以隨時(shí)保持最大的流動(dòng)性，任何時(shí)候把手上的投資品變現(xiàn)，都不會(huì)對(duì)整體有太大的影響。

再講一個(gè)概念，叫投資組合相關(guān)系數(shù)，什么意思呢，就是你分散投資的時(shí)候，需要去找不相干的資產(chǎn)，比如往大了說，房地產(chǎn)投資和股票投資就沒有太大的關(guān)系，股市跌了房地產(chǎn)不一定跌，銀行理財(cái)和股票基金也沒什么太大的關(guān)聯(lián)，這就叫做投資組合相關(guān)系數(shù)很低。什么叫相關(guān)系數(shù)高呢，就是你買了三種資產(chǎn)，全部都跟股市相關(guān)，所以股市一旦大跌，你的所有資產(chǎn)都在跌；包括我們前面講的那個(gè)投了幾十個(gè)P2P的案例也是這樣，相關(guān)系數(shù)太高了。

我們進(jìn)行資產(chǎn)配置，除了依靠金融產(chǎn)品多元化來降低投資組合相關(guān)系數(shù)，進(jìn)而起到風(fēng)險(xiǎn)分散化的目的以外，還有一個(gè)非常重要的作用：就是在維持產(chǎn)品收益率不變的基礎(chǔ)上，提供流動(dòng)性。

將雞蛋放在不同的籃子里，這樣才能收獲最多的雞蛋。

那么我們具體如何分配自己的資產(chǎn)呢？

把自己的錢分為三部分：

三筆錢分別是：

短期開銷，即應(yīng)對(duì)短期開銷的錢，日常消費(fèi)、吃喝拉撒，主要是余額寶的錢、身上的現(xiàn)金。

保險(xiǎn)保障，即存起來保障未來的錢，主要是為個(gè)人養(yǎng)老，保險(xiǎn)，子女教育方面存的錢。

投資增值，即投資追求財(cái)富增值的錢，包括基金、黃金、股票等投資。

這里我就不為大家具體去講，每一筆錢需要多少比例，其實(shí)很多理財(cái)軟件會(huì)給你一個(gè)它們的比例，但并不一定適合你，比如支付寶理財(cái)分類的“三筆錢”（短期開銷、人生保障、投資增值）的配置，年輕的時(shí)候可能選擇的比例是5：3：2，有家庭孩子之后可能是4：3：3，再年長的可能選擇3：5：2。大家可以根據(jù)自己的實(shí)際情況去規(guī)劃，多去測(cè)試一下，并且自己實(shí)踐一下，不一定要教條主義。

5、穩(wěn)健理財(cái)?shù)亩喾N選擇

我平時(shí)跟周圍的人聊天的時(shí)候經(jīng)常會(huì)問一個(gè)問題，你的錢都投在什么地方？起碼有一半的人告訴我，說錢放在余額寶。其實(shí)大部分人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是很低的，都不愿意冒險(xiǎn)，不愿意有任何虧損，也沒怎么鉆研過理財(cái)產(chǎn)品，所以就直接買余額寶了。也就是說，我們大部分人的大部分資產(chǎn)是希望投資于穩(wěn)健理財(cái)。

穩(wěn)健理財(cái)?shù)暮x就是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，賺取比活期理財(cái)更高的收益。

以我們的工資卡招商銀行為例：

我們前面講過，流動(dòng)性越高、期限越短的產(chǎn)品，收益率就越低，在招商銀行APP中顯示得淋漓盡致。

比如活錢管理，收益率是完爆余額寶等貨幣基金的，貨幣基金現(xiàn)在收益率普遍只有2%左右，但是招行的活期理財(cái)可以到接近3%；銀行理財(cái)?shù)牧鲃?dòng)性也完爆余額寶，因?yàn)橛囝~寶每天只能快速贖回一萬塊，銀行現(xiàn)金類活期理財(cái)可以秒贖回幾十上百萬的資金。

定期的銀行理財(cái)，流動(dòng)性就顯著低于活期的，但收益率更高，如果手上有一些錢暫時(shí)不用，其實(shí)是可以考慮一下這些三點(diǎn)幾的定期理財(cái)?shù)摹?/p>

為什么建議大家買理財(cái)產(chǎn)品要在銀行買呢？因?yàn)殂y行本身也是資金托管機(jī)構(gòu)，它對(duì)于流動(dòng)性的管理比支付寶這種平臺(tái)型中介更好，延遲更低。而且你在中介平臺(tái)購買理財(cái)產(chǎn)品，隱含的條件是需要向中介渠道支付費(fèi)用，雖然可能是售賣機(jī)構(gòu)出錢，但是羊毛出在狗身上，最終還是購買者承擔(dān)了一切。當(dāng)然也不一定銀行的理財(cái)就更好，具體的產(chǎn)品，大家可以自己對(duì)比一下。也有炒股的同學(xué)買過國債逆回購以及券商的固定收益理財(cái)，其實(shí)都是不錯(cuò)的選擇。

另外，我想強(qiáng)調(diào)一下，銀行理財(cái)那個(gè)業(yè)績比較基準(zhǔn)不等于收益率，你到期后可能獲得比銀行理財(cái)更高的收益，也可能更低，業(yè)績比較基準(zhǔn)只是過去一段時(shí)間的參考，表明它投資的是某一類資產(chǎn)的平均收益，對(duì)于未來的收益率預(yù)期不具備指導(dǎo)作用。比如很多股票基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是滬深300或者中證800，就表明這些股票基金的收益率基本上是圍繞大盤波動(dòng)的。

關(guān)于銀行理財(cái)我們就不展開講太多，因?yàn)榇蠹乙捕枷鄬?duì)熟悉，而且銀行理財(cái)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不太高，大家可以自己去貨比三家，去對(duì)比一下，一般來說，小銀行，比如城商行的那些存款、理財(cái)產(chǎn)品收益率更高一些，而大銀行就低一些。比如我前段時(shí)間看到的一個(gè)山東的某城商行的活期理財(cái)產(chǎn)品，7日年化收益率高達(dá)3.9%，這也說明目前的這個(gè)市場(chǎng)隨著余額寶和活期理財(cái)?shù)钠占埃行°y行其實(shí)拉存款的資金壓力是非常大的。

關(guān)于銀行理財(cái)，最后說的一點(diǎn)是，銀行理財(cái)也不是穩(wěn)賺不賠的，大家不要掉以輕心，世界上從來沒有高收益低風(fēng)險(xiǎn)的東西。

第三部分：基金的本質(zhì)

1、公募基金就是讓一群最牛逼的人給你理財(cái)

對(duì)于我們這些打工的人而言，中國有兩個(gè)行業(yè)是收入最高的，一個(gè)是金融，一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)，其中金融里面，做投資研究的人收入最高，對(duì)應(yīng)到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，就是最厲害的那批程序員和產(chǎn)品經(jīng)理。我們經(jīng)常看到新聞，某某互聯(lián)網(wǎng)公司上市，誕生多少個(gè)億萬富翁、千萬富翁，在互聯(lián)網(wǎng)公司拿期權(quán)然后修幾年福報(bào)等到公司上市，股票套現(xiàn)，這是一種互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)常見的財(cái)富自由路徑。在金融行業(yè)，做投資這一塊是怎樣的呢？如果你投資做得好，那些行業(yè)最頂尖的基金經(jīng)理是可以拿到1000萬到2000萬的年終獎(jiǎng)的。

公募基金經(jīng)理是國內(nèi)打工仔中最頂級(jí)的存在，站在金融行業(yè)的頂端，他們基本上都是頂級(jí)名校碩博出身，經(jīng)歷一定年限的研究員、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理助理的鍛煉，才能當(dāng)上基金經(jīng)理，最后當(dāng)上投資總監(jiān)、副總經(jīng)理等。通常情況下，基金經(jīng)理這個(gè)“經(jīng)理”的含金量遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)公司的“產(chǎn)品經(jīng)理”“運(yùn)營經(jīng)理”這些title的，90后的基金經(jīng)理目前來說并不多見，但是咱們互聯(lián)網(wǎng)公司90后的產(chǎn)品總監(jiān)和運(yùn)營總監(jiān)是不少的。據(jù)我個(gè)人平時(shí)的調(diào)查以及一些第三方機(jī)構(gòu)的印證，基金經(jīng)理這個(gè)行業(yè)的平均年薪大概在200萬上下。當(dāng)然我們前面也講過，這個(gè)行業(yè)淘汰率也非常高，哪怕是公募基金的總經(jīng)理干不好也經(jīng)常容易下課。在金融行業(yè)，薪資是唯一的核心競(jìng)爭(zhēng)力。你不能為公司掙到錢大家就沒有錢拿，沒有錢你就下課，讓別人上，很殘酷的。做投資是很難混日子的。

我變禿了，我也變強(qiáng)了！

路徑：清北/名校碩博→金融機(jī)構(gòu)實(shí)習(xí)→公募基金研究員→投資經(jīng)理→基金經(jīng)理助理→基金經(jīng)理→部門副總監(jiān)→部門總監(jiān)→投資總監(jiān)/投研副總/總經(jīng)理助理

對(duì)了，不要讓我介紹對(duì)象，基本上沒見過單身的基金經(jīng)理。

再補(bǔ)充說一點(diǎn)，為什么要選擇公募基金，公募基金會(huì)像P2P一樣跑路嗎？

公募基金是國內(nèi)合規(guī)與監(jiān)管最嚴(yán)格、信息披露最充分、運(yùn)作最透明專業(yè)的資管機(jī)構(gòu)，不會(huì)像P2P一樣有跑路風(fēng)險(xiǎn)；資金全部在托管銀行，公募基金在受托管理資產(chǎn)的時(shí)候，是無法接觸到投資者的錢的。選擇了公募基金，就是選擇了一群專業(yè)的人替你打工（當(dāng)然要交一定的管理費(fèi)）。公募基金是持牌運(yùn)作，牌照加起來也不過一百多張，發(fā)起設(shè)立的門檻是私募和P2P所不能比的，信批非常完善，大多數(shù)產(chǎn)品凈值每天都公布，有任何高管的變動(dòng)、基金經(jīng)理的變動(dòng)都會(huì)公告，合規(guī)很嚴(yán)格。你可能聽說過有公募基金旗下的產(chǎn)品踩雷，但由于分散投資也不會(huì)讓你血本無歸，公募基金有10%的持倉限制，也就是一類資產(chǎn)持倉占比最多不超過總資產(chǎn)的10%，并且所有持有的資產(chǎn)都是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，也就是在金融市場(chǎng)上有可以衡量的公允價(jià)值；而公募基金這個(gè)行業(yè)存在21年了，我從來沒聽過有一家公司跑路的。跑路也沒意義，錢帶不走，錢都托管在銀行。頂多是清盤，把你的錢還給你。

2、炒股不如買基金

我有7年投資理財(cái)?shù)慕?jīng)驗(yàn)，過往的收益并不突出，主要是因?yàn)槲依蠍鄢垂桑瑩p失了很多錢。

后來我終于悟到了：炒股不如買基金。

先說一下基金的概念，用通俗的意思表達(dá)，基金就是你把錢給別人，讓別人幫你炒股。（當(dāng)然這是狹義的，基金實(shí)際上種類非常多，如果沒有特殊說明，我們下面指的是股票類的基金）

為什么說炒股不如買基金，我們先來看一組數(shù)據(jù)：

可能大家對(duì)這個(gè)圖表中的指數(shù)有些迷惑，我們直接看最核心的指標(biāo)：左邊的指數(shù)，里面的滬深300指數(shù)基本上是最能代表市場(chǎng)的平均收益的，是18.25%；右邊的基金類型里面，我們直接看權(quán)益類基金（權(quán)益類基金就是主要投資股票的基金），今年前8月的平均漲幅是32.63%，也就是我們可以這么說，今年的股票基金的收益率，比市場(chǎng)平均水平多了14.38個(gè)百分點(diǎn)，多出來的這14.38%我們稱之為超額收益，基金跑贏了股票市場(chǎng)的平均水平。

我們往前看一年，看2019年，2019年的情況也是“炒股不如買基金”。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，剔除分級(jí)基金以及2019年新成立的基金，最低倉位為60%的偏股混合型基金2019年度平均收益率為43.33%，而最低倉位為80%的主動(dòng)股票型基金2019年年度平均收益率44.96%，代表市場(chǎng)股票平均收益的滬深300也就漲了36%。平均跑贏了8個(gè)百分點(diǎn)左右。

我們知道，有人跑贏了市場(chǎng)，就有人跑輸了市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)跑贏了市場(chǎng)，那么誰跑輸了？聰明的你已經(jīng)猜到，是散戶跑輸了市場(chǎng)。在中國資本市場(chǎng)里，機(jī)構(gòu)的鐮刀永遠(yuǎn)比散戶快，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)和散戶之間存在大量的信息不對(duì)稱，所以股市有“7虧2平1賺”的說法，也就是說，長期看下來，70%的散戶都是虧的，20%的散戶不賠不賺，只有10%的散戶能掙錢。

既然基金這么厲害，我們?yōu)槭裁匆⑴c股票市場(chǎng)的博弈，被機(jī)構(gòu)反復(fù)收割？買了基金以后，大家就可以借助機(jī)構(gòu)的力量去收割其他散戶，甚至看機(jī)構(gòu)收割機(jī)構(gòu)，豈不是美滋滋？

只有魔法才能打敗魔法。

基金圈的網(wǎng)紅肖志剛曾經(jīng)轉(zhuǎn)發(fā)過一個(gè)段子，就是說炒股的段位……最后發(fā)現(xiàn)，學(xué)來學(xué)去，不如買基金。如果你剛開始涉足投資理財(cái)?shù)臅r(shí)候，就選擇了直接買基金，那么恭喜你，你比你周圍那些買股票的同學(xué)已經(jīng)領(lǐng)先了很多了，至少在投資理念層面已經(jīng)先贏了。

我們來看一組數(shù)據(jù)，我們看比較成熟的美國股票市場(chǎng)，散戶基本上已經(jīng)被消滅了，我們看18年的時(shí)候海通證券統(tǒng)計(jì)的一個(gè)數(shù)據(jù)，我們大A股散戶占比40%，比機(jī)構(gòu)的比例還多，而美股機(jī)構(gòu)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。我們或許可以得出一個(gè)結(jié)論，那就是股票市場(chǎng)長期去散戶化的趨勢(shì)非常明顯，未來會(huì)有越來越多人通過機(jī)構(gòu)去間接投資股票。

3、基金的收益來源在哪里

前面我們講了很多投資理財(cái)?shù)睦砟睿F(xiàn)在講一下基金的本質(zhì)（此處指股票基金）。

基金的長期收益來源是什么？基金組合的底層資產(chǎn)其實(shí)也是股票，股票的投資回報(bào)又源于哪里？或者換句話說，你掙的錢是哪里來的？

從股票來看，投資回報(bào)主要來自于三個(gè)方面：股息收入（分紅），盈利增長，估值變化。而中長期維度來看，絕大多數(shù)回報(bào)來源于盈利增長，其次是股息分紅，而估值變化的影響沒有想象中的大。比如字節(jié)跳動(dòng)如果很早就上市了，市值從200億到1000億美元，盈利從20億到200億，企業(yè)是不斷做大做強(qiáng)的，我們掙的錢，就是企業(yè)成長的錢。

我們看下美國的情況，以標(biāo)普500指數(shù)為例，從1917-1999年，標(biāo)普500指數(shù)每股盈利（EPS）成長產(chǎn)生的年化回報(bào)率是9.3%，而估值（P/E）變化產(chǎn)生的回報(bào)只有2.3%，也就是盈利增長貢獻(xiàn)了80%的股票回報(bào)。

我們?cè)贏股市場(chǎng)上選取了10只白馬股進(jìn)行了10年的數(shù)據(jù)回測(cè)，可以看到，這些股票的漲幅也絕大多數(shù)來源于業(yè)績?cè)鲩L，小部分來自于分紅，估值波動(dòng)的貢獻(xiàn)較小。

基金的收益來源歸根結(jié)底是底層優(yōu)秀股票持續(xù)的創(chuàng)造價(jià)值，通過持有股票獲得盈利持續(xù)增長和股息收入，這是投資最終收益來源的根本。

不過，這并不代表你選中了這些股票就一定會(huì)賺錢，即使是最優(yōu)秀的公司在短期內(nèi)也會(huì)受到估值波動(dòng)的影響，帶來損失和遺憾。

所以綜上所述我們掙的是什么錢？我們掙的是中國經(jīng)濟(jì)增長的錢，掙的是中國最優(yōu)秀的企業(yè)在成長過程中所創(chuàng)造的價(jià)值。所以為什么有句話叫俠之大者為國接盤？因?yàn)槲覀冑I入中國的股票就是看好中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)，是真正的愛國行為。

4、基金定投就一定好嗎？

我相信基金定投大部分接觸過理財(cái)?shù)娜硕悸犝f過，是很多大V推薦的，一種非常經(jīng)典的、簡(jiǎn)化的投資手段，那么基金定投的本質(zhì)是什么，真有那么好嗎？

我們前面講過，簡(jiǎn)化投資行為會(huì)挖坑，著名的科學(xué)家愛因斯坦說“凡事應(yīng)力求簡(jiǎn)單，但不應(yīng)過分簡(jiǎn)單”。巴菲特的好伙伴查理芒格也說投資并不簡(jiǎn)單，認(rèn)為投資簡(jiǎn)單的人都是傻瓜。

我們經(jīng)常看到很多大V、基金公司、理財(cái)書籍的宣傳，說，經(jīng)過歷史回測(cè)，在過去多少年之前開始定投，堅(jiān)持多少年，你可以達(dá)到年化10%甚至15%的收益率。這個(gè)收益率可不可怕？感覺已經(jīng)能趕上很多頂級(jí)基金經(jīng)理了，那為什么那么多基金經(jīng)理不用股票定投的方式管理基金？只要選好標(biāo)的，咱們基金本身也能輕松實(shí)現(xiàn)10%的年化收益率嘛。

在很多大V包括基金公司的洗腦下，基金定投似乎成為了一個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的賺錢方式，他們都在暗示你，只要你堅(jiān)持定投，傻子都能掙錢。

大家仔細(xì)想一想，真的是這樣嗎？后來有一個(gè)人點(diǎn)破了基金定投賺錢的本質(zhì)：

你之所以能在基金中掙錢，是因?yàn)橹袊墓墒虚L期是上漲的。剛剛我講了，我們掙的是中國經(jīng)濟(jì)增長的錢，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)不斷在增長，所以股市才能是長期上升的趨勢(shì)。

我們可以觀察滬深300指數(shù)，雖然中間有很大的波動(dòng)，但注意，每一次大漲后跌下來的那個(gè)震蕩的中樞都比之前高，換言之每次熊市跌下來之后的那個(gè)平臺(tái)都比上一次熊市的低位要高。這樣的市場(chǎng)定投下去，賺錢的概率是很大的，然后我們宣傳的時(shí)候，再從一個(gè)幾年前的低點(diǎn)開始回測(cè)，自然能得出定投一定掙錢的道理。

我們來看下反面例子，日本股市：

如果你從89年、90年日本股市泡沫破裂的時(shí)候開始定投，那么很遺憾，你定投十幾年到2003年也不可能掙錢。

我們?cè)倏磶讉€(gè)極端的例子，希臘股市：

意大利股市：

尼日利亞股市：

我特別喜歡一句話，叫做“不要把時(shí)代賦予貝塔當(dāng)成了自己的阿爾法”。什么意思呢，貝塔收益就是市場(chǎng)的整體平均收益，而阿爾法收益是個(gè)別股票或者個(gè)別組合相對(duì)于市場(chǎng)的超額收益。言下之意，就是市場(chǎng)都在漲的時(shí)候你也漲了，然后你的收益并不比市場(chǎng)的平均收益高多少，這不能代表你有多厲害；當(dāng)市場(chǎng)跌的時(shí)候，你還在漲，那就是你的阿爾法收益，你很厲害。有一種對(duì)沖策略，通過股指期貨等對(duì)沖工具，只追求阿爾法收益，不管市場(chǎng)上漲還是下跌，只要我們選有增長的、基本面好的企業(yè)，就能獲得絕對(duì)收益。

大家一定要敬畏市場(chǎng)，珍惜中國的經(jīng)濟(jì)增長和股市長期的慢牛，這是我們的福報(bào)。

那么定投是騙局嗎？定投一定不好嗎？

定投雖然不是你掙錢的原因，但是定投解決了幾個(gè)問題。

首先，定投解決了大家賬戶波動(dòng)太大的問題，中國股市的特點(diǎn)是牛短熊長，所以定投是可以幫助你不斷攤薄成本的，大家都聽過微笑曲線吧，等到牛市來了，你前期定投的錢可以很快回本并開始盈利。

其次，定投把擇時(shí)的問題區(qū)間化了，大家的容錯(cuò)率大大降低了。比如我們?cè)诨乜礆v史行情的時(shí)候可能會(huì)感嘆，啊，如果我當(dāng)初能在上證指數(shù)2000點(diǎn)的時(shí)候一把梭哈多好，但是在一個(gè)下跌的市場(chǎng)，我們并不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)絕對(duì)的低點(diǎn)在哪里，所以我們干脆在一個(gè)相對(duì)的估值的低點(diǎn)去開始定投，比如，已經(jīng)2400點(diǎn)了，如果你判斷，再跌下去的空間也不大了，那就放心開始定投。

最后，定投把人性的問題簡(jiǎn)單化了。炒股的朋友可能會(huì)天天看賬戶，啊我的這個(gè)股票跌了，要不要割肉或者補(bǔ)倉，我那個(gè)股票漲了要不要落袋為安，大家每天都很糾結(jié)，但如果你設(shè)置了定投，那這些煩惱很容易無視，它可以幫你戰(zhàn)勝你的短期情緒，讓你變成一個(gè)長期價(jià)值投資的人。當(dāng)然了，如果是有擇時(shí)能力的人，可能還是更傾向于底部一次性或者分批買入，然后持有。

這里還要額外說一個(gè)問題，就是擇時(shí)和止盈的問題，我訪談過很多基金經(jīng)理，都說自己從不擇時(shí)，因?yàn)閾駮r(shí)難度很大，我個(gè)人其實(shí)不是完全認(rèn)同。誠然，市場(chǎng)上有一些所謂的十年十倍基金，但是全市場(chǎng)8000多只產(chǎn)品，你怎么才能那么好運(yùn)去買到一個(gè)基金去拿十年？萬一，十年沒有十倍，怎么辦？想要在市場(chǎng)上賺到錢，止盈從某種程度上是必須的，每一輪大牛市成功逃頂你才能獲取最大收益。比如15年的股災(zāi)，其實(shí)市場(chǎng)上是有非常強(qiáng)烈的信號(hào)的，查配資、去杠桿、強(qiáng)平、千股跌停，如果大家進(jìn)場(chǎng)比較早，哪怕是從5000點(diǎn)跌到4000點(diǎn)的時(shí)候你也有勝利果實(shí)的。

但是由于我們基金經(jīng)理屁股的問題，屁股決定腦袋，公募基金是不能空倉的，尤其股票基金對(duì)股票的最低倉位是有限制的，在遇到系統(tǒng)性大跌的時(shí)候，主觀能動(dòng)性比較差，所以如果我們發(fā)揮自己的主觀能動(dòng)性，也是可以的。但我只是說，我認(rèn)為像15年這種級(jí)別的超級(jí)股災(zāi)是有擇時(shí)必要的，大部分小級(jí)別的波段行情，大家可以不用太心急去止盈，或者說可以根據(jù)自己的需要止盈。因?yàn)轭l繁交易也是虧錢的一個(gè)重要原因，頻繁買賣基金真的沒什么太大的必要。

我們剛剛講到了一個(gè)觀點(diǎn)，就是“在一個(gè)相對(duì)的估值的低點(diǎn)去開始定投”，這里其實(shí)又有一個(gè)坑，大家可能發(fā)現(xiàn)支付寶里面有一個(gè)功能叫“指數(shù)紅綠燈”，它的策略是去找低估的指數(shù)，低位定投，然后高位的時(shí)候提示你賣出。

是不是看上去很美好，穩(wěn)賺不賠？

然后我有個(gè)兄弟用了傳說中的低估策略，定投了三年銀行指數(shù)，結(jié)果銀行指數(shù)一直屢創(chuàng)新低，心態(tài)崩了呀。

為什么會(huì)這樣？我們上面講了，基金賺錢的來源是什么？是因?yàn)橹袊墓墒虚L期是上漲的。

但是從結(jié)構(gòu)上看，某些行業(yè)是過剩產(chǎn)能，就跟日本、希臘的股市一樣，長期看是下行的。我們反過來看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，不斷創(chuàng)新高，估值一直在高位：

旱的旱死，澇的澇死，這個(gè)現(xiàn)象叫什么，叫低估值陷阱。我們?cè)谕顿Y中要注意避免低估值陷阱，也許你買低估值的股票可能有更高的安全邊際，但是卻可能錯(cuò)失成長股的高收益。

大家在接觸投資的時(shí)候經(jīng)常會(huì)聽到一個(gè)概念叫價(jià)值投資，但低估值≠價(jià)值投資，有些板塊看似便宜，但是缺乏成長性，沒有資金會(huì)去追逐這些夕陽產(chǎn)業(yè)、過剩產(chǎn)能。

如果你去17世紀(jì)以前，你問一個(gè)馬夫，你想要什么樣的交通工具？馬夫會(huì)告訴你，我想要更快的馬、更好的馬車，可是最后打敗馬車的是更快的馬車嗎？是汽車。膠卷行業(yè)也是一樣，數(shù)碼相機(jī)誕生之前，大部分人不會(huì)認(rèn)為柯達(dá)將會(huì)沒落。說了這么多，我想表達(dá)的是，我們?cè)谕顿Y中要避開那些看似便宜但是注定萎縮甚至消失的行業(yè)，因?yàn)槲覀兦懊嬷v到，市場(chǎng)是有效的，估值低一定有估值低的理由，做投資的人都不傻的。

那么高估值企業(yè)憑什么能支撐這么高的估值呢？因?yàn)槠髽I(yè)的高速成長可以消化高估值，比如市場(chǎng)早年給了字節(jié)跳動(dòng)一個(gè)很高的估值，可是字節(jié)跳動(dòng)在過去的8年也一直保持了極高的增長速度，所以它配得上這個(gè)估值。

這也是成長股投資的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，即高成長高估值的企業(yè)增速一旦下滑，其估值可能會(huì)很快大幅下跌；但你投資成熟行業(yè)的企業(yè)就很少有這種風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)務(wù)很穩(wěn)定了，沒有什么增長空間了，也沒有下跌的空間。

那么如何在相對(duì)低估值的時(shí)候買入，什么指標(biāo)可以指導(dǎo)我們購買，這個(gè)是另外一個(gè)更大的話題了，這里我們先不討論這些具體的方法，主要還是聊理念。

第四部分：基金投資實(shí)務(wù)

現(xiàn)在我們講一些在基金投資實(shí)務(wù)中的具體操作。

1、基金投資中的經(jīng)典誤區(qū)

我們先不看當(dāng)前可以做什么，我們先盤一盤，有哪些是不可以做的，那么基金投資中有哪些是錯(cuò)誤動(dòng)作呢？

有句話叫做，只要思想一滑坡，死法總比活法多。讓我們來看幾個(gè)經(jīng)典誤區(qū)：

1.看排行榜買基金

我們先來看幾個(gè)段子，都來源于諾安成長混合基金的評(píng)論區(qū)：

為什么說看排行榜買基金不靠譜呢，興全基金曾經(jīng)做了一個(gè)測(cè)算，假設(shè)在2007~2018，共12年中，在每年年初分別選擇近1年、近3年和近5年主動(dòng)偏股型基金收益排名前10%的基金進(jìn)行投資，投資并持有一年。結(jié)果是，無論哪個(gè)都沒有戰(zhàn)勝主動(dòng)偏股型基金的平均收益。

為什么呢，因?yàn)楝F(xiàn)在漲得好的可能正好是行業(yè)風(fēng)口，市場(chǎng)的風(fēng)格是在不斷變化的，不要看現(xiàn)在某某風(fēng)格這么瘋狂，投資永遠(yuǎn)是周期輪回，追漲殺跌不可取，這一點(diǎn)，其實(shí)炒股的朋友們體會(huì)應(yīng)該特別深。

你不要看一個(gè)基金近三個(gè)月、近一年的業(yè)績，你要分區(qū)間看，看看這個(gè)基金是不是每年都在排名的前三分之一，即便不是每年都特別拔尖，但是長期下來，就會(huì)成為非常拔尖的產(chǎn)品。

2.買漲不買跌

其實(shí)這個(gè)跟第一點(diǎn)是一體的，就是不要追漲殺跌，我經(jīng)常跟同組的同學(xué)說，跌了再補(bǔ)倉，大漲沒必要追，投資當(dāng)然是高賣低買，所以即便是每周定投，我也是等大盤跌的時(shí)候手動(dòng)去加，大漲不加倉。

3.看凈值買基金

前面說了追漲殺跌的同學(xué)，現(xiàn)在說另一部分基民的心態(tài)，就是一看到基金凈值很高，就覺得太貴了，要去買凈值不到1的產(chǎn)品。

很多投資者有一個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)，認(rèn)為單位凈值1塊錢的基金比單位凈值2塊錢的基金便宜，其實(shí)這是混淆了股票估值與基金凈值兩個(gè)不同的概念。對(duì)于基金來說，假設(shè)它們的持倉品種和比例完全一樣，那么無論單位凈值幾塊錢買入，其漲跌幅都是一樣的，折算后的盈虧也是一樣的。反過來想，對(duì)于成立時(shí)間差不多的同類產(chǎn)品來說，一般來說恰恰是管理更好的產(chǎn)品凈值更高。

所以凈值跟能不能買這個(gè)基金沒有任何關(guān)系，它不是基金評(píng)價(jià)的依據(jù)，就是一個(gè)數(shù)字游戲。

4.分紅的基金一定好

說到數(shù)字游戲，再說一個(gè)基金常見的數(shù)字游戲，就是分紅，大家經(jīng)常看到基金公司的宣傳文案，說我們公司成立以來，旗下產(chǎn)品累計(jì)創(chuàng)造多少收益，分紅多少，其實(shí)這個(gè)東西意義不大，因?yàn)榉旨t本質(zhì)上也是左手倒右手，你買了10000塊的基金，給你分紅200塊現(xiàn)金到銀行卡了，你的基金賬戶上就變成9800塊了，一樣的，左口袋到右口袋。基金每季度都可以分紅，這往往是基金經(jīng)理鎖定收益、縮減規(guī)模的一種方式。

現(xiàn)在市場(chǎng)上常見的基金分紅模式有兩種：現(xiàn)金分紅和紅利再投資。前者是直接將現(xiàn)金給到投資者（就是直接打到你銀行卡或者賬戶余額里面），后者則是將紅利按最新凈值買入基金份額；前者是增加現(xiàn)金，后者是增加份額，折算后兩者一致。所以，是否常分紅，與基金是否好，是否有投資價(jià)值并無必然關(guān)系。至于哪種方式更優(yōu)，取決于投資者對(duì)后市的看法：現(xiàn)金分紅相當(dāng)于強(qiáng)制贖回，比較適合短期投資的投資者；而長期投資的話，更適合選擇紅利再投資。

5.喜歡買新基金

這其實(shí)是我特別特別不能理解的一種行為。因?yàn)槿绻阆矚g一個(gè)基金經(jīng)理，你直接去買他之前的老產(chǎn)品就行了，為什么去買新基金？

老基金有什么好處呢，老基金由于存續(xù)時(shí)間比較長，有歷史業(yè)績可以參考，有更詳細(xì)的資料，你知道它重倉的品種是什么、歷史風(fēng)格是怎樣的，包括市場(chǎng)有很多評(píng)測(cè)報(bào)告，更重要的是，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)渠道，幾乎所有的老基金申購的時(shí)候都是1折的手續(xù)費(fèi)，而新基金申購是不能有手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠的，一般主動(dòng)權(quán)益的新基金都是1.5%的申購費(fèi)，你買了一萬塊，手續(xù)費(fèi)先砍掉150塊，你有這150塊，買個(gè)喜茶它不香嗎？當(dāng)然，C類的沒有申購費(fèi)（但有一個(gè)銷售服務(wù)費(fèi)），這個(gè)無所謂。所以我們買基金之前，要搞清楚基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，申購贖回的時(shí)候要花多少錢。這個(gè)我們后面講。

有同學(xué)要問，為什么我在券商銀行渠道的客戶經(jīng)理都那么喜歡讓我買新基金呢？因?yàn)樗麄円瓿伤麄兊腒PI，他們的KPI就是賣新基金，這中間的利益點(diǎn)就在于，基金的申購費(fèi)是全部給渠道的，而且基金每年的管理費(fèi)也要分給渠道很多（這個(gè)叫尾隨傭金，一般50%左右，新規(guī)后尾傭不能超過50%），所以你的客戶經(jīng)理才會(huì)不斷給你推新產(chǎn)品。看似免費(fèi)的投顧服務(wù)，不過是套路，免費(fèi)的東西最貴。

那么是不是新基金就一定不好？也不是。我們?cè)谑裁辞闆r下可以購買新基金呢？

首先，你喜歡的基金經(jīng)理離職了，去了一家新的公司，然后沒有其他產(chǎn)品可以選擇，只能買新基金，這種情況其實(shí)也是時(shí)有發(fā)生的，優(yōu)秀的基金經(jīng)理也可能被高薪高職位挖走。如果你是某基金經(jīng)理的忠實(shí)粉絲，那可以出手。

其次，就是一些特殊性質(zhì)的基金，如果看好的話，可以買，比如之前沒有科創(chuàng)板，很多存量老基金也不能投資科創(chuàng)板（基金合同中是有規(guī)定投資范圍的），這時(shí)候新發(fā)的基金投資范圍更大，可以考慮。還有一些明星基金經(jīng)理管的老產(chǎn)品不能投資港股，但是新產(chǎn)品能投港股，那么可以買新產(chǎn)品。不過即便如此，我也覺得等新產(chǎn)品上市之后再買也不遲，畢竟手續(xù)費(fèi)就能省下來幾杯喜茶，咱們做投資都要精打細(xì)算嘛。

6.頻繁申購贖回

新手很容易頻繁買賣，這中間最大的問題就是太費(fèi)錢了。

一般來說，主動(dòng)管理型基金（非C類）申購費(fèi)通常在1.5％左右（打完折是0.15%），贖回一次大概在0.5％，一進(jìn)一出大概就會(huì)產(chǎn)生0.65％左右的一個(gè)申贖費(fèi)，如果是7天內(nèi)贖回，會(huì)有一個(gè)1.5%的懲罰性費(fèi)率。

我之前有朋友為了領(lǐng)3塊錢的紅包，買了1000塊基金，然后馬上贖回，結(jié)果倒扣了15塊，不算凈值波動(dòng)，虧了12塊。同學(xué)們啊，1.5%的費(fèi)率是很高的，要知道現(xiàn)在很多債券基金或者銀行理財(cái)?shù)氖找媛室膊?%左右，你一年多折騰幾次，虧大了。

其次是時(shí)間成本很高，你買入基金，確認(rèn)份額一般是第二天，如果是交易日的下午三點(diǎn)之前申購的，第二天就能確認(rèn)，但是你贖回的時(shí)候，交易日的下午三點(diǎn)之前確認(rèn)，以當(dāng)天的凈值結(jié)算，真正到賬可能要等到三四天以后，這中間時(shí)間成本也是錢。大家如果真的對(duì)短期做波段感興趣，可以去玩場(chǎng)內(nèi)基金ETF或者直接炒股，享受實(shí)時(shí)操作的快感。

7.購買超過10個(gè)以上的基金

前段時(shí)間我們有一個(gè)同事給我發(fā)了一張他持倉的截圖，給大家看一下：

這位同學(xué)買了很多只產(chǎn)品，但總額還不到一萬五，當(dāng)然金額不重要，我也不建議新手買太多。

那么問題在哪？最大的問題是同一主題基金重復(fù)購買。什么叫同一主題基金，中歐醫(yī)療健康混合C、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A、永贏醫(yī)療健康股票C，這些都是醫(yī)藥主題的基金，沒有必要買三個(gè)，而且這兩個(gè)中歐的基金還都是同一個(gè)基金經(jīng)理管理的。這還不是最夸張的，我曾經(jīng)見過有同學(xué)把同一個(gè)基金A類份額和C類份額都買了的，你到底是多喜歡這個(gè)基金啊。還有，廣發(fā)小盤成長混合和廣發(fā)科技先鋒混合也都是一個(gè)基金經(jīng)理管理的，風(fēng)格類似持倉類似，相關(guān)系數(shù)太高，沒有太大的必要。

當(dāng)你買入的基金太多，最后你的收益率就會(huì)無限接近滬深300指數(shù)，就是市場(chǎng)平均收益，還不如直接買滬深300，費(fèi)率還便宜。

2、從費(fèi)率看如何選擇適合自己的產(chǎn)品。

買基金之前，你必須要看一下，你所買基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)和水平。

費(fèi)率一般分三部分

-基金管理人（公募基金）收取管理費(fèi)；

-基金托管人（商業(yè)銀行）收取托管費(fèi)；

-基金銷售平臺(tái)（支付寶）收取申購費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)。

舉例某基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)是這樣的（圖片來自網(wǎng)絡(luò)，侵刪）：

基金產(chǎn)品有一個(gè)特點(diǎn)，就是費(fèi)率越低的產(chǎn)品，投資難度越大，費(fèi)率水平的高低，跟基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，基本成正比。一般來講，貨基的費(fèi)率是最低的，其次是債基和指數(shù)基金，然后是股票基金，最貴的是FOF產(chǎn)品。但是FOF產(chǎn)品不是常規(guī)的基金，它是投資于基金的基金，一定程度上會(huì)存在重復(fù)收費(fèi)的問題，但FOF基金經(jīng)理也會(huì)主動(dòng)去平滑收益，替你去做擇時(shí)去做資產(chǎn)配置，所以會(huì)貴一點(diǎn)。

FOF>股票基金>指數(shù)基金>債券基金>貨幣基金

實(shí)際上如果我們單獨(dú)看股票類基金，算上投顧產(chǎn)品，投資難度是這樣的：

指數(shù)基金>主動(dòng)權(quán)益基金>基金投顧產(chǎn)品

費(fèi)率的水平剛好相反：

指數(shù)基金<主動(dòng)權(quán)益基金<基金投顧產(chǎn)品

為什么會(huì)這樣？我們是不是應(yīng)該買費(fèi)率最便宜的指數(shù)基金？

看你的投資水平。因?yàn)橘M(fèi)率越便宜，投資難度越大，基金的工具屬性就越強(qiáng)。

如果你要買指數(shù)基金，這都是被動(dòng)投資的，完全跟蹤某一指數(shù)，基金經(jīng)理只需要根據(jù)指數(shù)編制的規(guī)則去調(diào)整持倉即可，不需要是思考某個(gè)公司到底好不好，估值高不高這些問題。指數(shù)基金賺的就是市場(chǎng)的貝塔收益。

而主動(dòng)權(quán)益基金就是我們平時(shí)說的股票型基金和偏股混合基金，基金經(jīng)理都需要去研究行業(yè)、研究個(gè)股，去尋找市場(chǎng)的阿爾法。我們熟知的那些明星基金經(jīng)理，基本上都是主動(dòng)權(quán)益的基金經(jīng)理。

因?yàn)橥顿Y難度的不同，所以兩種基金的基金經(jīng)理工資水平差異很大，做得好的指數(shù)基金的基金經(jīng)理薪資遠(yuǎn)低于做得好的主動(dòng)權(quán)益的基金經(jīng)理。比如說招商中證白酒和易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)這兩只基金，他們某一時(shí)期的走勢(shì)是這樣的：

這兩個(gè)基金走勢(shì)非常相似，雖然招商中證白酒在過去三年相對(duì)于易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)還有超額收益的，但它們的基金經(jīng)理薪資差異很大：

招商中證白酒是跟蹤白酒股票的指數(shù)基金，基金經(jīng)理是侯昊，據(jù)說18年年終獎(jiǎng)不到200萬；

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)是重倉白酒的主動(dòng)權(quán)益基金，基金經(jīng)理是蕭楠，據(jù)說18年年終獎(jiǎng)是700萬；

我說的數(shù)據(jù)不一定非常精準(zhǔn)，但是基本上能說明兩者的差距。

問題是，如果將來有一天，茅臺(tái)股價(jià)真的崩了，白酒行業(yè)真的不行了，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)是可以調(diào)整持倉到其他股票的，但是招商中證白酒不行，指數(shù)基金是不具備主觀能動(dòng)性的。

因?yàn)橹鲃?dòng)權(quán)益基金加入了基金經(jīng)理的主觀能動(dòng)性，所以費(fèi)率自然高一些。比如說基金經(jīng)理會(huì)去隨著行情的變化做行業(yè)輪動(dòng)，會(huì)主動(dòng)降低倉位控制回撤，盡可能跑出超額收益率，這些都是基金經(jīng)理的辛勤勞動(dòng)，我們出的管理費(fèi)，就是基金經(jīng)理的辛苦錢啊。

3、基金投顧是什么

最近幾年出了一種新的東西，叫做基金投顧，基金投顧牌照是目前全市場(chǎng)唯一一張可以合法代客理財(cái)?shù)呐普眨@是證券投顧不能比的。投顧，就是投資顧問的意思，你付出一定的費(fèi)用，就可以獲得專業(yè)的、具體的投資意見，投顧機(jī)構(gòu)會(huì)幫你篩選基金，根據(jù)你的風(fēng)險(xiǎn)偏好幫你做資產(chǎn)配置，幫你擇時(shí)。這是在基金產(chǎn)品之外的費(fèi)用（一般基金投顧的費(fèi)率是每年0.5~0.75%），所以加起來比所有類型的基金產(chǎn)品費(fèi)率都高。簡(jiǎn)單來說就是我告訴你買什么基金，你除了要支付申購基金的費(fèi)用，還要為我的專業(yè)意見按照比例額外收費(fèi)。

缺點(diǎn)是費(fèi)率高，優(yōu)點(diǎn)是你不用管，可以完全當(dāng)甩手掌柜。

不過這種典型的買方投顧在國內(nèi)接受度很差，大家不愿意為知識(shí)付費(fèi)，憑啥啊，你不過是告訴了我要買什么而已，就要給你錢？我自己去打聽打聽買什么基金好，一樣能找到靠譜的產(chǎn)品，是不是？我們國內(nèi)基民更喜歡賣方投顧，就是聽那些銀行券商客戶經(jīng)理的話，他們推薦什么就買什么。我前面說了，這也有問題，因?yàn)槟憧此偏@得了免費(fèi)的投顧服務(wù)，但是卻是夾帶私貨的投顧服務(wù)，因?yàn)樗麄兊氖杖雭碓词悄阗I基金產(chǎn)生的申購費(fèi)，所以他們喜歡賣新基金，而且由于銀行券商體系經(jīng)常下達(dá)一些任務(wù)，比如必須賣某產(chǎn)品給客戶，所以很難做到客觀中立。你跟你的客戶經(jīng)理，利益根本不一致。

目前基金投顧大致分兩種，一種是基金公司投顧，另一種是第三方投顧。

基金公司投顧就是公募基金自己的資產(chǎn)配置或者投顧團(tuán)隊(duì)去運(yùn)營，比較有代表性的是南方基金的司南投顧；第三方投顧就是第三方銷售機(jī)構(gòu)運(yùn)營的投顧方案，比較有代表性的是支付寶和先鋒基金出的“幫你投”。

不論是哪種基金投顧，流程都是差不多的，首先你輸入個(gè)人的信息、做風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，然后線上智能投顧會(huì)給你生成一個(gè)方案，建議你去購買，基本上買了就可以做甩手掌柜，因?yàn)樗械膿駮r(shí)調(diào)倉和資產(chǎn)配置都是投顧去做。

基金投顧的本質(zhì)仍然是購買一攬子基金，所以還有一個(gè)衍生問題，就是如果有水平很高的人自己做了基金投資組合放在互聯(lián)網(wǎng)上讓大家跟投，那么既可以獲得一定投顧服務(wù)，還不用支付投顧費(fèi)用。這種現(xiàn)在很多，不光是大V，包括很多基金公司都會(huì)自己做組合，都是免費(fèi)跟投的，隨便抄作業(yè)。所以這個(gè)問題如果不解決，中國基金投顧實(shí)際上是很難發(fā)展起來的。

對(duì)于公募基金的基金投顧業(yè)務(wù)，主要分兩塊，第一塊是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)散戶的線上智能投顧，就是我預(yù)先設(shè)置一些投資組合，等你評(píng)測(cè)完了之后直接根據(jù)你的用戶畫像給你匹配最合適的，這種投顧服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是網(wǎng)上的免費(fèi)基金組合；第二種是針對(duì)大客戶需求定制一些個(gè)性化投顧服務(wù)，提供投資意見、代客理財(cái)，這種投顧服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)際上是私人銀行。

目前由于這個(gè)新事物存續(xù)的時(shí)間比較短，所以沒辦法過多評(píng)價(jià)這個(gè)模式的好壞。但我個(gè)人認(rèn)為，基金投顧短期很難有大的發(fā)展，市場(chǎng)看上起一片藍(lán)海，但中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶都習(xí)慣了免費(fèi)的模式，付費(fèi)購買投顧服務(wù)對(duì)于大多數(shù)人來講是接受度很低的。何況目前公募最優(yōu)秀的人才都在投研部門而不在投顧部門，你自己品，你細(xì)品。

4、如何評(píng)價(jià)基金的好壞

這個(gè)話題非常大，而且非常復(fù)雜，可以單獨(dú)再出一本書了。實(shí)際上我們的基金投顧做的就是這個(gè)事情，投顧機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)自己的模型算法加上一些主觀評(píng)價(jià)（包括基金經(jīng)理訪談溝通等）來界定一個(gè)產(chǎn)品是否能夠納入產(chǎn)品池。我們點(diǎn)開基金投顧產(chǎn)品，會(huì)發(fā)現(xiàn)有的基金投顧會(huì)有一個(gè)基金池，這個(gè)只是初步篩選，而投顧的作用就是在不同的市場(chǎng)環(huán)境下選擇投資不同的基金去做組合。基金產(chǎn)品是武器庫，在不同的戰(zhàn)場(chǎng)環(huán)境下，我們選擇不同的武器去應(yīng)對(duì)。當(dāng)然判斷戰(zhàn)場(chǎng)是什么形勢(shì)本身也是一個(gè)難度很大的事情。

這個(gè)工作過于專業(yè)，那么我們業(yè)余投資者有沒有什么稍微簡(jiǎn)單一些的方法呢？

首先我想先表明一個(gè)觀點(diǎn)，在不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的人眼中，基金的好壞標(biāo)準(zhǔn)是截然不同的。比如按照比較傳統(tǒng)的、大眾的標(biāo)準(zhǔn)，諾安成長混合就不是一個(gè)好基金，因?yàn)椴▌?dòng)太大，基金經(jīng)理不控制回撤，給持有人造成的體驗(yàn)太差。但是在另外一部分人眼里，諾安成長混合能夠?qū)Ｗ⒂诎雽?dǎo)體行業(yè)風(fēng)格不漂移，且過去一年創(chuàng)新了比較高的收益，它就是一個(gè)好基金，但它不一定適合所有人。

每一種細(xì)分類型的基金都有自己的評(píng)價(jià)體系，比如指數(shù)基金要求是跟蹤誤差低，而行業(yè)主題基金要求的是相對(duì)于行業(yè)有超額收益，還有絕對(duì)收益基金要求盡可能控制回撤……

就連諾安成長混合的基金經(jīng)理蔡嵩松自己都說，他把投資比喻為矛和盾。很多基金投消費(fèi)行業(yè)或者食品飲料，這個(gè)行業(yè)的回撤相對(duì)較少，這是堅(jiān)固的盾；而他希望成為鋒利的矛，當(dāng)行業(yè)機(jī)會(huì)到來時(shí)，力爭(zhēng)給持有人帶來豐厚的超額收益。

對(duì)于新手而言，我們還是更多關(guān)注那些回撤控制得比較好的、長期業(yè)績優(yōu)異的基金，投資難度也小一些。我們把這類基金定義為大眾審美中的優(yōu)秀基金。我們可以從這幾個(gè)方面去篩選：

第一是看公司規(guī)模，規(guī)模排名在50名開外的小基金公司，可以先不看了。為什么呢，很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在很多互聯(lián)網(wǎng)公司招聘先決條件是985、211學(xué)歷，是因?yàn)榉?85、211就沒人才了嗎？不是，而是市場(chǎng)人才太多，篩選成本太高了。不是說小基金公司一定不行，現(xiàn)在市場(chǎng)上基金產(chǎn)品數(shù)量比股票市場(chǎng)都多，我們就盯一些頭部的大公司就可以了。大公司總體來說投研實(shí)力還是要高于行業(yè)平均水平的。

第二是看基金經(jīng)理，盡量找從業(yè)年限長、歷史業(yè)績好、職位高的。我前面講了，基金經(jīng)理行業(yè)淘汰率非常高，你想如果一個(gè)基金經(jīng)理在淘汰率這么高的行業(yè)能干十年都沒下崗，這說明他肯定不差，業(yè)績差的話能當(dāng)上投資總監(jiān)嗎？當(dāng)然也不是說年限越長就越好，但你去買老基金經(jīng)理的產(chǎn)品，總體上來說勝率會(huì)高一些，投資難度小一些。當(dāng)然老基金經(jīng)理有時(shí)候也不好，可能會(huì)有路徑依賴，可能會(huì)看不懂一些新興行業(yè)。一般而言都是年輕人膽子大，老人膽子小。

第三是找大眾化的產(chǎn)品。有很多老牌基金口碑很好，購買的人很多，比如你打開天天基金APP，里面有個(gè)大數(shù)據(jù)榜單，能看到大家都在買什么，基本上大眾審美不會(huì)出大錯(cuò)，這也是一種市場(chǎng)有效。注意這不是說讓你跟風(fēng)買高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，也不是看排行榜買基金，而是去找一些大眾長期口碑比較好的產(chǎn)品。

對(duì)于初學(xué)者而言，我覺得這三條原則可能已經(jīng)足夠了，你大概率就能拿到市場(chǎng)平均以上的收益了，如果你繼續(xù)深入了解下去，那么上面這三條原則可能會(huì)隨著你認(rèn)知的不斷加深被逐一打破。

好，我們的投資理財(cái)?shù)谝徽n已經(jīng)基本上接近尾聲了，如果有確實(shí)對(duì)投資比較感興趣的同學(xué)，推薦幾本書：

《投資最重要的事》霍華德·馬克思

巴菲特說這本書他看了兩遍，書的作者是橡樹資本的創(chuàng)始人，他記錄了自己從事投資行業(yè)幾十年來的一些經(jīng)驗(yàn)，可以說是字字珠璣，常讀常新，強(qiáng)烈推薦。豆瓣8.8分。

《窮查理寶典》 彼得·考夫曼

這本書也跟巴菲特有關(guān)，因?yàn)橹饕v的是巴菲特的好伙伴查理芒格的投資事跡，是一本類似名人傳記一樣的書，里面也有一些經(jīng)典投資理念值得學(xué)習(xí)，整體來說比較碎片化。豆瓣9.0分。

《聰明的投資者》本杰明·格雷厄姆

這本書還是跟巴菲特有關(guān)啊，這是格雷厄姆專門為業(yè)余投資者所著，巴菲特稱之為“有史以來最偉大的投資著作”。這本書不僅僅是投資理念的說明了，書中會(huì)介紹很多具體的投資邏輯。豆瓣9.0分。

關(guān)于這三本書，我想說的是，國內(nèi)的資本市場(chǎng)各種機(jī)制還不夠完善，比如缺乏必要的做空機(jī)制、不能T+0日內(nèi)交易、還有漲跌停板限制等，由于制度安排的不同，A股的玩法還是很不一樣的，不要把巴菲特價(jià)值投資的那套理論生搬硬套到A股市場(chǎng)。只看書其實(shí)也很有意思。

今天講的其實(shí)只是很小的一部分，純屬個(gè)人看法不一定對(duì)，如果對(duì)理財(cái)感興趣的，真的可以多投入一些精力去學(xué)習(xí)投資理財(cái)，有一段話送給大家：

你永遠(yuǎn)賺不到超出你認(rèn)知范圍外的錢

除非你靠運(yùn)氣

但是你靠運(yùn)氣賺到的錢往往又會(huì)靠實(shí)力虧掉

這是一種必然

你所賺的每一分錢都是你對(duì)這個(gè)世界認(rèn)知的變現(xiàn)

你所虧的每一分錢都是因?yàn)閷?duì)這個(gè)世界認(rèn)知有缺陷

這個(gè)世界最大的公平在于

當(dāng)一個(gè)人的財(cái)富大于自己的認(rèn)知的時(shí)候

這個(gè)社會(huì)有100種方法收割你

直到你的認(rèn)知和財(cái)富相匹配為止

Thanks！

(風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種，投資需謹(jǐn)慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議， 本人不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本人不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。定投過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

投資者在投資基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽取適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷市場(chǎng)，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。)

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識(shí)平臺(tái)——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會(huì)員，抓緊收藏起來吧！