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在什么情況下提前贖回債券，在什么情況下提前贖回債券最好？

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錢如故

在什么情況下提前贖回債券，在什么情況下提前贖回債券最好？

在我們的周圍呀，倒是能經(jīng)常見到債券的身影，公司發(fā)行債券進(jìn)行融資也成為了一種最為普遍的方式。相對于權(quán)益融資呢，企業(yè)通過債務(wù)融資避免了分散控制權(quán)，也增強(qiáng)了融資的靈活性。而對于消費(fèi)者來說，債券擁有比股票更為穩(wěn)妥的收益。而對于我們今天的主角可轉(zhuǎn)換公司債券呢，大家或多或少有這樣疑問：“債券我知道，可是可轉(zhuǎn)換債券又是啥呢？”別急這就給大家揭曉答案：

首先我們先來看一下官方的定義：根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》（證監(jiān)會令第100號，以下簡稱 “《創(chuàng)業(yè)板證券辦法》”）第十八條規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券，是指上市公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換的同時債券就不存在了，債券就真正地變成了股。對于這項(xiàng)特殊的權(quán)利這里有若干主要條款以及注意事項(xiàng)，希望大家耐心閱讀。

在什么情況下提前贖回債券，在什么情況下提前贖回債券最好？

在什么情況下提前贖回債券，在什么情況下提前贖回債券最好？

主要條款

1.可轉(zhuǎn)換性：

可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換為特定公司的普通股，是性質(zhì)上的轉(zhuǎn)變；轉(zhuǎn)換時只是負(fù)債轉(zhuǎn)換為普通股,并不增加額外的資本；這種轉(zhuǎn)換是一種期權(quán)，證券持有人可以選擇轉(zhuǎn)換，也可以選擇不轉(zhuǎn)換而繼續(xù)持有債券。

2.轉(zhuǎn)換價格：

指的是轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實(shí)際價格；轉(zhuǎn)換價格通常比發(fā)行時的股價高出20%-30%，賺的是差價。

3.轉(zhuǎn)換比率：

轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人將一份債券轉(zhuǎn)換成普通股可獲得的普通股股數(shù)；

轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格

4.轉(zhuǎn)換期：

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間，可以與債券期限相同，也可以短于債券期限，例如：

(1) 遞延轉(zhuǎn)換期：發(fā)行一定時間之后,才能行使轉(zhuǎn)換權(quán)；

(2)有限轉(zhuǎn)換期：只能在發(fā)行日后一定時間內(nèi)行使轉(zhuǎn)換權(quán)。

可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限；根據(jù)規(guī)定，自發(fā)行結(jié)束之日起6個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況決定。

5.贖回條款(加速條款)：

可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。包括以下內(nèi)容：

不可贖回期：可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時開始，不能被贖回的那段期間，目的是保護(hù)債權(quán)人利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)，促使債券持有人及早轉(zhuǎn)換債券（不可贖回期末一般為轉(zhuǎn)換日）；

贖回期：可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間，在不可贖回期結(jié)束之后；

贖回價格：一般高于可轉(zhuǎn)換債券面值，贖回溢價隨到期日臨近而減少；

贖回條件：對可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司贖回債券的情況要求，即需要在什么情況下才能贖回債券，贖回條件分為無條件贖回和有條件贖回。

針對為什么要設(shè)置贖回條款的原理詳解：

(1)加速行權(quán)

發(fā)行公司在贖回債券之前，要向債券持有人發(fā)出通知,要求他們在將債券轉(zhuǎn)換為普通股與賣給發(fā)行公司（即發(fā)行公司贖回）之間作出選擇。一般而言，債券持有人會將債券轉(zhuǎn)換為普通股，可見，設(shè)置贖回條款是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換為股份，因此也稱為加速條款。

(2)避免損失

避免當(dāng)市場利率下降后，發(fā)行公司繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失。

6.回售條款在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股價達(dá)到某種惡劣程度時，債券持有人有權(quán)按照約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定（相當(dāng)于債券持有人的“看跌期權(quán)”），目的是保護(hù)債券投資者的利益，以降低投資風(fēng)險，使投資者具有安全感,有利于吸引投資者。

7.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款：在某些條件具備時，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債券本金，目的是保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的。

小結(jié)：不可贖回期和回售條款有利于投資人；贖回條款和強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款有利于發(fā)行人。

在什么情況下提前贖回債券，在什么情況下提前贖回債券最好？

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注意事項(xiàng)

1.它和普通股相比的優(yōu)缺點(diǎn)是什么呢？

（一)優(yōu)點(diǎn)

與普通債券相比：可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。

與普通股相比：可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價出售普通股的可能性—轉(zhuǎn)換價格一般高于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時的股票市場價格，在發(fā)行新股時機(jī)不佳時，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，然后通過轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)較高價格的股權(quán)籌資。

(二)缺點(diǎn)

股價上漲風(fēng)險：如果轉(zhuǎn)換時股價大幅上漲,公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)股，會降低股權(quán)籌資額；

股價低迷風(fēng)險：若股價沒有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需水平，公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)，訂有回售條款時，短期償債壓力更明顯，如果發(fā)行目的是籌集權(quán)益資本,股價低迷會使該目的無法實(shí)現(xiàn)。

籌資成本高于普通債券：盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比普通債券要高。

2.可轉(zhuǎn)債與附認(rèn)股權(quán)證債券容易搞混，那么它們的區(qū)別是什么呢？

可轉(zhuǎn)換債券

附認(rèn)股權(quán)證債券

資本變化

轉(zhuǎn)換時不增加新資本

認(rèn)購股份時增加新資本

靈活性

靈活性強(qiáng)

靈活性差

發(fā)行費(fèi)用

承銷費(fèi)用類似純債券

承銷費(fèi)用介于債務(wù)與普通股之間

債務(wù)現(xiàn)金流

認(rèn)購不會改變債務(wù)現(xiàn)金流從發(fā)行開始,到債券到期日止

認(rèn)購不會改變債務(wù)現(xiàn)金流從發(fā)行開始,到債券到期日止

最終目的

發(fā)行股票

發(fā)行債券

當(dāng)我們了解完上面的知識之后就可以去計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的籌資成本了，方便考慮我們要不要轉(zhuǎn)換為股，分為幾種情況來計(jì)算：

1.債券的價值：純債券價值=利息現(xiàn)值+本金現(xiàn)值；

注意：折現(xiàn)率應(yīng)使用等風(fēng)險的普通債券的市場利率；

2.債券轉(zhuǎn)換價值：轉(zhuǎn)換價值=股價×轉(zhuǎn)換比例；

3.可轉(zhuǎn)債底線價值：Max(純債券價值,轉(zhuǎn)換價值)；

4.可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本：

令：債券價格=利息現(xiàn)值+可轉(zhuǎn)債底線價值的現(xiàn)值，求解：折現(xiàn)率。

-END-

作者介紹：

黃婧雯

Email：[email protected]

中匯 Consulting & Finance Outsourcing Team Member

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