選基難，養(yǎng)基難，我該怎么辦？8月25日，玉衡定投列車第三期（大連站），銀華FOF投資總監(jiān)肖侃寧領銜分享了為何用FOF做定投？如何提高定投盈利概率？為您的定投之旅答疑解惑。

直 播 金 句

主持人：對話投資大咖，把握市場脈動，歡迎來到《中國基金報》獨家打造的高端訪談類節(jié)目對話現(xiàn)場，我是主持人文錦。他是1024背后的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母娘家蹭飯的上海女婿。有人戲稱他為量化魔術師，也有人認為他是指數(shù)增強實力派。今天我們一起走近西部利得量化投資總監(jiān)盛豐衍，打開量化黑箱和他一起聊聊量化投資那些事兒。盛總您好。

1、肖侃寧：投資時點和定投時點本質(zhì)上來講是不一樣的，它不會在選擇時點上面對你有很高的要求。而微笑曲線的特點就是，它可以把本來的高成本，通過長期的定投把成本攤下來，重點是要堅持下去。

2、北落：當投資者做基金定投的時候，背后可能確實有兩個問題：一個是選基難；還有一個是在持有過程當中遇到的養(yǎng)基難。

3、肖侃寧：對于我們每個人來說，錢應該分為四個部分：第一個是短期要用的錢；其次是應急的錢，比如說醫(yī)療保險或者財產(chǎn)保險；第三個是長期的錢，比如說養(yǎng)老的錢、教育的錢。這三個錢袋子的錢都滿足了之后，剩下的錢才是要去做定投的錢。

4、北落：FOF的回撤和波動相對來說比較小，能夠更容易幫助我們投資者在開始嘗試做定投時，踏出第一步，堅持下去，得到正反饋，下一步再繼續(xù)。

5、肖侃寧：股票或者權益基金的比例低于30%，這樣的FOF基金就相對不太適合定投。

6、肖侃寧：我們目前關注兩類賽道，一類是這個社會永遠改變不了的行業(yè)，比如涉及衣食住行的消費賽道。還有一類是可能會改變這個世界的行業(yè)，比如現(xiàn)在熱門的新能源、光伏等科技賽道。

7、北落：定投20次之后，你已經(jīng)積累了一個相當可觀的本金，這時重點不是在于成本，而是看重收益率的變化。所以我們開始考慮收益的時候就要設一個目標，這就是第一類定投的策略——止盈。

直 播 文 字 摘 錄

01 定投的最大難點

如何堅持下來

主持人：各位旅客朋友們大家好，我是本趟列車的乘務長兼主持人，現(xiàn)任銀華基金高級渠道經(jīng)理劉夢琳，歡迎大家來到玉衡定投列車的第三站大連站。

今天,搭乘我們玉衡專列的三位乘客分別是銀華基金FOF投資總監(jiān)肖侃寧先生、韭圈兒APP的創(chuàng)始人北落以及新浪財經(jīng)M+Lady成員湯天奇。

主持人：今天的主題是如何輕松養(yǎng)基，F(xiàn)OF定投來幫您。我們將聚焦定投、選基難的問題，從FOF定投的角度來分享怎么做才能相對輕松地幫助我們?nèi)猿侄ㄍ叮赃_到相對滿意的定投效果。關于定投的痛點，以及如何堅持做FOF定投方法論的分享。

定投還是相對比較難的，對于投資者來說，考驗非常大。我也問過銀行一線服務客戶的理財經(jīng)理：客戶在出現(xiàn)多長時間的虧損之后會暫?；蛘咄Ｖ苟ㄍ叮看鸢甘前肽?，甚至是最多半年。客戶在定投半年沒有獲得正收益的情況下，大概率會選擇暫停或者是停止定投。

雖然我們知道堅持非常重要，但是大多數(shù)的投資者朋友在堅持定投的過程中，遇到了很多攔路虎。肖總，您怎么看？

肖侃寧：定投從某種角度來說，它是一個需要長期堅持的過程。因為定投本身就是不要太在意所謂的時點。很多人對定投也有很多的誤區(qū)，比如說定投一定要在低點定投，在低點定投體驗可能會比較好，在高點定投的時候大家可能會有一段時間虧損。

但實際上定投是符合微笑曲線的，也就是說你在高位定投和在低位定投，如果時間拉長，最后的收益率會非常的一致。我覺得如果你在高位定投了，最需要的就是堅持下去。

主持人：天奇，有沒有在定投過程中遇到一些困難或者難點？

湯天奇：其實,肖總也回答了我內(nèi)心的很多困惑，來分享一下我個人的經(jīng)歷。在低點的時候很多人說要有定投才能快速回本，所以我就開始定投了，然后發(fā)現(xiàn)越投越虧，本來已經(jīng)虧這么多錢了，市場還在巨幅波動，我又停止了定投。

其實對我們普通投資者來說如何能堅持，一個是堅持自己的產(chǎn)品是對的，另外就是能堅持住定投。

主持人：那北落您在做投資者交流過程中，有沒有遇到一些案例？

北落：剛才天奇的情況是蠻常見的，背后可能確實有兩個問題：一個是選基難，還有一個,就是在持有的過程中，如果把它叫做養(yǎng)基，你會發(fā)現(xiàn)也很難。

當我們投資者經(jīng)常做基金定投的時候，比如說選單只基金，尤其是某個行業(yè)風格很鮮明的基金，甚至說某個指數(shù)領域特別鮮明的基金，它都會遇到“選基難”的問題，這個時候怎么去解決？

我認為FOF能解決一定的問題，因為FOF是一個長期均衡的組合。這和我去買單一的一只基金，不管是指數(shù)基金還是知名度大的基金，可能都不一樣。

養(yǎng)基很難，當你買了以后會發(fā)現(xiàn)市場每天還在變化，風格也在變化。新聞、各種政策都在不停地撩撥著你的神經(jīng)，這時大家會去想，我要不要追一下風？或者說我原來選擇那個行業(yè)或者風格是不是錯了，我要換一下？

尤其是當你定投的基金還是浮虧，可能會更難受，更加想去切來切去。但是我們普通投資者有這個能力去切換得那么準嗎？

這時需要一個專業(yè)的人士出來，幫助大家解決在養(yǎng)基過程當中，每天面臨著紛繁復雜的世界，該怎樣去調(diào)整，我認為也是FOF能夠解決的。

湯天奇：定投真的是很重要，很多人，包括我自己，在經(jīng)歷劇烈的下行波動時，或者是越虧越多的時候，真的很難堅持下來。所以，能堅持下來的產(chǎn)品是很重要的，另外就是怎么能提升自己在堅持過程當中的體驗。

主持人：總結下來是兩個問題：第一個，如何去提高盈利的體驗，讓自己更容易堅持下來；第二個，如何提高盈利的概率，選基金的這個問題。

我有一些可能跟別人不太一樣的觀點，第一個，我們都知道定投需要走微笑曲線獲得收益，也許前面這個時間深度越深，有可能相同的金額能拿到更多的籌碼，從客觀數(shù)據(jù)來說是一件好事。但從我們主觀的情緒上來看，深度越深，煎熬就會越來越大，很多時候就是在這個低點選擇了暫停定投。

所以，大家之前會說選擇定投基金，選擇彈性大的產(chǎn)品可能會更好，但是從主觀的行為金融學心理上來說，這個深度淺一點可能更容易堅持。

還有一點，我們選基難的問題。大家會覺得我想要去追市場上最好的那個基金，但其實我覺得適合自己的就是對的，沒有什么是放之四海而皆準的基金。如果說客戶承受風險的能力比較強，可以選擇一些彈性比較大的。如果咱們剛開始接觸，其實可以選擇一些中低風險的基金作為定投的開始，慢慢摸索，在了解中不斷地去開啟定投之路。

02 堅守投資最重要的兩點

主持人：肖總，您是作為專業(yè)的FOF基金經(jīng)理，您從FOF投資角度給我們一些方法，如何去堅守投資？或者您在投資過程中是如何堅守投資紀律的？

肖侃寧：我個人覺得，投資本身是一個非常符合人性的東西。投資中你賺的是誰的錢？這個你必須要考慮清楚，你到底是賺對手的錢，還是賺企業(yè)的錢？

另外，就是我們做定投的資金，它到底是什么樣的風險收益特征。如果你做定投的資金，可能半年之后要用的，或者是你未來生活費的錢，拿這樣的錢去做定投就很難去堅持。

但如果說，你是把每個月的工資里面拿出一塊不影響到生活質(zhì)量的資金進來，那么就不會因為它的波動造成定投中斷。這個地方我也想稍微補充一點，對我們每個人來說，你的錢袋子一般都是要分成四個方面的。第一是短期要用的錢，生活費你要把它留出來；其次是應急的錢，比如說醫(yī)療保險或者財產(chǎn)保險，這是一些保險類的錢；第三是長期的錢，比如說養(yǎng)老的錢，比如說教育的錢。這三個錢袋子的錢都滿足了之后，剩下的錢才是我們要去做定投的錢。因為定投的錢它的目標是什么？是增值的錢。

所以我們一定要把自己的資產(chǎn)分成四個錢袋子，然后看看這個錢是不是適合去做定投的，這是我們堅持的第一步。第二步是在這個基礎上，我們又掌握了一個非常好的定投方法，接下來我們剩下的事情就是兩個字：堅持。

主持人：北落老師，您平時能接觸到非常多的投資者，您覺得哪一類人群比較適合做定投，他們適合定投的方法各有什么不同？

北落：大家根據(jù)自己不同的需求，都有適合各自定投的方式和方法。舉個例子，就拿我自己的體驗為例。我是十幾年前參加工作的，那時股市并不是很好。同時，我也是剛剛接觸基金，而且是年輕人要攢錢、結婚、成家、買房子等等，我是把它當成一種攢錢的方式去做的。如果，我一上來就去買一個很高風險的東西，那么當時的市場肯定一下就把我嚇住了，所以我用了定投的方式來參與這個市場，這種方式確實也幫我攢了不少錢。

2012、2013這兩年市場表現(xiàn)一般，有漲有跌，但我也一直在堅持。我印象特別深，那筆資金一下子極度膨脹爆發(fā)的時候，是在2014年的年底，等于是一個季度把我前兩三年攢下來的份額，基本上全部給了非常好的兌現(xiàn)。

這是我工作前幾年的體驗，現(xiàn)在已經(jīng)工作了十幾年了，工作也在進步，工資的收入也在提高，家庭的資產(chǎn)也在提高。這時，會有一些穩(wěn)健的訴求，我會挑選一些偏穩(wěn)健的或者平衡類的基金去做定投，不像當年那般激進，會挑一些混合類的基金，或者說FOF當中比較均衡類的基金再去做（定投）。

跟當年的目的不一樣了，家里上有老，下有孩子，教育各方面都需要考慮的時候，就會把穩(wěn)妥考慮進來，所以可能行為上會有一些變化。但是無論如何，我覺得定投這件事是可以持續(xù)去做的，在不同的階段能夠給我們帶來不同的價值，你的方法也是不同的。

主持人：其實，您是在不同的人生階段都是定投，但只不過選擇產(chǎn)品或者類型會不一樣。在年輕的時候可能會更有沖勁，選擇一些彈性大的產(chǎn)品，步入中年了之后可能會更偏向于穩(wěn)健類的產(chǎn)品。天奇，今天我們也是邀請了兩位非常資深的嘉賓在場，如果您有問題，快抓緊問一下。

湯天奇：現(xiàn)在，市場感覺波動也是比較明顯，我想請問肖總，現(xiàn)在適合定投嗎？現(xiàn)在什么樣的基金適合定投？

肖侃寧：現(xiàn)在，比較適合開始定投。因為目前的點位并不是特別高，3000多一點，我先舉幾個數(shù)據(jù)。

從2007年2月份上證指數(shù)站上3000點之后到現(xiàn)在，大家可以看到市場的上證指數(shù)還是3100點，基本上沒有什么差別。但我們可以得到幾個數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了1.2倍，偏股基金指數(shù)和主動股票基金指數(shù)漲了2.2%到3倍，也就是說雖然指數(shù)沒有漲，但實際上這些基金指數(shù)都翻了到2~3倍。（數(shù)據(jù)來源：Wind；統(tǒng)計日期：2007.2.26-2022.4.24）

投資時點和定投時點本質(zhì)上來講是不一樣的，它不會在選擇時點上面對你有很高的要求。微笑曲線的特點，就是它可以把你的高成本，通過長期的定投把成本攤下來，但是前期還是要堅持下去。

湯天奇：所以，我們要珍惜現(xiàn)在市場這樣的一個機會。

肖侃寧：對，現(xiàn)在應該是一個非常好的時機。定投隨時隨地可以開始，但是你要長期。如果單純從你投資的這個時機來講，現(xiàn)在目前應該是一個非常好的時機。

北落：剛才肖總說的“大盤十幾年還是3000點”，現(xiàn)在變成中國股民嘲笑中國股市，或者自嘲的一個梗了。

但其實如果是今年而言，剛才肖總也說了偏股混合基金指數(shù)，不是一只多牛的基金，只是一個平均數(shù)。不是說我選基特別牛，總是能選到TOP10的基金，而是像扔飛鏢的中間數(shù)，只要能選擇中間水平，你會發(fā)現(xiàn)2015年超過了2007年，2019年到2020年這波牛市又超過了2015年，它是能夠持續(xù)創(chuàng)新高的。

我們說基金定投能夠賺錢，除了堅持以外，選擇的標的也非常重要。在中國公募基金，至少目前階段它的超額能力，或者說創(chuàng)新高的能力還是比較強的。所以我覺得基金投資者，或者喜歡炒股的投資者，可以關注這個跟你自己去炒股或者買單只基金的差別。

03 定投FOF基金

解決選基難和養(yǎng)基難

湯天奇：現(xiàn)在什么類型的基金適合定投？

肖侃寧：FOF基金比較適合。

湯天奇：那到底什么是FOF基金？

主持人：FOF的全稱是Fund of Funds ，翻譯過來就是基金中的基金。普通的權益型或者主動管理型基金買的是股票或者債券，但FOF基金買的是基金，相當于購買一次基金后嵌套多只基金。根據(jù)投資標的跟投資方向的不同，F(xiàn)OF可以分為以下幾類：股票型FOF：80%以上的資產(chǎn)投資于股票型基金；債券型FOF：80%以上的資產(chǎn)投資于債券基金；貨幣FOF：80%以上的資產(chǎn)投資于貨幣基金；混合型FOF：投資于股票型、債券型和貨幣型基金的比例不符合以上標準的基金統(tǒng)稱。

了解完FOF基金的定義，想請肖總介紹一下FOF的優(yōu)勢，以及如何篩選基金產(chǎn)品？

肖侃寧：FOF投資，實際上解決了選基難和養(yǎng)基難這兩個問題。目前市場上的基金已經(jīng)超過1萬只，數(shù)量比股票還多，如何選擇基金非常困難。對于FOF基金經(jīng)理來說，我們有專業(yè)的基金研究團隊，通過對市場上所有基金進行分類研究，從而及時地選擇出市場上性價比最好的基金放進組合，解決了第一個選基難的問題。

第二個問題，在養(yǎng)基難的痛點方面，作為FOF基金經(jīng)理，我們會根據(jù)市場變化，把一些過往表現(xiàn)不佳的基金剔除出組合，將更好的基金加進組合。這樣就能夠避免出現(xiàn)投資者在選擇某一只基金之后，該基金持續(xù)表現(xiàn)不佳，最后導致投資者持有體驗較差的情況。

主持人：FOF能夠幫助我們，讓專業(yè)的人去做專業(yè)的事情。在投資的維度上，這一點確實是FOF它本身作為定投方式的一種優(yōu)勢。北落，您作為接觸過特別多投資者的資深大V，能不能從數(shù)據(jù)的維度給我們做一個關于FOF介紹？

北落：舉個例子，我們中國的首批FOF，應該是發(fā)行于2017年底。市場上有一個中證編的FOF綜合指數(shù)，如果把這個指數(shù)從那時一直拉到現(xiàn)在，我們會發(fā)現(xiàn)一個很有趣的現(xiàn)象：在2018年市場低迷的情況下，用這個FOF指數(shù)去跟我們的市場指數(shù)對比，比如滬深300，我們可以發(fā)現(xiàn)它比市場指數(shù)跌得少很多。到了2019、2020年市場開始反彈，我們會發(fā)現(xiàn)FOF指數(shù)的整體收益還比市場指數(shù)還要好一點。

整體觀察下來，F(xiàn)OF給我們投資者帶來的體驗是：收益不會比市場水平差太多，甚至有時候還會更好。雖然這與時間周期有關，但有一點大概率能夠?qū)崿F(xiàn)的是，F(xiàn)OF的回撤和波動比市場小。很多人不能堅持定投是因為心理素質(zhì)不佳，無法接受市場波動下的大幅度虧損。而FOF的這種特性，能夠更容易幫助我們投資者在開始嘗試做定投時，踏出第一步，堅持下去，得到正反饋，下一步再繼續(xù)。

湯天奇：那什么樣的FOF基金不適合定投呢？

肖侃寧：偏債型的FOF基金。我們定投的目的是要在定投過程當中利用基金的波動變化來攤薄我們的成本。而偏債型FOF的組合里面大部分是債券基金，所以不適合定投。更明確地說，如果股票或者權益基金的比例低于30%，這樣的FOF基金就相對不太適合定投。

湯天奇：肖總，您平時在選基金的時候，什么樣的基金可以納入到您的FOF基金里面？

肖侃寧：在選基金之前，我們首先需要弄清楚FOF基金目標收益和風險的定位。對于追求高收益，以股票型基金為主的FOF基金，我們通常會對其中主動股票基金的基金經(jīng)理進行篩選。我們會優(yōu)先選擇長期業(yè)績好的基金，并結合風險收益特征選出性價比高的基金，然后放入到組合里面。在這個過程當中，我們還會定期評估這些組合內(nèi)基金的表現(xiàn)，分析它們的收益風險特征并據(jù)此作出相應調(diào)整。通過不間斷地調(diào)整和補充完善，我們的FOF基金組合就能實現(xiàn)戰(zhàn)勝市場或者達到市場平均收益的目標。

湯天奇：專業(yè)人士選擇基金肯定會勝過我們普通投資者自己來選基金，所以北落老師，您怎么看FOF基金組合？

北落：在我們的聊天過程當中，大家都提到了一點，就是基金的數(shù)量過多，而且還在以極快的速度不斷增加。選擇的基金表現(xiàn)不符合預期，這對基民來說是一件特別痛苦的事。如果有一類基金或者基金經(jīng)理，能夠幫我們解決這個問題，投資者只需定期把該投的錢踏踏實實地投出去，不用再花費精力去關注這個基金經(jīng)理的性格、學歷、風格等等信息，這就很有價值。如果是我個人，我的預期收益不會太高，只要FOF能夠做到一定的均衡即可。

肖侃寧：對的，我們幫投資者養(yǎng)基，解決養(yǎng)基難的痛點。

北落：肖總，您會對主動型還是被動型基金更偏好嗎？

肖侃寧：我主要看重基金的性價比，通常會選擇一些賽道型的被動基金，但這個賽道必須是我要看好的。

我們目前會選擇兩類賽道，一類是這個社會永遠改變不了的行業(yè)，比如涉及衣食住行的消費賽道。還有一類是可能會改變這個世界的行業(yè)，比如現(xiàn)在熱門的新能源、光伏等科技賽道。未來中國可能會面臨一個能源革命時代的到來，我們不能用常規(guī)的估值去看這類賽道基金，而要用更大的視野去看待未來趨勢。確定這兩個大方向后，到底如何選擇主動還是被動基金，我們會看這兩類基金在市場上的長期表現(xiàn)。

從長期的效果來看，我們通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)消費類基金相對穩(wěn)定，因此認為這個賽道通常用被動投資是較好的。對于第二類科技類、成長類的基金，我們更加看重股票基金經(jīng)理主動選股的能力。因為，科技迭代速度非?？欤@就要求股票投資經(jīng)理能夠很敏銳地發(fā)現(xiàn)具有爆發(fā)力和發(fā)展性的某一個科技或者成長類基金，將這類“巨頭”選出來。因此，在科技和成長型賽道中，我們通常會去選擇選股能力特別好的主動型基金。

北落：明白了，您會對銀華的基金更加青睞嗎？

肖侃寧：我們在選主動管理基金的時候，在同等條件下會優(yōu)先選擇我們公司內(nèi)部的基金。

北落：舉賢不避親。

肖侃寧：沒錯，但我們根本的目的還是為了持有人的利益。在同等條件下選擇銀華基金的好處有兩點：第一，幫投資者省去了二次投資的成本。如果我們的FOF基金去投資自己公司內(nèi)部的基金，可以免收管理費。第二，在基金調(diào)研的時候，能夠獲得更加充分的信息。如果我去調(diào)研我們公司內(nèi)部的股票基金經(jīng)理，和去調(diào)研外部的股票基金經(jīng)理相比，內(nèi)部的直接溝通效果肯定是更優(yōu)的。

04 FOF基金定投戰(zhàn)略揭秘

主持人：北落，在開啟FOF定投之后，什么樣的情況下繼續(xù)持有，什么樣的情況下止盈，什么情況下要轉換，您有沒有一些建議可以給我們的投資者朋友？

北落：從普遍意義上來講，基金定投是幫助我們平滑成本的。所以大家可以想想看，當你投了多少次以后，這個平滑成本的作用不如以往了。這個次數(shù)怎么算？舉個例子，比方說你已經(jīng)投了20次，在投第20次的時候，這一次對于你整體成本的邊際影響是多少？

主持人：5%？

北落：100除以20，只有5個點。所以在20次以后，再繼續(xù)加倉對于成本平滑的效果就不太明顯了，這時我們就要開始去看收益率是否能夠達到預期目標。因為定投20次之后，你已經(jīng)積累了一個相當可觀的本金，這時重點不是在于成本，而是看重收益率的變化。所以我們開始考慮收益的時候就要設一個目標，這就是第一類定投的策略——止盈。

還有一類定投策略——積累。如果資金不急用，可以利用基金定投來強制積累財富。在這個過程當中，保持比較平和的心態(tài)非常重要，切忌急功近利。如果半年見不到盈利就撤，這種心態(tài)就不太適合。我們還可以去相信一些專業(yè)的投資者，他會幫助我們持續(xù)做調(diào)整挑選出最優(yōu)的基金組合。我們每一個人可能是在自己的領域是那個專家，但是在基金定投上還是要相信專業(yè)的人做專業(yè)的事。

主持人：提醒大家一點，我們定投建議謹慎止損，除非這個產(chǎn)品本身風格發(fā)生了重大變化。基金下跌的過程，其實也是我們在不斷積累籌碼的過程，只要不出現(xiàn)特別極端的情況，一般我們是不建議客戶進行止損，但止盈是可以考慮的。

落日輕舟，即使逆流我們依然攜手行走，潮起潮落，即使波動，我們始終堅持定投，長期定投FOF讓您不必糾結選基難的問題，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事情，您可以把更多的時間放在生活中，享受生活，靜待時間的玫瑰。

基金定投是一種定期、定額將一筆投資分為多筆小額資金，多次買入的一種投資方式，它操作簡單，畢竟通過遵守紀律來避免追漲殺跌可能造成的損失，是一種科學、省心、分散風險的長期投資方式。

我們下期再見！

風險提示：（下滑查看完整版）

基金凈值會因為證券市場波動等因素產(chǎn)生波動，投資者需根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，謹慎選擇合適的產(chǎn)品并詳細閱讀產(chǎn)品法律文件，基金的具體風險請查閱招募說明書的“風險揭示”章節(jié)的相關內(nèi)容?；鹜顿Y目標、投資策略、投資范圍和基金經(jīng)理等信息，投資者可前往產(chǎn)品詳情頁—基金檔案了解詳情，以其為準，自主決策并自行承擔投資風險。外部嘉賓觀點不代表銀華基金觀點。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

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