“買主動(dòng)型基金好累”，2021 年迄今，越來越多的基民朋友和我發(fā)出了類似的感受，并表示想試試指數(shù)投資。

作為指數(shù)投資的常年擁躉，我對此自然是拍手稱贊。不過，指數(shù)投資是個(gè)大框，普通基民如果入門不慎，同樣容易踩坑，所以下文將介紹的三條道路，不妨一試。

主動(dòng)還是被動(dòng)？

是買主動(dòng)基金，還是指數(shù)基金，對每一個(gè)基民，無論是有意識(shí)還是無意識(shí)，都必須要做出的選擇。當(dāng)然，成年人可以都要。

在中國的基金發(fā)展歷史上，主動(dòng)基金很棒，依托 A 股更多的散戶參與者，產(chǎn)生了足夠多的超額收益，類似美國這樣發(fā)達(dá)市場中主動(dòng)基金屢屢跑不贏指數(shù)基金的煩惱，在中國基金市場并未出現(xiàn)。

但是，伴隨基金大發(fā)展，伴隨 A 股結(jié)構(gòu)化行情的復(fù)雜化，主動(dòng)基金的種種小缺點(diǎn)，正越來越被基民所意識(shí)到。

比如，如何判斷你信賴的主動(dòng)型基金經(jīng)理能夠創(chuàng)造長期超額收益而不是僅僅押對了賽道；

比如，優(yōu)秀的主動(dòng)基金經(jīng)理，被太多基民認(rèn)識(shí)，規(guī)模暴增而拖累了收益表現(xiàn)。

比如，你精挑細(xì)選的優(yōu)秀主動(dòng)基金經(jīng)理，很可能沒多久就跳槽尤其是公募轉(zhuǎn)私募離你而去；

正是因?yàn)檫@些煩惱的存在，所以指數(shù)基金的價(jià)值，正得到了更多基民的關(guān)注。

畢竟，指數(shù)基金跟蹤指數(shù)，所以你清晰的知道一個(gè)指數(shù)基金的收益來源，同時(shí)這種收益往往以指數(shù)為依托，哪怕?lián)Q一個(gè)基金經(jīng)理，影響也極為有限，屬于可以長期托付的產(chǎn)品。再加上指數(shù)基金的管理費(fèi)又比主動(dòng)基金便宜，從成本角度，可謂是贏在起跑線上。

當(dāng)然，很長一段時(shí)間內(nèi)，指數(shù)基金并不是基金公司和渠道力推的對象。

其實(shí)原因很簡單，基金的管理費(fèi)是基金公司和銷售渠道重要的來源，A 股股票類主動(dòng)基金，一般的年管理費(fèi)是 1.5%，而指數(shù)基金則一般僅為 0.5%，許多甚至給出了 0.15% 的優(yōu)惠價(jià)，這樣十倍級(jí)的管理費(fèi)差距，從 “賺錢” 角度，基金公司和銷售渠道，往往優(yōu)先力推主動(dòng)型基金。

當(dāng)然，我們也可以看到，伴隨基金市場的發(fā)展，尤其是渠道的多樣化之后，許多新興渠道，愿意給基民更多的選擇，紛紛推出各類指數(shù)基金專區(qū)。

這里面，有知名度的不少，最近螞蟻基金剛剛將原有比較簡單的指數(shù)專區(qū)進(jìn)行了大升級(jí)，增加了許多非常贊的模塊，天天基金則是很早推出了 “指數(shù)寶” 品牌。

相比那些還想著賺基民高額申購費(fèi)同時(shí)賺高額管理費(fèi)分傭的渠道，對于螞蟻基金、天天基金這樣愿意主動(dòng)讓利，推廣指數(shù)基金的渠道，無疑是要點(diǎn)贊的。

指數(shù)基金，普通基民要避坑

指數(shù)基金雖然有各種優(yōu)點(diǎn)，但也并不完美無瑕 —— 尤其是在中國的指數(shù)基金大環(huán)境下。

是的，中國指數(shù)基金發(fā)展多年，始終不如主動(dòng)型基金來的興盛，這些年依托 ETF 作為突破口，尤其是大量行業(yè) / 主題 ETF 的誕生，為基民帶來了更多簡單易用同時(shí)又高波動(dòng)的短線利器，從而指數(shù)基金迎來了大發(fā)展。

ETF 是個(gè)好基金類型，尤其是對于擁有股票賬戶的資深股民和基民。但不可否認(rèn)的是，要用好 ETF，往往要配合一定程度的波段交易和配置，這對于普通基民難度很高 —— 對普通基民，如果沉迷于 ETF 的短線交易，恐怕虧錢比買錯(cuò)主動(dòng)型基金還快。

正因此，指數(shù)基金，用好很重要。筆者推薦的，是以下三條路徑。

路徑一、寬基指數(shù)增強(qiáng)

在 2008 年，股神巴菲特發(fā)出了一個(gè) “十年之約”，以 50 萬美元的標(biāo)的，打賭沒有職業(yè)投資人可以選出一個(gè)由至少 5 支對沖基金（通常收取高昂管理費(fèi)和業(yè)績提成的主動(dòng)管理基金）的投資組合，能在十年后擊敗無人主動(dòng)管理的 VanguardS&P 500 指數(shù)基金的表現(xiàn)。

打賭的結(jié)果，相信是許多基民耳熟能詳?shù)模^精英精選的 5 只對沖基金，跑輸了巴菲特?zé)o腦選擇的 S&P500 指數(shù)指數(shù)基金 —— 而且輸?shù)暮軕K。

數(shù)據(jù)來源，Berkshire Hathaway 2017 年致投資人信

但是，中國基民不得不面對的一個(gè)現(xiàn)狀就是：由于 A 股不夠有效 (新手太多)，所以主動(dòng)型基金可以持續(xù)獲得穩(wěn)定超額收益 —— 在這個(gè)前提下，類似滬深 300 指數(shù)、中證 500 指數(shù)這樣純粹的寬基指數(shù)基金，并不能跑贏主動(dòng)型基金，甚至?xí)數(shù)挠悬c(diǎn)慘。

但是，正如筆者此前在歷史數(shù)據(jù)分析 (參見：指數(shù)增強(qiáng) PK 偏股基金，年化 11.53% vs 10.23%(2022Q2)) 中所發(fā)現(xiàn)的那樣：

以 2012 年至 2022 年上半年的數(shù)據(jù)，以滬深 300 指數(shù)、中證 500 指數(shù)和中證 1000 指數(shù)簡單的等權(quán)重持有方式，可以獲得 11.53% 的年化收益，強(qiáng)過體現(xiàn)同期主動(dòng)型基金表現(xiàn)的中證偏股基金指數(shù) 10.23% 的年化收益。

在這樣的背景下，如果基民希望獲得穩(wěn)健透明的股市收益，寬基指數(shù)增強(qiáng)基金是最好的選擇。

在這點(diǎn)上，要提一提螞蟻基金最新升級(jí)的指數(shù)基金版塊。在寬基指數(shù)環(huán)節(jié)，不但給出了大盤、中盤、小盤三個(gè)分類，并且在對應(yīng)的滬深 300 指數(shù)、中證 500 指數(shù)和中證 1000 指數(shù)下，全數(shù)給出了指數(shù)增強(qiáng)基金的參考，這些基金相比傳統(tǒng)的指數(shù)基金，能夠在兼顧高透明度和可預(yù)期性的前提下，給出更高的超額回報(bào)，使普通基民通過指數(shù)增強(qiáng)基金也有跑贏主動(dòng)型基金的可能。

就筆者而言，如果你只希望用一個(gè)簡單的方式進(jìn)行指數(shù)基金投資，那么這便是最推薦的方式。

路徑二、行業(yè)指數(shù)基金的估值與配置

雖然行業(yè)指數(shù)基金尤其是行業(yè) ETF 的大發(fā)展，帶動(dòng)了整個(gè)指數(shù)基金行業(yè)的欣欣向榮。

但正如筆者此前所言，行業(yè)基金對于普通基民，不是入門的好載體，尤其是在什么都不懂，光看著漲幅榜買的操作思路下，很容易成為 “虧錢利器”。

但是，這并不等于對普通基民行業(yè)基金就沒有價(jià)值，關(guān)鍵是要走一條正道。

一方面，基民應(yīng)當(dāng)以一種理性的態(tài)度去看待行業(yè)基金，不追漲殺跌，盡可能在某個(gè)行業(yè)指數(shù)處于歷史低估區(qū)域的位置再考慮是不是要買。

這點(diǎn)上，諸位可以看一下天天基金 “指數(shù)寶” 專區(qū)的估值排行功能。值得關(guān)注的一點(diǎn)就是：針對不同行業(yè)分別推出市盈率百分位和市凈率百分位，對于銀行這類傳統(tǒng)上偏向用市凈率估值的行業(yè)，會(huì)自動(dòng)放入市凈率百分位排行，并用標(biāo)注強(qiáng)調(diào) “以下指數(shù)適用 PB 估值”。當(dāng)然，螞蟻指數(shù)基金專區(qū)在這方面也提供了詳細(xì)的參考。比如寬基指數(shù)可以看到估值 + 盈利能力（ROE）篩選坐標(biāo)，行業(yè)指數(shù)有估值 + 景氣度篩選維度，還可以搭配回撤率、波動(dòng)率等篩選工具，深入了解、對比來看。

不過，即使是選好了低估值行業(yè)基金，筆者也絕不建議諸位重倉。

是的，普通基民接觸行業(yè)基金，還是需要一個(gè)安穩(wěn)的投資框架。

這里，建議諸位看看螞蟻指數(shù)基金專區(qū)的新推出的 “核心 + 衛(wèi)星” 配置策略。單單就策略本身，核心 + 衛(wèi)星在投資界其實(shí)并不是什么新鮮玩意兒，但對普通基民，這依然是一個(gè)易懂好用的策略。

對普通基民，不妨就按照 60% 的資金配置在寬基尤其是是寬基指增上，比如上文提及的滬深 300 指數(shù)、中證 500 指數(shù)和中證 1000 指數(shù)的指增基金平均分布，剩下的 40% 基金，則是配置在行業(yè)基金上，這塊要額外提醒一句，既然是 “衛(wèi)星”，那就小小的，所以 40% 的衛(wèi)星倉位，建議要配置 3-4 個(gè)彼此不相關(guān)的行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)更好的分散風(fēng)險(xiǎn)。

路徑三、SmartBeta 基金

SmartBeta 基金，是這些年指數(shù)基金行業(yè)的新生事物，目前以寬基指數(shù)為主。

相比傳統(tǒng)市值加權(quán)的傳統(tǒng)寬基指數(shù)，SmartBeta 基金會(huì)引入類似質(zhì)量、動(dòng)量等因子來精選個(gè)股，從而實(shí)現(xiàn)相對指數(shù)的超額收益 (這點(diǎn)與指數(shù)增強(qiáng)基金類似)；但是相比指數(shù)增強(qiáng)基金，SmartBeta 的選股規(guī)則由指數(shù)編制約定，不似指數(shù)增強(qiáng)基金可以由基金經(jīng)理發(fā)揮主觀能動(dòng)性，是更純粹的指數(shù)基金。

正因?yàn)?SmartBeta 兼顧了指數(shù)增強(qiáng)的超額收益，又保留了指數(shù)基金的透明度和低費(fèi)率，所以近年從美國開始大熱。而這兩年，A 股指數(shù)基金領(lǐng)域已經(jīng)有了不少有代表性的 SmartBeta 基金，比如創(chuàng)成長、500 質(zhì)量、MSCI 質(zhì)量等。

目前，螞蟻基金在指數(shù)專區(qū)模塊下，有針對 SmartBeta 給出推薦，用的是 “策略” 頁。對 SmartBeta 感興趣的不妨在里面仔細(xì)發(fā)掘。

當(dāng)然，天天基金雖然沒有專區(qū)，但在做千人千面推薦時(shí)，會(huì)出現(xiàn) SmartBeta 的身影，比如給我推薦的就是 500 質(zhì)量這只 SmartBeta 基金。

指數(shù)基金是個(gè)好東西，透明度高、費(fèi)用低廉。但是用好指數(shù)基金，并不容易。幸而，第三方代銷平臺(tái)紛紛推出了專區(qū)并不斷改版優(yōu)化，提供了許多較好的投資框架，對于普通基民，不妨將這些框架作為新手入門的 “拐杖”，一步步去嘗試，慢慢體會(huì)指數(shù)基金的好。