基金的持有份額會(huì)不會(huì)變，基金的持有份額會(huì)不會(huì)變化?？

隨著上半年權(quán)益市場(chǎng)上演“V”型反轉(zhuǎn)，新能源板塊的估值反彈已經(jīng)遠(yuǎn)超預(yù)期。不過(guò)，反彈勢(shì)頭迅猛，是否意味著相關(guān)主題基金能夠大幅“吸金”？

觀察A股行業(yè)主題基金上半年合并份額的變化情況，醫(yī)藥、軍工等上半年表現(xiàn)平平的主題基金，份額卻增長(zhǎng)得較快。與此同時(shí)，反彈力度極大，深受市場(chǎng)追捧的新能源板塊，其主題基金的份額增長(zhǎng)卻不如預(yù)期，不少產(chǎn)品甚至出現(xiàn)規(guī)模下滑。

如何理解這一現(xiàn)象？業(yè)內(nèi)人士表示，受益于題材熱度和估值吸引力等因素，醫(yī)藥、軍工等主題正在持續(xù)吸引投資者的關(guān)注，而新能源主題或因“恐高”情緒影響，令投資者望而卻步。此外，新能源的投資較為分散，未必拘泥于主題基金，相關(guān)統(tǒng)計(jì)或有樣本偏差。

由這一現(xiàn)象衍生的問(wèn)題也值得討論。基金產(chǎn)品是如何“吸金”的？業(yè)績(jī)表現(xiàn)和規(guī)模之間是否有必然聯(lián)系？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)浮盈的基金及時(shí)獲利了結(jié)，對(duì)浮虧的基金反而越跌越買(mǎi)，這已經(jīng)是普遍存在的投資現(xiàn)象。就以往的觀察結(jié)果來(lái)看，對(duì)于新發(fā)基金來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理在管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)需要排名拔尖，才能形成品牌效應(yīng)，在零售端起量。對(duì)于持營(yíng)基金而言，則需要長(zhǎng)期較好的業(yè)績(jī)歷史和渠道資源的助力，短期極致的反彈，對(duì)基金規(guī)模的加持并不明顯。

醫(yī)藥、軍工主題基金“越跌越買(mǎi)”？

醫(yī)藥、軍工等主題上半年表現(xiàn)平平，但主題基金的“吸金”情況卻不容小覷。

對(duì)此，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師高云鵬認(rèn)為，一方面，上半年，疫情形勢(shì)和地緣政治沖突為醫(yī)藥和軍工這兩大賽道帶來(lái)了一些題材方面的熱度。另一方面，對(duì)于軍工板塊來(lái)說(shuō)，國(guó)企改革為其帶來(lái)了一些外部的利好；對(duì)于醫(yī)藥板塊而言，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整，估值已經(jīng)進(jìn)入了較低的位置。

“早期軍工板塊的業(yè)務(wù)由于透明度沒(méi)那么高，所以許多投資者進(jìn)入時(shí)較為謹(jǐn)慎。不過(guò)隨著改革的推進(jìn)，疊加部分地緣政治的因素，大家對(duì)于軍工企業(yè)的業(yè)務(wù)以及未來(lái)盈利的預(yù)期都在提升。在資金進(jìn)入的過(guò)程中，股票的價(jià)格往往比較容易得到體現(xiàn)。”高云鵬告訴記者，“此外，國(guó)產(chǎn)替代、大飛機(jī)概念、軍艦下水等也都是板塊情緒的催化劑。”

至于醫(yī)藥板塊，她認(rèn)為，其一，由于近幾年新冠疫情的持續(xù)性，醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域的需求一直存在，主題熱度一直存在。其二，盡管前期集采的節(jié)奏和力度對(duì)板塊的表現(xiàn)造成了較大影響，但隨著預(yù)期落地以及節(jié)奏放緩，投資者對(duì)醫(yī)藥板塊的恐懼情緒有所緩解。其三，由于板塊現(xiàn)在的價(jià)格相較高位時(shí)已經(jīng)跌了不少，從估值等方面來(lái)看，其實(shí)已經(jīng)到了均值減兩倍標(biāo)準(zhǔn)差以下的位置。“在這個(gè)位置上，對(duì)于估值繼續(xù)下挫的安全保護(hù)就會(huì)比較足。”

也有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，個(gè)人投資者在上半年對(duì)醫(yī)藥主題基金的加持，或許正是出于攤薄成本的考慮。“部分在估值較高位買(mǎi)入的投資者目前還處在虧損狀態(tài)，在醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期起色不大的情況下，通過(guò)低位加倉(cāng)的方式，可以降低持倉(cāng)成本，對(duì)于已被‘套牢’的持有人而言，不失為一種策略。”這位業(yè)內(nèi)人士坦言。

不過(guò)，他補(bǔ)充道，在今年上半年仍能選擇加倉(cāng)，意味著投資者對(duì)醫(yī)藥板塊的基本面和未來(lái)發(fā)展前景還是看好的。雖然這種情況下的加倉(cāng)實(shí)屬無(wú)奈之舉，但是總體而言，醫(yī)藥主題基金的投資者對(duì)板塊的信心依舊不減。

新能源主題基金未被“趁熱打鐵”？

與上述主題基金形成鮮明對(duì)比的是，在經(jīng)歷了一段時(shí)間的震蕩后，新能源板塊整體反彈大超預(yù)期。然而，板塊估值的反彈卻并沒(méi)有明顯轉(zhuǎn)化為新能源主題基金份額的增長(zhǎng)。

有基金人士向記者表示，這主要是由于新能源板塊在這輪反彈中漲幅較大。盡管投資者對(duì)新能源車(chē)和光伏等板塊有較好的預(yù)期，但就估值而言，由于短期內(nèi)拉漲過(guò)猛，新能源企業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)提前提預(yù)支了很多，“此時(shí)出手，還是有恐高的情緒。”

在高云鵬看來(lái)，除了估值的原因，新能源這一主題的特殊性，以及由此帶來(lái)的樣本偏差，也是造成這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果的重要原因。概括來(lái)說(shuō)，主題基金的份額變動(dòng)并不能代表整個(gè)新能源板塊的投資吸引力。

“新能源主題基金的統(tǒng)計(jì)結(jié)果很可能有樣本偏差。表面上看，基金名稱中帶有‘新能源’字樣的基金在上半年規(guī)模增長(zhǎng)的不多，下跌的不少。但實(shí)際上，以新能源為投資主題的基金遠(yuǎn)不止這些，比如大家耳熟能詳?shù)摹⒁酝顿Y新能源見(jiàn)長(zhǎng)的基金經(jīng)理們，他們的代表產(chǎn)品大多不是以主題基金的形式命名的，但是重倉(cāng)的基本都是新能源的股票，這部分就沒(méi)有統(tǒng)計(jì)進(jìn)去。”她表示。

不僅如此，高云鵬認(rèn)為，有不少主題基金其實(shí)使用了一些替代性的詞匯進(jìn)行命名，比如“低碳”、“環(huán)保”等等，這些主題基金和新能源主題基金的持倉(cāng)非常接近。此外，汽車(chē)主題基金里也有不少投向新能源車(chē)的持倉(cāng)，很多先進(jìn)制造主題基金也在上半年重倉(cāng)了新能源的股票。“相似的主題基金太多了，要把這些做清楚的區(qū)分，其實(shí)并不容易。”她坦言。

“同義詞”、“近義詞”不斷涌現(xiàn)，其實(shí)反映的是新能源主題投資飛速壯大的現(xiàn)狀。在高云鵬看來(lái)，隨著這幾年的發(fā)展，新能源行業(yè)已經(jīng)形成了主題性的投資機(jī)會(huì)，投資范圍較廣，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)也與其他板塊有諸多交集。“新能源產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要是一些資源類(lèi)的公司，比如硅料、有色等，但這些企業(yè)并不只是屬于新能源的范疇，它們也屬于周期板塊，同時(shí)也是軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)的上游，板塊間的交叉較為錯(cuò)綜。”她告訴記者，“產(chǎn)業(yè)鏈下游也是類(lèi)似的情況，以新能源車(chē)為例，下游的很多車(chē)企和零部件企業(yè)，其業(yè)務(wù)既有傳統(tǒng)的部分，也有能源革命轉(zhuǎn)型的部分，還有智能化的部分。如果以新能源作為一個(gè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)進(jìn)行投資的話，覆蓋到的企業(yè)類(lèi)型會(huì)非常龐雜。

此外，高云鵬認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)板塊表現(xiàn)好的時(shí)候，除了相應(yīng)的主題基金以外，很多全市場(chǎng)基金也會(huì)進(jìn)入該領(lǐng)域，而當(dāng)一個(gè)板塊處于下跌通道時(shí)，主題基金由于受基金合同限制，無(wú)法將大倉(cāng)位移出，但非該主題基金卻可以將倉(cāng)位換到更具吸引的板塊。這也是新能源主題基金顯得不那么純粹的原因之一。

什么才是基金的“吸金”秘訣？

盡管主題基金的規(guī)模變化有諸多影響因素，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)和規(guī)模之間的聯(lián)系這一問(wèn)題依舊值得討論——強(qiáng)力的業(yè)績(jī)反彈對(duì)于基金份額的變化到底影響幾何？

一位第三方基金研究人士向記者表示，自己早先時(shí)候研究過(guò)規(guī)模和業(yè)績(jī)的關(guān)系。“我發(fā)現(xiàn)如果要靠業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)帶動(dòng)規(guī)模的話，需要業(yè)績(jī)特別突出，比如在管的產(chǎn)品最近一年在同類(lèi)中業(yè)績(jī)第一，引起市場(chǎng)的普遍關(guān)注，這樣才能吸引較多機(jī)構(gòu)資金，或者在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上起量。”她表示。

她的研究表明，雖然從長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)健型基金產(chǎn)品的投資表現(xiàn)更好，但這類(lèi)產(chǎn)品一般不會(huì)選擇走極致的風(fēng)格，去博取短期的極致收益，因此無(wú)法“一炮而紅”，在銷(xiāo)售端起量。不過(guò)，對(duì)于持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)的產(chǎn)品，由于有公開(kāi)的業(yè)績(jī)記錄，投資者一般只要求長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好即可，不需要短期漲幅特別猛。

在高云鵬看來(lái)，基金規(guī)模的經(jīng)營(yíng)，仍需注重天時(shí)、地利、人和。她表示，首先要有業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)是規(guī)模的必要非充分條件，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的基金，往往在某些特定市場(chǎng)行情下具備亮眼的業(yè)績(jī)。其次是產(chǎn)品特色，特色鮮明的基金往往更容易被市場(chǎng)有效識(shí)別，更易于匹配到相應(yīng)的目標(biāo)客群，獲得更快的增長(zhǎng)。此外，基金公司的品牌號(hào)召力、持續(xù)性的營(yíng)銷(xiāo)資源投入也很關(guān)鍵。“基金公司的資源傾斜也是基金經(jīng)理能否出圈的重要影響因素之一。”

責(zé)編：李雪峰

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