基金盈利部分賣出怎么計算，基金盈利部分賣出怎么計算收益？

5種類型的指數(shù)基金

如果從盈利的角度去觀察指數(shù)基金，我們可以找到5種類型的品種。

?盈利保持不變。

?盈利長期穩(wěn)定增長。

?盈利快速增長。

?盈利大起大落。

?盈利衰退。

盈利大起大落、盈利衰退的品種，投資難度太高，并不適合作為普通投資者的投資主力。

絕大部分指數(shù)基金是盈利穩(wěn)定增長、盈利快速增長、盈利大起大落這三類。

盈利穩(wěn)定增長：盈利收益率法

盈利收益率法是很多朋友開始指數(shù)基金投資所接觸的第一個估值方法，它適合盈利穩(wěn)定增長的指數(shù)基金品種。

什么是盈利收益率法

盈利收益率是市盈率的變種。市盈率是用公司市值除以盈利，而盈利收益率則是用公司盈利除以公司市值。換句話說，盈利收益率約等于市盈率的倒數(shù)。

盈利收益率法最早是由巴菲特的老師格雷厄姆提出的。

盈利收益率法的使用方法如下。

?當(dāng)指數(shù)基金的盈利收益率大于10%且大于國債收益率兩倍以上的時候投資。

?當(dāng)盈利收益率小于債券基金預(yù)期收益率（目前為6.4%）的時候賣出。

盈利收益率法：折現(xiàn)率10%的絕對估值法

盈利收益率法第一條規(guī)則是盈利收益率大于10%，這也是使用盈利收益率法買入指數(shù)基金的主要規(guī)則。這其實(shí)是一個絕對估值法的簡單應(yīng)用。

我們對比永續(xù)年金和盈利收益率的計算公式：

其中，盈利就是指數(shù)基金的“現(xiàn)金流”；市值也就是指數(shù)基金目前的“現(xiàn)值”。所以這樣對照一下，盈利收益率就是折現(xiàn)計算公式里面的“折現(xiàn)率”了。

格雷厄姆要求盈利收益率大于10%的時候投資，就是要求投資者的折現(xiàn)率要大于10%。

這種計算方法，適合的是未來現(xiàn)金流固定不變的品種。但實(shí)際上，我們投資的指數(shù)基金的盈利會穩(wěn)定增長。盈利穩(wěn)定增長的品種，應(yīng)該使用永續(xù)增長年金模型。

盈利的增長

假如指數(shù)基金背后的公司，一年賺100萬元。用永續(xù)年金模型，我們算出來現(xiàn)值是：100萬元/10%=1000萬元。用永續(xù)增長年金模型，假設(shè)長期增長率為5%，那算出來現(xiàn)值就是：100萬元/（折現(xiàn)率-增長率）=100萬元/（10%-5%）=2000萬元。

只要指數(shù)基金背后公司的盈利是長期增長的，而不是不變的，那么用永續(xù)增長年金模型計算出來的現(xiàn)值，就比永續(xù)年金模型更高。哪怕盈利只是每年增長1%，也是應(yīng)該更高的。

那為何格雷厄姆不用永續(xù)增長年金模型呢？

這里體現(xiàn)的就是格雷厄姆的安全邊際理論。

在盈利收益率大于10%的時候買入，即使是對于一個“盈利以后再也不上漲”的永續(xù)品種來說，也是劃算的。

如果買入后，盈利永遠(yuǎn)不增長，保持不變，那就變成“盈利保持不變”的“債券”了。利息收益率10%的債券，其實(shí)也是不錯的一筆投資。

在這個基礎(chǔ)上，指數(shù)基金背后公司的盈利是上漲的，那我們就能賺得更多。

格雷厄姆做投資的年代，是20世紀(jì)發(fā)生第一次、第二次世界大戰(zhàn)的時候。當(dāng)時很多上市公司都是朝不保夕，根本談不上發(fā)展。上市公司的整體盈利增長幾乎停滯，或者增長緩慢。一直到戰(zhàn)爭結(jié)束后才恢復(fù)增長。所以，格雷厄姆在估值的時候，所用的估值方法是非常謹(jǐn)慎的。

世界上大部分國家的股票市場，長期盈利都是上漲的。所以盈利收益率法，過去幾十年，在大多數(shù)國家股票市場都是很有效的。這就是盈利收益率法的原理。它本質(zhì)上是一個折現(xiàn)率為10%的絕對估值法。

定投策略

了解了盈利收益率法，那具體到定投的時候該如何應(yīng)用呢？

在當(dāng)前的國內(nèi)利率和基金的收益水平下，我們使用盈利收益率來定投指數(shù)基金的策略如下。

?當(dāng)盈利收益率大于10%時，分批投資。

?盈利收益率小于10%，但大于6.4%時，堅定持有已經(jīng)買入的基金份額。

?當(dāng)盈利收益率小于6.4%時，賣出基金。

賣出后可以投資其他低估指數(shù)基金或者債券基金資產(chǎn)，等待下次機(jī)會出現(xiàn)。

在定投的過程中，有的朋友有疑問：“如果我這個月發(fā)現(xiàn)盈利收益率大于10%，定投了，下個月盈利收益率小于6.4%了，要賣出，這樣操作會不會很頻繁呢？”

其實(shí)，一般情況下，盈利收益率在短時間內(nèi)變化不大，不會出現(xiàn)這么極端的情況。所以，我們只需要配合定投，在每月定投的時候，查看一下盈利收益率，再根據(jù)盈利收益率當(dāng)時所處的范圍，選擇相對應(yīng)的操作，也就是繼續(xù)定投、堅定持有或是分批賣出，就可以了。

盈利收益率法的局限性

盈利收益率法也有它的局限性。盈利收益率的使用條件比較苛刻，只適合于流通性比較好、盈利比較穩(wěn)定的品種。如果是盈利增長速度較快或者盈利波動比較大的指數(shù)基金，則不適合使用盈利收益率法。

目前國內(nèi)適合盈利收益率法的品種，主要是上證紅利、中證紅利、上證50、基本面50、上證50AH優(yōu)選、央視50、恒生、恒生中國企業(yè)等指數(shù)的指數(shù)基金。這幾個品種的投資很簡單，當(dāng)盈利收益率大于10%時就可以投資，小于6.4%時就可以賣出。

我們了解了盈利收益率法非常方便好用。不過，在投資指數(shù)基金的時候，并不只有盈利收益率法一種方法，而且由于盈利收益率法自身的局限性，只有有限的一些品種適合使用盈利收益率法進(jìn)行投資。除了這些適合盈利收益率法的基金品種，另外還有很多可供選擇的指數(shù)基金，它們又該如何去估值呢？

盈利快速增長：博格公式法

如果一個品種長期盈利增長速度遠(yuǎn)高于10%，那就不適合用盈利收益率法了。

對于盈利快速增長的品種，我們更多會考慮博格公式法。

約翰·博格是世界上第一只指數(shù)基金的發(fā)明者，被稱為“指數(shù)基金之父”。約翰·博格也是一位成功的企業(yè)家，是世界第二大基金管理公司——先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的創(chuàng)始人，掌管上萬億美元資金的運(yùn)作。約翰·博格還與巴菲特、格雷厄姆和彼得·林奇（Peter Lynch）被財富雜志評為“20世紀(jì)四大投資巨人”。

博格公式分析了影響指數(shù)基金收益的幾個因素，依靠博格公式，我們可以投資盈利高速增長的品種，或者盈利呈周期性變化的品種。

影響指數(shù)基金收益的幾個因素

指數(shù)基金凈值=市盈率×盈利+分紅

從上述公式可以看出，有三個因素直接影響了我們投資指數(shù)基金的收益：第一個是初始投資時刻指數(shù)基金的股息率，它影響了我們的分紅收益；第二個是投資期內(nèi)指數(shù)基金的市盈率變化；第三個是投資期內(nèi)指數(shù)基金的盈利增長率。最后這兩項影響了我們的資本利得收益。分紅收益+資本利得收益，也就是我們投資的全部收益了。

股息率的獲取非常容易。因?yàn)槌跏纪顿Y時的股息率，在我們買入指數(shù)基金時就確定了。一般來說，指數(shù)基金越是低估，也就是當(dāng)其價格越低于其內(nèi)在價值時，股息率越高。

主要是市盈率的變化和未來盈利的增長，判斷起來相對困難。

市盈率=公司市值/公司盈利

對一個寬基指數(shù)來說，市盈率通常是在一個范圍內(nèi)來回波動，不會太高也不會太低。

比如說滬深300指數(shù)，歷史上市盈率最高是48倍，最低是8倍左右。

熊市最底部的區(qū)域，滬深300指數(shù)的市盈率也處于低位，大約在8~11倍。牛市最頂部的區(qū)域，滬深300指數(shù)的市盈率也會大漲，大約在17~48倍。其他時間里，滬深300指數(shù)的市盈率，基本在8~17倍來回波動。

那么很明顯，如果我們買入時的市盈率處于低位，之后市盈率上升，我們就可以從市盈率的變化上獲得正收益。但是如果買入時的市盈率處于高位，之后市盈率下降，我們就會面臨巨大的虧損。

例如2014年的時候，滬深300指數(shù)的市盈率在8~9倍。之后2014—2015年出現(xiàn)了一波牛市，滬深300指數(shù)上漲了兩倍多，收益非常豐厚。

但是如果在2007年牛市，滬深300指數(shù)市盈率高達(dá)48倍的時候買入，之后滬深300指數(shù)基金短期里會出現(xiàn)“腰斬”，投資者虧損50%以上。

短期內(nèi)，指數(shù)基金的漲跌，主要是由估值的變化決定的。但是時間拉長后，指數(shù)基金的上漲，是由背后公司的盈利增長和分紅積累推動的。

因?yàn)楣乐档淖兓怯袠O限的，它只會在一個范圍內(nèi)來回波動，不具備復(fù)利增長性。指數(shù)基金真正具備復(fù)利增長能力的，是盈利的長期增長。

長期來看，對滬深300指數(shù)來說，盈利以平均9%~10%/年的速度增長。

分紅，我們在前面介紹過，是盈利的一部分，所以盈利的增長和分紅的積累，都是依靠背后公司的經(jīng)營。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度越快，上市公司的盈利增長速度也會越快。這是我們長期投資指數(shù)基金獲得盈利的核心所在。

所以巴菲特說過，買指數(shù)就是買國運(yùn)。得益于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，過去幾十年，國內(nèi)很多指數(shù)背后公司的盈利增速都是不錯的。

而且時間越長，盈利增長帶來的收益，占比會越高。通常來說，在一輪牛熊市里（7年左右時間），估值變化帶來的收益占比比較高，但是在兩三輪牛熊市里，一定是盈利增長帶來的收益高。

所以如果給估值和盈利增長分一下優(yōu)先級的話，那一定是在盈利增長良好，其次是在估值處于低位的時候買入。

所以我們也就得到了改良后的定投指數(shù)基金的方法。

（1）挑選長期盈利增長率良好的品種。

其實(shí)這就是我們前面介紹過的寬基指數(shù)基金和優(yōu)秀行業(yè)指數(shù)基金。它們基本都是符合這個要求的。

（2）在估值處于低位的階段買入。

這個低位，要同時滿足兩個要求：一是在自身歷史估值處于低位，二是估值要跟自身盈利增長速度匹配。

在自身歷史估值處于低位時買入，未來回歸正常估值區(qū)域時，我們就獲得了估值從低變高的收益。反過來，如果估值處于高位，未來估值從高變低，會降低我們的投資回報。過低或者過高的估值，之后都會回歸。

但僅僅看歷史是不夠的，估值也要跟自身盈利增長速度匹配。比如說美國股票市場的指數(shù)，長期盈利增長率大約是10%，美國股市過去百年的市盈率平均值，大約是15倍。這就是一個對應(yīng)關(guān)系。假如說國內(nèi)的某個指數(shù)，背后公司長期盈利增長率是15%，這個指數(shù)能享受到的長期合理市盈率，也會更高一些。但是如果長期盈利增長速度只有6%，它的市盈率還有二三十倍，那就不合理，兩者并不匹配。

實(shí)際上，因?yàn)閲鴥?nèi)股票市場不成熟，過去很長時間內(nèi)，存在短期炒作一些業(yè)績很差的股票，或者只有題材和概念的股票。這些股票長期盈利增長率是個位數(shù)，甚至是負(fù)數(shù)，但市盈率經(jīng)常被炒到幾十倍甚至上百倍。對于這類品種，可能20倍市盈率就是它們歷史最低的估值區(qū)域，但仍然跟盈利增長率不匹配。所以，不能僅僅看估值處于歷史低位，就盲目地認(rèn)為這個品種是值得投資的。

從全世界范圍來看，成熟國家的股票市場，長期盈利增長率在8%~10%，市盈率平均值在15倍左右。這是一個可以參考的估值區(qū)間。

如果盈利增長率更高，那可以享受的市盈率平均值也會更高。（假設(shè)某指數(shù)的盈利增長率為30%，那么今年如果其市盈率為30倍，我們還是可以容忍的，因?yàn)樵诟哂鲩L率的作用下，指數(shù)下一年的凈利潤就會提高30%，指數(shù)的市盈率一下子就降低為23倍。）但是很少有品種能長期保持30%以上的盈利增長速度，所以對市盈率數(shù)值超過30倍的指數(shù)基金，一定要慎之又慎。

就像最近科創(chuàng)板雖然處于歷史最低的估值區(qū)域，但是其市盈率仍然高達(dá)40倍左右，但是科創(chuàng)板的盈利增長率能長期達(dá)到40%這么高嗎？所以其市盈率雖然是歷史最低的估值區(qū)域，但仍然跟盈利增長率不匹配，市盈率仍然偏高。

估值和盈利增長速度的關(guān)系：PEG指標(biāo)

PEG=市盈率數(shù)值/長期盈利增長速度數(shù)值

如果一個品種，市盈率是15倍，長期盈利增長率是15%，那PEG=1。

通常來說，PEG的合理區(qū)間是1~2，平均值也是1.5。這也跟成熟市場的估值和盈利增長速度相匹配。如果PEG小于1，也就是市盈率的數(shù)值小于未來長期盈利增長速度的數(shù)值，那還是比較好的。

更多時候，PEG是幫助我們排雷用的，減少風(fēng)險。

PEG低的品種，并不一定是有投資價值的，需要具體看這個品種的盈利增長速度能不能長期持續(xù)。而PEG高的品種，必須要謹(jǐn)慎。因?yàn)楹苌儆虚L期保持高盈利增長速度的品種，所以對任何市盈率數(shù)值過高的品種都需要格外小心，寧可不投資。

博格公式法

博格公式法可總結(jié)如下。

?長期盈利增長速度大幅高于10%的品種，適合使用博格公式法。

?PEG反映了市盈率波動區(qū)間和長期平均盈利增長速度之間的關(guān)系，PEG通常在1~2。如果市盈率長期保持很高的數(shù)值，那么對這類品種要謹(jǐn)慎，因?yàn)楹苌儆衅贩N能長期保持較高盈利增長速度。

?在這個基礎(chǔ)上，結(jié)合指數(shù)的歷史市盈率，看看當(dāng)前市盈率所處歷史市盈率的位置。如果市盈率同時也處于低位，那這個品種大概率就是處于低估區(qū)域的，可以考慮買入。

?如果市盈率處于高位，或者PEG也大于2，那這個品種大概率就是處于高估區(qū)域，這時就要謹(jǐn)慎一些。

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