基金調(diào)倉(cāng)后會(huì)跌嗎股票，基金調(diào)倉(cāng)后會(huì)跌嗎股票會(huì)漲嗎？

大家好 我是很帥的狐貍

今天我打算跟大家聊聊

最近很火的量化基金

事情是這樣的：最近A股的日交易量一直在萬(wàn)億以上——

交易量漲歸漲，大盤(pán)卻沒(méi)怎么漲…

交易量之所以這么高，一方面可能是原來(lái)炒房的資金被「房住不炒」壓著了，所以跑股市里頭來(lái)了。另一方面，則是因?yàn)?strong>「量化基金」的貢獻(xiàn)。

前段時(shí)間有研究員提到，量化交易貢獻(xiàn)了A股50%的交易量。

于是很多投資者都慌了——畢竟量化基金在海外的名聲不是很好，收割散戶之余，還一直被吐槽加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性。像是去年3月份美股的多次熔斷，就有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要原因之一是量化基金的集體調(diào)倉(cāng)。

先別慌，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)估計(jì)，實(shí)際上量化交易大概只占日交易額的大概20%左右。對(duì)比美國(guó)接近70%的比例，真的不算什么。

Anyway，今天我就來(lái)給大家科普下量化基金是什么，順帶聊聊它對(duì)我們有啥影響。

我們先來(lái)了解一下——

Part 1

量化交易是個(gè)啥？

所謂「量化交易」，顧名思義，其實(shí)就是在做交易決策的時(shí)候，用數(shù)學(xué)程式和自動(dòng)交易算法來(lái)進(jìn)行。

「?jìng)鹘y(tǒng)」的交易員比較依賴經(jīng)驗(yàn)與直覺(jué)，而量化交易員會(huì)基于歷史數(shù)據(jù)，建立自己的數(shù)學(xué)模型，并去驗(yàn)證這個(gè)模型。

比如說(shuō)，我想在菜市場(chǎng)做生意。

做生意之前，我總得學(xué)學(xué)別人是怎么做的吧？于是我跑去菜市場(chǎng)觀察了一段時(shí)間。

我發(fā)現(xiàn)只要豬肉漲價(jià)了，隔天牛肉大概率也會(huì)跟著漲，上漲幾率高達(dá)80%。所以理論上只要豬肉漲價(jià)了，我就可以今天提前進(jìn)好牛肉，明天賣(mài)出。

而過(guò)往很多商販的做法是，用經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷。他們不會(huì)去記錄每一天的豬肉和牛肉價(jià)格。而一個(gè)「量化商販」，則會(huì)用歷史數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證假設(shè)，并且用算法來(lái)自動(dòng)交易。

在股票交易上，量化交易也很類(lèi)似。

舉個(gè)栗子——

通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，某個(gè)量化研究員發(fā)現(xiàn)，某只股票如果滿足「換手率大于10%、量比大于30%」（我隨口編的）的前提下，有80%的概率會(huì)上漲0.1%或以上，另外20%的情況會(huì)下跌0.1%或以上（假設(shè)沒(méi)有手續(xù)費(fèi)）。

假設(shè)歷史會(huì)重復(fù)，那么后續(xù)我們只要用這個(gè)策略，每10筆就會(huì)有8筆是賺錢(qián)的+兩筆是虧的。那么只要我們交易的次數(shù)足夠多，長(zhǎng)期來(lái)看就會(huì)一直穩(wěn)定盈利。

然后量化交易員就會(huì)寫(xiě)好一個(gè)自動(dòng)交易程序，只要觸發(fā)前面提到的（我隨口編的）「換手率大于10%、量比大于30%」的條件，就會(huì)自動(dòng)買(mǎi)入這只股票。

一旦賺到了0.1%，程序就會(huì)自動(dòng)賣(mài)出；如果買(mǎi)入后不賺反跌，跌超0.1%或以上，程序則會(huì)自動(dòng)止損。

量化交易有兩個(gè)好處——

一是可以消除不理性因素。

如果交易員是靠著直覺(jué)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)交易，往往很容易受到情感因素的影響。

所以有不少對(duì)沖基金會(huì)高價(jià)聘請(qǐng)心理咨詢師，給交易員們做心理建設(shè)。

截圖/ 美劇Billions

量化交易的另一個(gè)好處是，可以挖掘到一些反直覺(jué)的交易邏輯。

很多經(jīng)濟(jì)學(xué)/金融學(xué)理論都是基于「理性人」的假設(shè)，而實(shí)際的市場(chǎng)里會(huì)有很多人是非理性的，會(huì)犯下許多邏輯謬誤（這也是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的范疇）。而通過(guò)程序，我們可以挖掘出這些反直覺(jué)的邏輯。

Part 2

量化交易=高頻交易？

不少人會(huì)把量化交易等同于高頻交易，其實(shí)兩者的關(guān)系是這樣的——

不過(guò)前面我們也提到，很多量化策略都是有一定失敗率的，每筆賺到的錢(qián)也不多，千幾或者百分之幾，所以只能靠大數(shù)法則，「薄利多賺」。

* 注/ 假設(shè)一年有250個(gè)交易日。

所以一般來(lái)說(shuō)，量化交易大多是高頻交易為主。

也因?yàn)檫@樣，高頻交易的量化基金們對(duì)交易費(fèi)用會(huì)特別敏感：比如2月份 港交所漲印花稅 ，每筆的成本多了0.03%，每天10筆交易就是多了0.3%的成本，1年250個(gè)交易日就是75%的成本…

不過(guò)呢，市場(chǎng)上也有非高頻的量化交易。

我之前就跟一個(gè)量化團(tuán)隊(duì)聊過(guò)，他們的持股大多會(huì)超過(guò)1天，會(huì)用一些基本面疊加技術(shù)面指標(biāo)來(lái)進(jìn)行量化交易，年化也一直保持在20%以上。

某種程度上，我們推出的 九維狐策略 也是低頻的量化策略。

在量化基金領(lǐng)域，存在一個(gè)「不可能三角」——

賺錢(qián)的交易算法能承載的規(guī)模是有限的。

假設(shè)每筆交易可能就賺個(gè)0.1%。一旦資金規(guī)模上來(lái)了，你光是買(mǎi)入建倉(cāng)的過(guò)程就會(huì)把股價(jià)推高0.1%，收益就全都沒(méi)了。

那么我們只能轉(zhuǎn)頭去找那些每筆交易可以賺1%甚至2~3%的交易，然而這種機(jī)會(huì)很少，交易頻率上沒(méi)法保證。

前天（9月7日）天演資本不讓大家申購(gòu)了，也是因?yàn)檫@個(gè)原因。

Part 3

為啥最近量化基金那么火爆？

A股的高頻交易，其實(shí)是在互聯(lián)網(wǎng)券商起來(lái)后才慢慢上量的。主要是因?yàn)?strong>傭金率下來(lái)了。

小時(shí)候看我外公和媽媽炒股，證券公司的傭金特別貴，動(dòng)輒千分之三。

在2014年前后，互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)戶普及后，傭金迅速被拉到萬(wàn)分之2.5或以下。

交易成本下來(lái)后，量化基金有了空間，自然才有量。

另外就是前幾年跑海外讀MFE（金融工程碩士）的人才也逐漸回流，硬件層面上也比較完善了。

不少量化基金主要掛鉤中證500指數(shù)，做指數(shù)增強(qiáng)策略。

2015年底開(kāi)始，因?yàn)?strong>「供給側(cè)改革」的緣故，政策層面在主動(dòng)淘汰落后產(chǎn)能，所以行業(yè)龍頭的業(yè)績(jī)跑得比中小企業(yè)好，滬深300（滬深排名前300）也比中證500（滬深排名301~800）跑得好——

而去年開(kāi)始，因?yàn)橐咔榈木壒剩┙o側(cè)改革被hold住了，畢竟在經(jīng)濟(jì)增速受影響的「戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)」，再繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能的話，很容易會(huì)影響就業(yè)率。

所以去年開(kāi)始，中證500在大多時(shí)候都漲得比滬深300好。

今年中證500的走勢(shì)也持續(xù)比滬深300強(qiáng)：截至9月8日，中證500漲幅18.49%，而滬深300竟然還虧了4.59%。

根據(jù)券商中國(guó)記者的梳理，中證500指數(shù)2020年上漲19.77%，幻方、啟林、靈均等頭部指數(shù)增強(qiáng)代表產(chǎn)品的業(yè)績(jī)超過(guò)60%，九坤、明汯、衍復(fù)等全年業(yè)績(jī)也都超過(guò)45%。

而今年，靈均、九坤、幻方、啟林等頭部量化基金的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的收益也都超過(guò)了30%。

Part 4

它們會(huì)帶來(lái)多大的沖擊？

前面提到，很多投資者會(huì)擔(dān)心，這些量化基金會(huì)收割散戶、甚至加劇市場(chǎng)波動(dòng)性。

個(gè)人認(rèn)為，咱得辯證地來(lái)看——

問(wèn)題1：量化基金對(duì)散戶是災(zāi)難嗎？

我們以前提到，在股市里頭我們可以賺兩筆錢(qián)——

有不少人認(rèn)為，量化基金主要掙的是價(jià)格波動(dòng)的錢(qián)。換句話說(shuō)，它們賺的是別人虧的錢(qián)，所以它們的存在對(duì)散戶來(lái)說(shuō)是災(zāi)難。

不過(guò)我覺(jué)得這也不見(jiàn)得是壞事：畢竟社會(huì)是分工的，術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻，讓專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。

沒(méi)有那么多研究資源的散戶完全可以把資金交給機(jī)構(gòu)來(lái)打理，讓基金公司來(lái)幫你投資。

不過(guò)也有人認(rèn)為這也會(huì)有不公平——

前面我也提到，最賺錢(qián)的交易算法能承載的規(guī)模是有限的。

所以也有一些量化基金會(huì)把這些最賺錢(qián)的算法用在自己的錢(qián)上，沒(méi)那么賺錢(qián)的算法就用在客戶的錢(qián)上。

像是2020年，文藝復(fù)興基金下面有3只基金巨虧——

不過(guò)內(nèi)部基金「大獎(jiǎng)?wù)禄稹箘t是大賺了76%…

不過(guò)如果長(zhǎng)期這樣的話，客戶其實(shí)也會(huì)用腳投票，它的管理規(guī)模也會(huì)掉下來(lái)。所以長(zhǎng)期來(lái)看問(wèn)題也不大。

問(wèn)題2：量化基金會(huì)加劇波動(dòng)性嗎？

在某些市場(chǎng)情況下，量化基金確實(shí)會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)性。

舉個(gè)栗子

比如每個(gè)量化基金都對(duì)某股票設(shè)置了止損線：A基金設(shè)好了跌5%就賣(mài)出，B基金設(shè)了跌6%就賣(mài)出。

結(jié)果今天市場(chǎng)不大好，這只股票一跌跌了5%，這時(shí)候觸發(fā)了A基金的止損線，于是A基金的算法自動(dòng)賣(mài)出，又拉低了1個(gè)點(diǎn)，變成跌6%，又觸發(fā)了B基金的止損線，跌更多了…

不過(guò)這么得出「量化基金會(huì)加劇波動(dòng)性」的結(jié)論，本身確實(shí)太簡(jiǎn)單粗暴了。

畢竟量化交易很多種，不一定會(huì)趨同。

有些量化交易之間也會(huì)廝殺博弈：比如A基金可能是跌5%就止損，但C基金的算法可能設(shè)置了跌5%就開(kāi)始買(mǎi)入。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，美股的量化資金占比從0%不斷到現(xiàn)在的接近70%，但是市場(chǎng)的波動(dòng)率并沒(méi)有顯著提高——

同樣的，在數(shù)據(jù)上，我們也看不到中證500的波動(dòng)性因?yàn)榱炕灰渍急鹊奶嵘忻黠@的變化。

反過(guò)來(lái)，量化交易其實(shí)也可以給市場(chǎng)帶來(lái)不少好處。

伴隨著散戶比例的減少，最最直接的，是資產(chǎn)的定價(jià)會(huì)更加合理。

而在這個(gè)大前提下，A股「牛短熊長(zhǎng)」的局面大概率會(huì)迎來(lái)變化，這個(gè)我在 以前的文章 里頭也論證過(guò)了。

值得一提的是，周一（9月6日），證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）上致辭時(shí)也特意提到了量化交易——

照例總結(jié)一下——

不少人對(duì)交易員（trader）這個(gè)職業(yè)感到好奇。我基于我的認(rèn)知稍微說(shuō)幾句——

大學(xué)時(shí)還是有陣子蠻想當(dāng)交易員的，畢竟來(lái)錢(qián)快，很多學(xué)生誤以為投行部IBD是投行里最賺錢(qián)的，其實(shí)年份好的時(shí)候，交易員賺更多。

麥肯錫有個(gè)前同事小A，剛畢業(yè)就跑去某頂級(jí)投行當(dāng)交易員，那年是2007年大牛市，她拿了500萬(wàn)美金年終獎(jiǎng)（別酸，她那年幫公司賺了兩億美金）。

當(dāng)然壞處是精神壓力會(huì)很大。聽(tīng)小A說(shuō)，她在交易時(shí)間會(huì)盡量不喝水，去上廁所時(shí)會(huì)麻煩信任的同事幫忙看盤(pán)，以防有黑天鵝出現(xiàn)。

交易員的面試也挺有意思的——

畢業(yè)找工作時(shí)，我去面試過(guò)一個(gè)量化交易公司（但我太弱了，沒(méi)拿到offer）。有意思的是，第一輪面試是口算，10分鐘內(nèi)完成100道加減乘除平方開(kāi)方六則運(yùn)算的題目，說(shuō)明口算能力還是挺重要的。

小A也跟我分享過(guò)一道當(dāng)年面試的題目，大家可以做做看：200個(gè)網(wǎng)球選手比賽，兩兩比賽，輸?shù)娜颂蕴A的人繼續(xù)比，最后決出冠軍。

問(wèn)：至少需要比賽幾場(chǎng)？

可以在公號(hào)回復(fù)「網(wǎng)球」查看答案。

哦對(duì)了，小A回答這道題花了不到3秒鐘時(shí)間。

「很帥的投資客」的所有內(nèi)容皆僅以傳遞知識(shí)與金融教育為目的，不構(gòu)成任何投資建議。一切請(qǐng)以最新文章為準(zhǔn)。

?? 風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管超預(yù)期嚴(yán)格。

【版權(quán)聲明】本文著作權(quán)歸作者所有，授權(quán)深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司享有信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)，任何第三方未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載。

P.S. 今年以來(lái)滬深300、上證50指數(shù)表現(xiàn)不佳，而中小盤(pán)指數(shù)如中證500、中證1000則異軍突起，那今年這種結(jié)構(gòu)化行情的原因是什么？我們又該如何投資？感興趣的小伙伴點(diǎn)個(gè)贊唄。

本文分析師/ 狐貍

圖片與編輯/ 狐貍

Icon/ freepik from flaticon

主創(chuàng)/ 肖璟（微博@狐貍君raphael），曾供職于麥肯錫金融機(jī)構(gòu)組，也在 Google 和 VC 打過(guò)雜。華爾街見(jiàn)聞、36氪、新浪財(cái)經(jīng)、南方周末、Linkedin等媒體專(zhuān)欄作者，著有暢銷(xiāo)書(shū)《風(fēng)口上的豬》《無(wú)現(xiàn)金時(shí)代》。

參考文章/

《量化投資理論綜述》《量化投資知識(shí)點(diǎn)！》《量化投資定義俯瞰》《國(guó)內(nèi)廣義的量化超過(guò)70% 》《How to get Started with Quant Trading》《Quant Trading | What You Need to Know》《Beginner's Guide to Quantitative Trading》《Quantitative Trading: Everything You Need to Know》《Quants: What They Do and How They've Evolved》《Quantitative Trading Definition》《Quant Trading – A History》《What is a Quant Trader? | Systematic Investing | What is a Quant Hedge Fund? | Trading Ideas》《A股連續(xù)35天成交破萬(wàn)億，量化交易占比究竟幾何？真實(shí)調(diào)查來(lái)了》《量化私募巨頭突遭監(jiān)管窗口指導(dǎo)？頭部機(jī)構(gòu)回應(yīng)》《從量化菜鳥(niǎo)到大佬！看量化交易工作者的一天是如何度過(guò)的？》《什么是量化交易？現(xiàn)在炒股，你的對(duì)手可能不是“人”了？》《A股爆量成交拆解｜量化交易占比過(guò)半？高估了，但占比還會(huì)升》《證券日?qǐng)?bào)頭版評(píng)論：辯證看待A股持續(xù)萬(wàn)億元成交現(xiàn)象》《量化“水軍”刷了A股一半交易量？機(jī)器交易收割散戶？誰(shuí)在支撐A股持續(xù)爆量》《量化交易踏上風(fēng)口浪尖，易會(huì)滿剛剛重點(diǎn)提及，高頻交易不應(yīng)妖魔化》《A股34個(gè)交易日成交破萬(wàn)億，量化交易規(guī)模上升引監(jiān)管關(guān)注》《天風(fēng)資管：量化交易是工具，不應(yīng)“杯弓蛇影”》《量化私募真的提高了市場(chǎng)的波動(dòng)嗎？》

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識(shí)平臺(tái)——愛(ài)雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會(huì)員，抓緊收藏起來(lái)吧！