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基金單位凈值降低，基金單位凈值降低是虧了嗎？

今年A股市場大幅波動，但是依靠衍生品投資工具對沖市場波動的量化對沖基金卻業(yè)績穩(wěn)健，今年以來該類產品平均回報-1.65％，超過同期滬深300指數近18個百分點，部分績優(yōu)基金還取得了正回報，但基金規(guī)模在一季度卻出現(xiàn)一定程度的縮水。

多位業(yè)內人士對此表示，只有長期穩(wěn)定的投資收益才能吸引廣大投資者，逐步提升量化對沖產品認知度，并實現(xiàn)基金規(guī)模的持續(xù)增長。普通投資者參與量化對沖基金投資，需要全面了解該類產品的投資策略、長期業(yè)績、申贖節(jié)奏、風險暴露等，做好長期投資和價值投資。

平均超額回報近18％

量化對沖基金超額收益明顯

5月13日，景順長城基金發(fā)布公告稱，將對景順長城量化對沖策略三個月在今年5月13日至5月19日第九個開放期，開放申購、贖回及轉換業(yè)務和規(guī)模控制安排，根據公告，該只基金存在30億元規(guī)模上限，并采用對申購申請“比例確認”的原則控制基金規(guī)模。

而從景順長城量化對沖策略三個月投資業(yè)績看，截至5月13日，該只基金今年以來盈利0.04％，遠超同期滬深300指數-19.27％的跌幅，相比同類型基金，也有近2個百分點的超額收益，在量化對沖基金類型中業(yè)績排名靠前。

除了上述基金外，近日還有嘉實對沖套利、華泰柏瑞量化對沖穩(wěn)健收益、廣發(fā)對沖套利等多只量化對沖基金陸續(xù)進入開放期，紛紛發(fā)布公告開放申購、贖回及轉換業(yè)務。

從投資業(yè)績看，在今年A股巨震、權益類基金受傷嚴重的市場行情中，量化對沖基金以低波動、低回撤的特點，成為大跌市場的一抹亮色。

Wind數據顯示，截至5月13日，全市場25只量化對沖基金（份額合并計算）今年以來平均收益率為-1.65％，超過同期滬深300指數近18個百分點。其中，華泰柏瑞量化對沖、富國量化對沖策略三個月等多只產品都斬獲了正收益。

談及量化對沖基金的超額回報，華泰柏瑞基金副總經理、量化與海外投資團隊負責人田漢卿表示，量化對沖類基金通過把市場風險對沖掉的操作，力爭實現(xiàn)無論市場漲跌都給投資人帶來正收益的目標，即希望不論在什么市場環(huán)境下，不論市場是漲還是跌，都力爭取得正的收益。所以，在今年弱市行情下，部分量化對沖基金逆勢取得正收益是正常的情況。而部分沒有取得正收益的量化對沖基金，因為部分或者全部對沖了市場風險，其下跌幅度也遠遠低于主要股票指數。

據田漢卿觀察，當前大多數公募量化對沖基金是在做多股票的同時，做空股指期貨來對沖市場風險，受監(jiān)管的約束，這些基金不可能凈賣空，所以在市場下跌的過程中，要取得正的收益，做多的股票組合必須取得相對于指數的正的超額收益。

景順長城基金副總經理黎海威也表示，對于風格相對均衡的量化對沖基金，比較適應今年的市場，因此能獲得一些正收益。

黎海威分析，今年的市場波動較大，風險偏好降低，價值風格回歸，對風險重新定價。公募量化對沖的投資風格更加注重低頻基本面，線性框架比較容易結合宏觀和風格判斷進行調整，同時注意風格的平衡配置，對風險的控制比較嚴格。同時，在權益市場趨勢不明朗的情況下，量化對沖基金的市場中性收益特征具有較好的投資機會，當前股指期貨基差水平相對良好，對于新進資金的建倉對沖成本比較友好。

富國量化對沖策略三個月持有期基金經理方旻也表示，雖然股票投資存在高波動、高回撤的特點，但對沖型基金采用合適的對沖工具，可以顯著降低基金凈值的波動，體現(xiàn)出“固收+”的特征。具體來看，量化對沖基金首先通過選股來獲得超越基準指數的收益，再通過股指期貨做減法操作，剝離基準指數的漲跌幅影響，從而獲得一定的正收益。

方旻表示，量化對沖基金獲取正收益的關鍵在于股票現(xiàn)貨的表現(xiàn)能否超越標的指數，富國基金在指數增強，即獲取超額收益方面積累了豐富經驗。除了Alpha對沖策略，還可以依靠股指期貨套利等策略來獲得額外的收益。

業(yè)績“叫好不叫座”

一季度規(guī)模萎縮逾四成

雖然整體超額收益突出，量化對沖基金的規(guī)模卻逆市出現(xiàn)萎縮。截至今年一季末，該類基金總規(guī)模為269.68億元，比去年末減少了182.88億元，一個季度規(guī)模縮水40.41％，只有華泰柏瑞量化對沖、華泰柏瑞量化收益等少數基金逆市實現(xiàn)規(guī)模增長。

針對量化對沖基金業(yè)績穩(wěn)健卻規(guī)模縮水的現(xiàn)象，華南一位公募基金經理表示，由于權益市場近期波動較大，對沖基金存在一定凈敞口，導致凈值也有一定的壓力；另一方面，相對于銀行理財等波動性更小的固收類產品，近一年公募對沖基金的整體收益率并不算高，吸引力也相對有限。

在該基金經理看來，只有長期穩(wěn)定的收益才能吸引廣大投資者，實現(xiàn)基金規(guī)模的增長。近期，隨著股指期貨對沖成本的下降、權益市場探底回升，對沖基金有望通過自身的指數增強策略，獲取更有競爭力的收益率。

滬上一位公募投研人士也表示，有可能部分基金有一定市場風險暴露，在市場上漲有正貢獻時，投資人不關心正暴露，在市場下跌出現(xiàn)負貢獻的時候，與投資人原有的絕對收益假設預期出現(xiàn)一定偏離，就可能出現(xiàn)一定的贖回。

從持有人角度來說，截至今年年報，該類基金機構投資者平均占比為73.67％，依然是機構投資者的“天下”，多家機構也在積極提升普通投資者對該類產品的關注和認可。

景順長城基金黎海威表示，量化對沖的機制原理對于普通投資者來說不容易理解，屬于中低預期風險、中低預期收益的品種，但由于風險收益特征非常明確，比較受機構投資者的歡迎。

針對個人投資者配置量化對沖基金，黎海威建議，投資者在選擇這類基金時，建議關注量化對沖基金的歷史長期業(yè)績、開放期設定、量化模型的選股方式及風格偏好等。

華泰柏瑞基金田漢卿也表示，國內的個人投資者資產配置理念還在形成過程中，隨著投資人的日趨成熟，資產配置需求的增加，相信這類資產會逐步得到個人投資者的青睞，當前市場下跌加速了部分投資人對這類投資策略的關注。

田漢卿建議，普通投資者配置量化對沖基金，首先可以看一下量化對沖基金是不是完全對沖，有沒有市場暴露，是對股市的暴露，還是對債市的暴露，并據此對產品未來的表現(xiàn)有比較合理的預期。更重要的是，需要考察基金管理人是否有長期創(chuàng)造較為穩(wěn)定超額收益的能力，了解管理人的長期歷史業(yè)績，看是否能在不同的市場環(huán)境下均可創(chuàng)造相對穩(wěn)定的超額收益。

富國基金方旻也認為，從中長期來看，雖然量化對沖型產品能獲得一定的正收益，但是其風險收益特征也比較明顯：一方面，股指期貨采用結算價計算每日盈虧，而結算價往往與收盤價有一定差異；另一方面，股指期貨與標的指數的價格在一段時期會出現(xiàn)較大偏離，兩者均會導致對沖基金每日的收益波動較大。

方旻稱，“普通投資者在投資對沖型產品時，需要關注申贖限制，了解基金的申贖開放時間。另外，可以將投資期限拉長，關注基金的中長期表現(xiàn)，避免短期頻繁交易。”

本文源自中國基金報

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