債券型基金靠什么盈利的，債券型基金靠什么盈利的呢？

下面，干貨奉上

我們先弄明白影響債券基金的背后因素是什么，目前市場(chǎng)上的債基基本采用“市值法估值”，即每日凈值會(huì)隨著基金底層資產(chǎn)——債券價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)。而影響債券價(jià)格波動(dòng)的因素包括宏觀形勢(shì)、貨幣政策、資金供求情況、信用風(fēng)險(xiǎn)水平等。

再看看近期債券的變動(dòng)情況。債券市場(chǎng)收益率經(jīng)歷了4-5月份的下行之后，整體利差處于偏低的狀態(tài)，近期資金季節(jié)性波動(dòng)，疊加上海疫情緩和并啟動(dòng)全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期加強(qiáng)，疊加短期多重因素?cái)_動(dòng)，或因此帶來(lái)對(duì)債市的擔(dān)憂情緒。

對(duì)于持有債基的朋友，先不用慌！

如果持有短債類(lèi)基金，因?yàn)榫闷跒橹卸趟剑洳▌?dòng)幅度相對(duì)較小，建議投資者在面對(duì)波動(dòng)時(shí)結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，盡可能減少頻繁操作。

如果是偏中長(zhǎng)期的債券型基金，今年，宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)而言，缺乏大起大落的條件，對(duì)債市而言，利率債偏于震蕩，機(jī)會(huì)方面，由于政策刺激仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成支撐，因此向下空間可能會(huì)受到制約。機(jī)會(huì)可能更多來(lái)源于債市超調(diào)，抑或經(jīng)濟(jì)從短期恢復(fù)重新走弱。

除了CXO、CRO，其實(shí)還有CMO、CSO哈哈，是不是看了更暈了，今天給大家好好梳理下。

CXO俗稱(chēng)醫(yī)藥外包，簡(jiǎn)言之，就是為制藥企業(yè)提供藥物研究、開(kāi)發(fā)、生成等服務(wù)的外包公司。CXO主要分為CRO（Contract Research Organization，研發(fā)）、CMO（Contract Manufacture Organization，生產(chǎn)）、CSO（Contract Sales Organization，銷(xiāo)售）三大環(huán)節(jié)，可以理解為研發(fā)外包、生產(chǎn)外包、銷(xiāo)售外包。

醫(yī)藥這個(gè)領(lǐng)域相對(duì)而言，行業(yè)壁壘更高，創(chuàng)新藥、醫(yī)藥研發(fā)環(huán)節(jié)更加是核心最具影響的環(huán)節(jié)，為此我們經(jīng)常看到投資上因?yàn)镃RO（研發(fā)）的動(dòng)態(tài)從而影響了CXO，進(jìn)而影響整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的變動(dòng)。

CRO剛開(kāi)始傳入中國(guó)時(shí)，只局限在臨床服務(wù)，后來(lái)擴(kuò)展到藥品研發(fā)的整個(gè)過(guò)程，從藥品研發(fā)到生產(chǎn)，再到藥品上市后的推廣，服務(wù)范圍越來(lái)越廣泛，逐步滿足藥品研發(fā)企業(yè)的不同需求。中國(guó)藥品CRO市場(chǎng)規(guī)模也有望逐年遞增，見(jiàn)下圖：

數(shù)據(jù)來(lái)源：華安證券研究所

事實(shí)上，我們?cè)谕顿Y醫(yī)藥行業(yè)主題基金時(shí)，很多熟悉的前十大重倉(cāng)股就是CRO涉獵的，比如藥明康德、九州藥業(yè)、凱萊英這些醫(yī)藥上市公司就是在萬(wàn)得CRO指數(shù)成分股內(nèi)。

與大的醫(yī)藥板塊相比，CRO指數(shù)自成立以來(lái)，其成長(zhǎng)彈性和波動(dòng)似乎會(huì)更大。

CXO指數(shù)PK醫(yī)藥生物、中證醫(yī)藥(800醫(yī)衛(wèi))

數(shù)據(jù)來(lái)源wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018/12/31-2022/6/17

PS：新藥研發(fā)是一個(gè)漫長(zhǎng)又未知的事情，從研發(fā)到商業(yè)化可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，如果不獲批，前期投入的人力、物力全部打水漂。所以，制藥企業(yè)為了控制成本，降低風(fēng)險(xiǎn)，就開(kāi)始尋求醫(yī)藥外包，CXO行業(yè)由此而生。

『消費(fèi)板塊』

必選屬性強(qiáng)的食品飲料，受疫情影響最嚴(yán)重的服務(wù)性消費(fèi)開(kāi)始復(fù)蘇。消費(fèi)刺激政策重點(diǎn)支持的行業(yè)，像最近各地陸續(xù)出臺(tái)的購(gòu)置稅減免、補(bǔ)貼、消費(fèi)券等等。旅游、餐飲、航空、酒店相關(guān)板塊出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，但后續(xù)持續(xù)性和力度待觀察。

『汽車(chē)板塊』

上海多家汽車(chē)企業(yè)、汽車(chē)零部件企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，帶動(dòng)了汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇。新能源車(chē)方面，上海年內(nèi)新增非營(yíng)業(yè)性客車(chē)牌照額度4萬(wàn)個(gè)，置換純電動(dòng)汽車(chē)每輛補(bǔ)貼1萬(wàn)元，（來(lái)源《上海市加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動(dòng)方案》，2020/5/29）多重刺激，加上成品油價(jià)的上調(diào)，對(duì)新能源車(chē)均是利好。

『半導(dǎo)體板塊』

上海匯集了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈最完整的集成電路產(chǎn)業(yè)群，從芯片設(shè)計(jì)、先進(jìn)制造到半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體采蓮、半導(dǎo)體封裝測(cè)試乃至EDA等細(xì)分領(lǐng)域均有囊括。復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保障了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定，也保障了下游芯片應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)（如汽車(chē)等行業(yè)）的有序生產(chǎn)。

劉偉偉自2012年進(jìn)入證券市場(chǎng)，是最早一批新能源研究員出身，目前在管理的基金包括“中歐碳中和”、“中歐明睿新常態(tài)”等，前者獨(dú)立管理，后者與老將周蔚文一同管理。雖然兩只基金都關(guān)注新能源，不過(guò)也有不少區(qū)別。

中歐明睿新常態(tài)是一只定位科技成長(zhǎng)的寬基（不局限投資具體某一行業(yè)/板塊），投資范圍較廣。根據(jù)市場(chǎng)和行業(yè)變化，可靈活布局高景氣的新能源、光伏、軍工、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等等賽道。劉偉偉深耕新能源賽道近10年，熟悉其上下中游產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分領(lǐng)域，擅長(zhǎng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的景氣把握。

自2021/2/8劉偉偉管理以來(lái)，中歐明睿新常態(tài)過(guò)去4個(gè)報(bào)告期披露的前十大重倉(cāng)股布局新能源、光伏相關(guān)行業(yè)的配置占比在七八成甚至更多。去年新能源大漲，中歐明睿新常態(tài)也收獲頗豐。根據(jù)今年一季報(bào)數(shù)據(jù)，中歐明睿新常態(tài)A近一年漲25.84%，遠(yuǎn)超同期基準(zhǔn)（同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為-14%）。

中歐明睿新常態(tài)近一年重倉(cāng)股

藍(lán)色是新能源車(chē)相關(guān)板塊、紅色是光伏相關(guān)板塊

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，行業(yè)為申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，截至2022/3/31。

中歐碳中和混合發(fā)起式基金，是今年3月新成立的一只行業(yè)主題型基金，其 “投資于碳中和主題相關(guān)證券占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于80%”。這只基金的投資圍繞碳中和目標(biāo)下減碳路徑所涉及的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和行業(yè)，其中就包括新能源產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)節(jié)能減排、綠色建筑等等，不過(guò)新能源與“碳中和”大主題下有很多關(guān)聯(lián)性高度重合的個(gè)股和公司。

相較于“中歐明睿新常態(tài)”，中歐碳中和目前的規(guī)模不大，投資操作上可能更加靈活，比如也可以把握一些中小盤(pán)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：中歐碳中和混合型發(fā)起式證券投資基金基金產(chǎn)品資料概要

近期美股調(diào)整，直接原因是美國(guó)勞工部最新公布的5月份通脹數(shù)據(jù)同比8.6%創(chuàng)出新高，錄得自1981年12月以來(lái)最大值，環(huán)比4月大漲1%（wind ，2022.5.31），打破了市場(chǎng)通脹見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更加鷹派加息抗通脹以及美國(guó)衰退的擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌。

美股估值處于歷史中位數(shù)偏高水平，盈利預(yù)期小幅正增長(zhǎng)，支撐性較小。預(yù)期年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，通脹觸頂?shù)S持高位。在高通脹背景下，貨幣政策寬松空間和意愿受限。在通脹壓力持續(xù)明確緩解之前，市場(chǎng)或者持續(xù)交易“滯漲”的不確定性以及股市波動(dòng)加大，美股仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)，建議對(duì)美股持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

回到國(guó)內(nèi)來(lái)看，大家高度關(guān)注美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，主要是因?yàn)閺臍v史數(shù)據(jù)來(lái)看，美債利率波動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響較大，尤其近幾年其與國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)股估值基本呈嚴(yán)格的負(fù)相關(guān)性。

海外通脹對(duì)國(guó)內(nèi)最直接的影響就是大宗資源品的價(jià)格。綜合海外目前的各種情況，海外一些國(guó)家想要抑制住通脹，短時(shí)間來(lái)說(shuō)可能性不大。

數(shù)據(jù)來(lái)源基金定期報(bào)告，截至2022/3/31。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。中歐明睿新常態(tài)混合A成立于2016/3/3，成立以來(lái)收益率及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為252.17%/ 30.76%，2017-今年收益率及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為36.58%/16.36%，-12.12%/-19.78%，65.61%/28.68%，57.08%/21.73%，47.93%/-5.92%。歷任基金經(jīng)理：劉明月(20160303-20161201)、周應(yīng)波(20161201-20211217)、劉偉偉(20210208至今)、周蔚文（20211217至今）。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率*60%+中證港股通綜合指數(shù)(人民幣)收益率*20%+中債綜合指數(shù)收益率*20%。本基金于2020年10月修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。本基金于今年9月修改投資范圍，增加港股通標(biāo)的股票為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。本基金為混合型基金，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金/貨幣市場(chǎng)基金，低于股票型基金。

基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。以上材料不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人應(yīng)認(rèn)真閱讀相關(guān)的基金合同、招募說(shuō)明書(shū)和產(chǎn)品資料概要等信批文件,了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,并根據(jù)自身的投資目標(biāo)、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短,不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)井不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn),管理人管理的其他基金井不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)的保證。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請(qǐng)勿引用或轉(zhuǎn)載。

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