美元處于加息通道，全世界的資本市場(chǎng)都風(fēng)聲鶴唳。
美國(guó)10年期國(guó)債收益率的走勢(shì)，也牽動(dòng)著全球投資者的神經(jīng)，相關(guān)的各種報(bào)道，也頻頻見(jiàn)于財(cái)經(jīng)媒體。
提起國(guó)債，有的人覺(jué)的太小兒科，沒(méi)技術(shù)含量，是大爺大媽該關(guān)心的東西；有的人，一看見(jiàn)“收益率上升”，還暗自高興，咱們的外匯儲(chǔ)備又要升值了。。。。。。
其實(shí)，債券市場(chǎng)的規(guī)模巨大，也處于資本市場(chǎng)的核心地位，中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)有了60多萬(wàn)億元，超過(guò)了國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的全部市值（約50萬(wàn)億，2018年11月）。但大家對(duì)債券的不了解，有很多原因：
一方面，國(guó)內(nèi)債券交易的二級(jí)市場(chǎng)門檻比較高。以深交所為例，個(gè)人金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元，大家除了買國(guó)債并且一直持有外，很少直接接觸這個(gè)交易市場(chǎng)。但是，個(gè)人投資者可以通過(guò)購(gòu)買債券型基金，間接參與這個(gè)市場(chǎng)。
另一方面，債券看似簡(jiǎn)單，背后卻是挺復(fù)雜的，各種概念術(shù)語(yǔ)，再加上債券價(jià)格、收益率和利率等復(fù)雜的關(guān)系，繞來(lái)繞去，很容易犯迷糊，有必要好好的搞清楚。這會(huì)讓財(cái)經(jīng)報(bào)道看的更明白，理解了10年期國(guó)債“資產(chǎn)定價(jià)之錨”的重要性，也會(huì)對(duì)自己的投資決策有所幫助。
01 債券ABC
按照定義：“債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為籌集資金,按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。”
債券發(fā)行的主要元素包括：債券的票面價(jià)值、票面利率、償還期和付息期，這些都是在發(fā)行的時(shí)候確定好的。
債券種類繁多，主要包括政府債券（國(guó)債、地方政府債）、金融債券、公司（企業(yè)）債券。按照付息方式、形態(tài)、是否可轉(zhuǎn)換、是否有抵押等，可以有不同的分類，不多贅述。
Q：投資債券，如何獲利呢？
A:主要有兩種方式，一種是買入并持有到期，連本帶息最后收入囊中，是一種“固定類收益”；另一種，是通過(guò)債券的二級(jí)交易市場(chǎng)，低買高賣，靠差價(jià)來(lái)獲利。
Q:債券為什么要交易？
A:主要是為了債券的流動(dòng)性，已發(fā)行債券的持有者，為了緩解資金短缺，或者為了調(diào)整資產(chǎn)配置，又或者認(rèn)為債券價(jià)格會(huì)下跌等原因，可以通過(guò)債券交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）來(lái)進(jìn)行買賣，債券的合理流通也有利于債券發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)。
Q:債券的面值和市場(chǎng)價(jià)格有什么不同？
A:既然有交易行為，就有交易價(jià)格，也就是債券的市場(chǎng)價(jià)格。債券發(fā)行時(shí)的票面價(jià)格是固定的，而債券的市場(chǎng)價(jià)格可能因?yàn)楣┬桕P(guān)系、利息波動(dòng)等原因，產(chǎn)生大幅波動(dòng)，有時(shí)候可能會(huì)高于票面價(jià)值，有時(shí)候可能會(huì)低于票面價(jià)值。
同樣，債券發(fā)行時(shí)的票面利率雖然是固定的，但在二級(jí)市場(chǎng)上，如果買入的價(jià)格不同，或者時(shí)間不同，在買入并持有到期的話，就會(huì)有不同的“到期收益率”。例如，通常說(shuō)的10年期國(guó)債收益率，就是以現(xiàn)在的價(jià)格買入，持有到期后的收益率。
（中國(guó)國(guó)債收益率曲線，來(lái)自中國(guó)債券信息網(wǎng)）
通常采用債券收益率曲線，來(lái)描述在當(dāng)前不同期限債券的“到期收益率”，這非常拗口。看看上面的曲線就比較清楚了，10年期國(guó)債收益率是3.4936%。
02 利率、債券價(jià)格和收益率的關(guān)系
雖然債券的各種概念比較多，靜下來(lái)想想還是不難明白的，但是債券價(jià)格、債券收益率以及銀行利率等復(fù)雜的“蹺蹺板”關(guān)系，真是容易讓人搞糊涂。
銀行利率，指銀行存貸款的基礎(chǔ)利率，代表著資金成本，會(huì)影響到市場(chǎng)上的資金供需。在宏觀調(diào)控貨幣收緊的時(shí)候，銀行利率提高，會(huì)提高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的吸引力，大家會(huì)覺(jué)得持有債券不劃算，于是拋售債券的就會(huì)增多，賣方多買方少，會(huì)導(dǎo)致債券的市場(chǎng)價(jià)格下跌。
債券在發(fā)行的時(shí)候，是一種固定收益類產(chǎn)品，持有到期的利息收益是確定的。如果買入的債券價(jià)格低，勢(shì)必意味著持有到期的收益率就會(huì)提高，這兩個(gè)是反向關(guān)系，一個(gè)是站在債券持有者的角度，一個(gè)是站在債券買入者的角度。
所以，簡(jiǎn)單的邏輯是，銀行利率上升，債券價(jià)格下跌，債券收益率上升；同理，銀行利率下跌，債券價(jià)格上升，債券收益率下跌。
當(dāng)然了，利率波動(dòng)，只是決定債券價(jià)格的重要因素之一，還有發(fā)債人違約風(fēng)險(xiǎn)變化、流動(dòng)性等其他因素。例如，如果發(fā)行債券的公司經(jīng)營(yíng)不善，有可能到期違約，那債券的價(jià)格肯定會(huì)下跌，同時(shí)債券的收益率提升。
在利率市場(chǎng)化之后，銀行利率，也不完全代表市場(chǎng)資金需求變化，一般用銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，也就是市場(chǎng)利率來(lái)衡量資金供需情況。
03 資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)之錨
在全球經(jīng)濟(jì)時(shí)代，美元處于加息通道，意味著美元貨幣收緊，錢會(huì)更值錢。在貨幣與資產(chǎn)（比如股權(quán)類、債券類、不動(dòng)產(chǎn)類、大宗商品等）之間，就會(huì)產(chǎn)生新的平衡。美元利率，就像無(wú)形的“重力”一樣，對(duì)全球的資本產(chǎn)生一輪又一輪的影響。
按道理，貨幣更值錢，資產(chǎn)價(jià)格則處于下跌通道，在資產(chǎn)配置上，最好少持有一些資產(chǎn)，等到低位企穩(wěn)后再買入。當(dāng)然了，不同資產(chǎn)類別的價(jià)格之間，也可能產(chǎn)生反向的關(guān)系，不能一概而論。
美國(guó)政府發(fā)行的債券，被認(rèn)為是安全的避險(xiǎn)資產(chǎn)，而10年期美國(guó)國(guó)債收益率，則被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，這就是全球資產(chǎn)定價(jià)的基準(zhǔn)。如果收益率走高，則其他各類資產(chǎn)的收益率都需要提高，這也意味著資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌。
同樣，國(guó)內(nèi)也將10年期中國(guó)國(guó)債收益率，作為各種金融資產(chǎn)的參照標(biāo)準(zhǔn)。
04 總結(jié)一下
投資債券，除了持有到期的本息收益外，也可以通過(guò)債券交易市場(chǎng)的買賣，低買高賣賺取差價(jià)。
債券的價(jià)格與到期收益率，是反向關(guān)系。債券收益率的飆升，背后的意思是債券的價(jià)格在下跌。
銀行利率，也會(huì)影響債券的價(jià)格，通常兩者也是反向關(guān)系，特別是對(duì)于期限較長(zhǎng)的債券。
10年期國(guó)債收益率，是個(gè)人投資上的重要參考，個(gè)人也可以通過(guò)債券型基金，來(lái)間接的持有債券類資產(chǎn)，并且可以通過(guò)“股債平衡”的方法實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置。
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