七年前，一款名為“余額寶”的產(chǎn)品激發(fā)了國民的貨幣基金熱情，如今，是否能有新的、定位穩(wěn)健收益的產(chǎn)品，能扛起承接巨量國民財(cái)富的大旗，相對安全但又更有進(jìn)取心呢？

放眼中國理財(cái)圈，因?yàn)橘Y產(chǎn)新規(guī)對傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品“凈值化改造”、“打破剛兌”的要求，普通投資者不僅買不到以前保本的理財(cái)產(chǎn)品，連普通的高收益理財(cái)產(chǎn)品額度都非常有限。貨基收益太低、偏股基金波動(dòng)又太大，在需求端實(shí)際有大量的理財(cái)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒得到滿足。

固收+，正是在這樣的大背景下，迅速成為今年的當(dāng)紅炸子雞。截至三季度末，年內(nèi)“固收+”新品發(fā)行數(shù)量已超過150只、募集規(guī)模逾2400億元，遠(yuǎn)超去年同期。

固收打底，權(quán)益增強(qiáng)；以債求穩(wěn)，以股增強(qiáng)——是這類產(chǎn)品的最大特色。

“未來中國股票市場會持續(xù)存在很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會，這種情況下，如果能很好的做好增厚，那固收+產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比本身就比股票更好，會取得一個(gè)更好的均衡點(diǎn)，也更容易被市場接受。未來定位穩(wěn)健收益且運(yùn)作優(yōu)秀的固收+或?qū)⒊蔀榇蠹彝顿Y的新選擇。” 華夏基金固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理柳萬軍表示。

業(yè)績拔萃金牛明星基金獎(jiǎng)加冕

固收+是一個(gè)集合性概念，里面包含一級債、二級債、偏債混合等各種讓普通投資者頭暈的概念。千帆競發(fā)，百舸爭流，究竟如何選到真正靠譜的固收+產(chǎn)品呢？

最簡單直接的方法當(dāng)然是看過往業(yè)績。

以柳萬軍管理的華夏安康信用精選為例，他的任職回報(bào)率為 67%，任職年化回報(bào)率達(dá)到 8.19%（數(shù)據(jù)來源，Wind; 柳萬軍自 2014 年 5 月開始管理，數(shù)據(jù)截至10.23）。

他自 2014 年 5 月開始管理的華夏雙債增強(qiáng)，任職回報(bào)43.5%，年化回報(bào)率7.07%。，過去1年、2年、3年、5年等維度均大幅跑贏同類一級債基收益。

華夏鼎沛自他管理以來，2.3年實(shí)現(xiàn)累計(jì)回報(bào)43.23%，年化回報(bào)16.7%。今年以來、過去6個(gè)月、1年、2年收益均大幅跑贏同類二級債基平均水平，過去1年、2 年銀河排名分別為9/237、4/201。

截至今年3季度末，他掌管著147.34億的資金！

甄選基金，還可以看權(quán)威機(jī)構(gòu)的評獎(jiǎng)、評級。

柳萬軍管理的華夏安康信用精選，2017年獲一年期開放式債券型金牛基金稱號，2015 年至2018年累計(jì)獲得三次明星基金獎(jiǎng)。他管理的華夏雙債增強(qiáng)榮獲銀河證券一年期至七年期全部五星評級。

“不在轟鳴的壓路機(jī)前撿硬幣”

支撐優(yōu)秀業(yè)績的，是基金經(jīng)理本人的投資理念、視野和態(tài)度。

柳萬軍本科畢業(yè)于北大歷史系，后于中國人民銀行研究生部（現(xiàn)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院）取得金融學(xué)碩士學(xué)位。曾借調(diào)至人民銀行貨幣政策司工作三年，后曾任職于泰康資產(chǎn)、交銀施羅德，擔(dān)任固收部投資經(jīng)理、基金經(jīng)理助理等。2013年6月加入華夏基金，現(xiàn)任固收部執(zhí)行總經(jīng)理，從業(yè)13年，投資管理年限近7年。

歷史系的出身讓他擁有大歷史觀，習(xí)慣思考，在復(fù)盤中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)；央行貨政司的經(jīng)驗(yàn)鍛煉了他的宏觀和政策敏銳度。

柳萬軍偏好從自上而下的宏觀判斷出發(fā)，不過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，通過對于債券久期和品種的把握去賺錢，不去放大信用風(fēng)險(xiǎn)的敞口。他有個(gè)很形象的說法，叫“不在轟鳴的壓路機(jī)前撿硬幣”。

“中國債券市場，還是一個(gè)久期貢獻(xiàn)更大的市場，畢竟信用端很多時(shí)候是0和1的區(qū)別，如果發(fā)生違約事件，承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比并不好，”柳萬軍說。

在具體執(zhí)行上，他特別講究“概率和賠率”：不同的概率和賠率對應(yīng)操作的不同倉位。

“很多時(shí)候你看對了，卻買少了，看對部分對組合收益的貢獻(xiàn)也很小。所以這時(shí)候執(zhí)行力就特別重要。如果我認(rèn)為賠率不夠高，比如利率只下5個(gè)bp，我就會拿小資金去做；而如果賠率夠高，比如看到會下10個(gè)bp，概率又相對確定，就會拿大倉位去做。”他把這個(gè)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)為“買入時(shí)謹(jǐn)慎，賣出時(shí)不猶豫”。

柳萬軍強(qiáng)調(diào)，投資需要嚴(yán)格的執(zhí)行力，在信息紛繁復(fù)雜的市場中，更要堅(jiān)持自己的投資邏輯，在買入的時(shí)候謹(jǐn)慎，賣出的時(shí)候不能猶豫。固定收益投資無非是宏觀分析——概率和賠率的計(jì)算——執(zhí)行力三層框架，堅(jiān)守“風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比”的理念，買時(shí)謹(jǐn)慎，賣出果斷。

年底前有階段性交易機(jī)會

歲末冬至，債券市場也進(jìn)入一個(gè)小熊市中。而柳萬軍卻相對樂觀，認(rèn)為今年年底之前會出現(xiàn)階段性交易的可能性。

“從估值來看，十年期國債已經(jīng)到了3.2%左右，基本上回到了去年年底的位置。從這個(gè)階段往后看，不管是從收益率曲線還是從基本面定價(jià)來看，債券市場不至于會進(jìn)入一個(gè)大級別的熊市。

“從地產(chǎn)新開工這塊來看，下半年開發(fā)商拿地力度的放緩，將推動(dòng)明年的新開工趨向走弱，疊加央行貨幣正常化的過程中，社融明年增速將趨勢略向下。因此，從現(xiàn)在到明年上半年，心態(tài)上要更多關(guān)注參與的機(jī)會和時(shí)機(jī)。“柳萬軍說。

華夏固收黃金戰(zhàn)隊(duì)護(hù)航

比起權(quán)益，固收+投資更注重團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，整個(gè)系統(tǒng)的支持。因此選固收+產(chǎn)品，除了看基金經(jīng)理，還要看其倚靠的大平臺。

首先是在銀行、保險(xiǎn)、公募基金之間選。銀行、保險(xiǎn)對于債券的投資，更多從配置層面出發(fā)，公募基金雖然負(fù)債端不如銀行穩(wěn)定，但會更關(guān)注趨勢性的資本利得機(jī)會，運(yùn)作更加靈活，簡單地說更為進(jìn)取，且公募基金對權(quán)益類資產(chǎn)的機(jī)會把握更靈敏，在固收+的“+”部分積淀更多。

其次從公募基金內(nèi)部比較，銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，華夏基金債券投資主動(dòng)管理能力在可比114家基金公司中位居前三。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華夏基金也是擁有年內(nèi)業(yè)績TOP20債基數(shù)量最多的基金公司，旗下華夏鼎利債券、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券、華夏雙債債券、華夏聚利債券4只產(chǎn)品均位居債券基金今年前三季度收益率前20名榜單，占了全部榜單的1/5。在銀河證券截至今年三季度末的基金評級中，華夏基金旗下共有5只債基獲三年期五星評級。

近兩年，華夏基金根據(jù)市場變化，及時(shí)進(jìn)行固收投研體系的升級調(diào)整，將改革的著力點(diǎn)放在固收投資最重要的“研究”環(huán)節(jié)。改革后，華夏基金將分散在各部門的固收研究員集合設(shè)立固定收益研究組，并歸屬于公司投資研究部。如此一來，三個(gè)固收投資部門的研究資源和成果進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)共享，還能更好分享公司大研究平臺的紅利，特別是與權(quán)益類的研究交流、互補(bǔ)進(jìn)一步加強(qiáng)。

華夏基金固收+投資另一個(gè)特色是：由債券類基金經(jīng)理決定股債的資產(chǎn)配置比例，權(quán)益類基金在設(shè)置好的倉位內(nèi)決定權(quán)益類資產(chǎn)配置詳情——這樣既實(shí)現(xiàn)了股債基金經(jīng)理的有效配合，也更好確保了組合整體風(fēng)險(xiǎn)控制：債券類基金經(jīng)理決定倉位的好處是根據(jù)債券投資能貢獻(xiàn)的安全墊來決定整體組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

由柳萬軍掌舵的“固收+”新品——華夏鼎清債券基金（A類010014， C類010015）將于11月25日正式發(fā)售。作為一只二級債基，華夏鼎清通過不低于80％基金資產(chǎn)投資債券市場獲取穩(wěn)健的票息和資本利得收入，同時(shí)以不高于基金資產(chǎn)20％的比例捕捉股票市場的機(jī)遇。

對于偏好穩(wěn)健投資，或想在資產(chǎn)組合中加入低波低回撤產(chǎn)品的投資者，好的基金經(jīng)理，好的時(shí)機(jī)，好的管理平臺，華夏鼎清債券值得關(guān)注！

風(fēng)險(xiǎn)提示：華夏鼎清為債券型基金，其長期平均風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率低于股票型基金、混合型基金，高于貨幣市場基金，屬于中低風(fēng)險(xiǎn)品種。華夏安康信用優(yōu)選A柳萬軍任職于2014.5.5，成立于2012.9.11，2014.5.5-2014.7.25與曲波共同管理。華夏雙債增強(qiáng)A柳萬軍任職于2015.7.16，成立于2013.3.14。華夏鼎沛A成立于2018.6.26，柳萬軍從基金成立日開始任職，2018.6.26-2020.5.7與董陽陽共同管理，2020.5.18至今與趙航共同管理基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。投資者在投資本基金之前，請仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽取適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷市場，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。（CIS）

本文源自中國基金報(bào)