如何在基金上賺錢，如何在基金上賺錢快？

假如有兩只基金，一只基金連續(xù)3年的回報分別為50%、50%和-50%；另一只分別為20%、20%和-20%。

你認為哪只基金總體回報更多？答案是反直覺的，其實是漲幅低、回撤小的第二只基金。

1.5×1.5×(1-0.5)=1.125

1.2×1.2×(1-0.2)=1.152

大部分人買基金，主要依據(jù)可能都是短期業(yè)績排名，并不注重回撤。但是如果只買短期業(yè)績突出的基金就能穩(wěn)定賺錢，那投資也太簡單了。

為什么回撤重要？

第一，就像上面的計算，回撤非常影響整體投資回報。

第二，波動性大的基金，投資者很難把握，基金漲幅≠持有收益。大部分人都是在基金猛漲以后加倉的，最終的結(jié)果是賺的少，虧的多。而凈值曲線平滑的基金更容易拿得住。

第三，較大的回撤主要發(fā)生在熊市中，相比牛市，熊市更考驗基金經(jīng)理的能力和心性。熊市表現(xiàn)好的基金經(jīng)理，一般來說更值得投資長期持有。

因此，投資者選基金經(jīng)理的時候，不僅要看他進攻的一面，還要看他防守的一面。

今天我們要研究的這位基金經(jīng)理，他每一年的業(yè)績排名可能都不領(lǐng)先，普通投資者很難主動發(fā)現(xiàn)他。但是他卻是很多機構(gòu)投資者、各大銀行渠道核心基金經(jīng)理池中的常客。

這位基金經(jīng)理就是匯添富基金研究總監(jiān)勞杰男。他有一個非常樸素的愿望：希望任何階段買他產(chǎn)品的投資者拉長時間看都能賺到錢。

勞杰男曾經(jīng)是奧數(shù)競賽一等獎獲得者，他更能透過短期市場波動的數(shù)字幻象，看到長期賺錢的本質(zhì)——復利。勞杰男不在意短期的排名，他在意的是可持續(xù)的年復合回報，“如果能實現(xiàn)每年15-20%的收益率目標，長期的收益率一定不差”。

價值觀：

希望真正能為投資者賺錢

勞杰男曾在一封致投資者的信中反思，“為什么基金賺錢，但基民整體的獲得感并不強”？

投資者真正能掙到錢依賴2點：一是基金本身能掙錢；二是投資者在持有期內(nèi)能掙到錢。

但是，由于大部分投資者的持有期并不長，并且容易在市場高點買入。因此，最終是基金的波動率，而非收益率決定了大部分基民的真實回報。

對于這個問題的持續(xù)思考，最終形成了勞杰男的投資目標：力求每年跑贏基準，為持有人賺取穩(wěn)健的年復合收益，希望任何階段進入的投資者拉長時間回頭看都能賺到錢。

換言之，勞杰男希望他的基金是低波動的，是簡單好理解的，是易于持有的，從而能夠解決前面說的第二點問題。

那么，勞杰男的基金事實上表現(xiàn)如何呢？

下面這張圖是他管理時間最長的匯添富價值精選混合的過去5年各年度的業(yè)績。可以看出，每個年度都跑贏了業(yè)績比較基準。雖然平均每年的超額收益并不突出，但是由于每年都能跑贏，且熊市下跌較少，最終該基金過去5年的累計回報顯著超越了業(yè)績比較基準（事實上，如果你有興趣看這只基金過去10年的業(yè)績排名，會有更驚人的發(fā)現(xiàn)）。

特別是在2018年的熊市中，相對于滬深300超過25%的跌幅，該基金13.83%的跌幅是很多投資者可以忍受的。如果投資者能忍住別下車，在2019年就可以享受到更高的回報。這種回撤控制，不僅有利于保存前期的勝利果實，也有利于培養(yǎng)持有人的長期投資習慣。

根本而言，勞杰男是一位淡化基金業(yè)績排名，更看重持有人能否真正賺到錢的基金經(jīng)理。

要知道，作為匯添富這家頭部機構(gòu)的研究總監(jiān)，勞杰男看過的股票是一定是非常多的，能力外延非常廣。但他無意在每年的業(yè)績排行榜上追求鮮花與掌聲，只著眼于自己的持有人，通過千錘百煉，打造一只“拿得住”的基金。這樣的人，在市場中不多見。

方法論：

行業(yè)均衡、個股精選與逆向投資

勞杰男是一個非常純粹的深度價值投資者，他本質(zhì)上追求的是企業(yè)成長的利潤，注重估值的安全邊際，對于價格交易和非理性炒作有著本能的抗拒。

匯添富基金總經(jīng)理張暉曾回憶說，2015年5月，他帶隊赴美參加巴菲特股東大會，當時A股正沉浸在一種群體性的亢奮中，身處萬里之外的價值投資圣地，勞杰男向他表達了自己的痛苦和擔憂，他沒法再推薦符合自己選股框架的股票了，但是市場還在漲。

在牛市中感到痛苦，你能想象嗎？多年以后，張暉仍對這件事情印象深刻。

勞杰男的投資方法可以總結(jié)為3點：

一、行業(yè)相對均衡，不在單一行業(yè)上做過多的風險暴露

從基金公開報告中可以看到，勞杰男的重倉軌跡涵蓋了金融、消費、制造、醫(yī)藥、電子元器件等多個行業(yè)領(lǐng)域，從不在單一行業(yè)上做過多的風險暴露。很多投資者喜歡參與風格和行業(yè)輪動的博弈，雖然短期超配景氣行業(yè)可以顯著提升業(yè)績，但是長期來看，這種投資方法的不確定是非常高的。

均衡的行業(yè)配置十分考驗基金經(jīng)理對各個行業(yè)的投資能力。匯添富投研團隊的能力為他提供了強大的支持。

二、自下而上挑選高質(zhì)量證券，精選精選再精選

“進入我組合的股票，都是精選再精選的公司。”勞杰男說過。

勞杰男把股票分為穩(wěn)定價值、穩(wěn)定成長、高速成長、周期股四類，他非常重視盈利的確定性和持續(xù)性，因此前兩類是其組合的基石，后兩類則強調(diào)在深入研究、力求“準星”的基礎(chǔ)上適當參與。

勞杰男對個股的安全邊際看得非常重。張暉如此評價勞杰男：很多人出去調(diào)研公司，考慮最多的是“盈利在哪里，成長在哪里”，而勞杰男看企業(yè)永遠第一個要問的是“風險在哪里”。他傾向在向下安全邊際有了保證后，再看向上的彈性，先求不敗而后為勝。

“少有公司能坑得了勞老師”，同為匯添富基金經(jīng)理的雷鳴這樣說過。

三、逆向投資，在市場錯誤中保持警醒

相比于右側(cè)的趨勢交易，逆向投資和左側(cè)交易有著更大的安全邊際，也更加符合勞杰男的投資理念。在行業(yè)和個股短期過度上漲透支未來成長空間時選擇獲利了結(jié)。在行業(yè)和個股低迷但是整體投資邏輯不變的時候選擇左側(cè)布局、逆向加倉等待后續(xù)的均值回歸。

一個典型的例子是他在2018年醫(yī)藥股暴漲行情中及時退出（對比2018年二季報和三季報，二季度末的三只醫(yī)藥重倉股在三季度末已退出前十大行列），從而有效保存了前期的投資戰(zhàn)果。

憑借這三條方法論所搭起的投資框架，以及秉持著對基民負責的態(tài)度，勞杰男對風險把控到位。

匯添富：

業(yè)內(nèi)頂尖的價值投資“大學”

勞杰男這種不追求短期業(yè)績排名的做法，在有些基金公司可能會遇到考核的壓力，但是匯添富的考核方法給了他“慢工出細活”的空間。

匯添富不考核基金經(jīng)理1年的業(yè)績，更關(guān)注3年及以上的長期業(yè)績。更甚至，張暉曾在一篇采訪中說過，對于剛招聘的應(yīng)屆研究員，5年內(nèi)不會給他很多壓力，不會1年就考核，至少3年才考核。

勞杰男曾在大學中做過老師，現(xiàn)在管理著匯添富的研究團隊，在他看來，匯添富在很多方面上都很像一個價值投資大學。

匯添富大部分基金經(jīng)理和研究員都是剛從國內(nèi)外頂尖高校畢業(yè)就加入了匯添富，這里的學習和研究環(huán)境與大學并無二致，大家從一開始就接受匯添富價值投資方法的洗禮。

“公司的環(huán)境非常簡單、純粹，大家唯一專注的事情就是研究發(fā)現(xiàn)好公司，同事們是基于共同的價值觀一起成長起來的，締結(jié)了像同學一樣的深厚友誼，所以我們團隊也非常穩(wěn)定，大家都很樂意分享，共同進步。”勞杰男說。

匯添富基金總經(jīng)理張暉一手搭建起了這個大學。2005年加入來到剛成立的匯添富時，當時基金行業(yè)初興，投資流派駁雜，不乏投機之風，在研究了國內(nèi)外優(yōu)秀的基金公司投研體系后，他以“打造一家投資理念正確、價值觀純粹的專業(yè)投資機構(gòu)”為目標，一磚一瓦地建立起匯添富的投資理念、團隊、流程、方法。

如今，從這所大學里，已經(jīng)走出勞杰男、雷鳴、胡昕煒、楊瑨、劉江、鄭慧蓮等一大批匯添富自主培養(yǎng)的品牌基金經(jīng)理。他們的性格和投資風格不盡相同，但投資理念是一致的，對好股票的標準尺度是一樣的，根本上投資的價值觀是一致的。這種“一致性”早已潛移默化成團隊的內(nèi)在要求，并從長期積極影響著公司整體投研的表現(xiàn)。

勞杰男說，“我們張總在不同場合都闡釋過他對匯添富‘投資范式’的理解，這是匯添富長期堅持不變的東西，一個共同體所具有的共同的價值觀、準則和行為模式，也是匯添富成功的關(guān)鍵。”

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