債券基金的收益率與市場(chǎng)利率的關(guān)系是，債券基金的收益率與市場(chǎng)利率的關(guān)系是什么？

債券基金也有主動(dòng)和被動(dòng)之分，主動(dòng)型債券基金的好壞主要取決于基金經(jīng)理和他的團(tuán)隊(duì)；而被動(dòng)（指數(shù)）型債券基金的好壞則主要取決于指數(shù)規(guī)則和策略。

債券指數(shù)的規(guī)則和策略是既定和透明的，也更容易了解和投資。

本文就帶您全方位了解一下指數(shù)型債券基金。

債券指數(shù)主要分為全債指數(shù)、利率債指數(shù)和信用債指數(shù)。

利率債指數(shù)又可以細(xì)分為國(guó)債指數(shù)、地方政府債指數(shù)和政策性金融債指數(shù)；信用債指數(shù)則可細(xì)分為金融債指數(shù)和企業(yè)債指數(shù)。

目前有基金跟蹤的指數(shù)主要集中在利率債指數(shù)上，也就是各種久期的國(guó)債指數(shù)、國(guó)開(kāi)債指數(shù)以及政策性金融債指數(shù)。跟蹤全債指數(shù)、地方債指數(shù)和企業(yè)債指數(shù)的基金很少。

在介紹種類債券指數(shù)之前，先科普一下債券的久期和凸性。

債券的久期（Duration）是債券在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間的加權(quán)平均，其權(quán)重是各期現(xiàn)值在債券價(jià)格中所占的比重。在息票率不變的條件下，到期時(shí)期越長(zhǎng)，久期一般也越長(zhǎng)；只有貼現(xiàn)債券的麥考利久期等于它們的到期時(shí)間。

如果不想那么深入細(xì)致地了解債券久期的概念，我們也可以簡(jiǎn)單把它理解為與債券到期時(shí)間正相關(guān)的一個(gè)時(shí)間長(zhǎng)度就好。

債券價(jià)格與收益率呈反向波動(dòng)。市場(chǎng)利率（與國(guó)債收益率正相關(guān)）上升，則債券價(jià)格下降；市場(chǎng)利率下降，則債券價(jià)格上升。所以通常情況下，市場(chǎng)利率下降周期債券呈現(xiàn)出牛市特征，反之則呈現(xiàn)熊市特征。

久期越長(zhǎng)的債券，債券價(jià)格與收益率之間呈現(xiàn)出的反向波動(dòng)越大。所以市場(chǎng)利率（與國(guó)債收益率正相關(guān)）下行周期，我們傾向于購(gòu)買(mǎi)久期長(zhǎng)的債券（基金），以獲取更好的收益；而市場(chǎng)利率上行周期，則應(yīng)該調(diào)降久期，購(gòu)買(mǎi)短債或超短債基金，以最大限度減少債券價(jià)格下降的幅度。

可見(jiàn)，久期是債券（基金）對(duì)利率敏感性的一個(gè)測(cè)度，久期相等的債券對(duì)于利率波動(dòng)的敏感性大體上是一致的。

但是，收益率（利率）變化本身又會(huì)引起久期的變化，凸性（Convexity）就是收益率變化1%所引起的久期變化，用來(lái)衡量債券價(jià)格收益率曲線的曲度。

通常情況下，利率（收益率）上升往往會(huì)導(dǎo)致債券（基金）久期延長(zhǎng)；反之亦然。

當(dāng)兩個(gè)債券的久期相同時(shí)，它們的風(fēng)險(xiǎn)不一定相同，因?yàn)樗鼈兊耐剐钥赡懿煌?/p>

在收益率增加相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格減少幅度較小；在收益率減少相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格增加幅度較大。因此，在久期相同的情況下，凸性大的債券其風(fēng)險(xiǎn)收益比更高。

凸性是對(duì)債券久期對(duì)利率敏感性的一個(gè)測(cè)量。債券價(jià)格與收益率的反向波動(dòng)實(shí)際上呈非線性關(guān)系，因而由久期作出的預(yù)測(cè)將有所偏離；而凸性就是對(duì)這個(gè)偏離的修正。

1、全債指數(shù)

中債-新綜合債券財(cái)富指數(shù)（CBA00101）：由中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司編制并發(fā)布的全債指數(shù)，該指數(shù)成分券包含除資產(chǎn)支持證券、美元債券、可轉(zhuǎn)債以外剩余的所有公開(kāi)發(fā)行的可流通債券，主要包括國(guó)債、政策性銀行債券、商業(yè)銀行債券、中期票據(jù)、短期融資券、企業(yè)債、公司債等，是一個(gè)反映境內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)情況的寬基指數(shù)，是中債指數(shù)應(yīng)用最廣泛的指數(shù)之一。

中債新綜合債券指數(shù)成份券包括剩余期限一天以上的所有信用等級(jí)債券，采取市值加權(quán)方式計(jì)算樣本股權(quán)重。

利息及再投資處理方式：投資者將收到的利息和本金償還額在當(dāng)日即投入到指數(shù)組合當(dāng)中。

指數(shù)基準(zhǔn)日為2001年12月31日，基點(diǎn)為100點(diǎn)；今年12月31日收于212.41，20年累計(jì)回報(bào)為112.41%，年化收益率為3.84%。

2012年4月30日至今年4月29日十年間，中債新綜合債券財(cái)富指數(shù)由139.23上漲至215.05，漲幅54.46%，年化收益率為4.44%；2017年4月30日至今年4月29日五年中的累計(jì)漲幅為25.28%，年化收益率為4.63%。

中證全債指數(shù)（H11001）：是綜合反映銀行間債券市場(chǎng)和滬深交易所債券市場(chǎng)的跨市場(chǎng)債券指數(shù)，也是中證指數(shù)公司編制并發(fā)布的首只債券類指數(shù)。

今年5月31日，指數(shù)樣本數(shù)量為18315只，采取市值加權(quán)法計(jì)算樣本權(quán)重。

根據(jù)中證官網(wǎng)數(shù)據(jù)，該指數(shù)今年5月31日總市值79.49萬(wàn)億元，剩余期限7.50年，票息3.56%，到期收益率3.03%，修正久期為5.67年，凸性35.95。

該指數(shù)基準(zhǔn)日期為2002年12月31日，基點(diǎn)也是100點(diǎn)。今年12月31日收于217.65，19年累計(jì)回報(bào)為117.65%，年化收益率為4.18%。

跟蹤全債指數(shù)的基金詳見(jiàn)下表。

2、國(guó)債指數(shù)

中債3-5年期國(guó)債指數(shù)（CBA04601）：由中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司編制并發(fā)布，數(shù)成份券由待償期限 3 年至 5 年的記賬式國(guó)債構(gòu)成，采用市值權(quán)重加權(quán)方式進(jìn)行計(jì)算。利息再投，指數(shù)計(jì)算復(fù)利。

中證金邊中期國(guó)債指數(shù)（H11017）：是國(guó)內(nèi)首只成份類國(guó)債指數(shù)，該指數(shù)挑選剩余期限4-7年且在交易所和銀行間市場(chǎng)同時(shí)上市交易的國(guó)債組成樣本，采用市值加權(quán)方式計(jì)算樣本權(quán)重。今年5月31日，樣本數(shù)量為26只，總市值4.31萬(wàn)億元，剩余期限5.38年，票息3.10%，到期收益率2.59%，修正久期為4.85年，凸性14.68。

上證5年期國(guó)債指數(shù)：是以上海證券交易所上市的剩余期限為5年的所有固定利率國(guó)債為樣本，按照國(guó)債發(fā)行量加權(quán)而成。

上證10年期國(guó)債指數(shù)：是以上海證券交易所上市的剩余期限為5年的所有固定利率國(guó)債為樣本，按照國(guó)債發(fā)行量加權(quán)而成。

中證5-10年期國(guó)債活躍指數(shù)（931018）：以發(fā)行期限為 5 年的債券剩余期限 4 年以上發(fā)行期限為 7 年的債券剩余期限 5.5 年以上和發(fā)行期限為 10 年的債券剩余期限 8 年以上的所有證券作為樣本，采用市場(chǎng)規(guī)模因子、上市時(shí)間衰減因子和剩余期限穩(wěn)定因子綜合計(jì)算樣本權(quán)重。今年5月31日，樣本數(shù)量為12只，總市值5548億元，剩余期限6.75年，票息2.72%，到期收益率2.70%，修正久期為6.02年，凸性22.82。

中證10年期國(guó)債指數(shù)（930916）：以剩余期限在8.5-10年的上市國(guó)債為樣本，采用不同上市期限給予不同權(quán)重因子計(jì)算樣本權(quán)重。今年5月31日，樣本數(shù)量為5只，總市值100億元，剩余期限9.57年，票息2.85%，到期收益率2.78%，修正久期為8.30年，凸性39.55。

中債3-5年期國(guó)債指數(shù)2012年4月30日至今年4月29日十年間累計(jì)回報(bào)為42.68%，年化收益率為3.62%。

截至今年6月2日，中債3-5年期國(guó)債指數(shù)近三年和近五年年化收益率分別為3.74%和4.14%。

上證國(guó)債指數(shù)、中證金邊中期國(guó)債指數(shù)、中證5-10年期國(guó)債活躍指數(shù)和中證10年期國(guó)債指數(shù)近三年年化收益率分別是4.18%、4.20%、4.09%和4.14%，近五年年化收益率分別是4.02%、4.44%、4.35%和4.24%。

上述指數(shù)因?yàn)閷?duì)應(yīng)著不同的凸性，不同久期國(guó)債指數(shù)近三至五年的回報(bào)差異似乎并不明顯。

跟蹤國(guó)債指數(shù)的基金明細(xì)詳見(jiàn)下表。

3、地方債指數(shù)

中證0-4年期地方政府債指數(shù)（931161）：由在滬深交易所或銀行間市場(chǎng)上市、剩余期限為4年及以下的非定向地方政府債組成樣本。采用市值加權(quán)計(jì)算樣本權(quán)重。今年5月31日，樣本數(shù)量為2335只，總市值10.80萬(wàn)億元，剩余期限1.80年，票息3.49%，到期收益率2.19%，修正久期為1.68年，凸性2.76。

中證5年期地方政府債指數(shù)（930865）：由剩余期限為4年到5.25年的非定向發(fā)行的地方政府債券組成樣本，采用市值加權(quán)確定樣本權(quán)重。今年5月31日，樣本數(shù)量為757只，總市值2.82萬(wàn)億元，剩余期限4.34年，票息3.14%，到期收益率2.66%，修正久期為3.96年，凸性9.86。

還有分區(qū)域的各省級(jí)地方債指數(shù)。

截至今年6月2日，中證0-4年期地方債指數(shù)和中證5年期地方債指數(shù)近三年年化收益率分別為3.52%和4.43%，近五年年化收益率分別為4.11%和5.03%。

看起來(lái)，同久期地方債的收益率比國(guó)債可能要略高一些。

跟蹤地方債指數(shù)的部分基金明細(xì)詳見(jiàn)下表。

4、政策性金融債指數(shù)

中債1-3年國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)（CBA07701）：成份券包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行且上市流通的待償期 0.5 至 3 年的政策性銀行債，采用市值加權(quán)法計(jì)算樣本權(quán)重。。

中債7-10年國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)（CBA05201）：成份券包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行且上市流通的待償期 6.5-10 年的政策性銀行債，采用市值加權(quán)法計(jì)算樣本權(quán)重。

中債1-3年政策性金融債指數(shù)（CBA07401）：成份券包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行且上市流通的待償期0.5至3年的政策性銀行債，采用市值加權(quán)法計(jì)算樣本權(quán)重。

中債1-5年政策性金融債指數(shù)（CBA10301）：成份券包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行且上市流通的待償期 0.5至5年的政策性銀行債，采用市值加權(quán)法計(jì)算樣本權(quán)重。

中債3-5年政策性金融債指數(shù)（CBA09301）：成份券包括包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行且上市流通的待償期 2.5 至 5 年的政策性銀行債，采用市值加權(quán)法計(jì)算樣本權(quán)重。

中證5年恒定久期國(guó)開(kāi)債指數(shù)（930954）：成份券由在銀行間市場(chǎng)上市的剩余期限位于1到10年之間的國(guó)開(kāi)債組成，通過(guò)權(quán)重優(yōu)化將指數(shù)久期穩(wěn)定在5年左右。今年5月31日，樣本數(shù)量為36只，總市值8699億元，剩余期限5.64年，票息3.33%，到期收益率2.81%，修正久期為4.93年，凸性17.97。

2002年6月2日，中債1-3年國(guó)開(kāi)債指數(shù)、中債1-3年政策性金融債指數(shù)、中債1-5年政策性金融債指數(shù)、中債3-5年政策性金融債指數(shù)、中證5年恒定久期國(guó)開(kāi)債指數(shù)和中債7-10年國(guó)開(kāi)債指數(shù)近三年年化回報(bào)分別是3.47%、3.42%、3.83%、4.32%、4.70%和5.09%，近五年年化回報(bào)分別是4.08%、4.03%、4.41%、4.89%、5.18%和5.51%。

近三到五年政策性金融債指數(shù)遵循這么一個(gè)簡(jiǎn)單規(guī)律：久期越長(zhǎng)的指數(shù)回報(bào)越高。

跟蹤上述政策性金融債指數(shù)的部分基金明細(xì)如下表。

5、金融債指數(shù)、城投債和企業(yè)債指數(shù)

中證銀行50金融債指數(shù)（931175）：由金融債存續(xù)規(guī)模較大、主體評(píng)級(jí)AA+及以上的50家銀行公開(kāi)發(fā)行的金融債構(gòu)成樣本，不包括次級(jí)債及私募品種。采用市值加權(quán)計(jì)算樣本權(quán)重，單個(gè)樣本權(quán)重上限為10%。

中債-中高等級(jí)公司債利差因子指數(shù)（CBC00701）：以主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí) AAA 的上交所公司債為基礎(chǔ)，按照中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)分為三組并以利差因子進(jìn)行細(xì)分，可作為投資中高等級(jí)公司債的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。

上證城投債指數(shù)（H11098）：由滬市剩余期限1年以上、債項(xiàng)評(píng)級(jí)為投資級(jí)以上的城投類債券組成樣本。今年5月31日，樣本數(shù)量為2183只，總市值1.81萬(wàn)億元，剩余期限4.41年，票息5.02%，到期收益率4.54%，修正久期為3.10年，凸性8.85。

今年6月2日，中證銀行50金融債指數(shù)、中債中高等級(jí)公司債利差因子指數(shù)和上證城投債指數(shù)近三年年化收益率分別為3.87%、3.95%和5.85%，近五年年化收益率分別為4.47%、4.66%和6.02% 。

從近三至五年的年化回報(bào)看，城投債的信用等級(jí)可能比中高等級(jí)公司債還要低一些。

跟蹤上述指數(shù)的部分基金詳見(jiàn)下表。

6、同業(yè)存單指數(shù)

中證同業(yè)存單AAA指數(shù)（931059）：選取銀行間市場(chǎng)上市的主體評(píng)級(jí)為AAA、發(fā)行期限1年及以下的同業(yè)存單作為指數(shù)樣本，單一發(fā)行人權(quán)重不超過(guò)8%。今年5月31日，樣本數(shù)量為10001只，總市值13.05萬(wàn)億元，剩余期限0.45年，票息0.00%，到期收益率1.99%，修正久期為0.44年，凸性0.36。

今年6月2日，該指數(shù)近三年和近五年年化收益率分別為2.96%和3.48%。

7、可轉(zhuǎn)債和可交換債指數(shù)

可轉(zhuǎn)換債券是債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票的債券。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，也可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出變現(xiàn)。

可交換債券是指上市公司股份的持有者通過(guò)抵押其持有的股票給托管機(jī)構(gòu)進(jìn)而發(fā)行的公司債券。該債券的持有人在將來(lái)的某個(gè)時(shí)期內(nèi)，能按照債券發(fā)行時(shí)約定的條件用持有的債券換取發(fā)債人抵押的上市公司股權(quán)。可交換債券是一種內(nèi)嵌期權(quán)的金融衍生品，也可以說(shuō)是可轉(zhuǎn)換債券的一種。

中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)（931078）：由滬深交易所上市的可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券組成樣本。采用市值加權(quán)計(jì)算樣本權(quán)重。今年5月31日，樣本數(shù)量為408只，總市值9280億元，剩余期限3.95年，票息0.82%。

上證投資級(jí)可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)（950041）：由上海證券交易所上市、主體評(píng)級(jí)AA及以上的可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券組成樣本。采用市值加權(quán)計(jì)算樣本權(quán)重。

今年6月2日，中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)和上證投資級(jí)可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)近三年年化收益率分別為8.43%和5.72%，近五年年化收益率分別為7.50%和5.43% 。

由于可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券同時(shí)具備債性和股性，因此它們的回報(bào)比普通債券要好一些，但波動(dòng)也比普通債券高不少。

跟蹤它們的基金明細(xì)詳見(jiàn)下表。

本文所有觀點(diǎn)和涉及到的基金不構(gòu)成投資建議，只是我自己思考和實(shí)踐的一個(gè)真實(shí)記錄，據(jù)此入市投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識(shí)平臺(tái)——愛(ài)雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會(huì)員，抓緊收藏起來(lái)吧！