財聯(lián)社9月28日訊（記者 閆軍）市場因何迎來反攻？為何率先反攻的是醫(yī)藥與芯片？“衛(wèi)健委貼息貸款政策通知”這則未經(jīng)證實的消息催化，顯然是大漲合力之一。

醫(yī)藥苦“震蕩”久矣。9月27日，醫(yī)藥板塊終于迎來了久違的大漲，醫(yī)藥中信指數(shù)上漲4.84％，漲幅居前。中證醫(yī)療保健指數(shù)漲幅達到5.95％，創(chuàng)下今年漲幅之最。

受高估值、集采等多因素影響之下，今年以來，醫(yī)療保健板塊震蕩下行，截至9月27日跌幅達27％，當前大漲消除不少往日陰霾，大漲原因為何？又釋放出哪些信號？一線基金經(jīng)理紛紛給出解讀。

“衛(wèi)健委貼息貸款政策通知”消息催化，形成合力大漲

醫(yī)藥板塊能夠形成市場共識合力爆拉，主要原因來自消息面的催化。

一則《國家衛(wèi)健委關(guān)于開展擬使用財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備需求調(diào)查工作的通知》消息在市場上引起關(guān)注。該通知稱，了解各地衛(wèi)生健康部門貸款需求和貸款資金初步使用方向，提前做好貸款項目申報工作。值得注意的是，該消息未經(jīng)證實。

上述消息的由頭在于，9月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，對部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務(wù)業(yè)信貸支持，促進消費發(fā)揮主要拉動作用。

此外，“跌多了之后的反彈”是基金經(jīng)理們對于27日醫(yī)藥板塊的大漲的原因之一。

創(chuàng)金合信大健康混合基金經(jīng)理毛丁丁表示，經(jīng)過大幅度、長時間調(diào)整后，板塊的估值水平處于極低的歷史分位數(shù)，經(jīng)歷幾無亮點的半年報之后，板塊進一步下跌，市場對醫(yī)藥的情緒已極度悲觀。9月份以來，疫情逐步好轉(zhuǎn)，同時市場預(yù)期十分悲觀的種植牙集采、脊柱集采等政策實質(zhì)上好于預(yù)期，政策已經(jīng)有所緩和，甚至還有系列促進醫(yī)療新基建的增量政策出臺這一因素相對明確的、可持續(xù)的，構(gòu)成醫(yī)藥板塊反彈的支撐。

寶盈醫(yī)療健康滬港深基金經(jīng)理姚藝表示，醫(yī)藥行業(yè)需求上的剛性也增加了其確定性，股價在過去半年的調(diào)整后，性價比凸顯。回歸到行業(yè)自身，高值耗材板塊、醫(yī)療設(shè)備板塊和新技術(shù)相關(guān)企業(yè)漲幅居前。隨著疫情的有效管控，脊柱集采的逐步推進以及醫(yī)療相關(guān)基建的實施，醫(yī)藥行業(yè)的擔憂逐步消除。

嚴重低配，非醫(yī)藥主題基金持倉創(chuàng)5年新低

當前醫(yī)藥正處于估值、配置和情緒的“三重”底部。德邦證券研報指出，自今年7月以來，醫(yī)藥板塊調(diào)整一年多，跌幅達35％，目前申萬醫(yī)藥板塊整體估值（TTM法）為21.6倍，持續(xù)處于估值底部。截至今年9月16日申萬醫(yī)藥市盈率（TTM，整體法，剔除負值）僅22.5，不到1％分位。

此外，非醫(yī)藥主題基金（即全基）對醫(yī)藥持倉已從2020年二季度的13.7％降至今年二季度的6.6％，創(chuàng)近5年新低，從近10年維度看也是底部區(qū)域。

前海開源醫(yī)療健康基金經(jīng)理范潔指出，過去十年非醫(yī)藥基金的全市場基金持有醫(yī)藥股的持股占比低于整個醫(yī)藥股A股市場的總市值的情況只發(fā)生過兩次，一次是在2017年底，當時短暫出現(xiàn)了一段時間的醫(yī)藥股低配，但是在2018年開始就出現(xiàn)了醫(yī)藥的三年牛市。2018年的“疫苗事件”和醫(yī)保局的集采打斷了整個醫(yī)藥股的一個上漲的趨勢，但如果不考慮這兩件事的話，從2018年開始，就整個醫(yī)藥股就開始了一輪上漲趨勢。

范潔表示，從過往經(jīng)驗來看，現(xiàn)在整個醫(yī)藥行業(yè)在全行業(yè)當中的這個配置比例已經(jīng)是處在一個歷史相對比較低的位置，并且是一個相對安全的位置，之后下跌或者說跑輸別的行業(yè)的可能性不是特別大。

德邦證券同時指出，近期接連釋放積極信號：1、醫(yī)保談判續(xù)約規(guī)則清晰可預(yù)期，非無止境降價，2、創(chuàng)新藥械不納入DRGs和集采，3、口腔種植服務(wù)價格溫和，非一刀切，鼓勵優(yōu)質(zhì)優(yōu)價；4）疫情防控：國內(nèi)疫情雖有所散發(fā)，但隨著防疫政策和抗疫工具包（檢測、疫苗、藥物和醫(yī)療）的完善，國內(nèi)就診和消費復(fù)蘇較為明確。在醫(yī)保接連釋放積極信號下，市場對醫(yī)藥板塊關(guān)注度逐步增加，有望持續(xù)獲得非醫(yī)藥資金積極配置

關(guān)注復(fù)蘇和創(chuàng)新兩大主線

北上某大型基金公司相關(guān)人士指出，醫(yī)藥在今年四季度到明年一季度有望迎來政策相對平穩(wěn)的窗口期。原因在于，老齡化與消費升級，是奠定醫(yī)藥行業(yè)長期需求的基礎(chǔ)。DRGs、集采等改革措施只是重塑行業(yè)結(jié)構(gòu)，并不會改變醫(yī)藥行業(yè)的剛需屬性，結(jié)合目前主要的醫(yī)改政策框架已基本完善，醫(yī)保局也已表態(tài)不追求最低價，預(yù)計后續(xù)市場過度悲觀的預(yù)期有望緩和。中長期維度來看，持續(xù)看好CXO、科研服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥等賽道。

對于未來的配置方向，范潔表示需要關(guān)注“復(fù)蘇”與“創(chuàng)新”兩條主線。

一條是復(fù)蘇主線，受前期疫情影響部分個股和行業(yè)已經(jīng)超跌，那么下半年在各項經(jīng)濟刺激政策和宏觀調(diào)控政策的推動下，復(fù)蘇是一個大概率的事情，相關(guān)行業(yè)有望獲益，同時醫(yī)藥板塊還具備一定的剛需屬性，因此復(fù)蘇疊加剛需可能帶來階段性的快速增長；另一條是創(chuàng)新主線，這條主線前期受到美聯(lián)儲貨幣政策影響，情緒面和行業(yè)實際的經(jīng)營方面都帶來了一定的壓力，后續(xù)會密切關(guān)注全球的流動性和行業(yè)內(nèi)的一些前瞻指標，通過緊密跟蹤和研究把握相關(guān)的投資機會。

對于挖掘不同細分領(lǐng)域，范潔稱，當前創(chuàng)新藥CXO等賽道已經(jīng)比較充分地反映了前期市場的一些擔憂，包括美股的一些相關(guān)指數(shù)，近期表現(xiàn)都較為亮眼，應(yīng)該認為行業(yè)屬于階段性的底部區(qū)域，目前處于磨底階段，后期行業(yè)內(nèi)個股預(yù)計會有所分化，更多的還是自下而上的把握個股機會。此外，也會關(guān)注醫(yī)美板塊內(nèi)部個股表現(xiàn)分化來評估投資價值。

ETF份額增加明顯，明星基金經(jīng)理持續(xù)加倉

醫(yī)藥能否成為下一輪醫(yī)藥強勢期起點還需觀察。不過從基金份額變動和明星基金經(jīng)理的配置步驟來看，“抄底”和加倉已經(jīng)在路上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日，全市場31只醫(yī)藥主題ETF基金規(guī)模為938.37億份，最近半年、最近一季度份額增加分別為58.33億份、256.54億份，最近一個季度資金流入幅度明顯加快。

其中，華寶中證醫(yī)療ETF規(guī)模最大，截至9月28日，管理份額達到350.47億、最近一季度份額增加101.84億份；易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF以257.83億份的管理規(guī)模排在第二位，同期份額增加93.73億份。

此外，國泰中證醫(yī)療ETF、天弘國證生物醫(yī)藥ETF最新一季度份額增加也超過11億，份額增幅分別達到60％、68％。

規(guī)模排名前20的醫(yī)藥主題ETF中，僅排名第三的博時恒生醫(yī)療保健ETF份額最近一季度份額有所減少，該基金目前最新份額為96.83億份。

明星基金經(jīng)理對醫(yī)藥行業(yè)的挖掘更多的體現(xiàn)在細分領(lǐng)域，比如王宗合管理的鵬華精選回報三年定開、焦巍管理的銀華富裕主題和銀華富饒精選三年持有期混合、何帥管理的交銀阿爾法和交銀持續(xù)成長等基金在二季度加倉“醫(yī)美茅”愛美客；明星基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐健康混合、焦巍管理的銀行富裕主題、胡昕煒管理的匯添富消費行業(yè)等在二季度均選擇了加倉“中藥茅”片仔癀。

近日，愛爾眼科定增也吸引了工銀瑞信、廣發(fā)基金、財通基金、交銀施羅德基金、農(nóng)銀匯理基金、鵬華基金和華夏基金等公募基金的參與，雖然未發(fā)公告，但是此次定增不難猜出工銀瑞信趙蓓、廣發(fā)基金吳興武等明星基金經(jīng)理在管產(chǎn)品參與其中。此外，中歐基金雖然未參與愛爾眼科定增，但從愛爾眼科更新了前十大股東中，中歐醫(yī)療健康現(xiàn)身第五大股東行列，已然在三季度進行了增持。

與此同時，易方達基金則出戰(zhàn)港股醫(yī)療股，9月連續(xù)買入海吉亞醫(yī)療達超過舉牌線，目前以6.04％的持股比例，位列海吉亞醫(yī)療第五大股東，重倉布局腫瘤醫(yī)院龍頭股。

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