基金如何取出持有市值的股票和基金，基金如何取出持有市值的股票和基金份額？

本報記者 易妍君 廣州報道

今年上半年，資本市場跌宕起伏，公募基金的投資業(yè)績迎來大考，“固收+”基金也不例外。

通常情況下，“固收+”基金泛指以固收資產(chǎn)為主、權(quán)益資產(chǎn)為輔的偏債型產(chǎn)品。之所以打造出“固收+”的概念，基金公司的初衷是希望給投資者提供一類“風(fēng)險可控、收益穩(wěn)健”的投資品種。而從實際效果來看，目前市場上部分“固收+”基金的投資業(yè)績并不穩(wěn)定。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，一些被基金公司貼上“固收+”標(biāo)簽的偏債混合型基金、二級債基未能實現(xiàn)正收益，個別產(chǎn)品的凈值跌幅甚至超過8%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，購買“固收+”產(chǎn)品的投資者往往具有較低的風(fēng)險偏好。因此，基金公司想要吸引更多客戶，除了提高產(chǎn)品收益外，還需要加強對產(chǎn)品回撤的控制。

首尾業(yè)績差距大

今年上半年，“固收+”基金的業(yè)績分化十分明顯。一方面是由于基金公司的管理水平存在高低之分；另一方面是“固收+”基金所采取的投資策略存在一定差異，并主要表現(xiàn)在“+”的部分。

《中國經(jīng)營報》記者篩選出部分被基金公司明確劃分為“固收+”系列產(chǎn)品，并按照基金分類標(biāo)準(zhǔn)，對同類型“固收+”基金業(yè)績進行比較。在偏債混合型基金中，今年上半年表現(xiàn)最好的是安信民穩(wěn)增長A，實現(xiàn)了12.42%的收益率；景順長城基金旗下多只“固收+”上半年的收益率也超過4%；但也有部分基金上半年的凈值增長率為負(fù)數(shù)，其中，個別基金的凈值下跌了近10%。

在二級債基中，截至6月30日，表現(xiàn)較好的浙商豐利增強今年以來的收益率達到4.88%，泰達宏利集利A、萬家雙利上半年的收益率均接近4%；而表現(xiàn)較差的基金，今年以來凈值跌幅超過11%。

與此同時，若拉長時間來看，運作周期超過三年以上的“固收+”也表現(xiàn)出業(yè)績分化。例如，截至6月30日，二級債基浙商豐利增強最近兩年、最近三年的收益率分別達到73.34%和99.32%，均大幅超越同期的業(yè)績基準(zhǔn)，并在同類基金中名列前茅。但也有相當(dāng)一部分二級債基最近兩年收益率不足10%，且最近三年收益率不足20%。

就投資策略而言，即使同為偏債混合型基金或是二級債基，但不同“固收+”基金所采取的投資策略卻存在一定差異。

以安信民穩(wěn)增長A為例，其資產(chǎn)配置情況較為均衡：截至今年一季度，該基金持有的股票市值占比（占基金資產(chǎn)凈值比，下同）為44.77%，持有的債券資產(chǎn)占比為54.26%。這種配置比例意味著，一旦選對了股票標(biāo)的，能很好地增厚基金收益；相反，如股票投資失利，將拖累基金業(yè)績。記者注意到，有些偏債混合型基金則更偏愛股債“二八比例”的配置。

同時，在“+”的部分，基礎(chǔ)規(guī)則是：二級債基可持有不高于20%的權(quán)益資產(chǎn)，并且可投資轉(zhuǎn)債、參與定增；偏債混合型基金持有股票資產(chǎn)的比例范圍為20%~40%，且可投資轉(zhuǎn)債、打新股，但具體投資比例因人而異。例如，上文提及的浙商豐利增強，其投資的主要資產(chǎn)為可轉(zhuǎn)債+股票，這樣的投資策略明顯不同于其他“固收+”產(chǎn)品。

上海證券基金評價研究中心高級基金分析師池云飛指出，整體看“固收+”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性差異較大，很多產(chǎn)品業(yè)績分布在債券基金頭尾兩端。這種差異主要是由可轉(zhuǎn)債或權(quán)益品種上的投資差異造成。“今年權(quán)益市場整體表現(xiàn)不佳，只有少數(shù)‘賽道’有不錯表現(xiàn)，因此‘+’部分的投資難度較大。”

值得一提的是，目前，在狹義角度上，行業(yè)內(nèi)對于“固收+”基金的定義仍未形成統(tǒng)一共識，通常是由基金公司自行將旗下部分偏債產(chǎn)品歸類為“固收+”。比如，有的基金公司會將股債比例“四五分”的基金歸為平衡型基金，有的基金公司卻將這類產(chǎn)品歸為“固收+”。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，若按照傳統(tǒng)基金分類來看，偏債混合型基金、二級債基基本上覆蓋了大多數(shù)“固收+”基金。“不過，也不能完全以這兩種產(chǎn)品類型來定義‘固收+’，因為‘固收+’概念更多指向的是基金經(jīng)理的投資策略：比如，在不違反基金合同的前提下，有的基金經(jīng)理把靈活配置型基金也做成了‘固收+’。”

此外，有業(yè)內(nèi)人士將“固收+”基金的風(fēng)險收益目標(biāo)設(shè)定為：連續(xù)每一年將回撤控制在2%~3%以內(nèi)，同時，能夠?qū)崿F(xiàn)4.5%~6.5%的年度收益率。不過，如果按照此類標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前可被劃分為“固收+”產(chǎn)品的基金并不多。

較高收益+較低波動

雖然市場整體仍有待規(guī)范，但重視“固收+”市場的基金公司已先行一步，對旗下“固收+”系列產(chǎn)品進行了分類。

天弘基金方面介紹，由于不同“固收+”產(chǎn)品投資股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)的比例不同，導(dǎo)致其風(fēng)險收益特征很不相同。為了方便投資者找到匹配自身風(fēng)險偏好的產(chǎn)品，天弘基金將旗下“固收+”產(chǎn)品進行了清晰的風(fēng)險劃分，具體為較低風(fēng)險、中風(fēng)險、高彈性三類，并大體明確了其所能投資的權(quán)益類資產(chǎn)（股票、可轉(zhuǎn)債）比例范圍。具體管理過程中，會結(jié)合宏觀研究、各類資產(chǎn)分析等綜合研判來確定各類資產(chǎn)的配置比例，并根據(jù)變化進行動態(tài)調(diào)整。

同時，一些基金公司正著力打造“固收+”品牌。例如，招商基金推出了“瑞”系列固收+；交銀施羅德基金推出了“回報”系列固收+、“鴻”系列固收+。

不過，如果要在競爭激烈的“固收+”市場占據(jù)一席之地，較好業(yè)績?nèi)匀皇勤A得投資者的不二法則。池云飛認(rèn)為，長期看，權(quán)益資產(chǎn)的收益率要高于債券資產(chǎn)，因此相對于普通純債基金，“固收+”基金能給投資者帶來更高的長期收益。不過，加強對權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險暴露也會加大產(chǎn)品的波動，而購買“固收+”產(chǎn)品的投資者往往具有較低的風(fēng)險偏好。因此，基金公司想要吸引更多客戶，除了提高產(chǎn)品收益外，還需要加強對產(chǎn)品回撤的控制。

值得一提的是，在實際投資過程中，管理“固收+”基金的難點在于如何根據(jù)不同市場環(huán)境調(diào)整各類資產(chǎn)配置比例。尤其今年以來，市場波動較大，為“固收+”基金經(jīng)理帶來一定挑戰(zhàn)。

為此，天弘基金方面透露，公司“固收+”團隊制定了較為科學(xué)完善的研判流程。首先，公司每個月都會進行宏觀研判，保證對宏觀環(huán)境的及時跟進和分析；其次，公司每個季度都會召開“固收+”資產(chǎn)配置決策會，基金經(jīng)理共同討論各類資產(chǎn)投資機會與風(fēng)險，結(jié)合歷史回撤與當(dāng)下分析，確定各類資產(chǎn)當(dāng)季度基準(zhǔn)倉位，并根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征確定各自不同資產(chǎn)的配置比例與方向。在市場劇烈波動等情況下，基金經(jīng)理們還會召開緊急會議。

國壽安保基金絕對收益部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理黃力日前在接受媒體采訪時也指出，“固收+”應(yīng)從大類資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，通過股票和債券之間的“蹺蹺板”關(guān)系，為客戶帶來絕對收益。通過正確的資產(chǎn)配置，還能夠控制產(chǎn)品的波動率，提供比單純的債券產(chǎn)品更高的預(yù)期回報率。他認(rèn)為，管理“固收+”的兩大核心策略是倉位的控制和多資產(chǎn)協(xié)同配合。

展望下半年，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“固收+”基金或為較好的投資品種之一。在東方基金基金經(jīng)理許文波看來，今年可轉(zhuǎn)債市場面臨估值回歸、風(fēng)險釋放的挑戰(zhàn)，股票市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，目前“固收+”產(chǎn)品或是較好的投資方向之一。他表示，該類產(chǎn)品在追求穩(wěn)健的同時，力爭分享權(quán)益資產(chǎn)的收益，建議投資者堅持長期投資的理念，持續(xù)關(guān)注“固收+”產(chǎn)品。

鵬華基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理張佳判斷，下半年或?qū)⒊尸F(xiàn)股強債弱的局面。他也建議投資者更多投資于含權(quán)類的產(chǎn)品，未來有望取得較好的投資體驗。

“具體來看，債券方面，在中國經(jīng)濟不斷復(fù)蘇的情況下，債券收益率短期中性，中長期更多關(guān)注風(fēng)險。若想對沖債券風(fēng)險，一方面通過現(xiàn)券賣出或期貨對沖，另一方面就是加入含權(quán)類產(chǎn)品，能夠有效對沖利率風(fēng)險。權(quán)益方面，下半年看好以新能源汽車、光伏、風(fēng)電、軍工為代表的成長賽道方向；此外，與消費相關(guān)的白酒、調(diào)味品、啤酒、旅游酒店、餐飲等行業(yè)，隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟復(fù)蘇，也有相應(yīng)投資價值，上述兩個方向值得進行長期投資。”張佳談到。

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