私募基金盈虧比例怎么計(jì)算，私募基金盈虧比例怎么計(jì)算公式？

知名私募管理人但斌2月末也在社交媒體發(fā)文稱，累計(jì)凈值低于1元的產(chǎn)品，不再向投資人收取管理費(fèi)。 （視覺中國/圖）

今年以來，資本市場波動劇烈，道歉成為私募大佬的必修課。

“今年到現(xiàn)在的跌幅，是盤京投資成立以來產(chǎn)品遭遇的最大跌幅，也是我們公司成立以來遭遇到的最大損失和考驗(yàn)。”百億私募盤京投資掌舵人莊濤近日向基金持有人表示。他曾預(yù)測今年不會是個(gè)熊市。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，莊濤是僅有的四位十年年化收益超過20%的私募基金經(jīng)理之一。

不止莊濤，海赫富、希瓦資產(chǎn)、靈均投資等多家百億私募，或發(fā)文，或在策略會上，向投資者解釋了操作方式并致以歉意。

旱澇保收

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月26日，有凈值可查的2.22萬只股票策略陽光私募，年內(nèi)收益為正的僅有3572只。31只跌超70%，其中跌幅最大的“可偉資產(chǎn)精品9號”，年內(nèi)已跌去95.42%。

私募并沒有義務(wù)公開披露最新凈值，許多私募凈值只對投資者披露，真實(shí)情況或許比Wind數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的還要慘烈。

“基金確實(shí)是時(shí)間的玫瑰，但要是虧多賺少，這朵玫瑰就不屬于投資者，而是屬于基金管理人。”一位失望的基金投資者對南方周末說。

無論公募還是私募，不論盈虧，基金均要按規(guī)模收取一定比例的管理費(fèi)。

中國的私募基金，包括股權(quán)基金和證券基金，都普遍借鑒了海外對沖基金的收費(fèi)模式 “2+20”。即按規(guī)模收取約2%的管理費(fèi)，再從盈利中提取20%作為業(yè)績報(bào)酬。

與公募相比，私募可選擇的投資標(biāo)的更多，預(yù)期收益更高。但只有合格投資者才能投資私募，即可以拿出100萬元投資單只產(chǎn)品，金融資產(chǎn)超過300萬元或年收入不低于50萬元的人。

公募基金也收管理費(fèi)，但普遍低于私募。最貴的是主動股票型基金，比較常見的費(fèi)率是1.5%。債券型、貨幣型基金的管理費(fèi)率更低，可至0.5%以下。

今年一季度末，公募基金持有的資產(chǎn)總值超過27.36萬億元，再創(chuàng)新高。私募基金管理規(guī)模也超過20萬億元，環(huán)比增長0.06%。

今年，公募基金的管理費(fèi)首破千億大關(guān)，13家基金公司今年凈利潤超過10億元。不過，剔除貨幣基金，今年公募基金平均收益率僅5.04%，2020年這一數(shù)據(jù)為26.73%。私募基金的利潤并不公開。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，3月份百億私募景林資產(chǎn)溝通會，開成了線上吐槽大會，投資者在直播間評論，“一幫騙管理費(fèi)的”“要求暫停收取管理費(fèi)”“凈值為負(fù)時(shí)候暫停收管理費(fèi)才合理”。因持有中概股表現(xiàn)不亮眼，部分景林旗下產(chǎn)品表現(xiàn)較差，但停收管理費(fèi)的要求遭到了景林的當(dāng)場拒絕。

不過，4月初，敦和資管也表示，在其單位凈值低于1元期間，公司將實(shí)施管理費(fèi)或固定投資顧問費(fèi)暫時(shí)性減收60%計(jì)提的措施。

《時(shí)間的玫瑰》一書作者、知名私募管理人但斌2月末也在社交媒體發(fā)文稱，累計(jì)凈值低于1元的產(chǎn)品，將不再向投資人收取管理費(fèi)，待凈值回到1元以上再收取，免收管理費(fèi)后公司收入將減少近1億元。

證券私募止于至善投資管理有限公司（下稱止于至善）從2016年成立起就僅對低于3年投資期的產(chǎn)品收取管理費(fèi)，3年以上的中長期產(chǎn)品不收取管理費(fèi)，并提示投資者對大于30%的回撤做好心理準(zhǔn)備。

止于至善總經(jīng)理何理對南方周末表示，這個(gè)做法主要是鼓勵(lì)投資者長期投資，短期申贖會增加運(yùn)營難度。“對我們來說不收管理費(fèi)、延長鎖定期是多方共贏的。”

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人夏盛尹對南方周末說，國內(nèi)私募基金的管理費(fèi)及業(yè)績報(bào)酬提取方式可以說是一種國內(nèi)外的慣例做法，不太會因?yàn)榻诘蟮热说膭幼黢R上改變，但是私募行業(yè)存在因管理費(fèi)而擴(kuò)大規(guī)模的沖動，今后不收管理費(fèi)只提業(yè)績報(bào)酬的運(yùn)作方式也許也是一個(gè)方向，這樣會與投資者的利益更加一致。

業(yè)績報(bào)酬“貓膩”多

證券私募除了按規(guī)模收取管理費(fèi)，還會按約定比例拿走盈利的一部分，這里面“門道”就多了起來。

按計(jì)提時(shí)間劃分的計(jì)提方式主要有兩種，開放日計(jì)提的高水位法和贖回、分紅時(shí)計(jì)提的區(qū)間法。

區(qū)間法采用多人、多筆記賬，即最終根據(jù)每筆資金贖回或分紅時(shí)的實(shí)際收益單獨(dú)計(jì)提。高水位法，指在基金開放日，看私募的凈值是否創(chuàng)了新高，如果創(chuàng)新高，那么基金管理人分走賺到的20%，否則不計(jì)提。

夏盛尹告訴南方周末，目前在私募機(jī)構(gòu)中，凈值法的業(yè)績報(bào)酬計(jì)提方式更為常見，有利于“抄底”的投資者。

但是，凈值法會促使私募基金追求短期高位，選擇有利于自己的計(jì)提時(shí)點(diǎn)頻繁計(jì)提，與投資人利益并不完全一致。還有部分“黑心私募”會使用粉飾凈值甚至虛假凈值提取業(yè)績報(bào)酬。

除了計(jì)提時(shí)間區(qū)別，從哪里提、怎么提，也可能會對投資者的判斷產(chǎn)生影響。目前計(jì)提方式主要有凈值法和份額法兩種。

凈值法，即扣凈值，份額不變，投資者可以直觀看到凈值變少了。而扣份額，凈值不變，是以扣減該筆投資一定份額的方式，收取約定比例的業(yè)績報(bào)酬。

格上旗下金樟投資研究員謝詩琦介紹，凈值法和份額法在私募業(yè)績報(bào)酬提取方式下都是合理的，本質(zhì)上沒有優(yōu)劣之分。但凈值法更為直觀，業(yè)績報(bào)酬提取后，直觀地顯示為凈值下降。

如果使用扣份額的方式進(jìn)行計(jì)提，基金管理人又對信息披露不足，投資者可能會搞不清持有基金的實(shí)際價(jià)值。

2015年“公奔私”創(chuàng)立猛犸資產(chǎn)的明星基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆，在第一只產(chǎn)品“光輝歲月”即將結(jié)束1年封閉期之時(shí)，就因計(jì)提報(bào)酬頻繁，且使用份額法計(jì)提時(shí)未披露足夠信息，遭到投資者的質(zhì)疑。

該基金在2015年下半年的業(yè)績高點(diǎn)頻繁計(jì)提，將業(yè)績報(bào)酬落袋為安，且并未通知持有人。據(jù)一篇業(yè)內(nèi)人士發(fā)布的建議，光輝歲月計(jì)提故意選擇了股市反彈的時(shí)點(diǎn)，在凈值1.268完成業(yè)績報(bào)酬的提取，后凈值落至0.9以下，若按最終凈值情況，管理人則無權(quán)進(jìn)行業(yè)績分成。

猛犸用份額法計(jì)提后，產(chǎn)品凈值不會產(chǎn)生變動，在有限的披露信息中，投資者并不知道自己持有基金的實(shí)際價(jià)值有變。

謝詩琦表示，猛犸資產(chǎn)不合理之處在于，在基金合同簽訂與履行的全過程中未充分保障投資者知情權(quán)，沒有提示采用份額法的業(yè)績報(bào)酬提取方式的風(fēng)險(xiǎn)。

更離譜的是提供虛假高估凈值并提取業(yè)績報(bào)酬。

江蘇證監(jiān)局披露的一份行政處罰決定書顯示，2018年，億鑫投資管理揚(yáng)州有限公司在管理的產(chǎn)品資產(chǎn)組合內(nèi)的“谷雨遠(yuǎn)見1號基金”虧到只剩0.005元時(shí)，按1.302元凈值提取了業(yè)績報(bào)酬，被監(jiān)管警告。

一位私募數(shù)據(jù)供應(yīng)商向南方周末透露，私募客戶最多的疑問是，數(shù)據(jù)供應(yīng)商系統(tǒng)算出來的收益和私募算出來的不一樣。

“很普遍，包括粉飾凈值，這個(gè)行業(yè)就是這樣混亂。”一位私募基金管理人告訴南方周末，私募管理人存在種種與投資人利益不一致的業(yè)績報(bào)酬提取行為。

據(jù)廣東證監(jiān)局發(fā)布的行政處罰，因投資B站廣受關(guān)注的廣州基巖資產(chǎn)管理有限公司，2018年5月至2020年1月，向托管機(jī)構(gòu)提供了篡改過的海外中概股估值數(shù)據(jù)，共虛增基金財(cái)產(chǎn)18.27億元人民幣，虛增凈值324.65%。

當(dāng)下，經(jīng)過備案的合規(guī)私募基金都存于托管人處，如銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)。

“部分情況下托管人看到的是你的錢，但不能看到你的持倉。如資金出海，或投資一些并不常規(guī)的衍生品。”一位私募從業(yè)者告訴南方周末，如果使用港股通持倉比較透明，但如果使用其他出海方式，托管機(jī)構(gòu)并不一定能了解到具體持倉。此外，還存在私募和托管人合謀挪用資產(chǎn)的情況。

業(yè)績是核心

成熟的海外對沖基金在管理費(fèi)收取方式上與國內(nèi)差別不大，但在計(jì)提頻率上，確實(shí)有一定差異。

謝詩琦介紹，國際上對業(yè)績報(bào)酬計(jì)提的頻率多為季度或者年度提取，國內(nèi)會更頻繁一些，有月度、季度以及年度，整體來看季度頻率較多。

費(fèi)率上，在“2+20”居多的情況下，部分海外對沖基金收取的管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬甚至更高。

據(jù)上海拙愚資產(chǎn)投資總監(jiān)楊典在《證券市場周刊》所刊文章，數(shù)學(xué)家西蒙斯創(chuàng)辦的量化基金文藝復(fù)興，其旗下大獎?wù)禄饛?988年到2020年的復(fù)合年化收益率費(fèi)前約66%。該基金向投資者收取至少36%的業(yè)績提成，另加5%的管理費(fèi)，費(fèi)后年化收益率仍達(dá)39%。

而據(jù)杰瑞米·米勒的著作《巴菲特的投資原則》，在1961年考慮成立合伙制公司時(shí)，巴菲特就不考慮收取管理費(fèi)。當(dāng)時(shí)巴菲特選擇的收費(fèi)方式是“0+6+25”，即無管理費(fèi)，6%以上的收益收取25%的業(yè)績報(bào)酬，當(dāng)時(shí)考慮到，投資人的主要利益是年化報(bào)酬率，投資經(jīng)理人的則是管理更多資產(chǎn)、收取更多費(fèi)用，如果雙方利益不一致，就會出現(xiàn)潛在的沖突。

“業(yè)績是核心，長期業(yè)績好了即便啥也不做，錢都會追著產(chǎn)品跑。有的人（管理費(fèi)）收得高，反而規(guī)模擴(kuò)得大。”一位私募基金負(fù)責(zé)人對南方周末說。

南方周末特約撰稿 侯小溪

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