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混合物基金怎么玩，混合物基金怎么玩賺錢？

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錢如故

混合物基金怎么玩，混合物基金怎么玩賺錢？

可轉(zhuǎn)債是普通債券和以正股為標(biāo)的的美式奇異期權(quán)的混合物，轉(zhuǎn)債價(jià)格和基準(zhǔn)債券價(jià)格的差額構(gòu)成了內(nèi)含期權(quán)的價(jià)值。可轉(zhuǎn)債具備兼具股性和債性的特征，機(jī)構(gòu)做市場推廣時(shí)喜歡說的“上不封頂，下可保底”分別對應(yīng)股性和債性，當(dāng)然這個(gè)說法并不嚴(yán)謹(jǐn)。

為了便于大家理解可轉(zhuǎn)換債這個(gè)特殊品種，本文梳理了可轉(zhuǎn)債的以下幾個(gè)特點(diǎn)：

兼具債性和股性

可轉(zhuǎn)債首先是債，具備債券的基本性質(zhì)。雖然由于配備了轉(zhuǎn)股權(quán)，票面利率一般比較低，但如果沒有轉(zhuǎn)股，那么上市公司有支付本息的義務(wù)，并且可以用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估算純債價(jià)值。可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格高于純債價(jià)值的百分比，即為純債溢價(jià)率，影響因素包括可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格和純債價(jià)值。可轉(zhuǎn)債債性分析相對簡單，主要看可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格和信用風(fēng)險(xiǎn)。

由于可轉(zhuǎn)債附帶了轉(zhuǎn)股權(quán)（可以理解為看漲期權(quán)），持有者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)可以將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為公司股票，因此價(jià)格波動具備較強(qiáng)的股性，即可轉(zhuǎn)債定價(jià)受正股價(jià)格的直接影響。可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)值的比例，即為轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，影響因素包括可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格、正股價(jià)格、轉(zhuǎn)股價(jià)。可轉(zhuǎn)債股性分析較為復(fù)雜，不但要看可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格和正股價(jià)格，還要關(guān)注強(qiáng)贖、下修等特殊條款。

發(fā)行門檻比較高

如下表所示，可轉(zhuǎn)債發(fā)行有比較高的門檻，因此可以發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司質(zhì)量不會太差。另外轉(zhuǎn)股權(quán)的設(shè)定可以顯著減輕上市公司的償債壓力，有利于減輕信用風(fēng)險(xiǎn)。但我們不能據(jù)此認(rèn)為可轉(zhuǎn)債投資的風(fēng)險(xiǎn)不大，如果上市公司破產(chǎn)或違約，投資者還是可能面臨較大的損失。因此，購買任何可轉(zhuǎn)債都應(yīng)該關(guān)注上市公司的基本面信息！

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特殊條款的設(shè)置

除了轉(zhuǎn)股權(quán)外，可轉(zhuǎn)債一般還有強(qiáng)贖、下修、回售3個(gè)特殊條款，投資者應(yīng)該充分理解背后的含義。

（1）強(qiáng)贖條款。該條款給了上市公司特定條件下強(qiáng)制贖回的權(quán)利，上市公司可以利用轉(zhuǎn)債持有人擔(dān)心被低價(jià)強(qiáng)贖的心理，加速轉(zhuǎn)債持有人賣出轉(zhuǎn)債或轉(zhuǎn)股，從而擴(kuò)大股權(quán)規(guī)模，減少還本付息的壓力。以東財(cái)轉(zhuǎn)3為例，該條款表述為：“在本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），公司有權(quán)按照本次可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的本次可轉(zhuǎn)債。本次可轉(zhuǎn)債的贖回期與轉(zhuǎn)股期相同，即發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至本次可轉(zhuǎn)債到期日止。”

（2）下修條款。該條款是在正股價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定程度時(shí)，上市公司可通過下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)提升轉(zhuǎn)換價(jià)值，引導(dǎo)持有人轉(zhuǎn)股。以巖土轉(zhuǎn)債為例，該條款表述為：“在本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），公司有權(quán)按照本次可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的本次可轉(zhuǎn)債。本次可轉(zhuǎn)債的贖回期與轉(zhuǎn)股期相同，即發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至本次可轉(zhuǎn)債到期日止。”

（3）回售條款。該條款目的在于保護(hù)持有者的利益，一旦觸發(fā)該條款，將允許持有者以約定的計(jì)價(jià)方式將可轉(zhuǎn)債回售給上市公司。以應(yīng)急轉(zhuǎn)債為例，該條款表述為：“在最后兩個(gè)計(jì)息年度內(nèi)，如果公司股票任何連續(xù)三十個(gè)交易日的收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給公司。”

4.獨(dú)特的交易優(yōu)勢

跟股票相比，可轉(zhuǎn)債交易優(yōu)勢比較大。一方面，可轉(zhuǎn)債是T+0交易機(jī)制，非常的靈活；另一方面，可轉(zhuǎn)債目前沒有印花稅和過戶費(fèi)，傭金費(fèi)率也不貴，因此綜合交易成本顯著低于股票。

講到這里，大家有沒有覺得可轉(zhuǎn)債很神奇，簡直就是可鹽可甜的超級存在！由于監(jiān)管政策的放寬，可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量顯著增加，加上可轉(zhuǎn)債特有的股債雙全的特性，具有非常高的關(guān)注和投資價(jià)值。下一篇文章將梳理可轉(zhuǎn)債基金的投資策略，歡迎大家保持關(guān)注。

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